一

2007年1月1日，歐元兌美元匯率以1：1.33的高位拉開了新年的序幕。斯洛文尼亞也在元旦這一天正式成為歐元區(qū)第13個成員國。歐元的強勢使歐洲央行一則以足以抗衡美元霸位而喜，二則為強勢歐元不利歐洲外銷而憂。短短幾年，歐元一直在積極趕超美元，但這段時間歐元對美元價位起伏搖擺的情況顯示，歐元要對世界上占統(tǒng)治地位的美元提出挑戰(zhàn)也并非易事，歐元區(qū)的各國對歐元的看法也各不相同。

不少分析家一直認為，如果歐元運作成功，它將對美元產(chǎn)生深遠影響。主要表現(xiàn)在：

1、美元的地位將被削弱。二戰(zhàn)結束后，美元一直享有作為國際主要外匯儲備貨幣發(fā)行國的特殊地位。1998年，美元占各國外匯儲備的64％。但歐元誕生后，美元在這方面的地位將受到削弱，由美元主導的“一極”國際金融體系也將逐漸變?yōu)橛擅涝蜌W元主導的“兩極”。美經(jīng)濟研究所所長伯格斯坦認為，由于歐洲中央銀行將采取緊縮性貨幣政策，加上歐元區(qū)強大的區(qū)域影響力，國際資本將轉向該地區(qū)。此外，歐洲各國央行的外匯儲備規(guī)模將相對縮小，并因此拋出多余美元，部分發(fā)展中國家也將把部分外匯儲備改為歐元。他預測，上述情況的發(fā)生將造成5千億到1萬億美元的拋售，使美元勢力轉弱。

2、歐元的啟動將給美國帶來經(jīng)濟損失，從而影響美元匯率。外國商業(yè)銀行用美元提供貸款時，需要在美國聯(lián)邦儲備委員會存人相當于貸款數(shù)量50％的準備金，這批資金是不付利息的。也就是說美聯(lián)儲每年從國外獲得數(shù)十億美元的無息貸款。據(jù)統(tǒng)計，目前在美國以外流通的美元約有2000億至2500億，美國政府每年從中可獲利150億美元。美經(jīng)濟學家克魯格曼認-為，在歐元誕生后的5年內(nèi)，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值每年可能損失0.1～0.5％。

3、歐元的啟動將影響美國貿(mào)易。歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟的建立取消了歐元國家間多余的外匯兌換過程，大大降低了內(nèi)部貿(mào)易成本，從而增強了歐元區(qū)產(chǎn)品的競爭力。這勢必影響美國對歐盟，乃至其他國家的出口，使美貿(mào)易逆差進一步增加。我們知道，當一國的國際收支出現(xiàn)逆差，就會增加該國的外匯需求和本國貨幣的供給，進而引起外匯的匯率上升和逆差國貨幣的匯率下降。

盡管在啟動時得到激動人心的祝福和強有力的政治支持，然而歐元現(xiàn)在就取代美元還為時過早。有人認為，歐元啟動后美元將貶值，歐元將成為外匯儲備的首選。但是一種貨幣是否能成為國際結算和儲備貨幣的關鍵，取決于該貨幣所賴以支持的經(jīng)濟體的相對規(guī)模以及該經(jīng)濟體在世界貿(mào)易中所占份額的大小，經(jīng)濟實力是最終的決定因素。從這個角度來分析，歐洲的經(jīng)濟狀況與美國相比，在可預見的未來也不可能具有壓倒性的優(yōu)勢。因此，貨幣是否能發(fā)生大規(guī)模的一邊倒，仍需觀察。

美國經(jīng)濟盡管存在貿(mào)易赤字，但總體上看仍然和歐洲國家一樣呈現(xiàn)健康發(fā)展勢頭。美國在經(jīng)歷多年的經(jīng)濟高速增長后其經(jīng)濟的創(chuàng)新體制仍然充滿活力。由于在金融領域里不斷實現(xiàn)制度創(chuàng)新，美國的金融市場已成為全世界最有活力、效率最高“投資者天堂”。同時，美國是信息革命的發(fā)源地，美國從通過資本控制世界向通過信息控制世界過渡是美國經(jīng)濟的一次質變，這使未來美國經(jīng)濟長期衰退的可能性不大，估計在低迷過后平緩過渡到下一次經(jīng)濟周期的可能性很大。

二

布雷頓森林體系的核心是“雙掛鉤”，即美元同黃金掛鉤，其他國家貨幣同美元掛鉤和固定匯率。“雙掛鉤”使美元由此而成為國際貨幣體系中的基本計價單位、支付手段和儲備手段。美元成了世界貨幣，其他各國貨幣則處于從屬地位，使美國成了全世界的中央銀行，美國的貨幣政策左右和影響著世界各國的經(jīng)濟。以“雙掛鉤”為核心的布雷頓森林體系于1973年崩潰之后，美元不再與黃金等值，固定匯率也不復存在。但是美元作為國際主導貨幣的地位仍然沒有變化，美元在世界經(jīng)濟中的重要性反而更為突出。20世紀90年代以來，隨著美國經(jīng)濟金融實力的增強，美元甚至還出現(xiàn)了強化趨勢。美元在全球外匯儲備、外匯交易及貿(mào)易結算中所占比重，分別由1997年的56％、54％、58％提高到2005年的65％、62％、65％，形成了實際上的美元本位制。在這種國際貨幣體系下，美國與美元需求國密切聯(lián)系并相互對應，的對外經(jīng)濟狀況決定了國際經(jīng)濟格局的基本框架：作為國際貨幣供應國，美國通過國際收支逆差向國際社會供給美元，逆差擴大(縮小)，美元供給增加(減少)：相應地，其他國家就整體來看的國際收支順差形成對美元的需求，順差擴大(縮小)，美元需求增加(減少)。

實際上，美元本位制下特殊的國際經(jīng)濟格局具有諸多不公平性，美國處于結構性的優(yōu)勢地位，而美元需求國處于明顯的不利地位。

首先，在國際貿(mào)易方面。美國通過發(fā)行美元來購買別國生產(chǎn)的廉價商品，從而形成高消費，其他國家通過大量出口來彌補內(nèi)需不足，從而推動工業(yè)化進程，即所謂的新布雷頓森林體系。在這種模式中，雖然美國要承受經(jīng)常性的貿(mào)易逆差，但它并不需要付出什么，其國民可以購買到物美價廉的商品，進口商可以獲得豐厚的利潤。東亞國家雖然能持續(xù)保持貿(mào)易順差，但出口企業(yè)只能獲得微薄的加工收入，工人收入低下，從而抑制了國內(nèi)消費，形成對出口市場的過度依賴。

其次，在國際投資方面。許多國家將貿(mào)易盈余積累的外匯儲備用于購買美國債券，由此產(chǎn)生了三種效應：第一，抑制美國利率上升，激發(fā)了高消費、低儲蓄，進而強化了美國逆差、其他國家順差的國際貿(mào)易格局。第二，從需求方面拉動美國金融市場快速擴張，使其在經(jīng)濟金融化浪潮中占得先機，取得了金融霸權地位，反過來對美元霸權形成有力支撐。第三，為美國提供了廉價融資，使其在國際金融資本循環(huán)中獲得了無本獲利的套利機會。因為美國債券、特別是國債的收益率相對較低，而其海外直接投資的收益率相對較高，因此，雖然其對外金融凈頭寸為負，卻能獲得凈收益，相當于美國在拿東亞國家的資金賺東亞國家的錢。

再次，在經(jīng)濟調控方面。美元總供給分為對內(nèi)和對外兩部分。由此，美聯(lián)儲不僅是美國的中央銀行，也充當著世界的中央銀行。所不同的是：對國內(nèi)，它擔負著維護美元幣值穩(wěn)定的天職，根據(jù)經(jīng)濟運行情況調控貨幣和利率；對國外，美元幣值是否穩(wěn)定則不對其構成硬性約束，它并不主動承擔維持美元匯率穩(wěn)定的義務，這也正是現(xiàn)行國際貨幣體系與布雷頓森林體系的最大區(qū)別。這樣，美元匯率在一定程度上就成為美國貨幣政策的副產(chǎn)品：在國內(nèi)外美元需求穩(wěn)定的情況下，緊縮推動美元升值，擴張造成美元貶值。對于依賴美國商品市場同時又持有較多美元資產(chǎn)的國家來說，美元貶值不僅會使其出口減少，進而減緩經(jīng)濟增速，還將使其美元資產(chǎn)的本幣價值減少。這樣，它們就無奈地承擔起了穩(wěn)定美元匯率的任務，不得不不斷地用貿(mào)易美元購買美國的金融資產(chǎn)，通過資金回流來支撐美元穩(wěn)定。

三

1999年1月1日，歐洲貨幣聯(lián)盟宣告成立，歐元正式誕生。歐元啟動后產(chǎn)生了明顯的國際金融效應，對美元形成了挑戰(zhàn)，國際貨幣格局也隨之發(fā)生重大變化。歐元與美元的競爭，實質上是歐美之間以經(jīng)濟為基礎綜合國力的較量，它將存在于今后一個很長的歷史時期。從動態(tài)的角度看，歐元的地位取決于歐洲貨幣聯(lián)盟成員國增加情況和歐洲貨幣聯(lián)盟經(jīng)濟和經(jīng)濟關系的發(fā)展。

一般來說，各國對國際儲備貨幣的選擇主要取決于下述因素：第一，儲備貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟實力。儲備貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟實力越強，各國對該貨幣的信心就越足，就越有可能持有該貨幣。第二，儲備貨幣幣值的穩(wěn)定性。一種儲備貨幣的幣值越穩(wěn)定，保留這種貨幣的風險就越小，各國就越愿意保留這種貨幣。第三，儲備貨幣發(fā)行國或地區(qū)進出口的規(guī)模和對外資金融通的規(guī)模。儲備貨幣發(fā)行國或地區(qū)進出口的規(guī)模和對外資金融通的規(guī)模越大，各國出于對外經(jīng)濟往來的需要持有該國貨幣就越多。

歐元的意義并不局限于歐元區(qū)和歐盟本身，它還對國際貨幣金融體系產(chǎn)生了極為重要的權力效應和示范效應。所謂權力效應，是指歐元打破了美元獨霸天下的格局。從國內(nèi)生產(chǎn)總值和進出口總額來看，歐洲聯(lián)盟在90年代中期已經(jīng)超過美國。據(jù)統(tǒng)計，1996年，歐洲聯(lián)盟、美國、日本的國內(nèi)生產(chǎn)總值在世界生產(chǎn)總值中分別占31.2％，26.6％，13.8％；進出口貿(mào)易在世界進出口貿(mào)易中分別占20.4％，18.3％，10.3％。目前，歐盟的國民生產(chǎn)總值已占經(jīng)濟合作組織的38％，高于美國的32.15％和日本的20％。歐盟首批啟用歐元的11國，具有強大的經(jīng)濟、對外貿(mào)易和外匯儲備實力，綜合政府債券市場按現(xiàn)值計算略小于美國市場，綜合股票市場比日本大得多。另外，從經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展及對外的表現(xiàn)來看，歐洲中央一行以物價穩(wěn)定為目標，有馬約規(guī)定的財政標準為界線，歐盟國家出現(xiàn)高通貨膨脹的危險存在幾率不大，這樣就樹立了歐元穩(wěn)定堅挺的對外形象。(1)從歐元自身來看，國際化地位提高了歐元的吸引力，使其成為主要的投資工具和各國央行的儲備貨幣；(2)歐元的國際地位影響到那些同歐盟具有緊密經(jīng)貿(mào)、金融聯(lián)系的國家，歐盟東擴后，影響范圍進一步擴大；(3)國際影響力逐步擴大，要求必須關注國外資本的投機活動，防止歐洲發(fā)生類似東亞金融危機這樣大規(guī)模的災難；(4)隨著歐元市場的發(fā)展和日趨成熟，風險成本降低，當今很多發(fā)展中國家，尤其是拉美、亞洲國家的債務結構會相對提高歐元的比重：(5)歐元啟動后國際金融市場上的一系列連鎖效應使歐元在各國外匯儲備中的地位日益重要。歐元已經(jīng)成為外匯市場干預的重要手段和世界貿(mào)易中的主要開票貨幣，迫使各國在其外匯儲備中對它予以重視。因此，歐元無疑將會成為國際重要儲備貨幣之一。

在當今的國際金融市場上，歐元向美元提出了種種挑戰(zhàn)。在資本流向方面，2001年4月至2002年4月底的一年間，外國投資商所購買的歐洲股票金額達2000億美元，而他們購買美國的股票金額為100億美元。在貨幣力量方面，歐元自1999年初問世以來已經(jīng)成為一種重要的國際貨幣，目前它已占到世界貨幣市場的24％、債券市場的31％、全球資產(chǎn)管理機構投資貨幣的28％、外匯市場的38％、世界儲備資產(chǎn)的13％，歐元區(qū)外已有50多個國家把它們的貨幣匯率盯住歐元，但與美元相比，歐元的國際地位還是有不小差距。同樣從結構性權力的角度來考慮，薩繆爾·亨廷頓在其《文明的沖突與世界秩序的重建》一書中曾列舉了美國擁有的壓倒性優(yōu)勢的十四個方面，其中第一個方面便是“擁有和操縱著國際金融系統(tǒng)”，第二個方面是“控制著所有的硬通貨”，第五個方面是“主宰著國際資本市場”。對比這些條件，與美元相比較，在中期內(nèi)歐元只能弱化美元在國際貨幣體系中的主導地位，歐元與美元平分秋色還需較長時間，更不用說取代美元在國際貨幣體系中的主導地位。歐盟在經(jīng)濟實力上雖已與美國大體相當，但在政治防務上仍受美國的擺布。北約一直是歐洲防務的基石，歐洲對美國已形成很大的依賴，在短期內(nèi)歐洲難以拋開美國建立獨立的防務體系。因此，美元維持強勢具有基本面的支持。

四

通過以上分析，金融霸權對于美國霸權體系形成和護持的重要性可見一斑。美國以其遍及全球的政治軍事優(yōu)勢造成了美元在國際貨幣體系中的特殊地位，而這種特殊地位又推動了美國在全球政治軍事的擴張。對此，羅伯特·吉爾平有一個很中肯的評論。他說：自從第二次世界大戰(zhàn)以來，美國對國際金融的主宰，對于它同時保持對全球的政治領導地位和國內(nèi)繁榮非常重要。如果美國在國際金融體系中不是具有舉足輕重的作用，它原本無法在亞洲打兩場戰(zhàn)爭，無法維持在西歐的強大地位，也不可能在20世紀80年代既保持了龐大防務設施，又沒有大大降低美國人民的生活水準。美國利用它對全球金融事務的影響，一直能付得起稱霸所需要的開支，維持國內(nèi)虛假的繁榮和掩蓋它的政治和經(jīng)濟實力相對下降造成的后果。

目前，在國際投資者看來，美國不僅是一個貨幣統(tǒng)一的地區(qū)，而且是一個發(fā)展水平均衡的經(jīng)濟集團：各州之間的稅收政策相同，勞務市場的規(guī)定相同，失業(yè)率和生活水平也很相近。歐元區(qū)的情況則大不相同，歐盟各成員國的經(jīng)濟充分協(xié)調還存在一定的難度，彼此間也存在很大差異，經(jīng)濟條件的差異必然導致匯率的不穩(wěn)定。

人們誤以為實行單一貨幣制度，經(jīng)濟增長就能提高，失業(yè)率降低，隨著國家主權的象征消失，歐洲意識將由此而生，并推動政治統(tǒng)一。然而歐元未必能達到其經(jīng)濟一目的，大多數(shù)人對自己國家的感情依然強烈，這是目前對歐元的最普遍的擔憂。雖然歐洲國家正團結在一起，但是他們團結的程度可能還沒有達到足以處理一兩個國家的經(jīng)濟下降趨勢的程度，一旦圍繞單一貨幣歐元的誕生出現(xiàn)的“狂熱”情緒冷卻下去，歐盟的成員國就將圍繞預算和開支計劃問題再度陷入曠日持久的斗爭，其他諸如稅率的討論也將提上議程，而此后有關貨幣政策、財政政策的討論都將逐漸成為市場關注的焦點，而這些無一不是影響歐元穩(wěn)定的因素。所以，政治可以建立歐元，也可能使歐元垮臺。目前，意大利、德國和法國的政府可能把注意力更加集中在國內(nèi)的失業(yè)問題，而不是歐洲的偉大構想上。

綜上所述，歐元要作為一種重要的國際金融載體和一種新的儲備貨幣出現(xiàn)，必須接受一系列的挑戰(zhàn)，挑戰(zhàn)不僅存在于歐盟內(nèi)部的磨合，也存在于歐元與外部世界的相互適應。歐元的實施是一項系統(tǒng)工程，幾乎涉及社會、經(jīng)濟、政治生活的方方面面，牽一發(fā)而動全身。在啟動階段，就涉及到所有成員國的銀行往來業(yè)務：企業(yè)、個人結算從成員國貨幣向歐元轉變；單把各國廣泛使用的電子柜員機系統(tǒng)全部轉化為歐元就是一筆很大的開銷，更不用說歐元的發(fā)行費用：涉及各行各業(yè)的人員培訓以及歐洲中央銀行的成立、運轉費用：這是一個長期的過程，所以歐元不可能很快就構成對美元的嚴重挑戰(zhàn)。

歐盟希望歐元將成為各國中央銀行的儲備貨幣，并且其比率會越來越大。眾所周知，國際儲備的主要特征體現(xiàn)在它作為干預資產(chǎn)的效能上，因此作為國際儲備的資產(chǎn)必須具備的一個主要特點是普遍接受性。即作為國際儲備的資產(chǎn)，必須能夠為世界各國普遍認同和接受，否則就不能作為國際支付手段用于彌補國際赤字。歐元作為儲備貨幣自身也存在著不可克服的內(nèi)在矛盾。歐元作為儲備貨幣要滿足世界各國對儲備貨幣的需求，必須以形成國際收支逆差為前提，而國際收支逆差的擴大又會降低歐元的信譽，導致儲備貨幣的貨幣危機：反之，歐盟要維持歐元的信譽，則必須減少國際收支逆差，而這又會減少歐元儲備的供給，導致他國國際儲備的短缺，影響國際清償能力。所以，歐元的出現(xiàn)并不意味著它將迅速取代美元作為主要國際儲備貨幣的傳統(tǒng)地位，美國的經(jīng)濟實力和綜合國力仍將是獨一無二的。越是在出現(xiàn)重大變化的時刻，越是需要理性地看待問題。

同時，由于美元在國際貨幣體系中的主導地位是世界經(jīng)濟和金融客觀發(fā)展的歷史產(chǎn)物，投資者使用美元的習慣還將延續(xù)。美國金融市場的現(xiàn)代化和國際化程度是目前的歐洲所無法比擬的，其資本市場規(guī)模巨大、層次眾多、流動性強、居世界首位，國內(nèi)證券市場的規(guī)模幾乎是歐洲各國市場規(guī)模的兩倍多。所以美元在一段時期內(nèi)，仍能保持處于國際貨幣格局的主導地位。歐元與美元之爭實質是歐美之間以經(jīng)濟為基礎的綜合國力競爭。作為一種匯率堅挺、通貨膨脹率低的幣種，歐元對不少國家央行來說絲毫不比美元遜色。與世界經(jīng)濟多極化大趨勢相適應，國際貨幣格局演變也將走向多極化。隨著歐元運行順利和幣值趨穩(wěn)以及歐洲政治一體化推進，歐元今后將發(fā)揮越來越大的作用。歐元啟動對美元地位發(fā)起有力的挑戰(zhàn)是世界經(jīng)濟發(fā)展的必然，歐元與美元并駕齊驅的局面終將形成。