新會計準(zhǔn)則帶來的一次性收益調(diào)整，以及投資收益的魚目混珠，在一定程度上誤導(dǎo)了市場輿論和中小投資者，并推動了股市的瘋狂

A股上市公司在10月進入了季報發(fā)布的高峰。在股指走高的推動下，舉目望去，深滬兩市的業(yè)績預(yù)增公告鱗次櫛比。

中國的上市公司在三季度延續(xù)了2006年以來的業(yè)績增長勢頭，但亦引起了越來越多的市場質(zhì)疑。其中最令投資者不安的，就是上市公司的投資收益在主營業(yè)務(wù)收益中的比例。而由于新會計準(zhǔn)則在今年初實施，這一因素在上市公司業(yè)績中的放大作用愈加明顯。

新會計準(zhǔn)則“美容”

從今年1月1日起，財政部此前發(fā)布的39項會計準(zhǔn)則和48項注冊會計師審計準(zhǔn)則（下稱新會計準(zhǔn)則），開始在上市公司中率先施行，并鼓勵其他企業(yè)執(zhí)行。與此前實行的17項會計準(zhǔn)則相比，新會計準(zhǔn)則體系由一項基本準(zhǔn)則和38項具體準(zhǔn)則組成，其規(guī)范的交易和事項的內(nèi)容比較全面。

會計準(zhǔn)則的不統(tǒng)一，給不同國家的投資者比較不同市場的金融工具造成了麻煩，提高了金融工具發(fā)行者的成本，而且發(fā)行人必須為不同國家的投資者準(zhǔn)備不同格式的財務(wù)報表，亦增加了監(jiān)管難度。現(xiàn)在，除極少數(shù)事項，新會計準(zhǔn)則體系已與國際財務(wù)報告準(zhǔn)則趨于一致。

在新會計準(zhǔn)則體系中，最引人注目之處在于“金融工具確認(rèn)和計量”“投資性房地產(chǎn)”“企業(yè)合并”“債務(wù)重組”及“非貨幣性資產(chǎn)交易”等方面，均采用了公允價值。

“在引入公允價值方面，新會計準(zhǔn)則可以說與國際會計準(zhǔn)則基本一致，這對于中國企業(yè)的國際化有很大的益處?！卑灿罆嫀熓聞?wù)所的合伙人徐英偉表示。

但值得注意的是，中國經(jīng)濟還處在向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的過程中，這與國際財務(wù)報告準(zhǔn)則所依賴的“成熟市場經(jīng)濟”的土壤并不相符。

在市場經(jīng)濟較為成熟的歐盟國家，2001年10月，美歐會計監(jiān)管部門已經(jīng)就統(tǒng)一會計準(zhǔn)則達成協(xié)議，但要求7000家歐盟上市公司從2005年開始實行。近日，歐盟放緩“會計準(zhǔn)則趨同”進程，將歐盟境內(nèi)公司全面采用國際會計準(zhǔn)則的時間表，從2008年推遲到2011年。而中國從2006年2月財政部頒布新會計準(zhǔn)則到2007年1月1日正式實施，準(zhǔn)備期不到十個月。

在一位國際會計師事務(wù)所的合伙人看來，急于引入公允價值首先將可能造成當(dāng)期損益的不公允。公允價值（一般為市價或評估值）與賬面價值的差額一般要計入當(dāng)期損益。因此，當(dāng)市場價格上漲時，企業(yè)資產(chǎn)值隨之上升，企業(yè)當(dāng)期收益也增加；當(dāng)市價回落時，企業(yè)資產(chǎn)值就會下降，當(dāng)期虧損也增加。這導(dǎo)致了企業(yè)當(dāng)期損益的不公允?！爱?dāng)然最終公允價值還是科學(xué)的，因為只要不是當(dāng)期變現(xiàn)，投資收益本身都是虛的。今年盈利，明年可能就是賠的。”

例如，企業(yè)投資房地產(chǎn)，投資成本3000萬元，如果漲到1億元，企業(yè)就會收益7000萬元；若一年后又跌到5000萬元，又變成虧損5000萬元。這一效應(yīng)在最近急于上市的金融企業(yè)中最為明顯。一些按照原會計準(zhǔn)則難以滿足三年盈利標(biāo)準(zhǔn)的證券公司、商業(yè)銀行和保險公司，借此追溯調(diào)整了2004年的財務(wù)報表，使之達標(biāo)。

此外，公允價值有可能成為調(diào)節(jié)利潤的工具。如果資產(chǎn)置換雙方都將各自的非貨幣資產(chǎn)高估進行交易，那么雙方賬面上都會有利潤，但很顯然這不過是數(shù)字游戲，反之亦然。其他如資產(chǎn)減值、債務(wù)重組等，也存在同樣的問題。

新會計準(zhǔn)則對于上市公司業(yè)績的另一重影響在于，“存貨”“減值準(zhǔn)備”“債務(wù)重組”“合并報表”“投資性房產(chǎn)”“證券投資”等相關(guān)準(zhǔn)則的發(fā)布和修訂，使得上市公司“隱藏利潤”和“調(diào)整利潤”的做法成為泡影。

比如，從2007年開始減值準(zhǔn)備計提后不能沖回，只能在處置相關(guān)資產(chǎn)后，再進行會計處理。一些利用大幅計提減值準(zhǔn)備進行利潤調(diào)節(jié)的公司，必然在2006年將減值準(zhǔn)備沖回，否則再也沒有機會將這些“隱藏利潤”重新披露。

這一做法必將極大地影響當(dāng)期凈利潤。這樣一來，2006年度的會計利潤及資產(chǎn)價值與以前年度的會計利潤和資產(chǎn)價值會存在很大的差異；同時，2007年的會計利潤和資產(chǎn)價值與2006年也會發(fā)生較大變化。這些都會對投資者產(chǎn)生一定的影響。

這些差異和變化與企業(yè)自身的經(jīng)營并無關(guān)系，是帶來的卻是公司業(yè)績的巨大變化。據(jù)一位會計師估算，新會計準(zhǔn)則對上市公司業(yè)績的一次性影響高達40％左右，但是對于中國并不成熟的投資者來說，這種一次性的業(yè)績增長，帶來的則是無理由的價值重估。

“這就好象是一個丑女照了一次藝術(shù)照，美了一次，可惜她仍然是一個丑姑娘?！鼻笆鰰嫀熣f。

投資收益魚目混珠

伴隨著新會計準(zhǔn)則的實施，滬深股市在過去一年間巨幅上漲，上證指數(shù)從2006年底的2675點迅速上沖至6000點一線。

“不能說這一會計準(zhǔn)則本身有什么問題，關(guān)鍵是實施的時間點，從今年1月1日開始實施，完全是火上澆油?！币晃蛔C券監(jiān)管人士說。

在他看來，新會計準(zhǔn)則的推出是“典型的忽略中國國情、照搬國外做法的事例”。在中國法律環(huán)境缺乏相應(yīng)配套措施的背景下，“新會計準(zhǔn)則給了上市公司高管較為隨意的操縱業(yè)績的自由度?！?/p>

根據(jù)上述證券監(jiān)管人士的分析，上市公司2006年年報業(yè)績出現(xiàn)了爆炸性的增長，其中，由上市公司主營業(yè)務(wù)增長所形成的業(yè)績增長只占大約三分之一，由資本操作和資本運作所形成的業(yè)績增長大約占三分之一，由可疑的信息操縱所形成的業(yè)績增長也占三分之一左右。

從2007年半年報情況來看，今年上半年，兩市上市公司共創(chuàng)造凈利潤3262億元； 1503家上市公司今年上半年平均每股收益0.1926元，較去年同期的0.134元增加0.059元，增長了44％。

根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，截至8月27日，除去金融類上市公司，兩市上市公司投資凈收益合計731億元，占上半年上市公司凈利潤的22.41％；即在每股收益0.1926元中，僅投資收益就達到了0.043元。而今年上半年的每股收益只較去年同期增加了0.059元。也就是說，除去投資收益之后，今年上半年上市公司的每股收益較去年同期只增加0.016元。

從上市公司發(fā)展的角度來看，投資收益在上市公司業(yè)績中所占的比重越大，對上市公司發(fā)展的負(fù)面影響也就越大。

雖然在當(dāng)前上市公司的整體業(yè)績中，投資收益只占到兩成的比例，但對于不同的上市公司來說，投資收益所占的比例是不同的。特別是一些中小公司、績平或績差公司，投資收益在其業(yè)績中的比例甚至超過了一半，某些上市公司甚至因為投資收益的緣故而躋身績優(yōu)公司的行業(yè)。

巴士股份（上海交易所代碼：600741）今年上半年實現(xiàn)利潤總額2.05億元，投資收益則為1.35億元，占比66％；上海電力（上海交易所代碼：600021）上半年實現(xiàn)利潤總額3.48億元，投資收益2.53億元，投資收益占利潤總額比達73％；兩面針（上海交易所代碼：600249）憑借出售部分中信證券（上海交易所代碼：600030）股票推動其凈利潤同比增長801.36％，給出了10轉(zhuǎn)10的大手筆分紅，使中期收益達到每股1.09元的水平。

更有甚者，有近100家公司靠投資收益彌補了主營業(yè)務(wù)的虧損。自行車生產(chǎn)廠商上海永久（上海交易所代碼：600818）更是在今年6月公告變更其經(jīng)營范圍，將對上市公司、擬上市公司進行參股投資作為主營業(yè)務(wù)。目前這一變更尚未獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。

在牛市的刺激之下，幾乎所有的上市公司都不同程度地存在著參股入市的沖動，許多企業(yè)都發(fā)布了利用自有資金參與新股申購的公告。

一位證券分析師告訴《財經(jīng)》記者，2007年每股收益1元以上的上市公司，很多是因為賣了手中持有的其他公司的股票。“出售股票讓一些上市公司暴富，但這種利潤是不可持續(xù)的。半年每股收益1元多，并不意味著一年會賺到2元多?！?/p>

這只是冰山一角?！吧鲜泄就ㄟ^委托投資獲取收益，混入主營收益的情況并不少見，外部投資者對此很難有清晰的了解。因此由投資收益產(chǎn)生的業(yè)績泡沫，事實上很難統(tǒng)計?！鼻笆鰢H會計師事務(wù)所合伙人稱，國內(nèi)上市公司魚目混珠的做法誤導(dǎo)了市場輿論以及中小投資者，在一定程度上推動了股市的瘋狂。

“成熟投資者看分析報告，會把主營業(yè)務(wù)利潤、股票投資的利潤分開，關(guān)心的應(yīng)該是主營業(yè)務(wù)，只要不是投資公司，就會把這部分收益扣除之后再分析公司?！碑咇R威會計師事務(wù)所合伙人鄒小磊稱，“但對于投機而不是投資的人來說，報表如何披露與他們無關(guān)。對他們來說，重要的只是當(dāng)天影響股價的消息?！?/p>

這樣的投資收益顯然是不可持續(xù)的。Wind最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日，共有349家公司發(fā)布了三季報，占上市公司總數(shù)的22.96％。相比于今年前兩個季度，上市公司單季凈利潤增速有逐漸放緩之勢，投資收益“效用”減退。

“持續(xù)增長的績優(yōu)公司在減少?！蔽髂献C券分析師張剛在研究報告中稱，根據(jù)2007年半年報，1386家上市公司中剔除沒有同期可比數(shù)據(jù)的，凈利潤同比增長的有713家，所占比例為51.45％，低于去年同期的58.80％。其中，增幅在50％以上的有301家，所占比例為21.72％，均低于去年同期397家和28.86％的比例。這301家凈利潤同比大幅增加的公司中，每股收益大于或等于0.20元的有89家，所占比例為6.43％，低于去年同期107家和7.78％的比例。