中國(guó)要從流動(dòng)性過剩的困境中解脫出來，核心在于必須改變?cè)谥袊?guó)投資的超預(yù)期回報(bào)現(xiàn)狀，這樣才能從根本上扭轉(zhuǎn)國(guó)際資本流向，改善中國(guó)的國(guó)際收支。

美國(guó)向中國(guó)輸入通脹

通脹本質(zhì)還是貨幣過多導(dǎo)致的貨幣貶值，源頭在于美元本位制下美元的濫發(fā)。自2001年美國(guó)新經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，美國(guó)就在不斷地轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)調(diào)整的成本，格林斯潘的一系列降息，把大量流動(dòng)性源源不斷地注入世界經(jīng)濟(jì)體，過去五年全球官方儲(chǔ)備增長(zhǎng)1.5倍，達(dá)到5萬億美元。美元的背后沒有黃金的支持，而美國(guó)政府債券的背后也沒有美國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的支持。故此，這種只由紙幣而不是黃金支持的信用創(chuàng)造不可避免地經(jīng)常導(dǎo)致全球范圍內(nèi)以經(jīng)濟(jì)過熱和資產(chǎn)價(jià)格暴漲為特征的信用泡沫。當(dāng)增加的美元貨幣注入到對(duì)美貿(mào)易順差國(guó)的銀行系統(tǒng)時(shí)，這些國(guó)家就開始了一個(gè)制造泡沫的過程。商業(yè)銀行開始瘋狂地?cái)U(kuò)大信貸，經(jīng)濟(jì)空前繁榮，股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格以及企業(yè)利潤(rùn)急速上漲。由于每個(gè)產(chǎn)業(yè)都可以獲得低息貸款，它們都建造了多余的生產(chǎn)能力。當(dāng)投資和經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)異乎尋常地加速時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格的泡沫就會(huì)不可避免地出現(xiàn)。

從2001年底到2007年9月中旬，反映國(guó)際市場(chǎng)核心原材料商品價(jià)格波動(dòng)的CRB指數(shù)已經(jīng)累計(jì)上漲了133%，5年來黃金從260美元/盎司上升至760美元/盎司，原油從20美元/桶上升至80美元/桶。美國(guó)《生物能源法案》導(dǎo)致用玉米制造乙醇汽油的產(chǎn)能大增，不到兩年時(shí)間，全球玉米價(jià)格同比上升86%。棕櫚油價(jià)格上升46%。以高等教育、醫(yī)療等服務(wù)的購買力計(jì)算，今年的購買力可能只相當(dāng)于五年前的幾分之一。房?jī)r(jià)就更加不用說了。

恰恰是由于美元的濫發(fā)，向中國(guó)注入了大量的流動(dòng)性，導(dǎo)致中國(guó)財(cái)富的稀釋（高價(jià)原材料輸入而低價(jià)制成品輸出），使得中國(guó)國(guó)內(nèi)的成本推動(dòng)型通脹壓力日趨沉重。換句話講，中國(guó)當(dāng)前的價(jià)格上升具有明顯的輸入型通脹特征。

全面通脹還是結(jié)構(gòu)性通脹？

有人認(rèn)為，此次物價(jià)上升主要是由短期食品價(jià)格上升所帶動(dòng)，中國(guó)的核心通脹率并不高，未來很難形成全面的通脹。

筆者看來，核心通脹率對(duì)于一個(gè)不是消費(fèi)需求主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體毫無意義，那個(gè)指標(biāo)是美國(guó)人發(fā)明出來給他們自己用的。未來是否會(huì)形成全面的通脹，關(guān)鍵看預(yù)期。有一點(diǎn)是肯定的，那就是經(jīng)濟(jì)體中充斥的貨幣實(shí)在是太多了（或者講流動(dòng)性泛濫），沒辦法，只能尋求一些供給彈性小的資產(chǎn)保值?？梢钥吹?，今年年初以來房?jī)r(jià)暴漲失控，股價(jià)暴漲（因?yàn)閲?guó)內(nèi)股票發(fā)行依然是政府強(qiáng)管制，導(dǎo)致供給彈性小），資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)暴漲給人們以強(qiáng)烈的貨幣貶值的預(yù)期，去年一百萬元在北京可以買一套房子，今年可能就只能買半套了。

一旦這種貨幣貶值預(yù)期強(qiáng)化并擴(kuò)散，人工成本的壓力、地價(jià)的壓力等等必然會(huì)推動(dòng)制成品價(jià)格的全面上升。

現(xiàn)在我國(guó)的資源要素價(jià)格市場(chǎng)化改革根本還沒有完全展開，煤電油運(yùn)價(jià)格由于政府還能控制，大大低于國(guó)際水平。中國(guó)經(jīng)濟(jì)超高速增長(zhǎng)而保持低通脹的關(guān)鍵，主要來自于民眾對(duì)于政府控制價(jià)格的信心，但這種信心能維持多久，筆者并不樂觀。畢竟中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵期，除非把未來要推進(jìn)的資源要素改革的步伐緩下來

（那樣情況只可能更糟），否則結(jié)構(gòu)失衡加劇到一定程度，就不僅僅一個(gè)通貨膨脹的問題了。

緊縮能否奏效？

中國(guó)流動(dòng)性泛濫的根源實(shí)際上應(yīng)該從兩個(gè)方面看。一方面是美元本位的國(guó)際貨幣體系，美元可以濫發(fā)，由于擁有貨幣權(quán)所以可以向剩余世界轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)調(diào)整的成本；另一方面是世界也必須有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)體能夠吸收美元貶值的沖擊，否則這個(gè)游戲就會(huì)以金融危機(jī)的方式嘎然而止。轉(zhuǎn)軌的中國(guó)經(jīng)濟(jì)無疑充當(dāng)了這一角色，由于政府對(duì)要素配置與定價(jià)的高度管制，導(dǎo)致要素市場(chǎng)高度扭曲，降低了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)成本，高額的投資超預(yù)期回報(bào)導(dǎo)致全球的資本向中國(guó)涌入。

如此，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)被明顯提高，企業(yè)投資、生產(chǎn)的激勵(lì)被明顯增加，很多產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力也會(huì)暫時(shí)增強(qiáng)。問題是我們的投資消費(fèi)失衡越來越嚴(yán)重，因?yàn)檎鲗?dǎo)下投資驅(qū)動(dòng)模式的要素分配必然偏向于資本、偏向于企業(yè)、偏向于政府?，F(xiàn)在企業(yè)有很多錢（特別是壟斷部門組織），政府有很多錢（特別是地方政府是多數(shù)要素資源的最終控制者），但老百姓沒錢，從而帶來了經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的投資過度（特別是政府直接和間接主導(dǎo)的投資）、出口過度、貿(mào)易順差太高和消費(fèi)不足、本幣升值壓力、流動(dòng)性泛濫等等。一系列結(jié)構(gòu)失衡大大增加了中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)。

顯然，今天中國(guó)面臨的困局，是經(jīng)濟(jì)深層次結(jié)構(gòu)性矛盾的綜合體現(xiàn)，當(dāng)前物價(jià)的上漲、信貸投資擴(kuò)張、內(nèi)需不足、流動(dòng)性過剩、貿(mào)易順差激增等等所有這些矛盾的因果乃是一個(gè)有機(jī)整體，而非獨(dú)立存在。制定政策時(shí)不能割裂和單立出其中某一個(gè)局部，必須動(dòng)態(tài)地把握內(nèi)外失衡之間的相互交織、相互轉(zhuǎn)化。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡所產(chǎn)生的問題根本不是貨幣政策所能解決的，流動(dòng)性你收多少，它就能制造多少，因?yàn)殚y門另一頭的控制方不在中國(guó)。事實(shí)上中國(guó)的央行已經(jīng)是世界上最繁忙的央行了，8個(gè)月間7次提高準(zhǔn)備金率，5次加息，還有數(shù)千億的定向票據(jù)發(fā)行。即便央行做到了全部對(duì)沖，用不了多久，流動(dòng)性又會(huì)像潮水一般涌來。

而在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，誰越主動(dòng)，就意味著誰承擔(dān)的調(diào)整成本越多，這事實(shí)上成了一種國(guó)家利益的博弈。美國(guó)在發(fā)生次貸危機(jī)后，盡可能把經(jīng)濟(jì)調(diào)整的成本往外面引，降息、向金融市場(chǎng)注入流動(dòng)性、美元加速貶值。很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，日本能通過低利率的套息交易將流動(dòng)性拒于國(guó)門之外，以避免國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫重新膨脹。而中國(guó)要從流動(dòng)性過剩的困境中解脫出來，核心在于必須改變?cè)谥袊?guó)投資的超預(yù)期回報(bào)現(xiàn)狀，這樣才能從根本上扭轉(zhuǎn)國(guó)際資本流向，改善中國(guó)的國(guó)際收支。

因此，資源要素價(jià)格的市場(chǎng)化改革成為中國(guó)改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的重中之重。只有當(dāng)要素市場(chǎng)價(jià)格上漲成為投資規(guī)模和經(jīng)濟(jì)增速的“自動(dòng)減速器”之時(shí)，市場(chǎng)機(jī)制才可以說真正得以確立。同時(shí)，中國(guó)所進(jìn)行的結(jié)構(gòu)性變革，如資源要素價(jià)格、收入分配體系也必然能夠改變世界經(jīng)濟(jì)格局，使之向著符合中國(guó)國(guó)家利益的方向發(fā)展。中國(guó)要素資源以及制成品價(jià)格上漲由此可能導(dǎo)致美國(guó)貿(mào)易赤字惡化，必然倒逼美聯(lián)儲(chǔ)做出利率調(diào)整，全球的需求以及中國(guó)外部的流動(dòng)性都會(huì)自然減少，中國(guó)出口需求也將減弱，國(guó)際收支失衡得以改善，本幣升值壓力也會(huì)減少，有利于改變中國(guó)流動(dòng)性泛濫的局面，資產(chǎn)泡沫也可能實(shí)現(xiàn)軟著陸。

推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革是惟一出路

就未來結(jié)構(gòu)性改革而言，筆者認(rèn)為五方面因素是關(guān)鍵：

國(guó)家資源收益必須公有化?，F(xiàn)在這些資源名義上是國(guó)有，而實(shí)際上收益大多掌控在壟斷部門的手中。壟斷部門的高額利潤(rùn)主要來自于近乎免費(fèi)地使用自然資源（中海油收購優(yōu)尼科需要支付185億美元；李澤楷競(jìng)價(jià)英國(guó)3G牌照要支付650港幣，而中國(guó)三大電信公司和三大石油公司卻都在免費(fèi)使用國(guó)家的自然資源）。

故此，資源稅（包括特許經(jīng)營(yíng)的牌照價(jià)值）和環(huán)境稅必須大幅上調(diào)。利用稅收機(jī)制，根據(jù)其稀缺程度和社會(huì)選擇對(duì)能源和資源的使用進(jìn)行調(diào)控，嚴(yán)格管理資源行業(yè)，包括交重稅，利潤(rùn)上繳國(guó)家，限制資金利潤(rùn)使用，服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略，優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)，履行環(huán)保義務(wù)等，可以使其從名義上和事實(shí)上成為社會(huì)福利的重要來源以回饋社會(huì)，抵消生態(tài)環(huán)境與福利欠缺。這些配套的監(jiān)管措施是資源要素價(jià)格市場(chǎng)化的基礎(chǔ)。

必須放開私人資本進(jìn)入壟斷產(chǎn)業(yè)的限制，形成競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。壟斷不打破，國(guó)有企業(yè)上繳紅利變得毫無實(shí)質(zhì)意義，因?yàn)閴艛嗖块T完全可以向下游企業(yè)和消費(fèi)者轉(zhuǎn)嫁成本（包括資源稅和環(huán)境稅），如此，資源要素的市場(chǎng)化改革很可能遭遇到利益集團(tuán)以全面物價(jià)上漲為借口的阻撓。

將過高的政府儲(chǔ)蓄率降下來，減少財(cái)政對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的轉(zhuǎn)移支付。加強(qiáng)政府在教育和醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的作用。建立社會(huì)保障體系，進(jìn)一步完善最低工資保障制度。加大勞動(dòng)力收入在要素分配中的比重，等等。當(dāng)然，這必然涉及到加快政府行政管理體制改革，轉(zhuǎn)變政府職能。

大幅提高個(gè)人收入，大幅降低個(gè)人所得稅。

必須通過阻止并扭轉(zhuǎn)房?jī)r(jià)暴漲來控制通脹預(yù)期。房?jī)r(jià)暴漲必將產(chǎn)生強(qiáng)烈的貨幣貶值信號(hào)，并使消費(fèi)者對(duì)通貨膨脹有所準(zhǔn)備。如果通脹預(yù)期失控，硬著陸或許就不可避免。取消期房預(yù)售以及物業(yè)稅都是針對(duì)當(dāng)前已經(jīng)失控的房地產(chǎn)市場(chǎng)的利劍。

用匯率調(diào)整改善國(guó)際收支是個(gè)偽命題

從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上講，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中，通脹與升值存在天然的替代關(guān)系：一旦資源要素價(jià)格上升，傳遞到制成品價(jià)格上升，從而抵消了匯率上升壓力，也就是說，價(jià)格與匯率乃是兩大互相制約的相反的點(diǎn)，而資源要素價(jià)格是根本，中國(guó)的資源要素價(jià)格的扭曲加大了匯率升值的壓力。在中國(guó)，寄希望于利用匯率來改善國(guó)際收支本身就是個(gè)偽命題，因?yàn)樵谫Y源要素價(jià)格市場(chǎng)化機(jī)制形成之前，是根本不可能找到人民幣匯率的均衡點(diǎn)的。難道真如那個(gè)美國(guó)議員舒默要求的那樣，一下子將人民幣升值28％？

筆者以為，穩(wěn)定匯率，加快資源性產(chǎn)品和要素價(jià)格形成機(jī)制的改革力度，在商品成本逐步反映其實(shí)際成本之后，再加快人民幣匯率市場(chǎng)化波動(dòng)幅度。屆時(shí)，由于產(chǎn)品實(shí)際成本的適度上升，人民幣升值的實(shí)際空間有限。并且由于沒有持續(xù)升值的政策性預(yù)期，進(jìn)入國(guó)內(nèi)的熱錢總量會(huì)較小，相應(yīng)的升值壓力也小，升值幅度也會(huì)更加科學(xué)合理。這種調(diào)整完全有別于所謂名義匯率的機(jī)械升值，因?yàn)橘Y源要素價(jià)格上升的利潤(rùn)不是在外資手中，主要是中國(guó)國(guó)民受益，最終同樣能夠達(dá)到倒逼國(guó)內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的效果，并且還有利于啟動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)。

值得警惕的是，現(xiàn)在幾乎所有的國(guó)外投行對(duì)中國(guó)宏觀部門開出的藥方驚人地一致：加快人民幣升值，加快資本項(xiàng)目開放。對(duì)此，中國(guó)央行一定要深思！

切實(shí)保護(hù)民眾利益

在經(jīng)濟(jì)通脹時(shí)期，受影響最大的是中低收入老百姓，富裕階層受到的影響很小，甚至能在資產(chǎn)泡沫膨脹中受益。中低收入勞動(dòng)者無法通過購買不動(dòng)產(chǎn)的方式來為自己的儲(chǔ)蓄保值，他們只可能購買股票和其他可以保值的金融資產(chǎn)。在一個(gè)不是太有效的市場(chǎng)中，財(cái)富分配只可能向著掌握資金和信息優(yōu)勢(shì)的群體傾斜，導(dǎo)致國(guó)民收入分配進(jìn)一步扭曲。

所以，必須采取切實(shí)可行的措施，抑制資產(chǎn)泡沫（股票和房地產(chǎn)）過快膨脹，這是降低居民貨幣貶值預(yù)期的關(guān)鍵。具體措施除前述內(nèi)容外，同時(shí)還要加大醫(yī)療、教育、住房、養(yǎng)老等社會(huì)保障的建設(shè)，切實(shí)解除居民的消費(fèi)約束，提高居民的實(shí)際支付能力和生活水平。

中國(guó)結(jié)構(gòu)性改革是關(guān)鍵

美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊程度，取決于中國(guó)自身結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)的力度（資源要素價(jià)格、收入分配體系、政府行政管理體制等等），如果這些問題得不到有效解決，中國(guó)的投資消費(fèi)失衡將會(huì)越來越嚴(yán)重，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將不可避免地與可能是世界上最不穩(wěn)定的貨幣——美元拴得越來越緊，置身于這種“美元本位制”的國(guó)際金融秩序的巨大風(fēng)險(xiǎn)之中。

回顧一下2003年以來的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們總是一次又一次地爭(zhēng)論著經(jīng)濟(jì)過熱還是過冷，通脹還是通縮，卻很少有人注意為什么中國(guó)的投資和信貸會(huì)自2003年以來一直高速增長(zhǎng)，對(duì)于形成這一格局的內(nèi)外機(jī)制研究不多。

2003年是美國(guó)大選年，美國(guó)政府開始加強(qiáng)弱勢(shì)美元的政策力度（通過大規(guī)模減稅刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇）。美元在2003年與日元和歐元的匯率分別貶值17％和14％。弱勢(shì)美元使得美國(guó)進(jìn)口費(fèi)用增加，結(jié)果是美國(guó)2003年的貿(mào)易赤字達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的4894億美元。而與此相對(duì)應(yīng)是，中國(guó)2003年的出口比前一年增長(zhǎng)近40％，外匯儲(chǔ)備也增長(zhǎng)了40.8％，達(dá)到了前所未有的4033億美元，與2002年相比多出了1900多億美元。為了兌換這1900多億美元，中國(guó)央行就不得不增發(fā)超過1.5萬億元的人民幣基礎(chǔ)貨幣。這使得中國(guó)的銀行系統(tǒng)被突然注入了大筆可供發(fā)放信貸的資金。2003年中國(guó)的銀行發(fā)放的新增貸款達(dá)到3萬億元人民幣，比2002年多出了1.2萬億元。可以說，從這時(shí)起，中國(guó)貨幣投放的大幅增加、銀行信貸的急劇擴(kuò)張以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的局部過熱與美元匯率開始表現(xiàn)出令人驚訝的相關(guān)性。

為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱，2004年以來，中國(guó)政府開始進(jìn)行宏觀調(diào)控。但目前中國(guó)已遠(yuǎn)非上世紀(jì)90年代那個(gè)相對(duì)封閉的經(jīng)濟(jì)體了，作為一個(gè)貿(mào)易出超的超級(jí)大國(guó)，國(guó)內(nèi)的調(diào)控政策往往在“美元本位制”的國(guó)際金融秩序中有如泥流入海，所謂的經(jīng)濟(jì)周期因素已然消退。隨著調(diào)控導(dǎo)致的進(jìn)口減速，中國(guó)的貿(mào)易順差從2004年的300多億美元一下子激增至2005年的1000多億美元。與此對(duì)應(yīng)的是，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額2005年同比增長(zhǎng)17.57%，而央行年初的政策目標(biāo)為增長(zhǎng)15%，外匯占款增加至8187億美元。在生產(chǎn)資料價(jià)格出現(xiàn)較大幅度回落的情況下，2005年中國(guó)的固定資產(chǎn)投資在前兩年高速增加后的較大基數(shù)上又增長(zhǎng)了25.7%。更加值得注意的是，這一切都是在美元與其他主要貨幣匯率在2005年下半年相對(duì)堅(jiān)挺這一特定國(guó)際環(huán)境下的結(jié)果。2006年初，當(dāng)美元又開始重新加大貶值力度之時(shí)，中國(guó)的投資和信貸一下子被推向了失控的邊緣，前5個(gè)月投資增速高達(dá)30.3％，新增信貸完成了全年計(jì)劃的近八成。2007年又進(jìn)入了美國(guó)的一個(gè)大選年，逐步顯現(xiàn)的次按危機(jī)使得美元又一次開始主動(dòng)性貶值，泛濫的流動(dòng)性拉動(dòng)中國(guó)房地產(chǎn)和股票價(jià)格的暴漲，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的泡沫風(fēng)險(xiǎn)開始空前凸現(xiàn)。

如果坐視這種泡沫再進(jìn)一步做大，加之資本項(xiàng)目開放的提速，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體就不可避免地暴露在被人攻擊的狀態(tài)。當(dāng)泡沫累積到一定程度，只要美國(guó)和日本短時(shí)間內(nèi)大幅升息，就會(huì)引發(fā)資金回流（對(duì)沖基金短時(shí)間迅速抽逃）。如此，泡沫一破，銀行壞賬增多，隨后必然陷入通縮。顯然，美國(guó)成為最大受益者，隨著資金回流，美元又可以重新得以確立強(qiáng)勢(shì)，反轉(zhuǎn)過來，又來收購你的廉價(jià)資產(chǎn)。這是很可悲的結(jié)局。

中國(guó)緩和世界通脹壓力

有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)正在輸出通貨膨脹，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的價(jià)格上升當(dāng)然會(huì)要影響到世界，但是首先要問，中國(guó)通脹的壓力來自于哪里？

真實(shí)情況是什么呢？

長(zhǎng)期以來，中國(guó)以國(guó)內(nèi)的廉價(jià)要素資源和勞動(dòng)生產(chǎn)率的迅速提高來貼補(bǔ)外國(guó)投資者以及消費(fèi)者，以壓制國(guó)內(nèi)的通脹壓力，事實(shí)上是為緩和全球的通脹壓力作貢獻(xiàn)（中國(guó)事實(shí)上成為一支遏制通脹的力量），甚至一度還被指責(zé)為向全球輸出通縮。中國(guó)在獲得一個(gè)超高速增長(zhǎng)（解決勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移）的同時(shí)，事實(shí)上也承擔(dān)了全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整的高昂成本，一定程度也犧牲了自己的國(guó)家利益。

過去十幾年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，有點(diǎn)像一位“異常亢奮的長(zhǎng)跑運(yùn)動(dòng)員”，快跑了個(gè)三五千米，既不出汗，也不喘氣。如果過去“超高速、低通脹”的格局是一種不正常，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整就是要開始向著一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的常態(tài)回歸，開始擺脫“異?！薄Ｎ覀兊恼{(diào)整核心就是重建一套要素價(jià)格體系。工資、能源、原材料、土地價(jià)格上漲導(dǎo)致的相對(duì)要素價(jià)格調(diào)整（這種調(diào)整可能剛剛開始），并逐步從上游向下游產(chǎn)業(yè)傳遞，中國(guó)需要保持一個(gè)長(zhǎng)期溫和的價(jià)格上升來度過一個(gè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期。當(dāng)然不排除由于通脹預(yù)期的突變，導(dǎo)致短期價(jià)格上漲偏離溫和上升軌道，這就是我們的政策主要需要調(diào)整的。穩(wěn)定通脹預(yù)期，使之回到一個(gè)相對(duì)溫和的上升軌道當(dāng)中，這樣有利于我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

（作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所）