摘要：本文從對企業(yè)財(cái)務(wù)治理內(nèi)涵的探討出發(fā)，辨析了其與財(cái)務(wù)管理的異同，并論述了其具體包含的內(nèi)容及其在企業(yè)發(fā)展中的作用，同時(shí)利用層次分析法（AHP）來確定指標(biāo)的權(quán)重與綜合評價(jià)過程，從而較科學(xué)地評價(jià)了企業(yè)財(cái)務(wù)治理水平。

關(guān)鍵詞：企業(yè) 財(cái)務(wù)治理 評價(jià)指標(biāo)

一、財(cái)務(wù)治理的內(nèi)涵及其辨析

現(xiàn)代財(cái)務(wù)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的財(cái)務(wù)活動(財(cái)務(wù)價(jià)值角度)及其所形成的特定的財(cái)務(wù)關(guān)系(財(cái)務(wù)權(quán)力角度)。然而，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論的研究框架和思路基本上遵循的是新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究范式，把企業(yè)作為一個追求利潤最大化和成本最小化的整體，將制度和結(jié)構(gòu)假定為既定，側(cè)重從數(shù)量層面對財(cái)務(wù)的經(jīng)濟(jì)屬性進(jìn)行分析，沒有把制度納入財(cái)務(wù)行為的解釋框架，輕視對財(cái)務(wù)社會屬性的研究。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們，一個節(jié)省交易成本的制度安排、制度框架和制度創(chuàng)新是至關(guān)重要的。特別是隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立(兩權(quán)分離)，企業(yè)內(nèi)部形成了多環(huán)節(jié)、多層次的委托代理關(guān)系，這就需要建立一系列機(jī)制來協(xié)調(diào)各方利益，抑制個體的“機(jī)會主義”傾向，使個體理性盡量服從集體理性。在此我們不難得出財(cái)務(wù)治理的概念，其是協(xié)調(diào)企業(yè)與利益相關(guān)者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，對企業(yè)財(cái)權(quán)進(jìn)行合理配置的制度規(guī)范，它們能夠?qū)ζ髽I(yè)的財(cái)務(wù)行為，對參與企業(yè)財(cái)務(wù)活動的各方產(chǎn)生激勵與約束作用。總的來說，財(cái)務(wù)管理主要是對價(jià)值的處理，研究如何通過優(yōu)化資源配置以創(chuàng)造出最大的財(cái)富；而財(cái)務(wù)治理側(cè)重對權(quán)力的處理，研究如何通過合理配置財(cái)權(quán)來提高資源配置的效率，確保最大財(cái)富的實(shí)現(xiàn)。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)業(yè)績指標(biāo)著重反應(yīng)企業(yè)集團(tuán)的過去和現(xiàn)狀，而治理水平的高低則可以部分揭示現(xiàn)狀產(chǎn)生的原因以及財(cái)務(wù)業(yè)績可能的發(fā)展變化趨勢。因此，對企業(yè)財(cái)務(wù)治理的評價(jià)將成為企業(yè)業(yè)績評價(jià)的有效補(bǔ)充，這也對企業(yè)完善自身的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制及其健康發(fā)展意義深遠(yuǎn)。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)治理評價(jià)的內(nèi)容

對于財(cái)務(wù)治理的本質(zhì)，國內(nèi)外學(xué)者比較認(rèn)同的觀點(diǎn)是其代表了企業(yè)財(cái)權(quán)的安排機(jī)制，通過這種機(jī)制來實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)激勵與約束，其目的是協(xié)調(diào)利益相關(guān)者之間權(quán)、責(zé)、利的關(guān)系，促使他們長期合作，以保證企業(yè)的決策效率。而具體來說，企業(yè)的財(cái)務(wù)治理機(jī)制則可以分為投資治理機(jī)制、融資治理機(jī)制、審計(jì)監(jiān)督機(jī)制、信息披露機(jī)制、資本控制機(jī)制以及激勵約束機(jī)制六大部分。這些部分是相互關(guān)聯(lián)在一起的，有投資就需要融資，投融資都需要進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督，有融資就形成一定的資本結(jié)構(gòu)，投融資情況、資本結(jié)構(gòu)狀況以及審計(jì)情況或信息都需要向各利益相關(guān)者披露，這些關(guān)系處理得好需要建立健全激勵與約束機(jī)制，只有各個部分的密切協(xié)調(diào)，企業(yè)的財(cái)務(wù)治理才能最大限度的發(fā)揮其抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作用。

（一）投資治理機(jī)制

有效的投資治理機(jī)制要求對企業(yè)整個投資決策全過程的每一個環(huán)節(jié)都要嚴(yán)格把關(guān)、相互制衡，使決策增強(qiáng)科學(xué)性，減少盲目性，避免或減少經(jīng)濟(jì)損失。按照系統(tǒng)治理的觀點(diǎn)，投資治理機(jī)制可分為事前治理、事中治理和事后治理，三部分治理相互銜接、相互配合，形成科學(xué)的投資治理結(jié)構(gòu)。投資決策的事前財(cái)務(wù)治理是指財(cái)務(wù)治理不僅要貫穿擬定投資方案、投資預(yù)算方案、方案的可行性論證、評價(jià)比較方案、做出抉擇各個環(huán)節(jié)，而且必須根據(jù)項(xiàng)目的性質(zhì)、投資額的大小，使董事、股東參與有關(guān)環(huán)節(jié)的活動，并經(jīng)過董事會、股東大會相應(yīng)程序，形成制度，由監(jiān)視會監(jiān)督實(shí)施，把治理隱患消滅在萌芽狀態(tài)。投資決策的事中財(cái)務(wù)治理是指在投資決策方案的實(shí)施過程中，股東代表、董事會成員以及債權(quán)人和監(jiān)事會有權(quán)檢查監(jiān)督投資的到位情況，檢查投資是否專款專用，如果發(fā)現(xiàn)違規(guī)、違紀(jì)或違約情況，有權(quán)向董事會提出建議和意見，通過董事會、監(jiān)事會要求經(jīng)理層CFO予以糾正。投資決策的事后財(cái)務(wù)治理是指董事會、監(jiān)事會、股東代表及有關(guān)債權(quán)人，有權(quán)對照投資目標(biāo)檢查投資預(yù)算完成情況，聽取投資決算審查報(bào)告，尤其是董事會審計(jì)專門委員會成員有權(quán)參與投資決策決算審計(jì)全過程，發(fā)現(xiàn)問題后向董事會報(bào)告，以便做出處理。

（二）融資治理機(jī)制

融資治理是企業(yè)財(cái)務(wù)治理乃至公司治理的重要環(huán)節(jié)，應(yīng)該從科學(xué)決策、減少風(fēng)險(xiǎn)、降低成本、保護(hù)股東和其他利害相關(guān)者的利益出發(fā)，健全融資治理機(jī)制，加強(qiáng)對融資有關(guān)問題的事前治理、事中治理和事后治理。融資的事前治理是指要建立一套擬定融資方案、方案可行性研究、比較論證方案、方案抉擇的治理機(jī)制，使各利害相關(guān)者在責(zé)任、權(quán)力等方面搞好分工，相互制衡，選擇融資渠道、融資方式，預(yù)測融資成本、融資結(jié)構(gòu)以及未來的資本或股本結(jié)構(gòu)，預(yù)測融資后對企業(yè)公司治理和公司價(jià)值的影響等等，并提交董事會決策。融資的事中治理是指建立一種實(shí)施、落實(shí)融資方案的監(jiān)督機(jī)制，由董事會審計(jì)專門委員會和監(jiān)事會人員負(fù)責(zé)，監(jiān)督高級經(jīng)理人、CFO和財(cái)務(wù)經(jīng)理對融資方案的落實(shí)情況，防止融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)的提高，防止融資期限的拖延，保證董事會融資決策方案不折不扣地貫徹落實(shí)。融資的事后治理是指建立一種監(jiān)督制衡機(jī)制，由各財(cái)務(wù)治理主體參加，監(jiān)督保證所融集到的資金?？顚Ｓ茫凑杖谫Y后形成的股權(quán)結(jié)構(gòu)或資本結(jié)構(gòu)開展公司治理和財(cái)務(wù)治理，強(qiáng)化銀行的債權(quán)約束，建立強(qiáng)有力的償債保障機(jī)制，保障股東利益、原有債權(quán)人利益以及其他利害相關(guān)者利益不受侵害。

（三）審計(jì)監(jiān)督機(jī)制

審計(jì)監(jiān)督機(jī)制是為了維護(hù)股東和其他利害相關(guān)者的利益，圍繞資本和收益問題而在股東、董事會和高級經(jīng)理層之間建立的一整套制度約束體系，按照我國企業(yè)公司治理的特點(diǎn)，企業(yè)財(cái)務(wù)治理的審計(jì)監(jiān)督機(jī)制應(yīng)該包括三個層面，即股東層面的審計(jì)監(jiān)督，董事會層面的審計(jì)監(jiān)督和高級經(jīng)理層面的審計(jì)監(jiān)督。股東層面的審計(jì)監(jiān)督是指以股東、政府、機(jī)構(gòu)投資者、主要債權(quán)人等利害相關(guān)者為主體，對董事會和高級經(jīng)理層的審計(jì)監(jiān)督，其主要內(nèi)容是對董事會開展績效審計(jì)、戰(zhàn)略審計(jì)、治理審計(jì)等，并對監(jiān)事會責(zé)任履行情況及其效率、效果做出評價(jià)。董事會層面的審計(jì)監(jiān)督是由董事會對高級經(jīng)理層履行財(cái)務(wù)責(zé)任所進(jìn)行的審計(jì)，其主要內(nèi)容是對高級經(jīng)理層開展財(cái)務(wù)審計(jì)、績效審計(jì)、管理審計(jì)和內(nèi)部控制審計(jì)等。高級經(jīng)理層面的審計(jì)監(jiān)督是由企業(yè)的高級經(jīng)理層或財(cái)務(wù)總監(jiān)（CFO）對其自身及其所屬公司進(jìn)行的審計(jì)監(jiān)督，其主要內(nèi)容是對所屬公司開展財(cái)務(wù)審計(jì)、績效審計(jì)、管理審計(jì)和內(nèi)部控制審計(jì)等。

（四）信息披露機(jī)制

在財(cái)務(wù)治理中的信息披露機(jī)制是指監(jiān)管人對財(cái)務(wù)信息披露的制度要求和對信息披露實(shí)施監(jiān)管的制衡體系，信息披露和信息披露的監(jiān)管兩方面相互結(jié)合，形成制度體系，有利于保護(hù)股東或投資者利益，提高市場效率，維護(hù)正常的財(cái)務(wù)治理秩序。信息披露機(jī)制主要是由信息披露對象及范圍、信息披露方式、信息披露制度和信息披露監(jiān)管四大要素組成。信息披露對象就是所披露的信息內(nèi)容，信息披露的范圍就是披露那些信息，應(yīng)該包括信息披露制度所規(guī)定的全部內(nèi)容。信息披露方式是指信息披露人用什么方式方法披露信息，其主要包括面向所有投資者的公平披露和面向特定市場人士的選擇性披露。信息披露制度是使信息披露監(jiān)管人對集團(tuán)或者公司有關(guān)信息披露問題所做出的一系列規(guī)章、規(guī)定，其基本原則包括投資者保護(hù)原則和市場效率原則，既要使投資者的知情權(quán)得到公平地對待，又要使規(guī)定措施不限制公司經(jīng)營管理中的正常對外聯(lián)絡(luò)，以此來提高信息披露制度的整體效率。信息披露監(jiān)管是指監(jiān)管人對信息披露工作和信息使用的監(jiān)督、管理、約束制度體系，其基本原則是信息披露人應(yīng)制度要求披露信息；監(jiān)管人內(nèi)部應(yīng)相互制衡、相互監(jiān)督；監(jiān)管人應(yīng)防止企業(yè)濫用信息，擾亂市場，破壞財(cái)務(wù)治理秩序。

（五）激勵與約束機(jī)制

建立激勵與約束機(jī)制是實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的重要前提，健全的激勵與約束體制有利于協(xié)調(diào)各層之間的利益關(guān)系，維持正常的財(cái)務(wù)治理秩序，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富或企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)。激勵機(jī)制的作用在于形成股東（董事會）對高級經(jīng)理層、公司對子公司、子公司對孫公司（或工廠）相互結(jié)合的激勵關(guān)系，其具體措施包括對經(jīng)理人員實(shí)行股票期權(quán)制和高額薪酬制相結(jié)合、“正向激勵”與“負(fù)向激勵”相結(jié)合、物質(zhì)激勵與精神激勵相結(jié)合、顯性激勵與隱性激勵（如權(quán)力、地位、聲譽(yù)等激勵）相結(jié)合，等等。而監(jiān)督約束機(jī)制的作用則在于形成利害相關(guān)者對董事會、利害相關(guān)者和董事會對高級管理層、利害相關(guān)者對董事會和高級管理層、公司對子公司、子公司對孫公司相互關(guān)聯(lián)的監(jiān)督、約束體系。其具體措施包括引進(jìn)競爭機(jī)制，搞好經(jīng)理人的考核、監(jiān)管、業(yè)績與信息發(fā)布；強(qiáng)化企業(yè)的分層級考核與審計(jì)監(jiān)督；充分發(fā)揮各級監(jiān)事會的作用，強(qiáng)化企業(yè)的分層內(nèi)部控制；提倡倫理經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)法律約束、道德約束、市場約束和社會輿論約束相結(jié)合。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)治理水平的評價(jià)過程

（一）指標(biāo)權(quán)重的確定

企業(yè)財(cái)務(wù)治理水平評價(jià)指標(biāo)體系的各級指標(biāo)的權(quán)重是運(yùn)用AHP層次分析法分別確定，AHP法是美國運(yùn)籌學(xué)家薩德（A.L.Saaty）創(chuàng)立的一種系統(tǒng)分析與綜合評價(jià)方法。其基本思想是，把復(fù)雜問題分解成各個組成因素，又將這些因素按支配關(guān)系分組成有序的遞階層次結(jié)構(gòu)，通過兩兩比較的方式確定各因素的相對重要性，然后綜合決策判斷，確定決策方案的相對重要性總的排序。其具體步驟包括：①按照模糊數(shù)學(xué)中的1－9標(biāo)度法，邀請相關(guān)專家依就同一級指標(biāo)就上級指標(biāo)的重要性程度打分，各指標(biāo)間兩兩對比得到判斷矩陣；②對兩兩比較的判斷矩陣進(jìn)行層次單排序，并采用連乘開方法確定各指標(biāo)的權(quán)重，同時(shí)還須對評分者的信度進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，其中的C.R..值均小于0.1；③按照單排序的計(jì)算結(jié)果，依次計(jì)算一致性指標(biāo)C.I.、總平均隨機(jī)一致性指標(biāo)R.I.和總一致性比例C.R..，其中C.R..值小于0.1，因此各判斷矩陣都符合一致性條件（計(jì)算過程略），各層指標(biāo)權(quán)重見表1。

（二）評價(jià)的方法

首先，調(diào)查和確定各評價(jià)指標(biāo)的原始值。評價(jià)指標(biāo)體系包括定量和定性指標(biāo)兩類，定量指標(biāo)的原始值根據(jù)調(diào)查資料直接計(jì)算；定性指標(biāo)通過問卷調(diào)查和專家咨詢的方式進(jìn)行主觀評分，其依次取5、4、3、2、1，分別對應(yīng)優(yōu)、良、中、差、很差。其次，原始指標(biāo)的無量綱化。由于反映企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)指標(biāo)的量綱不同，因而需要對評價(jià)指標(biāo)進(jìn)行無量綱化處理，定性指標(biāo)以原始值作為無量綱，而定量指標(biāo)根據(jù)其指標(biāo)性質(zhì)可分為極大型指標(biāo)、極小型指標(biāo)和區(qū)間型指標(biāo)，故應(yīng)區(qū)別對待，具體可采用功效系數(shù)法進(jìn)行指標(biāo)變換。最后，將無量綱化處理后的指標(biāo)以單項(xiàng)指標(biāo)值線性加權(quán)求和的方法，逐層向上分別計(jì)算評價(jià)指數(shù)，最后匯總計(jì)算財(cái)務(wù)治理水平評分值。數(shù)值越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)治理水平也越高，反之則越小，且評分結(jié)果的范圍在1至5之間。

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