資產(chǎn)超百億的中國民營企業(yè)太平洋建設(shè)集團(tuán)近3年先后成功并購了31家國有大中型企業(yè)#65377;但是，該集團(tuán)近期卷入了債務(wù)糾紛的漩渦之中#65377;為何盈利企業(yè)會卷入“追債風(fēng)波”呢?本文針對此問題進(jìn)行探析，強調(diào)資產(chǎn)管理在企業(yè)財務(wù)管理中的重要#65377;

一#65380;太平洋建設(shè)集團(tuán)的“追債風(fēng)波”

江蘇太平洋建設(shè)集團(tuán)的前身是淮安市引江建筑工程有限公司，由嚴(yán)介和于1992年注冊成立#65377;因為施工質(zhì)量好，工期快，引江這支隊伍迅速在南京“出名”#65377;1995年嚴(yán)介和注冊成立太平洋工程有限公司，承擔(dān)了京滬高速#65380;南京新機(jī)場高速#65380;江陰長江大橋#65380;南京長江二橋和南京地鐵等工程建設(shè)#65377;2002年，該集團(tuán)產(chǎn)值還不足20億元#65377;2005年卻已高達(dá)300億元#65377;然而2005年末，太平洋建設(shè)開始卷入“追債旋渦”#65377;多家銀行相繼對太平洋建設(shè)集團(tuán)追債#65377;這場風(fēng)波使該集團(tuán)營業(yè)收入增長幅度從之前的100%下滑到25%，而且使嚴(yán)介和改變過去的理財觀念#65377;之前，他認(rèn)為:一家現(xiàn)代化公司保持一定負(fù)債率更有利于企業(yè)發(fā)展#65377;而現(xiàn)在他宣布:不再向銀行借一分錢#65377;

從財務(wù)的角度看，資產(chǎn)負(fù)債率在30%以下的公司為財務(wù)保守型公司#65377;太平洋建設(shè)集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率2003年大概為45%，2004年是35%，2005年是22.5%，到了2006年肯定不超過15%#65377;如此“保守”的資本結(jié)構(gòu)，為何還會陷入財務(wù)危機(jī)呢?

二#65380;“追債風(fēng)波”的反思

1. 債務(wù)結(jié)構(gòu)是財務(wù)風(fēng)險的信號#65377;雖然太平洋建設(shè)的資產(chǎn)負(fù)債率在眾多企業(yè)中是較低的，但是15個點的資產(chǎn)負(fù)債率中，銀行負(fù)債大概2-3個點，剩下的12-13個點都是非銀行負(fù)債，主要是應(yīng)收帳款#65377;應(yīng)收帳款的變現(xiàn)不太容易，流動性較差，而且該集團(tuán)采用bt的盈利模式，利用政府信用和銀行以及下游企業(yè)的資金來維持企業(yè)的生態(tài)和發(fā)展，資金鏈繃得十分緊，這些都要求企業(yè)資產(chǎn)的流動性強，同時資產(chǎn)運作水平高，才能使資金流緊張而高效地融通#65377;債務(wù)結(jié)構(gòu)的不合理以及高風(fēng)險的贏利模式造成了財務(wù)危機(jī)的爆發(fā)#65377;

2. 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是財務(wù)風(fēng)險的歸因#65377;遍布江蘇各地的“太平洋系”的子公司，主要出資方嚴(yán)介和或太平洋建設(shè)集團(tuán)很少投入現(xiàn)金，大多以機(jī)械設(shè)備作為出資#65377;太平洋建設(shè)集團(tuán)，由嚴(yán)介和以價值3800萬人民幣的機(jī)械設(shè)備出資，占股95%，張萬峻以價值200萬機(jī)械設(shè)備出資，占股5%;而江蘇北極光橡膠有限公司成立時，太平洋建設(shè)集團(tuán)以實物形式出資80萬元，占股80%，個人沙浩仁以20萬元人民幣出資，占股20%;其他太平洋建設(shè)集團(tuán)官方網(wǎng)站上的核心企業(yè)，如:江蘇太平洋酒業(yè)公司#65380;江蘇太平洋房地產(chǎn)公司#65380;江蘇太平洋裝飾工程公司等，太平洋建設(shè)集團(tuán)皆以固定資產(chǎn)出資形式占股#65377;在非流動資產(chǎn)占絕大比例，流動資產(chǎn)中應(yīng)收帳款又占大部分的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，遭受財務(wù)風(fēng)險是必定的#65377;

三#65380;重視資產(chǎn)管理，防范財務(wù)風(fēng)險

從以上案例可以看出，低負(fù)債率與財務(wù)風(fēng)險并無強相關(guān)關(guān)系#65377;資產(chǎn)負(fù)債率只是一個帳面數(shù)字，更重要的是資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)以及流動性#65377;只關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債率實際上是不科學(xué)的#65377;無論是公司戰(zhàn)略上還是日常營運中，“現(xiàn)金為王”這條財務(wù)學(xué)的金科玉律應(yīng)牢牢把握#65377;

資產(chǎn)負(fù)債率取決于銷售利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率各個因素#65377;在某個行業(yè)的銷售利潤率趨于均衡時，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就成為決定資產(chǎn)報酬率的關(guān)鍵因素#65377;資產(chǎn)包括流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)#65377;流動資產(chǎn)的流動性決定企業(yè)的短期償債能力，而企業(yè)的利潤水平?jīng)Q定著企業(yè)的長期償債能力#65377;太平洋建設(shè)集團(tuán)2005年的財務(wù)報表顯示:公司主營業(yè)務(wù)收入為25.44億元，凈利潤近10.6億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅為22.5%，債務(wù)共計3.82億元#65377;從以上數(shù)據(jù)可以看出，該集團(tuán)2005年是盈利的#65377;但是盈利并不代表現(xiàn)金流轉(zhuǎn)一定平衡#65377;盈利的企業(yè)也可能出現(xiàn)資金鏈斷裂，破產(chǎn)清算#65377;如:太平洋建設(shè)集團(tuán)3.82億元的債務(wù)多為銀行短期貸款，而該集團(tuán)的流動資產(chǎn)中大多是變現(xiàn)不容易的應(yīng)收帳款，導(dǎo)致陷入“追債風(fēng)波”#65377;所以對于盈利企業(yè)來講，奉行早收晚付的財務(wù)原則有利于增強企業(yè)抵抗風(fēng)險的能力#65377;

加速資金周轉(zhuǎn)，縮短應(yīng)收帳款的收帳期，對應(yīng)收帳款實行全面管理#65377;與其事后補救，不如事前控制#65377;建立客戶信用檔案，對客戶進(jìn)行信用評估考察，制定一套科學(xué)的信用評估方案，對客戶進(jìn)行信用評估，然后進(jìn)行信用分類，對不同類別的客戶采用不同的信用政策，控制應(yīng)收帳款的款額及壞帳的發(fā)生#65377;

企業(yè)管理的最重要的任務(wù)之一就是把資產(chǎn)管好#65380;用好，將其獲利潛能發(fā)揮出來，實現(xiàn)其未來經(jīng)濟(jì)利益的流入#65377;資產(chǎn)管理是企業(yè)財務(wù)管理的中心，應(yīng)更多的關(guān)注現(xiàn)金流量和成本費用管理，才能有效地防范財務(wù)風(fēng)險#65377;

(作者單位:蘇州科技學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院)