焦點(diǎn)

亞洲金融危機(jī)啟示

中國(guó)人民銀行金融研究所等

“亞洲金融危機(jī)十周年國(guó)際討論會(huì)”

2007年6月21日

紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授努里爾魯比尼（Nouriel Roubini）認(rèn)為，目前的亞洲地區(qū)與十年前相比有了五點(diǎn)關(guān)鍵區(qū)別，使其可能避免類(lèi)似的金融危機(jī)：

第一，1997年，各國(guó)有大量經(jīng)常賬戶赤字，如今則有大量盈余，且多已采取靈活的匯率政策；第二，危機(jī)國(guó)當(dāng)時(shí)有大量的短期外債和資本流入，現(xiàn)在則外債減少，儲(chǔ)備大增；第三，當(dāng)時(shí)存在過(guò)度投資跡象，有明顯的過(guò)度擔(dān)保，現(xiàn)在則已進(jìn)行公司治理和金融體系的大量改革；第四，1997年時(shí)，危機(jī)國(guó)采取措施控制資本流出，而現(xiàn)在是在控制流入；第五，中國(guó)現(xiàn)在面臨升值壓力，當(dāng)時(shí)是貶值，且日本也出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。

但是，亞洲地區(qū)政府的一些政策也導(dǎo)致新的金融脆弱性正在累積。例如在匯率制度上，仍有中國(guó)大陸、新加坡、臺(tái)灣、韓國(guó)等采用一種半固定的匯率制度。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，謹(jǐn)慎的資本賬戶開(kāi)放以及充足的外匯儲(chǔ)備，是未來(lái)應(yīng)對(duì)短期資本國(guó)際流動(dòng)沖擊的兩大保障。他提出要預(yù)防金融危機(jī)發(fā)生，中國(guó)應(yīng)采取的措施主要包括：進(jìn)一步增加人民幣匯率彈性，因?yàn)閬喼藿鹑谖C(jī)經(jīng)驗(yàn)表明，在資本開(kāi)放的情況下匯率缺乏彈性容易使本國(guó)陷入被動(dòng)，喪失貨幣政策獨(dú)立性；堅(jiān)持先長(zhǎng)期后短期的原則，謹(jǐn)慎開(kāi)放短期資本流動(dòng)；加強(qiáng)經(jīng)常項(xiàng)目交易管理，限制國(guó)際游資的非法流入；繼續(xù)嚴(yán)格管理銀行（包括外資銀行）的對(duì)外借貸，尤其是短期借貸；謹(jǐn)慎放開(kāi)證券投資賬戶，QDII和QFII的資格審批要嚴(yán)格把關(guān)。

（相關(guān)報(bào)道見(jiàn)《財(cái)經(jīng)》網(wǎng)絡(luò)版www.caijing.com.cn“每日特稿”）

宏觀

匯率升值可促進(jìn)公平

世界銀行中蒙局局長(zhǎng)杜大偉（David Dollar）

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革中的貧困、

不平等與社會(huì)分化”

世界銀行工作論文

2007年6月13日

中國(guó)的貿(mào)易盈余激化而不是緩和了國(guó)內(nèi)的收入不平等。出口部門(mén)資本密集度已經(jīng)很高，生產(chǎn)率增長(zhǎng)速度已經(jīng)很快，不再是新增就業(yè)機(jī)會(huì)的重要來(lái)源。通過(guò)一個(gè)有競(jìng)爭(zhēng)力的匯率來(lái)刺激出口傾向于提高城市居民的收入，而這部分人在中國(guó)的環(huán)境中相對(duì)已比較富裕。

鼓勵(lì)從農(nóng)村向城市的人口流動(dòng)，改革農(nóng)村土地市場(chǎng)，加強(qiáng)農(nóng)村教育、衛(wèi)生和社會(huì)保障等措施都可以減輕不平等程度，而進(jìn)一步的匯率升值則有助于這些措施的實(shí)施。人民幣升值會(huì)使中國(guó)人在整體上更加富裕，消費(fèi)會(huì)因此增加，其中主要是服務(wù)部門(mén)的增長(zhǎng)。服務(wù)部門(mén)比制造業(yè)有更高的勞動(dòng)密集度，可以提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。而為了抵銷(xiāo)由此可能帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放慢，政府可以進(jìn)行更多的公共支出，尤其是教育和衛(wèi)生方面的支出。如果更大的公共支出減少了居民面臨的風(fēng)險(xiǎn)，居民的私人消費(fèi)支出就會(huì)增加。

政策

結(jié)構(gòu)性泡沫如何化解

國(guó)研網(wǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)月度分析報(bào)告

“如何看待中國(guó)股市的結(jié)構(gòu)性繁榮”

2007年6月18日

中國(guó)股市結(jié)構(gòu)性繁榮的根源在于股權(quán)分置等制度變革和流動(dòng)性過(guò)剩。這種繁榮是一種結(jié)構(gòu)性的牛市，體現(xiàn)為特定行業(yè)、特定企業(yè)資產(chǎn)重估所帶來(lái)的牛市；而結(jié)構(gòu)性牛市中存在的結(jié)構(gòu)性泡沫，則主要體現(xiàn)在今年以來(lái)的垃圾股行情。

結(jié)構(gòu)性泡沫的存在一方面暴露了中國(guó)資本市場(chǎng)的體制缺陷，另一方面也為資本市場(chǎng)進(jìn)一步改革提供了難得機(jī)遇。從監(jiān)管理念上來(lái)看，不應(yīng)從控制金融資產(chǎn)的需求而應(yīng)從擴(kuò)大供給的角度，把經(jīng)濟(jì)體系中的優(yōu)質(zhì)資源轉(zhuǎn)移到股市上，積極地、多渠道地?cái)U(kuò)大優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)的供給。

國(guó)際

腐敗對(duì)意識(shí)形態(tài)的影響

哈佛商學(xué)院教授拉菲爾迪泰拉

（Rafael Di Tella）等

“為什么資本主義理念沒(méi)有流向貧窮國(guó)家？”

美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局工作論文

2007年6月

與經(jīng)合組織國(guó)家相比，貧窮國(guó)家更傾向于在整個(gè)政治光譜中選擇左翼思維，資本主義理念看上去并沒(méi)有流向這些國(guó)家。一個(gè)可能的解釋是，腐敗現(xiàn)象削弱了資本主義的吸引力，而腐敗行為在貧窮國(guó)家顯然更為普遍。事實(shí)上，腐敗現(xiàn)象在意識(shí)形態(tài)方面存在著負(fù)的外部性。在意識(shí)到腐敗現(xiàn)象的存在后，那些關(guān)注公平的民眾就會(huì)做出反應(yīng)，要求增加稅收以實(shí)現(xiàn)公平，從而在政治上向左轉(zhuǎn)。這會(huì)對(duì)所有企業(yè)家造成負(fù)面影響，即參與腐敗的企業(yè)家的行為使正直的企業(yè)家受損，最終阻礙了整個(gè)國(guó)家對(duì)資本主義理念的接受程度。