我們花了6年時間，投了8家公司，在國內(nèi)這個領(lǐng)域還算持之以恒、認真地在尋找機會

美國東部時間2007年6月27日，有“中國3G第一股”之稱的展訊通信 (Nasdaq:SPRD)，以14.20美元的開盤價成功登陸納斯達克股票交易市場。展訊公司主要從事手機基帶芯片的研發(fā)、設(shè)計與銷售，產(chǎn)品包括了GSM/GPRS和TD-SCDMA基帶芯片，2002年9月聯(lián)想投資就參與了展訊的B輪融資，另外華虹集團也對展訊進行了投資。

聯(lián)想投資執(zhí)行董事沙重九先生，從2001年入行，始終專注在IC行業(yè)投資。目前，聯(lián)想投資共投資了8家IC企業(yè)，迄今為止已有2家被并購并成功退出，1家在美國納斯達克成功上市。如果加上此前的中星微、珠海炬力，中國的IC行業(yè)一時間冒出來3家納斯達克上市公司，這個行業(yè)在中國究竟還有怎樣的投資機會？未來的發(fā)展趨勢怎樣？其中的創(chuàng)新公司如何應(yīng)變？為此，我們專訪了聯(lián)想投資執(zhí)行董事沙重九。

《創(chuàng)業(yè)邦》：您一直專注于IC行業(yè)的投資，聯(lián)想目前在IC行業(yè)的投資情況如何？

沙重九（以下簡稱沙）：從2001年，聯(lián)想投資就把集成電路（Integrated Circuit，簡稱IC）作為一個投資方向。我們覺得中國IC產(chǎn)業(yè)應(yīng)該有發(fā)展機會，后來事實證明也如此。當(dāng)時我們定位在IC設(shè)計領(lǐng)域，IC整個產(chǎn)業(yè)包括芯片制造、制造用材料等很多環(huán)節(jié)，IC設(shè)計實際上是偏向于應(yīng)用的。聯(lián)想投資團隊具有產(chǎn)業(yè)背景，對應(yīng)用比較敏感，什么樣的應(yīng)用需要什么樣的條件都比較清楚，所以我們定位在投資IC設(shè)計方向?，F(xiàn)在看當(dāng)時的方向是正確的，到目前為止大陸已經(jīng)出了三家在Nasdaq上市的集成電路設(shè)計公司：中星微、珠海炬力和展訊通訊。聯(lián)想投資已經(jīng)投資了8家集成電路設(shè)計公司，其中已有上海華虹和美國Berkana分別被并購，展訊通訊則已經(jīng)上市。

《創(chuàng)業(yè)邦》：當(dāng)時投資展訊的過程是怎樣的？

沙：展訊由海歸人員創(chuàng)辦，創(chuàng)業(yè)團隊回國后利用技術(shù)優(yōu)勢找到好的切入口做替代產(chǎn)品去發(fā)展，然后在3G手機中國標(biāo)準(zhǔn)的制定進程中積極地參與進去，這對一個公司的長遠發(fā)展很重要。

展訊最早2001年在美國創(chuàng)業(yè)，那時候找到錢不容易，第一輪投資主要來自美國和中國臺灣背景的資金。因為美國和中國臺灣IC行業(yè)的積淀很深，對投資IC產(chǎn)業(yè)有足夠的經(jīng)驗和信心。后來我公司陳浩、李家慶在美國遇到這家公司。因為我們前邊收集了很多行業(yè)的信息，也一直在看，后來半年時間和他們進行了很多接觸和了解。2002年9月，我們就參與了展訊的第二輪融資，我們投進的時候，芯片設(shè)計出來可以做演示但還沒有量產(chǎn)，不過還是看好這個產(chǎn)業(yè)能發(fā)展起來，他們的團隊也比較有能力，所以就投資了。

展訊和Berkana都是產(chǎn)品沒有量產(chǎn)我們就投資了的。Parade科技公司（從事數(shù)字視頻顯示接口產(chǎn)品開發(fā)）則是當(dāng)時還沒有產(chǎn)品，但我們看重他們的技術(shù)水平，知道他們已經(jīng)做過什么樣的東西，看好產(chǎn)品的方向，那時候DisplayPort標(biāo)準(zhǔn)還沒有確定，只有一些行業(yè)巨頭在爭，半年以后VESA組織才將其定為標(biāo)準(zhǔn)。

《創(chuàng)業(yè)邦》：現(xiàn)在，您如何看待這個行業(yè)的投資機會？

沙：我們來看基本上有兩類中國IC業(yè)的投資機會：一類是做升級換代的產(chǎn)品，如中星微、珠海炬力，還有2.5G時代的展訊，都是這樣的機會。不是說這些公司的產(chǎn)品別人沒有做過，是市場已經(jīng)存在，只不過他們做一些改進，再配合本土產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，這些因素會促成做出一些好公司。還有一類機會是做中國標(biāo)準(zhǔn)，這樣的機會會慢一點。 中星微、珠海炬力都不是做標(biāo)準(zhǔn)起家的，而是對現(xiàn)存市場的產(chǎn)品做升級換代替代別人。不過逐漸會出來一些因為中國標(biāo)準(zhǔn)而發(fā)展起來的公司，展訊被業(yè)界稱為第一個中國3G概念股，當(dāng)然也是有老的業(yè)務(wù)去做支撐，把新的增長點放在3G。

第一個機會容易切入，但是有持續(xù)增長的問題。比如，今年一季度中星微和珠海炬力的財報顯示，兩個公司的收入和利潤都有所下降，中星微還出現(xiàn)了虧損。原因已經(jīng)有過很多分析，比如產(chǎn)品單一、缺乏持續(xù)的研發(fā)能力。其實這個問題應(yīng)該這么看，做替代產(chǎn)品的企業(yè)，往往當(dāng)初會找到一個非常好的切入點，再加上產(chǎn)業(yè)鏈、人才、價格等優(yōu)勢，能夠迅速打開市場在行業(yè)立足。但是如果沒有進一步的產(chǎn)品布局和新產(chǎn)品的不斷推出，就會走下坡路。 當(dāng)初選擇的這個點不一定能夠使公司持續(xù)增長。

要突破此瓶頸，產(chǎn)品戰(zhàn)略和持續(xù)的研發(fā)能力很重要。IC的產(chǎn)品更新?lián)Q代太快了，尤其是進入數(shù)字的時代， 必須有不斷推出新品的能力 。這一點，臺灣IC的發(fā)展對中國大陸有很大啟發(fā)，為什么臺灣能夠走出來那些優(yōu)秀企業(yè)？因為IC行業(yè)是需要積累的產(chǎn)業(yè)，不是想做就隨時可以做出來的。你做出產(chǎn)品，必須有人測試、有人用。剛開始做產(chǎn)品定義的階段就知道市場的需要，做出產(chǎn)品后能夠賣出去，這兩個環(huán)節(jié)都和產(chǎn)業(yè)鏈有關(guān)系。原來一直說做IC行業(yè)找到人就可以了，其實產(chǎn)業(yè)的帶動很重要，無論是做標(biāo)準(zhǔn)或替代產(chǎn)品都如此，IC是整個產(chǎn)業(yè)鏈的一個硬件環(huán)節(jié)。

做中國標(biāo)準(zhǔn)，包括TD、地面電視標(biāo)準(zhǔn)、手機電視……這些標(biāo)準(zhǔn)的確立會造就新的公司。但要有很多因素影響一個標(biāo)準(zhǔn)的確立，不光是經(jīng)濟因素，還有利益集團的博弈，導(dǎo)致標(biāo)準(zhǔn)的結(jié)果出來的時間會很長。而且某個標(biāo)準(zhǔn)的推動，小公司很難左右。就算有了標(biāo)準(zhǔn)，還要有相應(yīng)的產(chǎn)品，所以很多做標(biāo)準(zhǔn)的最后可能都沒有結(jié)果。

《創(chuàng)業(yè)邦》：聯(lián)想投資在IC行業(yè)的整個布局是如何考慮的？

沙：我們花了6年時間，投了8家公司，在國內(nèi)這個領(lǐng)域還算持之以恒、認真地在尋找機會。總的來說，我們還是看重應(yīng)用市場。

初期看智能卡有投資機會，就投資了上海華虹集成電路有限公司。這家公司也遇到了中國標(biāo)準(zhǔn)帶來的機會，就是2代身份證的推廣，上海華虹是身份證卡芯片供應(yīng)商之一 ，后來被并購?fù)顺觥?/p>

圍繞著手機終端，我們投了展訊；在美國投資了手機射頻芯片公司Berkana，后來賣給高通。我們看手機領(lǐng)域是比較早的，2002年就覺得這個產(chǎn)業(yè)有機會做起來。手機里面兩個主要的芯片，基帶芯片和RF芯片我們都投了。展訊是做最核心的基帶芯片以及協(xié)議棧軟件，Berkana是做RF芯片。手機里還有一個主要的芯片是電源管理芯片，但一直很遺憾沒有找到合適的公司。

后面我們再看一些和電視有關(guān)的。投了Parade，做新的接口芯片 DisplayPort；以及上海富瀚，做H.264編解碼芯片；上海新相公司，做平板液晶顯示LCD的驅(qū)動芯片。另外我們還投資了做FlashController IC的公司深圳芯邦 ；后來我們感覺需要后端服務(wù)，就投了芯原?；旧蠂@手機、PC周邊，還有平板電視做了些布局。

《創(chuàng)業(yè)邦》：大局既定，您怎樣看待未來的發(fā)展機會？

沙：我們今后看好給手機不斷增加功能的復(fù)合芯片，會在其中尋找機會。

手機從2G到3G的跨越，我們投了展訊。將來的發(fā)展將是各種功能的融合，手機從通訊工具變成了集照相、播放音樂、GPS、手機電視等諸多功能于一體的“瑞士軍刀”。3G以后還會往下走，但是怎么走？我們會早一點介入去做調(diào)查和訪談。

在中國3G剛起步，帶來的效應(yīng)還會持續(xù)幾年，目前看還要靠奧運來推動。畢竟一個標(biāo)準(zhǔn)從提出到確立的周期很長，而期間的變化太快。一般新的標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)我們都會跟蹤，做出自己的判斷。

在整個產(chǎn)業(yè)方面，更多的趨勢是融合的趨勢。電視最大的變化是從模擬走向數(shù)字，2015年中國大陸實現(xiàn)全面的數(shù)字化。PC、電視、手機會出現(xiàn)融合，用手機看電視，用PC看電視都可以，電視也可以上網(wǎng)，單一功能的產(chǎn)品會逐漸淡出到低端市場。我們原來就是單一的功能，但現(xiàn)在不斷增加功能，越來越復(fù)雜，所以芯片也會越來越復(fù)雜，SOC（System on a Chip，系統(tǒng)級芯片集成）是一個趨勢。

目前半導(dǎo)體投資處于比較低潮期，資本市場給的評價不是特別高，因為創(chuàng)新的東西不多。更多的是走向融合。但融合的趨勢會造成小公司的機會不一定很多，雖然做新的芯片小公司比較容易，但在一個基礎(chǔ)上不斷疊加，小公司還是很難。

《創(chuàng)業(yè)邦》：您覺得這個行業(yè)，創(chuàng)新的驅(qū)動力來自何方？

沙：美國的創(chuàng)業(yè)機會基本靠創(chuàng)新，屬于技術(shù)驅(qū)動，一旦有新的技術(shù)，馬上就可以成就新的公司。當(dāng)新的技術(shù)少了以后，國外的投資機會就少了。

國內(nèi)則是應(yīng)用驅(qū)動，甚至是消費驅(qū)動，所以還是有很多機會。我們會堅持投IC，既然我們長期看好這個行業(yè)在中國的發(fā)展，就不會由于資本市場的一時冷熱，對一個行業(yè)的投資大起大伏?，F(xiàn)在比較冷，在我看來反而是很好的投資機會。大家都不看好，這個時期議價能力高，競爭也不激烈。往往搶項目的時候你的判斷標(biāo)準(zhǔn)就變了。聯(lián)想投資分工比較明確，當(dāng)前的投資熱點也在看，我和夏專注于IC這個行業(yè)，既然有投資和收益機會，就會持續(xù)投。

《創(chuàng)業(yè)邦》：作為投資商，如何把握IC領(lǐng)域快速變化的行業(yè)方向？

沙：我們比較重視行業(yè)分析，會主動發(fā)掘一些機會，在這個基礎(chǔ)上做一些判斷。對新的標(biāo)準(zhǔn)，我們會積極參與，特別需要判斷準(zhǔn)確的，我們很早期就會介入調(diào)研，跟蹤的時間長了，就會比較有把握。

當(dāng)然看項目的時候不能僅僅從IC的角度看，單純說技術(shù)怎樣好，關(guān)鍵還是要看產(chǎn)業(yè)給不給你這個機會。產(chǎn)業(yè)有機會你才有機會，產(chǎn)業(yè)涉及到哪些環(huán)節(jié)？上下游是不是都有廠商在做？這些都是要考慮的。國外很簡單，看技術(shù)就可以了，因為已經(jīng)有產(chǎn)業(yè)鏈存在了。國內(nèi)要看這件事能不能成。

這里要特別強調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈的互動作用。臺灣在產(chǎn)品研發(fā)階段，系統(tǒng)廠商就參與，做出來就原意嘗試。而大陸IC行業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的聯(lián)動比較弱。IC設(shè)計是一個不斷完善的過程，在試用中不斷完善，沒有系統(tǒng)廠商的支持就很難發(fā)展。我們也希望國家推動系統(tǒng)廠商來支持IC行業(yè)的發(fā)展。

做公司，人的因素也很重要。在中國內(nèi)地，IC行業(yè)還是比較年輕的產(chǎn)業(yè)。上世紀(jì)90年代學(xué)習(xí)電子專業(yè)出國的人，有了十幾年的積累回國創(chuàng)業(yè)，人才回流和產(chǎn)業(yè)帶動配合得好，才會出來更多的公司。

《創(chuàng)業(yè)邦》：您創(chuàng)造了如此好的投資業(yè)績，秘訣是什么呢？

沙：業(yè)績并沒有什么，只是比較幸運遇到好的項目并做出了正確的判斷。其實聯(lián)想的文化還是起了很重要的作用。

以前我在首鋼做技術(shù)，是個工程師。后來做進出口，然后進入聯(lián)想做進出口。1998年我在光華管理學(xué)院MBA畢業(yè)，當(dāng)時畢業(yè)論文是做風(fēng)險投資課題。當(dāng)時國內(nèi)的風(fēng)險投資剛形成概念，也就只有IDG等少數(shù)公司參與。我覺得科技和風(fēng)險投資是有關(guān)系的就做了一些研究，可以說走得比較早，這樣聯(lián)想投資成立后就順其自然做了投資。

2001年，我從聯(lián)想控股到了聯(lián)想投資，既沒有投資經(jīng)驗，也沒有IC方面的經(jīng)驗。聯(lián)想投資當(dāng)時做產(chǎn)業(yè)布局，讓我看IC設(shè)計的投資機會，那時完全沒有什么概念，對投資和IC行業(yè)都沒有經(jīng)驗。但是聯(lián)想的培養(yǎng)機制非常好，也會給新人機會。在聯(lián)想做投資有升降的機制，人才培養(yǎng)、人才使用都是在共同成長、持續(xù)發(fā)展的聯(lián)想文化下進行的?？偛弥炝⒛嫌须娮庸こ痰膶I(yè)背景和人脈關(guān)系 ，對我進入這個領(lǐng)域有很大幫助。在這個背景下，只要你有一定學(xué)習(xí)能力，一直專注在一個行業(yè)，就會積累很多。

我還要感謝聯(lián)想投資給了機會去持續(xù)地看。我有時候也會猶豫，這個行業(yè)沒有機會了嗎？但是老板會很堅定地說：“行業(yè)還是有機會 ！”。我們花了很長時間，從2001年看到現(xiàn)在，堅定不移地深耕細作在一個行業(yè)，有所收獲也是天道酬勤吧。