收稿日期：2007-05-20

作者簡(jiǎn)介：曹永琴(1974-)，女，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士生。系績(jī)

摘要：本文從一般意義上的貨幣政策非對(duì)稱性和區(qū)域非對(duì)稱性兩個(gè)層次，對(duì)國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究和觀點(diǎn)進(jìn)行了較為全面的綜述，并對(duì)這一研究領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)成果進(jìn)行了簡(jiǎn)要評(píng)述。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;非對(duì)稱性;區(qū)域差異;形成機(jī)理

中圖分類號(hào)：F820文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-1428(2007)12-0034-04

貨幣政策效應(yīng)非對(duì)稱性研究的歷史較短，直到20世紀(jì)20年代，人們都認(rèn)為貨幣政策作用是線性對(duì)稱的，即相同幅度作用方向不同的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響力是一致的。爆發(fā)于上世紀(jì)30年代末的經(jīng)濟(jì)大蕭條促使經(jīng)濟(jì)學(xué)家們開(kāi)始思考貨幣政策效應(yīng)非對(duì)稱性問(wèn)題，即緊縮性與擴(kuò)張性貨幣政策作用效果的不對(duì)稱性。中國(guó)學(xué)者對(duì)此問(wèn)題的研究起步較晚，始于1998年的通貨緊縮，2000年后有日益增多的趨勢(shì)。陸磊(2005)把非對(duì)稱貨幣政策假說(shuō)稱為中國(guó)貨幣理論面臨的革命。因而，實(shí)有必要對(duì)國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于貨幣政策非對(duì)稱性效應(yīng)的研究文獻(xiàn)進(jìn)行比較翔實(shí)的綜述，從而為未來(lái)進(jìn)一步研究中國(guó)貨幣政策非對(duì)稱性問(wèn)題厘清思路。

一#65380;概念的界定

在貨幣政策有效性的前提下，經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和實(shí)證研究表明，緊縮性貨幣政策具有降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的作用，擴(kuò)張性貨幣政策具有提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的作用。但是，相同幅度的貨幣收縮和貨幣擴(kuò)張，卻對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度具有不同的影響效果。一般認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)緊縮階段擴(kuò)張性貨幣政策的加速作用小于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段緊縮性貨幣政策的減速作用。貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的影響，不僅依賴貨幣政策的方向和強(qiáng)度，而且依賴經(jīng)濟(jì)周期的具體階段，這種貨幣政策對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不同的作用及其機(jī)制被稱為貨幣政策作用的非對(duì)稱性。

本文所探討的貨幣政策非對(duì)稱性除了上述一般意義上的非對(duì)稱性之外，還包括貨幣政策在不同區(qū)域內(nèi)的非對(duì)稱性，以及對(duì)不同行業(yè)的非對(duì)稱性效應(yīng)。

二#65380;文獻(xiàn)綜述

(一)緊縮性與擴(kuò)張性貨幣政策非對(duì)稱性

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，商世文(1994)較早地介紹了西方貨幣政策非均衡效應(yīng)研究的發(fā)展?fàn)顩r，但他并沒(méi)有對(duì)中國(guó)貨幣政策非對(duì)稱性進(jìn)行研究。不過(guò)，他介紹性的工作卻拉開(kāi)了國(guó)內(nèi)研究貨幣政策非對(duì)稱效應(yīng)的序幕。

采用兩步OLS 方法，黃先開(kāi)和鄧述慧(2000)對(duì)中國(guó)是否存在貨幣政策的非對(duì)稱性以及預(yù)期到貨幣政策沖擊對(duì)產(chǎn)出有無(wú)影響做了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)不管是預(yù)期到的還是非預(yù)期到的貨幣供給沖擊對(duì)產(chǎn)出的影響均非中性。其中，M1的影響具有對(duì)稱性，M2的影響具有非對(duì)稱性，但非對(duì)稱性與西方國(guó)家的情形正好相反，正向貨幣沖擊具有更明顯的作用。之后，馮春平(2002) 將正負(fù)貨幣沖擊引入產(chǎn)出與價(jià)格方程，使用三方程模型對(duì)正負(fù)貨幣沖擊的影響是否存在不對(duì)稱性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果支持了黃先開(kāi)和鄧述慧(2000)的發(fā)現(xiàn)，即正向貨幣沖擊總體上對(duì)產(chǎn)出的影響強(qiáng)于負(fù)向沖擊對(duì)產(chǎn)出的影響，但不對(duì)稱性現(xiàn)象并不顯著。

黃先開(kāi)和鄧述慧是較早運(yùn)用計(jì)量方法并使用中國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)實(shí)證檢驗(yàn)貨幣政策非對(duì)稱性效應(yīng)的學(xué)者。但是他們的研究存在著一些欠缺，其中最主要的是數(shù)據(jù)來(lái)源問(wèn)題。他們文中采用的是1980—1997 年的季度數(shù)據(jù)，由于中國(guó)1992 年才公布GDP 季度數(shù)據(jù)，因而他們采取插值套算的方式，倒推出1992年以前的GDP季度數(shù)據(jù)，因而數(shù)據(jù)的來(lái)源存在一些問(wèn)題，從而也就影響了實(shí)證研究的說(shuō)服力。為了解決研究數(shù)據(jù)不全的問(wèn)題，陸軍和舒元(2002)使用年度數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，采用的方法也是兩步OLS法，得出了與黃先開(kāi)和鄧述慧相反的結(jié)論：預(yù)期到的和未預(yù)期到的貨幣沖擊都會(huì)影響產(chǎn)出，且貨幣政策在10%的顯著水平上存在非對(duì)稱性影響;未預(yù)期到的正向貨幣沖擊對(duì)產(chǎn)出的正影響小于負(fù)向貨幣沖擊對(duì)產(chǎn)出的負(fù)影響，緊縮性貨幣政策效應(yīng)大于擴(kuò)張性貨幣政策。

之后，大量學(xué)者對(duì)中國(guó)貨幣政策非對(duì)稱性問(wèn)題進(jìn)行了更加深入的研究，他們的基本結(jié)論都支持了陸軍和舒元的研究結(jié)果。其中劉金全等人做了大量的工作。劉金全(2002)使用貨幣供給增長(zhǎng)和利率變量?jī)煞N指標(biāo)對(duì)貨幣政策狀態(tài)(擴(kuò)張性和緊縮性)進(jìn)行了度量，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，緊縮性貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的減速作用大于擴(kuò)張性貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的加速作用。在此基礎(chǔ)上，通過(guò)使用不同的檢驗(yàn)方法和貨幣政策指標(biāo)，如使用二項(xiàng)離散選擇模型(劉金全和張艾蓮，2003)和VAR方法(劉金全和云航，2004)，都支持了劉金全(2002)的發(fā)現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上，他們都主張，在經(jīng)濟(jì)收縮階段應(yīng)該實(shí)行穩(wěn)健性貨幣政策來(lái)規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)和防范通貨膨脹，采用積極財(cái)政政策刺激投資需求和消費(fèi)需求，以保持經(jīng)濟(jì)的快速穩(wěn)定增長(zhǎng)。

隨著研究方法的改進(jìn)，中國(guó)學(xué)者檢驗(yàn)貨幣政策非對(duì)稱性的工具和方法愈加復(fù)雜化和精準(zhǔn)化。陳德偉等人(2003)利用預(yù)測(cè)方差分解法對(duì)中國(guó)1993-2001年間貨幣政策作用的非對(duì)稱性問(wèn)題進(jìn)行了實(shí)證研究表明，中國(guó)貨幣沖擊的緊縮效應(yīng)大于擴(kuò)張效應(yīng)，緊縮性貨幣政策能夠有效地抑制經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱增長(zhǎng)，而擴(kuò)張性貨幣政策卻無(wú)法顯著擺脫經(jīng)濟(jì)的惡性衰退。

趙進(jìn)文和閔捷(2005)采用了STR模型和LM統(tǒng)計(jì)量對(duì)中國(guó)貨幣政策效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)：在1993年1季度至2004年2季度期間，中國(guó)貨幣政策在效果上表現(xiàn)出了明顯的非對(duì)稱性，具有很強(qiáng)的非線性特征。因而，他們認(rèn)為，在今后繼續(xù)執(zhí)行的穩(wěn)健貨幣政策中，更應(yīng)從政策體制的連續(xù)性#65380;政策結(jié)構(gòu)的均衡性等方面給予關(guān)注，尤其應(yīng)著力研究政策轉(zhuǎn)換的拐點(diǎn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊。

劉明(2006)運(yùn)用LM檢驗(yàn)和t檢驗(yàn)，對(duì)中國(guó)1992年1季度到2005年2季度數(shù)據(jù)進(jìn)行了檢驗(yàn)，得出中國(guó)貨幣政策的閾值處于-0．09—-0．05，并認(rèn)為貨幣政策的非對(duì)稱性和“閾值”的存在是由于微觀信貸市場(chǎng)上的信貸配給造成的。

楚爾鳴(2004)則采取幾何模型與數(shù)理分析方法，對(duì)貨幣政策效應(yīng)非對(duì)稱性的影響因素#65380;存在條件和運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行了深入的分析，從理論邏輯的角度證明了貨幣政策效果的非對(duì)稱性的存在。

實(shí)證研究表明中國(guó)貨幣政策存在著非對(duì)稱性，部分學(xué)者進(jìn)一步探討中國(guó)貨幣政策這種非對(duì)稱性的形成機(jī)理。嚴(yán)太華和黃華良(2005)將貨幣政策效應(yīng)的作用領(lǐng)域分為投資與消費(fèi)探討了貨幣政策非對(duì)稱性的形成機(jī)理，但他們只是文字描述，并未用模型簡(jiǎn)單明了地分析。胡海鷗和虞偉榮(2003)則認(rèn)為，緊縮性貨幣政策通過(guò)信貸傳導(dǎo)機(jī)制，政策效應(yīng)會(huì)被放大。金融加速器效應(yīng)在緊縮時(shí)期比擴(kuò)張時(shí)期更為明顯，因?yàn)榫o縮時(shí)期企業(yè)的資金短缺，資產(chǎn)負(fù)債表狀況惡化，這就支撐了貨幣政策進(jìn)一步收縮的效應(yīng);而在擴(kuò)張時(shí)期，企業(yè)資金充裕，它們資產(chǎn)抵押的需求降低，貨幣政策的擴(kuò)張性效應(yīng)得不到進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，由緊縮性政策轉(zhuǎn)向擴(kuò)張性政策的時(shí)期，金融加速器效應(yīng)也比較微弱，因?yàn)樵谫Y金供給由緊向松轉(zhuǎn)換的時(shí)期，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況一度惡化，即使貨幣政策態(tài)勢(shì)趨向擴(kuò)張，但商業(yè)銀行從自身安全和利益出發(fā)也會(huì)謹(jǐn)慎放貸，直到企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況改善，擴(kuò)張效應(yīng)才能進(jìn)一步得以體現(xiàn)。

曹家和(2004)專門探討在貨幣政策效應(yīng)存在非對(duì)稱性的情況下，如何實(shí)施貨幣政策以更好地發(fā)揮貨幣政策效應(yīng)。他認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)該準(zhǔn)備兩種貨幣政策的中介目標(biāo)：在經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)輕微通貨膨脹時(shí)期(通貨膨脹率一般在2 %—3 %)，貨幣當(dāng)局應(yīng)該將貨幣供給量作為當(dāng)前嚴(yán)格執(zhí)行的中介目標(biāo);而在經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)緊縮的時(shí)期，貨幣當(dāng)局則應(yīng)啟用產(chǎn)成品庫(kù)存總額占消費(fèi)總額的比率作為貨幣政策的中介目標(biāo)。

(二)貨幣政策區(qū)域非對(duì)稱性

前面我們綜述了學(xué)者們關(guān)于一般意義上的貨幣政策非對(duì)稱性的研究文獻(xiàn)。區(qū)域效應(yīng)非對(duì)稱性是貨幣政策非對(duì)稱性的重要組成部分，部分學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了深入研究。

張志軍(1999)指出，隨著中國(guó)東西部經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌不同步性狀況的加劇，統(tǒng)一的利率政策與存款準(zhǔn)備金政策不利于地區(qū)經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。從貨幣政策影響區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的角度，孫天琦(2004)提出了在統(tǒng)一貨幣政策的前提下，貨幣政策工具部分內(nèi)容區(qū)域差別化處理的可能性與必要性。耿同勁(2003)研究了區(qū)域間經(jīng)濟(jì)差異對(duì)貨幣政策工具有效性的影響。譚道愛(ài)(2004)#65380;吳旭等人(2004)分別從區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)的差異角度分析了中國(guó)貨幣政策的地區(qū)不平衡性，并提出了政策區(qū)域差別化的建議。謝國(guó)忠(2004)指出區(qū)域性不平衡將在未來(lái)幾年對(duì)中國(guó)的貨幣政策構(gòu)成障礙。這些學(xué)者們對(duì)于貨幣政策地區(qū)非對(duì)稱性的研究或者簡(jiǎn)單介紹了國(guó)外的研究現(xiàn)狀，或者只是給出政策建議，大多限于邏輯推理，未使用數(shù)量工具進(jìn)行證明，也未使用中國(guó)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。隨后的學(xué)者們則主要采用數(shù)量和計(jì)量工具，證明和檢驗(yàn)中國(guó)是否存在著貨幣政策區(qū)域非對(duì)稱性。

張晶(2006)通過(guò)兩地區(qū)的簡(jiǎn)約化模型對(duì)1978—2004年間中國(guó)貨幣政策與財(cái)政政策在東部和中西部?jī)蓚€(gè)樣本地區(qū)的作用進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)中國(guó)貨幣財(cái)政政策確實(shí)存在區(qū)域不對(duì)稱效應(yīng)，特別是貨幣政策，具有明顯的區(qū)域影響差異。

基于菲利普斯—羅利坦的動(dòng)態(tài)分布滯后模型，丁文麗(2005，2006)運(yùn)用協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)和格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)等兩種計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法對(duì)中國(guó)1990年代以來(lái)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，貨幣政策效力的區(qū)域非對(duì)稱性進(jìn)行了檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，各區(qū)域信貸供給量和貨幣供給量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的影響關(guān)系確實(shí)存在著較為顯著的差異，從而為證實(shí)“中國(guó)貨幣政策效力存在區(qū)域非對(duì)稱性”這一命題提供了經(jīng)驗(yàn)支持。但她使用的計(jì)量模型過(guò)于簡(jiǎn)單，只使用協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)就得出了貨幣政策存在區(qū)域非對(duì)稱性的結(jié)論顯然是有失偏頗的。

曹永琴和李澤祥(2007)的工作進(jìn)一步推進(jìn)了前人的研究。他們使用固定效應(yīng)變系數(shù)模型估計(jì)了八大地區(qū)的貨幣政策敏感系數(shù)，并進(jìn)一步用結(jié)構(gòu)向量自回歸(SVAR)模型和結(jié)構(gòu)方差分解法分析了貨幣沖擊對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響。研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)貨幣政策效應(yīng)存在顯著的區(qū)域差異，主要原因在于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制差異;并提出建立充分反映區(qū)域經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的貨幣政策體系以及發(fā)揮貨幣政策結(jié)構(gòu)性功能，有利于提高貨幣政策效力和縮小區(qū)域間貨幣政策的不對(duì)稱性。

實(shí)證研究表明中國(guó)貨幣政策效應(yīng)存在顯著的區(qū)域差異，部分學(xué)者對(duì)區(qū)域差異的形成機(jī)理進(jìn)行了深入分析。耿識(shí)博等人(2005)以凱恩斯宏觀調(diào)控理論為基礎(chǔ)，在對(duì)貨幣政策區(qū)域不對(duì)稱效應(yīng)的理論研究進(jìn)行評(píng)述的基礎(chǔ)上，在乘數(shù)不對(duì)稱和經(jīng)濟(jì)非均質(zhì)性條件下，通過(guò)構(gòu)建和比較貨幣政策區(qū)內(nèi)不對(duì)稱效應(yīng)和區(qū)間不對(duì)稱效應(yīng)模型，揭示了貨幣政策對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的不對(duì)稱影響：宏觀經(jīng)濟(jì)政策并非針對(duì)某一特定地區(qū)而制定，但在實(shí)施過(guò)程中因受政府有限理性#65380;已有經(jīng)濟(jì)指導(dǎo)理論的缺陷和各地區(qū)經(jīng)濟(jì)非均質(zhì)性等因素的影響，客觀上會(huì)呈現(xiàn)出區(qū)域不對(duì)稱效應(yīng)，即宏觀經(jīng)濟(jì)政策在正反方向上的同等程度操作所引起的區(qū)域不對(duì)稱反應(yīng)。這就要求中央政府應(yīng)根據(jù)各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)周期情況進(jìn)行有效調(diào)節(jié)，或是調(diào)節(jié)貨幣政策沖擊力度，或是調(diào)節(jié)乘數(shù)大小，或是兼而有之，以確保調(diào)速同步。

宋旺和鐘正生(2006)將蒙代爾的最優(yōu)貨幣區(qū)理論運(yùn)用于中國(guó)這樣一個(gè)大國(guó)內(nèi)部，指出中國(guó)并不滿足最優(yōu)貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn);利用VAR模型和IRF檢驗(yàn)，證實(shí)中國(guó)貨幣政策存在顯著的區(qū)域效應(yīng)，并從貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的角度分析得出信貸渠道和利率渠道是導(dǎo)致中國(guó)貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的主要原因。

焦瑾璞等人(2006)對(duì)中國(guó)貨幣政策的地區(qū)差異性進(jìn)行了較為深入系統(tǒng)的研究。在對(duì)有關(guān)貨幣政策執(zhí)行效果地區(qū)差別的理論和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行介紹的基礎(chǔ)上，具體分析了中國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的地區(qū)差別，并對(duì)中國(guó)主要貨幣政策工具的執(zhí)行效果進(jìn)行了分析。他們認(rèn)為，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的地區(qū)差別，是造成貨幣政策執(zhí)行效果差別的根本原因。要提高貨幣政策的有效性，需要著力于加強(qiáng)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。但該研究主要是文字描述，通過(guò)邏輯推理來(lái)得出相關(guān)的結(jié)論和政策建議，沒(méi)有能夠進(jìn)行量化處理，因而不具有精確性。

趙平(2006)則把貨幣政策區(qū)域非對(duì)稱性歸結(jié)為企業(yè)的負(fù)債率水平。認(rèn)為各個(gè)區(qū)域的企業(yè)負(fù)債水平存在著差異，會(huì)通過(guò)對(duì)當(dāng)?shù)匦刨J投放的方向制約機(jī)制，致使全國(guó)統(tǒng)一的貨幣信貸政策產(chǎn)生不同的區(qū)域效應(yīng)。

還有一些學(xué)者探討了貨幣政策的行業(yè)非對(duì)稱性。如金永軍和陳柳欽(2006)從基于要素密集度不同的兩部門例子出發(fā)，說(shuō)明了由于行業(yè)自身的異質(zhì)性，每個(gè)行業(yè)對(duì)同一貨幣政策沖擊的反應(yīng)各異。利用E-G兩步法#65380;ADL模型和基于VAR模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析1995年后中國(guó)六個(gè)行業(yè)對(duì)貨幣政策沖擊的反應(yīng)，結(jié)果顯示第一#65380;二產(chǎn)業(yè)#65380;房地產(chǎn)業(yè)對(duì)利率政策沖擊反應(yīng)明顯，第三產(chǎn)業(yè)#65380;餐飲業(yè)和批發(fā)貿(mào)易零售業(yè)反應(yīng)較小。在此基礎(chǔ)上從行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)#65380;要素密集程度以及行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率等因素簡(jiǎn)要地探討了其中的原因。他們的研究也啟示后來(lái)人，要注意貨幣政策對(duì)不同行業(yè)的非對(duì)稱影響。

三#65380;簡(jiǎn)要評(píng)述

總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)有關(guān)貨幣政策非對(duì)稱性效應(yīng)的研究在范式和經(jīng)驗(yàn)研究?jī)煞矫娑荚诓粩喟l(fā)展過(guò)程中，盡管學(xué)者們采用的理論基礎(chǔ)和分析方法有所不同，但他們的研究都表明，中國(guó)緊縮性貨幣政策和擴(kuò)張性貨幣政策的政策效果存在著非對(duì)稱性，以及中國(guó)貨幣政策存在著區(qū)域非對(duì)稱性。同時(shí)，關(guān)于中國(guó)貨幣政策非對(duì)稱性形成機(jī)理，大都集中于貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中國(guó)金融結(jié)構(gòu)差異上，無(wú)疑這對(duì)中國(guó)貨幣政策實(shí)踐具有較大的現(xiàn)實(shí)意義。

從現(xiàn)有文獻(xiàn)看，顯然國(guó)內(nèi)關(guān)于貨幣政策非對(duì)稱性研究還存在著很多不足。首先，研究范圍較窄，沒(méi)有研究在不同經(jīng)濟(jì)階段貨幣政策的非對(duì)稱性，而且也未研究貨幣政策與通貨膨脹之間的關(guān)系。其次，關(guān)于中國(guó)貨幣政策非對(duì)稱性形成機(jī)理的研究顯然不足，文獻(xiàn)較少，通常都是借鑒國(guó)外的研究，分析大都構(gòu)架于宏觀基礎(chǔ)上，未能從微觀角度上探究原因。最后，研究方法還有所欠缺。如大多數(shù)研究仍然采用的是OLS法，也未使用國(guó)際上較為普遍使用的數(shù)值模擬法來(lái)檢驗(yàn)理論的正確性。而這些則構(gòu)成了中國(guó)貨幣政策非對(duì)稱性的未來(lái)研究方向。

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