我國的證券市場從無到有已經(jīng)經(jīng)歷了17年的實踐。伴隨著我國市場經(jīng)濟的逐步確立，我國證券市場也在不斷發(fā)展壯大，特別是從2006年以來，中國證券市場持續(xù)保持強勁的上揚態(tài)勢，并以不可思議的滲透力和擴張力不斷觸及到市場經(jīng)濟與社會生活的各個方面。但是以成熟市場的標準來看，新興證券市場在制度的完善方面會經(jīng)歷一個過程。就我國證券市場而言，在市場建立初期暴漲暴跌的實際經(jīng)驗中，管理層開始認識到規(guī)范年度報告這樣的基礎性信息披露制度對于穩(wěn)定市場的重要性。從1993年第一部上市公司信息披露的規(guī)范性文件——《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》實施以來，到2006年年報披露工作塵埃落定，我國上市公司的年報披露規(guī)范治理已經(jīng)經(jīng)歷了14年的探索與實踐。本文將這14年間的年報披露時間數(shù)據(jù)進行了分類整理和歸納，試圖以盡可能開闊的視野來全面準確的從多角度多層面描述我國上市公司年報披露及時性特征的概況。

一、年報披露時滯分布的總體狀況

在1993年至2006年的14年中，年報時滯總體上呈現(xiàn)震蕩起伏的特征，但從主要指標上看，年報披露時滯在1997年以后呈現(xiàn)縮短的趨勢。均值基本在90天以內(nèi)，這一現(xiàn)象說明，隨著監(jiān)管機構對信息披露制度的不斷完善，我國上市公司年報披露及時性有了一定程度的提高。中位數(shù)大部分也在90天以內(nèi)，說明有50％稍多一點的企業(yè)在3個月以內(nèi)披露年報，這為政策上適當縮短年報披露的限定報告期提供了有利條件。從1997年年報以后，披露滯后時間最小值也同樣下降5-1O天左右。但是值得注意的是，披露滯后時間的標準差卻仍然維持在20-30天的水平之間。這表明近幾年來交易所對一上市公司信息披露時間安排的“均衡披露”原則的制定與執(zhí)行收到一定的效果。但是，披露滯后時間的最大值方面，除了在1997年報中出現(xiàn)的最大值224天外，最大值并沒有出現(xiàn)較明顯的變化，始終大大超出約120天的規(guī)定。這說明盡管交易所和各級監(jiān)管部門對年報披露采取了許多措施，每年總有一些公司以種種理由推遲年報時間，甚至遠遠超過法定的時間限制期。

二、年報披露日在各月份之間的分布特征

我們將2003年至2006年連續(xù)四年年報披露時間的月份分布情況進行統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)：時間分布極不均衡、“前松后緊”仍是最近四年年報披露進度的重要特征。披露時間在月份分布上，從一月到四月有逐漸密集的趨勢。大部分上市公司傾向于較晚披露其年度報告，甚至直至四月的最后期限大量集中披露。對于上市公司在最后期限集中“擠末班車”披露年報的問題，中國證監(jiān)會和兩個交易所早在1998年初開始就針對披露順序和時間進行了直接頂撞。原則上按照資產(chǎn)規(guī)模的大小，在1到4月中均衡地安排年報在指定報刊上的刊登時間。2001年正式實行了年報披露預約制度。但是，統(tǒng)計結果顯示即便到了最近的2003年至200年年報的披露進程中，“擠末班車”的問題并未得到較大程度的緩解，四月份披露比例維持在50％上下波動。

三、年報披露日在單周內(nèi)各日的分布特征

通過考察年報披露日在單周內(nèi)各日的分布，我們發(fā)現(xiàn)年報披露存在明顯的“星期六”特征或稱之為“非交易日”特征。從2003年報到2006年報的披露情況統(tǒng)計結果看，從周一到周六，相對應的披露家數(shù)和頻率分別是7 9 9(14.70％)、837(15.40％)、889(16.36％)、861(15.84％)、814(14.98％)、1235(22.72％)。在交易日(星期一到早期五)，平均每天公布年報數(shù)為12.3份；在非交易日(星期六)，平均每天公布年報數(shù)為18.2份。平均每個星期六披露的上市公司年報比非周六披露日多近6家。此外，我們還發(fā)現(xiàn)：上市公司年報披露的時點選擇在單周各日間的分布，2003-2004連續(xù)四個年度年報都有比較穩(wěn)定的分布特征。說明證監(jiān)會和交易所針對上市公司年報披露時間采取的強制性干預和指導，并不足以使這種分布頻率發(fā)生較大的改變。“星期六現(xiàn)象”出現(xiàn)，在一定程度上說明，盈余水平不理想的上市公司，為了減少壞消息對股價的影響，傾向于避免在交易日公告其年報。

通過上述分析，關于我國上市公司年報披露時間的分布特征，我們可以從如下三個方面進行總結：第一，隨著監(jiān)管機構對信息披露制度的不斷完善，我國上市公司年報披露及時性有了一定程度的提高。第二，上市公司年報披露在進度方面存在嚴重的非均衡性，“前松后緊”現(xiàn)象突出；在披露時間選擇上存在明顯的“擠末班車”的偏好。雖然由于監(jiān)管部門的干預而在一定程度上有所緩和，但基本趨勢并沒有改變。年報披露進度的非均衡性，直接影響了證券市場參與主體對年報信息的使用和監(jiān)管的效率。第三，從年報披露的星期性來看，年報披露時間存在明顯的“星期六”。盈余水平不理想的上市公司，為了減少壞消息對股價的影響，傾向于避免在交易日公告其年報。這樣也有利于給投資者一個謹慎的緩沖余地，避免造成股價較大的震蕩。“星期六”特征也在一定程度上說明上市公司信息披露的理性意識正在加強。

(原載《中國魯鎮(zhèn)企業(yè)會計》2006年第10期)