摘要：流動性過剩是目前中國經(jīng)濟(jì)面臨的由來已久的難題。這一問題解決不好，不但會危及金融業(yè)的健康發(fā)展，而且無論從現(xiàn)實性還是長遠(yuǎn)性考慮，都會對整個中國經(jīng)濟(jì)帶來不利影響?；膺@一難題，需要從金融業(yè)自身和整個中國經(jīng)濟(jì)兩方面入手，對中國經(jīng)濟(jì)體系和金融體系中一些深層次矛盾進(jìn)行系統(tǒng)化、深入化的改革。

關(guān)鍵詞：中國經(jīng)濟(jì)；流動性過剩；危害；改革

中圖分類號：F820

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號：1673-291X(2007)10-0074-02

流動性過剩問題是目前社會各界討論的一個熱點，無論學(xué)術(shù)界還是各級政府都對這一問題表示了極大的關(guān)注。溫家寶總理在今年兩會的工作報告中指出：要“綜合利用多種貨幣政策工具，合理調(diào)控貨幣信貨總量，有效緩解銀行資金流動性過剩問題”。中國人民銀行于2007年3月18日和7月21日兩次加息，用意之一就是抑制中國經(jīng)濟(jì)的流動性過剩。

而依據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止2006年12月底，我國金融機(jī)構(gòu)全部存款余額為人民幣33.5萬億，全部貸款余額為人民幣22.5萬億，存差為10萬億之巨。盡管進(jìn)入2007年以來股市持續(xù)火爆，居民存款出現(xiàn)分流現(xiàn)象，但2007年一季度末存差還是達(dá)11.4萬億人民幣。實際上，中國的流動性過剩問題由來已久，2002至2006年，金融機(jī)構(gòu)存差分別為人民幣4萬億、4.9萬億、6.4萬億、9.2萬億和10萬億，呈逐年擴(kuò)大態(tài)勢。

１ 中國流動性過剩的原因

中國流動性過?，F(xiàn)象已經(jīng)持續(xù)多年，這一問題的產(chǎn)生主要源于中國特殊的國情及其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段。綜合來看，主要有下面幾方面的原因：

1.1 我國社會過高的儲蓄率

以2006年為例，全年GDP總量為人民幣20.94萬億，而城鄉(xiāng)居民人民幣儲蓄存款余額為16.67萬億，儲蓄率高達(dá)79.6%。這一水平不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家，而且在有儲蓄傳統(tǒng)的東方國家也屬鮮見。我國社會過高的儲蓄率，最根本的原因在于相關(guān)社會保障措施不健全，如養(yǎng)老、醫(yī)療等方面的改革還遠(yuǎn)沒有到位，老百姓出于一系列不確定因素的考慮，不得不選擇銀行存款這一最為保險的理財方式。

1.2 中國金融市場發(fā)展滯后

我國金融市場發(fā)展相對于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還比較滯后，金融改革還有待破冰之舉。業(yè)務(wù)品種單一、投資工具缺乏加上資本市場近幾年發(fā)展的混亂，使居民投資渠道過于狹窄，這也是民間資金主要流向金融機(jī)構(gòu)的原因。

1.3 金融機(jī)構(gòu)的惜貸行為

2004年初，銀監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》，加強(qiáng)了對金融機(jī)構(gòu)資本充足率的監(jiān)管與考核，使得一些銀行不得不采取控制信貸規(guī)模的辦法確保資本充足率符合相關(guān)規(guī)定，從而降低了貸款的投放。另外，從2005年開始，我國部分行業(yè)出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩(董玉華，2006)，特別是水泥、電解鋁、汽車、銅冶煉等行業(yè)產(chǎn)能過剩問題尤其突出。產(chǎn)能過剩使得這些行業(yè)庫存增加，利潤下降，商業(yè)銀行出于控制信貸風(fēng)險的考慮，在發(fā)放貸款方面也更為審慎。

1.4 直接融資市場的快速發(fā)展

我國債券市場的快速發(fā)展，特別是短期融資券發(fā)行規(guī)模的迅速增加，對商業(yè)銀行的普通貸款產(chǎn)生了明顯的替代作用。由于短期融資券相對于銀行貸款而言具有明顯的成本優(yōu)勢，因而在企業(yè)融資方面有很強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?，僅2006年1-11月份，企業(yè)發(fā)行短期融資債券規(guī)模就達(dá)2 711.3億元。

目前，我國的流動性過剩是一個多因素所導(dǎo)致的復(fù)雜問題，除了上述主要原因外，諸如外匯儲備的龐大規(guī)模所導(dǎo)致的巨額基礎(chǔ)貨幣的投放以及居民對現(xiàn)金需求的減少等因素都對流動性過剩起了推波助瀾的作用。

２ 流動性過剩的危害

流動性過剩所形成的直接沖擊是使商業(yè)銀行面臨更加復(fù)雜和艱難的經(jīng)營局面。一是目前我國的商業(yè)銀行還主要以利差作為其收入的主要來源，在貸款有效需求不足的情況下，勢必減少商業(yè)銀行的利息收入。二是過多的流動性流向貨幣市場尋找出路，導(dǎo)致貨幣市場利率上升乏力，使得商業(yè)銀行幾乎沒有贏利的空間。依據(jù)中國人民銀行發(fā)布的《2007年1月金融市場運(yùn)行情況》，2007年1月一年期央行票據(jù)和一年期金融債券的發(fā)行利率分別為2.7961%和2.78%，均與央行3月18日剛剛上調(diào)的一年期存款利率2.79%持平。三是商業(yè)銀行特別是國有商業(yè)銀行之間客戶群體、信貸結(jié)構(gòu)具有同質(zhì)性，在貸款有效需求不足的情況下，往往會導(dǎo)致商業(yè)銀行對優(yōu)質(zhì)客戶與優(yōu)質(zhì)貸款項目的過度競爭，這不僅會影響商業(yè)銀行的效益，也會給商業(yè)銀行帶來潛在的信貸風(fēng)險。

應(yīng)當(dāng)說，目前我國商業(yè)銀行流動性過剩日益突出，是我國金融改革深入、市場化提高的必然結(jié)果，但同時也是我國金融領(lǐng)域與經(jīng)濟(jì)發(fā)展中深層次矛盾的集中體現(xiàn)。從現(xiàn)實性來看，一方面，流動性過剩直接降低了中國經(jīng)濟(jì)資源配置的效率。與商業(yè)銀行資金大量閑置和低效運(yùn)用形成對照的是目前個人信貸需求、中小企業(yè)以及邊遠(yuǎn)地區(qū)融資需求得不到滿足，這說明我國商業(yè)銀行沒能很好地發(fā)揮資金融通的中介作用，降低了資源的配置效率。另一方面，流動性過剩直接推動了資產(chǎn)價格的上升。當(dāng)前，我國房價居高不下，投資過熱，進(jìn)而出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)過熱，中國經(jīng)濟(jì)面臨新一輪通貨膨脹的壓力。從長遠(yuǎn)來看，過多的流動性必然存在尋找投放渠道的沖動，再加上中國經(jīng)濟(jì)特有的以政府投資為主導(dǎo)的模式，二者結(jié)合，有可能引發(fā)新一輪大規(guī)模投資的狂潮，危及中國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)健康運(yùn)行。國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部副部長魏加寧通過對比人民幣與日元面臨升值壓力時兩國經(jīng)濟(jì)的相同表現(xiàn)，提出了中國有可能形成經(jīng)濟(jì)泡沫的擔(dān)憂。

３ 如何化解中國的流動性過剩難題

前已述及，流動性過剩是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中許多深層次矛盾的集中展現(xiàn)，化解這一難題，需要我們從金融改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的雙重視角入手，反思當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展中存在的問題，著眼長遠(yuǎn)，標(biāo)本兼治，如此方能化解流動性過剩可能給中國經(jīng)濟(jì)帶來的危機(jī)。

3.1 加快完善我國的相關(guān)保障措施，減少居民對未來的不確定性

當(dāng)前，我國的社會保障制度還存在諸多弊病，比如，社保覆蓋面低、資金缺口大、社保資金管理不規(guī)范；醫(yī)療改革阻力重重、藥價虛高、老百姓看病難已成為主要社會問題；就業(yè)形勢嚴(yán)峻，職工工作壓力大等等。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，政府在這些方面下了很大力氣，但同時也必須看到，在某些方面，比如，醫(yī)療改革，我們還缺乏應(yīng)有的魄力和效率，政府的許多決策還過多地受到利益集團(tuán)的干擾。下一步，需要政府真正站在以民為本的角度，在政策的制定和執(zhí)行中更加透明化，在推進(jìn)社會保障相關(guān)措施的完善中加強(qiáng)獨立性和改革力度。這一方面可以使我們在改革方面贏得時間，另一方面可以向老百姓傳遞信息，增強(qiáng)他們對政府執(zhí)政的信心，從而逐漸扭轉(zhuǎn)我國居民長期以來對未來預(yù)期不確定的心理和消費習(xí)慣，這樣才會對化解流動性過剩難題起到根本性的作用。

3.2 徹底改變以政府為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式

我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一個突出的問題就是各級政府把持著過多的經(jīng)濟(jì)資源。各級政府出于自身政績的考慮，往往存在上項目、搞建設(shè)的沖動，從而導(dǎo)致我國固定資產(chǎn)投資每年以很高的比率攀升，經(jīng)濟(jì)過熱、通貨膨脹壓力增大等問題進(jìn)一步凸顯。各級地方政府的投資熱情與當(dāng)前過剩的貨幣相結(jié)合，將會掀起新一輪投資的熱潮。這種缺乏總體統(tǒng)一協(xié)調(diào)、帶有一定盲目性、以資源的大量消耗為代價的投資方式，不但無法使中國經(jīng)濟(jì)走得遠(yuǎn)、走得好，還可能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫，最后演變成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因此，只有規(guī)范政府的行政方式，理清政府與市場的分工，徹底改變經(jīng)濟(jì)資源向政府過度集中的局面，才不會為過多的流動性產(chǎn)生泛濫創(chuàng)造機(jī)會，才會保證我國經(jīng)濟(jì)的健康平穩(wěn)運(yùn)行。

3.3 進(jìn)一步完善我國的資本市場

同發(fā)達(dá)國家相比，直接融資在我國企業(yè)的資金來源還占很小的比重，企業(yè)對信貸資金還有很強(qiáng)的依賴性。這種現(xiàn)象都源于我國資本市場規(guī)模的弱小和體制的不完善。雖然從2006年股權(quán)分置推出后，我國股市經(jīng)歷了少有的火爆，但從根本上講，我們的資本市場還缺乏一套規(guī)范性的治本運(yùn)作模式，特別是企業(yè)把上市當(dāng)作圈錢捷徑、股市發(fā)展混亂、受政策影響大等局面還未得以根本改變。完善資本市場的發(fā)展，才能為廣大居民提供一個安全、長久的投資場所，才能使過多流動性從銀行得以分流。

3.4 解決中小企業(yè)的融資難題

前面提到，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡的表現(xiàn)是一方面過多貨幣找不到好的出路，另一方面大量中小企業(yè)卻在為融資而發(fā)愁。中小企業(yè)融資難問題也是我國試圖解決但卻始終沒有解決得了的老毛病之一。對于這一問題，筆者認(rèn)為需要有新的思路，不能再走行政化的模式，應(yīng)該以市場為主導(dǎo)，讓風(fēng)險投資基金快速、規(guī)范地運(yùn)行起來，政府給予中小企業(yè)稅收上的優(yōu)惠和財政、信息、市場準(zhǔn)入等方面的支持。如果能在中小企業(yè)融資難問題上有所突破，將會大大緩解商業(yè)銀行資金過剩的壓力，改變信貸資金向大企業(yè)、發(fā)達(dá)地區(qū)過度集中的局面，也會減輕中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡。

3.5 推進(jìn)金融改革，轉(zhuǎn)變商業(yè)銀行傳統(tǒng)的經(jīng)營模式

作為中國金融改革的重要舉措，建、中、工行先后經(jīng)過了股改并成功上市，這是我國金融深化過程中的關(guān)鍵一步。但必須看清，上市僅僅表明國有商業(yè)銀行在形式上實現(xiàn)了完備，在內(nèi)涵上離真正的現(xiàn)代企業(yè)卻相去甚遠(yuǎn)，特別是在公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制、風(fēng)險管理、產(chǎn)品開發(fā)等體現(xiàn)核心競爭力的方面還沒有積累起足夠的成熟經(jīng)驗。因此，我們不能滿足于現(xiàn)有成果，而需要從根本上增強(qiáng)國有商業(yè)銀行多元化的贏利能力，只能這樣，才能使商業(yè)銀行擺脫以利差作為其主要經(jīng)營收入的不利局面。面對流動性過剩這一挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行必須轉(zhuǎn)變以往單純追求規(guī)模而不注重效益的觀念，加強(qiáng)風(fēng)險管理，以效益最大化而非存款數(shù)量最大化作為其追求目標(biāo)；另一方面，必須改變吸收存款、發(fā)放貸款這一單一的傳統(tǒng)經(jīng)營模式，注重新信貸品種的開發(fā)和金融科技創(chuàng)新，不斷提高表外業(yè)務(wù)收入在經(jīng)營收入的比重。商業(yè)銀行這種轉(zhuǎn)變在提高自身核心競爭力的同時，也會豐富居民投資的金融產(chǎn)品，拓寬居民投資的渠道，從而為過多貨幣的分流起到積極作用。

[責(zé)任編輯 馮勝利]