唱空消息頻傳？

從8月初滬深股市市值超過20萬億元，到節(jié)后短短兩個半月——截至10月12日上周最后一個交易日，滬深交易所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：滬深兩市總市值已達28萬億元，距離30萬億大關僅一步之遙。

上證指數(shù)在節(jié)后也一路高歌猛進，攀上了5900點的高峰，6000點的指數(shù)關近在咫尺，同時， 在QDII和港股直通車等政策的影響下，香港股市近兩月也牛氣逼人，恒生指數(shù)屢創(chuàng)新高，逼近29000點關口。

面對三地股市加速上漲的趨勢，外界解讀各異。

美聯(lián)儲前主席格林斯潘10月1日在倫敦的一次年會上說：“中國繁榮的股票市場從各方面看都已經(jīng)具有泡沫的特征。如果你要尋找泡沫的定義，那么這就是了?！惫_表示了對中國股市出現(xiàn)明顯泡沫的擔憂。

證監(jiān)會主席尚福林前不久也對中國股市中的種種怪象加以公開的批駁，在連續(xù)頒布了上市公司資產重組新規(guī)，以及加強對虛假重組行為監(jiān)控的同時，對操縱市場等行為明確了具體的認定標準，并再次加強對投資者的風險教育工作。從國有股減持的加速，中國神華等大盤藍籌的回歸，特別國債的公開發(fā)行，以及存款準備金上調至歷史高位等政策措施，可以明顯感覺到管理層對股市降溫的期待。

國外一些投資機構、國內的基金也開始逐漸獲利回吐，規(guī)避中國股市日漸積聚的風險。曾是中石油第二大股東的巴菲特卻數(shù)次出手，連連拋售中石油股份。根據(jù)香港聯(lián)交所截至10月13日的資料顯示，經(jīng)過七次減持后，巴菲特目前持有的中石油股份數(shù)已從2003年4月24日的23.47億股驟減至9月27日的9.14133億股，持股比例也從此前的13.35%降至4.33%，套現(xiàn)近60億。

除巴菲特外，一直鐘情于香港內資股的淡馬錫也大量沽售所持中國遠洋H股；截至10月4日，長和系主席李嘉誠通過旗下的長江實業(yè)、和記黃埔在兩個星期內，分四次共減持了南方航空H股(1055)4383.2萬股股份，套現(xiàn)總金額超過了5億港幣。

慎言資本大國崛起

在境外巨頭減持的同時，一度認為中國股市是即將沉沒的“泰坦尼克號”的英國《金融時報》10月5日刊載文章《股市續(xù)寫新高，一個資本大國已然崛起》。文章稱：就在兩年前，上證指數(shù)還迷茫在1000點的時候，兩個市場總市值不過3萬億元。僅僅兩年時間，中國資本市場已經(jīng)從原來的全球新興市場第四位，當仁不讓地躍升為第一位。證券化率(股市總市值/GDP總量)已經(jīng)達到120%，不管是與西方成熟國家比較，還是與周邊新興市場比較，僅從證券化率看，中國資本市場已經(jīng)接近或達到發(fā)達國家水平，一個資本大國正在崛起。

誠然，自2005年股權分置改革破冰以來，以股改為核心的一系列資本市場制度性改革取得重大成功，資本市場在基礎性制度建設、發(fā)行體制改革、上市公司質量、投資者結構以及市場監(jiān)管等方面都取得令人矚目的成就。中國鋁業(yè)、中國遠洋、中國神華、中石油等龍頭的回歸，使股市的代表性增強，中國股市初現(xiàn)經(jīng)濟晴雨表的特征，但考慮到中國股市發(fā)展的歷史背景和一些先天不足的因素，對于資本大國崛起等說法應該保持清醒的頭腦。

首先，證券化率本身不是一個衡量資本市場發(fā)展的健康指標。從全球來看，美國股市證券化率為130%，日本、韓國、印度等國約為100%，東盟國家則大約為70%至80%。美國證券化率達到目前水平用了7年的時間，韓國用了4年，中國只用了短短的兩年時間。但是，中國股市的這種超常規(guī)發(fā)展的速度有一個特殊的背景，那就是全球流動性過剩加速了中國股市的瘋狂。

而且，中國的證券化率雖然已超過100%，但從其實際的構成來看，依然有相當大比例是目前仍不能流通的非流通股在濫竽充數(shù)。這種并沒有多少技術含量的初級階段的證券化率，與美國以及別的發(fā)達國家和地區(qū)的證券化率還是遠遠不能相比的。

考慮到中國金融市場和資本市場的證券化產品也不多，對經(jīng)濟領域的覆蓋面非常有限，并且金融創(chuàng)新的力度也不是很大，目前依靠證券化率來輕言資本大國的崛起并沒有多少的資本和底氣。兩年可以讓證券化率達到100%，但一旦泡沫破滅，也可以讓其迅速顯形。

其次，目前中國股市已經(jīng)進入了高危區(qū)。如果說“5·30”之前官方將中國股市的泡沫定義為“結構性”泡沫的話，則目前基本可以確定已經(jīng)演化為全面性的泡沫?！?·30”之后，垃圾股遭受慘重打擊，藍籌股始終主導著市場，從金融、地產、鋼鐵，到煤炭、航空、有色金屬，所有主流藍籌群體輪番領漲，推動股指連續(xù)逼空上行：中國遠洋最近一個月多漲幅超過了160%；中國鋁業(yè)8月份一個月內漲幅高達100%；剛回歸的中國神華天天達到漲停，四天漲幅超過35%；中國船舶更是成為滬深股市第一家觸及300元的公司，其市盈率高達300倍，如果這個時候還不承認藍籌泡沫顯然是自欺欺人。

截至10月12日，以去年年報上市公司業(yè)績?yōu)榛鶞?，滬深證交所上市的A股靜態(tài)市盈率已高達87.75倍，市凈率達6.3倍，遠高于2001年6月14日66.99倍的歷史高位。而日本和我國臺灣當年的歷史經(jīng)驗顯示，兩市場在泡沫頂部的市盈率都在60-70倍的水平，也就是說，中國股市的估值水平已經(jīng)超過了上世紀80年代正處于泡沫時期的日本、韓國和泰國等地股市的估值水平，這種風險一旦集中釋放，其破壞性將是不可遏制的，日本股市達到歷史高點后，僅用2年時間，股指跌去了60%，臺灣股市達到高點后，僅1年時間股指就跌去78%。

第三，中國股市和資本大國的距離是全方位的。分析我國股市快速上漲的主要原因，市場各方比較一致的看法是流動性泛濫。但是，一個主要靠流動性支撐的市場，基礎畢竟是不牢固的。流動性過剩導致股市總市值呈現(xiàn)“虛胖”狀態(tài)，在量上可以短期實現(xiàn)突破，但是在質的方面仍需要不斷地發(fā)展。

歷史的教訓不能不防。世界上歷次金融危機對實體經(jīng)濟的破壞都是毀滅性的，近期美國次級債更是給我們潑了一盆冷水。中國資本市場通過制度性的努力，剛剛走出了發(fā)展的低谷，但并不等于沒有風險。對中國這么一個金融一直不夠發(fā)達的國度，應該慎言資本大國崛起，最好是腳踏實地，夯實股市發(fā)展的制度基礎。

正如《沸騰的歲月》所言：如果說在股票市場歷史上有一件事情確定不移的話，那就是對新股的狂熱永遠是危險繁榮的最后階段——是對即將到來的災難的警告，就像周期性呼吸異常是死亡的信號一樣確定。中國遠洋、中國神華的狂飚難道不正是這個警告的再現(xiàn)嗎？