摘要：MM定理與科斯定理雖然分屬會(huì)計(jì)學(xué)資本結(jié)構(gòu)劃分理論和經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)劃分理論，卻有著相同的思想核心。將MM定理類比于科斯定理進(jìn)行重新表述，得出了能涵蓋MM定理和權(quán)衡理論的結(jié)果?？扑苟ɡ淼哪Ｐ突值靡嬗贛M定理原有模型的啟發(fā)。二者通過比較又形成結(jié)構(gòu)與形式的借鑒與統(tǒng)一，體現(xiàn)了哲學(xué)恒定論的觀點(diǎn)。MM定理與科斯定理通過起點(diǎn)于“理想狀態(tài)”的結(jié)構(gòu)比較分析后，有助于拓展思維，深化各自領(lǐng)域的研究。這是財(cái)務(wù)理論研究“理想狀態(tài)”研究方法的嘗試。

關(guān)鍵詞：MM定理；科斯定理；創(chuàng)業(yè)；企業(yè)成長(zhǎng)；管理創(chuàng)新；并購(gòu)

中圖分類號(hào)：F014.1

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號(hào)：1673-291X(2007)10-0105-03

一、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

(一)關(guān)于MM定理

MM定理是1958年由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家佛蘭柯·穆迪格里尼(Franco Modigliani)和默頓·米勒(Merton Miller)兩位教授建立和證明的。MM定理在一系列假設(shè)的前提下，推導(dǎo)出合乎邏輯的結(jié)論，是現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論中成功運(yùn)用數(shù)理邏輯方法進(jìn)行嚴(yán)密論證的典范，具有方法論上的意義；其系列模型給予公司財(cái)務(wù)核算和預(yù)測(cè)數(shù)量上的可能成為其他現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展的基礎(chǔ)。權(quán)衡理論、哈莫達(dá)理論、信息不對(duì)稱理論等不是以MM定理為基礎(chǔ)，就是從中汲取思想營(yíng)養(yǎng)。但MM定理過分地依賴于資本市場(chǎng)的均衡性和市場(chǎng)信息的可靠性，實(shí)際上，資本市場(chǎng)的證券價(jià)格的變動(dòng)不僅受企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，還受到其他種種復(fù)雜因素的作用，這使資本市場(chǎng)具有很大的隨機(jī)性；MM定理中的大多數(shù)假設(shè)與事實(shí)不符，特別是有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)，只考慮到了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。“風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)”相同的企業(yè)敘述模糊不清——既然有風(fēng)險(xiǎn)又怎么不受各種負(fù)債比率的影響而使企業(yè)價(jià)值保持不變。

(二)關(guān)于科斯定理

科斯定理是被引用頻率極高的理論?？扑?Coase)1960年發(fā)表的《社會(huì)成本問題》被眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家引用探討后，主要思想被總結(jié)成科斯定理——標(biāo)志著其思想內(nèi)核的形成?？扑拐J(rèn)為，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的有效劃分有助于資源的最佳配置。如果沒有產(chǎn)權(quán)制度，人們?yōu)闋?zhēng)奪歸屬未定的資源而付出的代價(jià)或成本會(huì)很高，這是社會(huì)資源的浪費(fèi)，只要人們沒有把握得到該生產(chǎn)的全部產(chǎn)品，他們就不可能對(duì)歸屬未定資源實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置，這是對(duì)不考慮市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)劃分的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的極大挑戰(zhàn)。事實(shí)證明，科斯定理對(duì)于正確的政策建議和解釋傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)悖論具有重要作用：(1)科斯定理超越了新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析框架，注重考察市場(chǎng)交易活動(dòng)以及經(jīng)濟(jì)組織之間的相互聯(lián)系。它不僅看到市場(chǎng)交易活動(dòng)中物與物的關(guān)系，還看到在這背后的人與人的關(guān)系；不僅提出了交易費(fèi)用的概念，而且成為建立社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度反饋機(jī)制的理論依據(jù)；(2)開拓性地指出自由價(jià)格制度運(yùn)轉(zhuǎn)的代價(jià)問題，拓展了經(jīng)濟(jì)學(xué)的領(lǐng)域與視野，更啟發(fā)了眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的思維。交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)、產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)、契約理論、新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)等均以科斯定理為其重要思想構(gòu)成。但科斯定理外延廣泛，難以確定邊界。這是很一般化的，無(wú)法直接應(yīng)用，影響了其理論的深化；(3)難以計(jì)量；產(chǎn)生原因分析不夠。科斯雖然賦予了“交易費(fèi)用”以稀缺性，為提示交易費(fèi)用產(chǎn)生的根本原因奠定了基礎(chǔ)，但不足以使科斯定理成為能用量化方法分析的基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

二、結(jié)構(gòu)比較分析和借鑒

(一)MM定理的重新表述

按照科斯定理的表述形式，將它重新表述有助于對(duì)二者進(jìn)行結(jié)構(gòu)比較分析和相互借鑒?！癕M第一定理”：若無(wú)資本構(gòu)成成本，則無(wú)論負(fù)債經(jīng)營(yíng)或無(wú)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，企業(yè)總價(jià)值相等。“MM第二定理”：若資本構(gòu)成成本為正，則債務(wù)資本與權(quán)益資本在資本構(gòu)成中的比例不同，企業(yè)價(jià)值也不同。關(guān)于原MM定理中均衡和信息以及風(fēng)險(xiǎn)的不確定性和不完全性都可用資本構(gòu)成成本涵蓋，同時(shí)對(duì)原MM定理中模型的缺陷也可給予很好地解釋。

按最初的MM定理總價(jià)值命題的推導(dǎo)如下：

從(1)式的形式和它與原MM定理的聯(lián)系這點(diǎn)來(lái)看，應(yīng)保留原MM定理假設(shè)的第(5)項(xiàng)和第(2)項(xiàng)的EBIT能被投資者合理評(píng)估的內(nèi)容。從其他風(fēng)險(xiǎn)的隨機(jī)性這一點(diǎn)來(lái)看f(B)的形式在具體實(shí)證時(shí)應(yīng)考慮為隨機(jī)分布形式。這使MM定理成為包含理想期望狀態(tài)真正意義上的擴(kuò)展形式。

(二)科斯定理的模型化

科斯定理雖沒有模型支持，但“常常被引用”，在實(shí)際中“卻很少被應(yīng)用”。張五常先生在其博士論文《佃農(nóng)理論》中引證1949年臺(tái)灣地區(qū)土地改革前后農(nóng)業(yè)產(chǎn)量變化的有關(guān)數(shù)據(jù)，通過有約束租額最大化問題求解和競(jìng)爭(zhēng)選擇的假設(shè)證明了：(1)在交易費(fèi)用為零的條件下，不同的合約安排其效率相同；(2)在交易費(fèi)用為正的條件下，不同的合約安排其效率不同。這是對(duì)科斯定理第一次在理論上和數(shù)量上的檢驗(yàn)?；谒难芯砍晒蚆M定理模型表述的啟發(fā)，做如下表示：

以上分析基于資源配置效率由社會(huì)福利貢獻(xiàn)表現(xiàn)的假設(shè)，這是帕累托效率表述中社會(huì)福利概念的借用。分析中貫穿的思維鏈條是：有產(chǎn)權(quán)安排優(yōu)于無(wú)產(chǎn)權(quán)安排。0≤P≤P*范圍內(nèi)人們會(huì)為維護(hù)或擴(kuò)大自己的產(chǎn)權(quán)相互競(jìng)爭(zhēng)、努力工作，其間產(chǎn)生交易費(fèi)用是為優(yōu)化使社會(huì)效益最大的產(chǎn)權(quán)安排必然付出的成本，表現(xiàn)在宏觀上是使整個(gè)社會(huì)福利增大；當(dāng)P*≤P≤C時(shí)，產(chǎn)權(quán)安排已表現(xiàn)出部分不合理，此時(shí)產(chǎn)生的交易費(fèi)用是交易主體之間因爭(zhēng)奪產(chǎn)權(quán)歸屬或人為的權(quán)利侵犯而產(chǎn)生的不合理交易費(fèi)用，它使社會(huì)資源配置低效，社會(huì)福利下降。當(dāng)P≥C時(shí)，某些屬于公眾的產(chǎn)權(quán)也被“安排”給個(gè)人，產(chǎn)權(quán)爭(zhēng)奪加劇，甚至使社會(huì)效益低于無(wú)產(chǎn)權(quán)安排。產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)就是對(duì)個(gè)人、國(guó)家的產(chǎn)權(quán)安排及其制度在尋找P*時(shí)所付出的人文關(guān)注，是科斯定理對(duì)全人類社會(huì)福利提高在經(jīng)濟(jì)學(xué)上的貢獻(xiàn)。

三、總結(jié)

以上MM定理的重新表述是類比于其流行表述，得到能涵蓋MM定理和權(quán)衡理論的結(jié)果?？扑苟ɡ砟Ｐ突值靡嬗贛M定理原有模型的啟發(fā)。二者通過比較又形成結(jié)構(gòu)與形式的借鑒與統(tǒng)一，體現(xiàn)了哲學(xué)恒定論的觀點(diǎn)。物理學(xué)上有牛頓第一定理和理想氣體、無(wú)摩擦等“理想狀態(tài)”的研究方法，推動(dòng)了物理學(xué)發(fā)現(xiàn)基本規(guī)律和理論體系的形成。我們認(rèn)為，MM定理與科斯定理通過起點(diǎn)于“理想狀態(tài)”的結(jié)構(gòu)比較分析后，有助于拓展思維，深化各自領(lǐng)域的研究。這是財(cái)務(wù)理論研究“理想狀態(tài)”研究方法的嘗試，是進(jìn)行學(xué)科交叉研究的方法論的探索。

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Research on MM Axioms and Kesi＇s″ Ideal Appearance″ Axioms

LI Jun1，HA Jin-cai2

(1.Wuzhong Occupation Technology College，Wuzhong 751100，China；

2.North Nationality University，Yinchuan 750021，China)

Abstract：Although the axioms of MM and the Kesi axiomses accordingly belong to the accounting capital structure to divide the line the similar to economics produce the power structure demarcation theories，have thought core of theories.Compare axioms of MM to carry on form＇s re- saying in the Kesi axioms，the result that getting can cover the axioms of MM and weigh the theories.The model of the Kesi axioms turn again the benefit inspires in the original model of the axioms of MM .Two pass to relatively become the structure and forms to draw lessons from and unify again，body now the standpoint of the philosophy invariablenes hard conclusion.The axioms of MM and Kesi axiomses pass the point of departure in the structure of″ ideal appearance″ more analysis after，contribute to expanding the thinking，turn deeply each from realm of research.This is the trial that″ ideal appearance″ of the finance theories research studies the method.

Key words：carving out；enterprise growth；management innovation；combining purchase

[責(zé)任編輯 張 凌]

注：“本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文?！?/p>