摘要:在人民幣沒(méi)有自由兌換#65380;資本項(xiàng)目尚未完全開放情況下，QFII政策的實(shí)施有利于增量資金的流入#65380;改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和資金供求，有利于我國(guó)股價(jià)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，引導(dǎo)投資者的投資理念趨于理性化，有利于穩(wěn)定我國(guó)的證券市場(chǎng)#65380;規(guī)范上市公司的行為以及引導(dǎo)投資者理性投資，有利于我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有序#65380;穩(wěn)妥的發(fā)展#65377;

關(guān)鍵詞:QFII;證券市場(chǎng)

中圖分類號(hào):F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1003-949X(2007)-12-0085-02

QFII(Qualified Foreign Institutional Investors)，即合格的境外機(jī)構(gòu)投資者制度，是指允許合格的境外投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過(guò)嚴(yán)格監(jiān)管的專門帳戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，其資本利得#65380;股息等經(jīng)批準(zhǔn)后可轉(zhuǎn)換為外匯匯出的一種市場(chǎng)開放模式#65377;

根據(jù)中國(guó)人民銀行和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，中國(guó)從2002年12月1日起正式實(shí)施QFII政策#65377;作為一種過(guò)渡性的安排，QFII是對(duì)那些貨幣沒(méi)有自由兌換#65380;資本項(xiàng)目未完全開放的新興市場(chǎng)#65380;國(guó)家或地區(qū)，實(shí)現(xiàn)有序#65380;穩(wěn)妥發(fā)展有重要的作用#65377;

一#65380;有利于增量資金的流入#65380;改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和資金供求

QFII制度作為向外資開放市場(chǎng)的特殊通道，給一國(guó)資本市場(chǎng)最直接#65380;最明顯的影響是帶來(lái)增量資金的持續(xù)流入#65377;我國(guó)作為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家，經(jīng)濟(jì)一直保持持續(xù)穩(wěn)定的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，外資的進(jìn)入也必將有助于解決我國(guó)證券市場(chǎng)資金短缺的問(wèn)題，從而使市場(chǎng)資金的供應(yīng)渠道進(jìn)一步趨于多元化，市場(chǎng)的規(guī)模和容量進(jìn)一步擴(kuò)大#65377;據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2003年5月合格的境外機(jī)構(gòu)投資者開始進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)以來(lái)，已有26家QFII共獲得39億美元的投資額度#65377;截止到目前為止，我國(guó)QFII的投資額度已經(jīng)達(dá)到80多億美元，目前，是我國(guó)證券市場(chǎng)上一支重要的投資力量#65377;

二#65380;有利于投資理念的轉(zhuǎn)變和投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者除了證券公司#65380;基金管理公司外，還有大量的個(gè)人投資者，大家對(duì)上市公司的價(jià)值評(píng)估比較混亂，其主要目標(biāo)是以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的短線操作而獲取市場(chǎng)差價(jià)，所以上市公司的股票價(jià)格往往由股本大小#65380;有無(wú)莊家等因素決定，而公司本身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性沒(méi)有得到應(yīng)有的重視從而導(dǎo)致證券市場(chǎng)比價(jià)關(guān)系失調(diào)#65377;引入QFII會(huì)影響到我國(guó)證券市場(chǎng)的投資策略與投資理念的轉(zhuǎn)變，隨著越來(lái)越多的境外券商和境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，他們?cè)诠墒兄械牟僮鞅厝粫?huì)對(duì)中國(guó)股市整體的投資理念產(chǎn)生良性影響，對(duì)當(dāng)前中國(guó)內(nèi)地股市投機(jī)色彩可以起到淡化作用，有助于改變目前我國(guó)股市高度投機(jī)的市場(chǎng)理念，漸次形成一個(gè)穩(wěn)健#65380;理性的投資策略和投資理念#65377;

散戶投資者比重過(guò)高，是我國(guó)證券市場(chǎng)的一大特色#65377;QFII的進(jìn)入，使我國(guó)證券市場(chǎng)以散戶投資者為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有所改善，機(jī)構(gòu)投資者的比重將會(huì)逐步提高，最終會(huì)發(fā)展成為以機(jī)構(gòu)投資為主導(dǎo)的市場(chǎng)#65377;與此同時(shí)，近年來(lái)，隨著國(guó)企改革不斷深化，上市公司的治理結(jié)構(gòu)明顯得到改善，中小股東的權(quán)益也越來(lái)越受到重視#65377;隨著QFII門檻的降低，外國(guó)資本進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)的數(shù)量和規(guī)模都將會(huì)不斷增加，而這些不斷增加的#65380;致力于長(zhǎng)期投資收益的外國(guó)資本對(duì)于穩(wěn)定我國(guó)的證券市場(chǎng)將起著積極的作用#65377;

三#65380;有利于加快金融創(chuàng)新步伐#65380;培育良好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境

金融創(chuàng)新是證券市場(chǎng)發(fā)展的生命線#65377;我國(guó)證券市場(chǎng)引入QFII將改變現(xiàn)有的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，可以有效地激活證券市場(chǎng)，提升證券市場(chǎng)的吸引力#65377;只要政策調(diào)控得當(dāng)，完全有可能形成證券市場(chǎng)發(fā)展#65380;國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者不斷成長(zhǎng)#65380;投資者滿意的“多贏”的局面#65377;由于QFII的進(jìn)入，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)必然加劇，這將有利于培育國(guó)內(nèi)證券機(jī)構(gòu)及基金管理公司在競(jìng)爭(zhēng)中生存的能力#65377;逐步對(duì)外開放的證券市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)證券機(jī)構(gòu)及基金管理公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)最好的訓(xùn)練場(chǎng)#65377;

目前，QFII制度在實(shí)施過(guò)程中，QFII與境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的合作主要停留在托管合作#65380;代理下單#65380;提高研究報(bào)告等相對(duì)低層次的業(yè)務(wù)層面，在資產(chǎn)管理#65380;投資顧問(wèn)等高端層面上的合作，尚未取得大規(guī)模的開展#65377;如果境內(nèi)資產(chǎn)管理公司能夠通過(guò)與QFII合作的機(jī)會(huì)，學(xué)習(xí)先進(jìn)的資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展壯大自身的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，樹立國(guó)際聲譽(yù)，將會(huì)為今后在國(guó)際市場(chǎng)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)#65377;多數(shù)QFII在實(shí)踐中，以境內(nèi)基礎(chǔ)證券為標(biāo)的，向境外投資者發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，使地近些年來(lái)境內(nèi)證券投資機(jī)構(gòu)通過(guò)與QFII的合作，有機(jī)會(huì)接觸到國(guó)際金融市場(chǎng)最前沿的理論和實(shí)踐，也增強(qiáng)力量自身的創(chuàng)新能力#65377;

四#65380;有利于促進(jìn)證券市場(chǎng)化改革

在QFII制度下，外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者作為上市公司的股東必將對(duì)上市公司法人治理結(jié)構(gòu)#65380;中介機(jī)構(gòu)責(zé)任和權(quán)利#65380;上市公司信息披露時(shí)#65380;準(zhǔn)確#65380;充分施加一定的影響，促進(jìn)其發(fā)展和完善#65377;外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者增量資金的投入會(huì)緩解我國(guó)股市非流通股上市流通和股市擴(kuò)容所面臨的資金壓力，加速我國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)結(jié)構(gòu)統(tǒng)一的改革進(jìn)程#65377;更進(jìn)一步看，QFII制度的引入會(huì)促使A股和B股的并軌，加快我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程#65377;

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2005年3月31日，26家合格境外機(jī)構(gòu)投資者中13家機(jī)構(gòu)共持有89只股票#65377;持有股票種類最多的是花旗環(huán)球金融集團(tuán)，共持有26家上市公司的股票;其次是瑞士信貸第一波士頓，它持有20家上市公司的股票;美林國(guó)際持有12家上市公司的股票;以下依次為野村證券株式會(huì)社8家，德意志銀行股份公司6家，摩根士丹利6家，香港上海匯豐銀行3家，大和證券SMBC株式會(huì)社和瑞銀華寶各2家，渣打銀行香港有限公司#65380;恒生銀行#65380;法國(guó)巴黎銀行和日興資產(chǎn)管理各1家#65377;

五#65380;有利于加速我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程

引入QFII有助于實(shí)現(xiàn)中國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際接軌，中國(guó)開放證券市場(chǎng)已經(jīng)成為必然趨勢(shì)，引入QFII制度即可實(shí)現(xiàn)中國(guó)證券市場(chǎng)的漸次開放，逐步與國(guó)際資本市場(chǎng)通行規(guī)則接軌#65377;QFII制度是新興證券市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)接軌的一種有效方式#65377;隨著生產(chǎn)國(guó)際化和資本的國(guó)際化，證券交易也逐漸走向國(guó)際化#65377;目前，世界上許多大的證券交易所證券交易所，它們不僅上市大量外國(guó)證券，還和其他國(guó)家的證券交易所建立越來(lái)越多的業(yè)務(wù)往來(lái);一些大規(guī)模的證券公司為在更大范圍內(nèi)招攬客戶，在國(guó)外建立眾多的分支機(jī)構(gòu)和辦事處，進(jìn)行國(guó)際性的證券交易;證券發(fā)行者為了靈活地進(jìn)行籌資，越來(lái)越多地到國(guó)外證券市場(chǎng)發(fā)行證券籌集資金;投資者不僅在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上買賣股票和債券，還可以在本國(guó)委托本國(guó)證券公司購(gòu)買在國(guó)外證券市場(chǎng)上市的股票和債券#65377;

總之，從長(zhǎng)期來(lái)看，QFII的實(shí)施不僅可以加快我國(guó)證券市場(chǎng)的改革與發(fā)展，而且還有助于加快我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際接軌的速度，QFII制度對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)乃至資本市場(chǎng)具有極大的積極意義和影響#65377;

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責(zé)任編輯:劉應(yīng)平