緩和中美貿(mào)易緊張關(guān)系的最好辦法，是中國(guó)準(zhǔn)許美國(guó)企業(yè)在上海上市

新一輪中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話剛剛結(jié)束。這一對(duì)話盡管有助于增進(jìn)雙方的相互理解，但很難解決兩國(guó)間的核心問(wèn)題——貿(mào)易失衡。

全球化是貿(mào)易失衡的主要原因。事實(shí)上，貿(mào)易失衡可以被看做全球化的成功，不是件壞事。不過(guò)，中美之間巨大的貿(mào)易差額還是令人感到不安。這是兩國(guó)在人口、財(cái)富水平、社會(huì)福利等各方面的結(jié)構(gòu)性差異造成的。

為緩和矛盾，中國(guó)應(yīng)當(dāng)考慮允許美國(guó)企業(yè)在上海證券交易所掛牌、兩地上市。雙方的結(jié)構(gòu)性改革，例如美國(guó)壓縮龐大的醫(yī)療開支、中國(guó)拿出更多真金白銀來(lái)搭建社會(huì)保障體系，都有助于逐步縮小雙方的貿(mào)易失衡。最終，時(shí)間會(huì)解決一切問(wèn)題，人口老齡化將逐漸使中國(guó)由凈出口國(guó)變成凈進(jìn)口國(guó)。

貿(mào)易失衡之源

中美之間具有高度的互補(bǔ)性。美國(guó)是世界主要經(jīng)濟(jì)體中率先進(jìn)入后工業(yè)化時(shí)代的國(guó)家。它創(chuàng)造財(cái)富更多依賴創(chuàng)新，而不是資本的積累。美國(guó)的企業(yè)熱衷于成為跨國(guó)公司，在全球范圍內(nèi)優(yōu)化其生產(chǎn)和銷售。據(jù)估計(jì)，被納入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的上市企業(yè)中，有接近一半的收入來(lái)自海外市場(chǎng)。

與之相反，中國(guó)仍在通過(guò)資本積累和就業(yè)擴(kuò)張創(chuàng)造財(cái)富。當(dāng)跨國(guó)公司把生產(chǎn)線搬到中國(guó)，并受益于廉價(jià)勞動(dòng)力和基礎(chǔ)設(shè)施時(shí)，中國(guó)得到了更多收入并擴(kuò)大了就業(yè)。中國(guó)的發(fā)展戰(zhàn)略主要是通過(guò)發(fā)揮勞動(dòng)力和資金成本低的優(yōu)勢(shì)，融入世界經(jīng)濟(jì)。這在供給和需求兩方面對(duì)跨國(guó)公司都意味著巨大商機(jī)，特別是對(duì)來(lái)自美國(guó)的企業(yè)。

兩大經(jīng)濟(jì)體間巨大的互補(bǔ)性促使雙邊貿(mào)易額大幅增長(zhǎng)。據(jù)美國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，中美貿(mào)易額在過(guò)去五年增長(zhǎng)了兩倍，在過(guò)去15年增長(zhǎng)了12倍。更令人印象深刻的是，這種增長(zhǎng)是在兩國(guó)政治關(guān)系時(shí)好時(shí)壞的背景下實(shí)現(xiàn)的。因此，貿(mào)易增長(zhǎng)完全來(lái)自兩國(guó)經(jīng)濟(jì)巨大的共同利益。中美都是利益驅(qū)動(dòng)型的國(guó)家。只要兩國(guó)還存在互利互惠的空間，雙方良好的貿(mào)易關(guān)系就將繼續(xù)。

過(guò)去三年，美國(guó)關(guān)于中美貿(mào)易的爭(zhēng)議變得越來(lái)越不樂(lè)觀。有幾個(gè)話題是繞不開的：首先，很多人都認(rèn)為人民幣匯率是造成美國(guó)貿(mào)易赤字膨脹的元兇；第二，中國(guó)對(duì)美國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的侵犯，比如盜版DVD和CD，令美國(guó)企業(yè)損失了數(shù)十億美元；第三，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)并不是完全開放的，雙方經(jīng)濟(jì)關(guān)系并不對(duì)等，相對(duì)中國(guó)而言，美國(guó)從雙邊貿(mào)易中獲益太少。

這些觀點(diǎn)實(shí)在乏善可陳。它們的流行，反映出今天美國(guó)社會(huì)對(duì)中國(guó)的焦慮心理。即使沒(méi)有這些說(shuō)法，其他話題也會(huì)浮出水面，被用來(lái)質(zhì)疑雙方的經(jīng)貿(mào)關(guān)系。我相信，由于中美間巨大的共同利益，盡管噪音不斷，但兩國(guó)的經(jīng)貿(mào)往來(lái)依然會(huì)保持興旺。當(dāng)然，其間也難免齟齬（美國(guó)對(duì)中國(guó)出口銅版紙征收反補(bǔ)貼稅就是一例），但這于兩國(guó)經(jīng)貿(mào)關(guān)系大局無(wú)礙，市場(chǎng)仍會(huì)是決定性的力量。

在今天，雙邊貿(mào)易平衡已經(jīng)沒(méi)有多少實(shí)際意義。隨著全球化深入，生產(chǎn)的優(yōu)化配置已經(jīng)不再要求生產(chǎn)地和最終銷售地一致。接近產(chǎn)品市場(chǎng)只是跨國(guó)公司考慮生產(chǎn)布局的因素之一。中國(guó)在過(guò)去十年中成為“世界工廠”，主要得益于充裕的勞動(dòng)力和低成本的基礎(chǔ)設(shè)施。而美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)勁，是全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)。這種組合本身就意味著巨大的貿(mào)易失衡。

失衡問(wèn)題無(wú)達(dá)解

要讓不平衡消失，美國(guó)需要通過(guò)高利率政策使資產(chǎn)價(jià)格縮水，或者中國(guó)通過(guò)人民幣的大幅升值令自己失去“世界工廠”地位。

但美聯(lián)儲(chǔ)很不情愿加息。實(shí)際上，市場(chǎng)還存在降息預(yù)期。美國(guó)有一個(gè)顯而易見的國(guó)內(nèi)政策，即不抑制消費(fèi)需求。但盡管如此，其資產(chǎn)價(jià)格還是會(huì)回落。由于存量住房的增加，美國(guó)的房屋價(jià)格正在下跌。2001年以來(lái)，投機(jī)性需求成為推高美國(guó)房?jī)r(jià)的重要因素。當(dāng)投機(jī)者遇到流動(dòng)性問(wèn)題，他們就會(huì)在市場(chǎng)低價(jià)拋售。投機(jī)者變現(xiàn)所造成的潛在供給量，大約相當(dāng)于市場(chǎng)兩年的需求量。就業(yè)市場(chǎng)和股市表現(xiàn)強(qiáng)勁在一定程度上緩解了這種沖擊，否則美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)現(xiàn)在可能已經(jīng)崩盤了。但通貨膨脹威脅依然存在，如果美聯(lián)儲(chǔ)被迫再次加息，房地產(chǎn)市場(chǎng)就可能隨之崩盤，這種情況下美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2008年陷入衰退。

只有經(jīng)濟(jì)衰退，才能大幅縮減美國(guó)貿(mào)易赤字。美國(guó)很多制定政策的書呆子認(rèn)為，可以通過(guò)擴(kuò)大出口而不是壓縮進(jìn)口來(lái)解決赤字問(wèn)題。這是不現(xiàn)實(shí)的。美國(guó)出口規(guī)模僅相當(dāng)于進(jìn)口的一半。假定美國(guó)進(jìn)口和名義GDP增速一樣，都是6％，而出口增速達(dá)到這一數(shù)字的兩倍，那么其貿(mào)易赤字在未來(lái)四年仍會(huì)保持今天的規(guī)模，十年后才有望下降一半。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)占全球經(jīng)濟(jì)的四分之一，設(shè)想美國(guó)出口增速連續(xù)十年兩倍于進(jìn)口增速，這可能嗎？美國(guó)貿(mào)易赤字的大幅縮減只有通過(guò)進(jìn)口降低來(lái)實(shí)現(xiàn)，但惟有一場(chǎng)衰退才能導(dǎo)致這樣的結(jié)果。

中國(guó)也不應(yīng)該放棄“世界工廠”地位。中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)還遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。盡管部分白領(lǐng)薪水增加可觀，但大多數(shù)藍(lán)領(lǐng)工人和大學(xué)畢業(yè)生還是只能拿到低工資，且增長(zhǎng)緩慢。中國(guó)就業(yè)崗位的擴(kuò)張還不能完全消化勞動(dòng)力的增長(zhǎng)。

中國(guó)國(guó)內(nèi)需求高度依賴政府主導(dǎo)的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，并不足以在長(zhǎng)期持續(xù)創(chuàng)造就業(yè)崗位。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也高度依賴出口導(dǎo)向的制造業(yè)部門，這是中國(guó)不讓人民幣快速升值的原因。當(dāng)未來(lái)重工業(yè)取代輕工業(yè)成為出口增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力時(shí)，人民幣有可能被大幅重估。這大概是十年后的事情，反正不是現(xiàn)在。

如果中國(guó)大幅重估匯率，中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差可能會(huì)大幅減少，但美整體貿(mào)易赤字未必會(huì)縮小。中美之間相互競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)很少，只有造紙、鋼鐵、化工等存在一定競(jìng)爭(zhēng)，但這對(duì)整體貿(mào)易平衡影響甚微。如果人民幣大幅升值，美國(guó)企業(yè)還可能會(huì)向越南、墨西哥這樣的國(guó)家轉(zhuǎn)移。人民幣升值不會(huì)給美國(guó)制造業(yè)帶來(lái)什么好處。

當(dāng)人民幣大幅重估時(shí)，美元匯率勢(shì)必大幅下跌。這將大大加劇美國(guó)的通貨膨脹。有人認(rèn)為美國(guó)從中國(guó)的進(jìn)口額尚不足GDP的3％，對(duì)美國(guó)整體通脹水平影響不大。此言差矣。中國(guó)是影響世界商品價(jià)格的重要因素。中國(guó)出口產(chǎn)品價(jià)格大漲，會(huì)讓世界范圍內(nèi)的工業(yè)制成品重新定價(jià)。人民幣每升值10％，就可能使美國(guó)通脹水平上升1％。人民幣大幅升值很可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)提高利率，這將讓美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格縮水，經(jīng)濟(jì)陷入衰退。因此，對(duì)人民幣施壓并不符合美國(guó)利益。只不過(guò)媒體已經(jīng)把這種說(shuō)法兜售給了美國(guó)公眾，政客們也只好順?biāo)浦邸?/p>

中國(guó)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)已經(jīng)相當(dāng)開放。從快餐、個(gè)人衛(wèi)生用品到汽車，美國(guó)公司都在市場(chǎng)中取得了支配地位。即便在銀行業(yè)方面，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)也一馬當(dāng)先。花旗集團(tuán)購(gòu)入了廣東發(fā)展銀行的控制權(quán)，美國(guó)銀行成為中國(guó)建設(shè)銀行的戰(zhàn)略投資者。不過(guò)，在國(guó)有企業(yè)主導(dǎo)的行業(yè)，市場(chǎng)門檻仍然很高。電信、能源、媒體、金融服務(wù)等領(lǐng)域仍然相當(dāng)封閉。但這并不是一個(gè)雙邊問(wèn)題。中國(guó)自身首先要明確國(guó)有資本在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的位置。

盜版DVD和CD問(wèn)題也不像很多專家想的那樣嚴(yán)重。如果按美國(guó)價(jià)格出售，中國(guó)消費(fèi)者并不會(huì)有對(duì)這類商品的大規(guī)模需求。美國(guó)公司也不可能大幅降價(jià)來(lái)迎合中國(guó)的消費(fèi)者，因?yàn)樗麄儞?dān)心低價(jià)售出的產(chǎn)品會(huì)回流到美國(guó)市場(chǎng)。所以，鏟除盜版并不意味著給正版產(chǎn)品帶來(lái)更大的需求。當(dāng)然，我不是說(shuō)應(yīng)該默許盜版。為緩解矛盾，中國(guó)可以對(duì)美國(guó)企業(yè)開放本土音像出版市場(chǎng)，使它們可以在中國(guó)生產(chǎn)，并按中國(guó)人可接受的價(jià)格出售其產(chǎn)品。

當(dāng)前最佳辦法

當(dāng)然，整體的貿(mào)易失衡確實(shí)令人擔(dān)憂。美國(guó)去年的貿(mào)易赤字達(dá)到8180億美元，是五年前的兩倍。美國(guó)需要輸入資本為赤字融資，但快速積累的外債水平使美國(guó)經(jīng)濟(jì)在金融市場(chǎng)波動(dòng)面前顯得愈發(fā)脆弱。如果有一天外國(guó)人不再愿意向美國(guó)借貸，美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)將面臨一場(chǎng)災(zāi)難。

中國(guó)的貿(mào)易赤字在過(guò)去兩年中大幅增加，現(xiàn)在依然快速上升。這和中國(guó)政府控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模有關(guān)，因?yàn)檫@類措施限制了銀行貸款需求。出口快速增長(zhǎng)，而進(jìn)口大約與固定資產(chǎn)投資同步增長(zhǎng)，順差因此不斷擴(kuò)大。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫，對(duì)美出口下滑，這種情況就將不復(fù)存在。

不過(guò)，從長(zhǎng)期看，中國(guó)大陸的經(jīng)常賬戶盈余仍會(huì)上升。如同日本和臺(tái)灣在20世紀(jì)80年代經(jīng)歷的那樣，由于重工業(yè)發(fā)展和城市化進(jìn)程，中國(guó)大陸的生產(chǎn)力正在大規(guī)模擴(kuò)張。但中國(guó)大陸的消費(fèi)增長(zhǎng)低于收入增長(zhǎng)，因?yàn)楦嗟娜似脤⑹杖胗糜谕顿Y而非當(dāng)期的消費(fèi)。類似于日本和臺(tái)灣，中國(guó)大陸人均經(jīng)常賬戶盈余的峰值可能達(dá)到1000美元以上，這相當(dāng)于每年1萬(wàn)億美元的順差。如此巨大的數(shù)額，當(dāng)然會(huì)引發(fā)國(guó)際糾紛。

更嚴(yán)重的是，這將給中國(guó)帶來(lái)嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫。中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，當(dāng)這個(gè)泡沫破裂以后，還會(huì)有更多的泡沫膨脹起來(lái)。這些泡沫將會(huì)毀壞中國(guó)金融體系，危害社會(huì)穩(wěn)定。

經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅曾在東亞各國(guó)引發(fā)政府更迭。從韓國(guó)到印度尼西亞，執(zhí)政黨都曾隨泡沫破裂下臺(tái)。類似的情況在20世紀(jì)上半葉的美國(guó)和歐洲都發(fā)生過(guò)。1929年的股災(zāi)使民主黨上臺(tái)執(zhí)政達(dá)20年之久；經(jīng)濟(jì)危機(jī)也讓許多歐洲國(guó)家內(nèi)閣倒臺(tái)，激進(jìn)政黨掌權(quán)。中國(guó)一直非常重視穩(wěn)定問(wèn)題，但可能還沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到“穩(wěn)定”是一個(gè)動(dòng)態(tài)概念。經(jīng)濟(jì)泡沫在短期內(nèi)可以增進(jìn)穩(wěn)定，但在長(zhǎng)期卻是穩(wěn)定的威脅。千百萬(wàn)家庭可能在泡沫破滅時(shí)變得一貧如洗。一旦他們發(fā)現(xiàn)少部分“內(nèi)部人”是從他們身上攫取財(cái)富，就會(huì)引發(fā)社會(huì)的動(dòng)蕩。

緩和中美貿(mào)易緊張關(guān)系的最好辦法，是中國(guó)準(zhǔn)許美國(guó)企業(yè)在上海上市。這將一舉多得。美國(guó)需要足夠的資本流入以支撐其赤字，而中國(guó)正擔(dān)心外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快，并鼓勵(lì)對(duì)外投資。沒(méi)有比讓高質(zhì)量的美國(guó)公司到上海上市更好的方法了。中國(guó)投資者可以在上交所買入股票，從而消耗一部分外匯儲(chǔ)備。這也有助于給中國(guó)的股市泡沫降溫。美國(guó)股市的市盈率大約15倍，這只相當(dāng)于中國(guó)股票估值水平的三分之一。而且很多美國(guó)公司盈利的相當(dāng)一部分均來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)。如果中國(guó)投資者可以購(gòu)買這些股票，他們就可以分享到這些公司在中國(guó)創(chuàng)造的盈利。

從長(zhǎng)期看，這樣的解決方案將幫助上海成為頂級(jí)國(guó)際金融中心。中國(guó)的經(jīng)常賬戶盈余在可預(yù)見的未來(lái)很可能進(jìn)一步增長(zhǎng)，最終達(dá)到每年1萬(wàn)億美元以上的峰值，這將為上海的金融中心地位奠定基礎(chǔ)。東京在20年前曾經(jīng)面臨同樣的機(jī)會(huì)，但是日本不肯把自己的資本市場(chǎng)國(guó)際化，錯(cuò)過(guò)了這一機(jī)會(huì)。與此相反，持續(xù)的順差使日本經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重泡沫化，削弱了日本金融體系。隨著老齡化逐漸耗去日本的資本盈余，東京已經(jīng)很難成為世界金融中心。如果中國(guó)不盡快開放自己的資本市場(chǎng)，不僅上海會(huì)與國(guó)際金融中心地位擦肩而過(guò)，過(guò)剩資本也會(huì)導(dǎo)致日本那樣的破壞性泡沫。

貿(mào)易問(wèn)題通常是深刻的結(jié)構(gòu)性因素造成的，很少能通過(guò)政府間的談判對(duì)話解決。只有時(shí)間才能改變一切。不過(guò)，政治家們需要證明他們正在致力于解決問(wèn)題，在這個(gè)意義上，政府間的談判也是必要的。這些對(duì)話通常是一種姿態(tài)，中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話亦屬此類。