叢亞平

美國金融市場上由次級按揭貸款內(nèi)爆引著的大火已經(jīng)蔓延到“資產(chǎn)毒垃圾”CDO這個紙糊的大廈上了,我國外匯投資公司如果還將錢投進(jìn)美國次級MBS或CDO市場的話, 這些錢恐怕會兇多吉少

最近美國的次級抵押貸款危機正在進(jìn)一步蔓延，已波及到銀行、股市、眾多投資機構(gòu)和基金。次級房貸危機是怎么形成的？危機還會不會繼續(xù)加?。繉χ袊挠绊懹卸啻?？曾在美國兩家最大的非銀行類金融機構(gòu)房利麗、房地美擔(dān)任高級咨詢顧問的宋鴻兵，對此進(jìn)行了深刻而獨到的分析。

只要能夠透支的今天就變現(xiàn)

當(dāng)今世界的各種金融創(chuàng)新都興起于20世70年代布雷頓體系這一“準(zhǔn)金本位”被廢除之后。然而美元在與黃金脫鉤之后，美國借“金融創(chuàng)新”等各種金融衍生工具和資產(chǎn)證券化，使美元貨幣迅速泡沫化，30年來美元購買力下跌了90%多。

宋鴻兵分析，現(xiàn)代銀行家對沉睡的資產(chǎn)是深惡痛絕的。當(dāng)廢除了黃金作為資產(chǎn)的核心概念之后,資產(chǎn)的概念被偷換成了純粹的債務(wù)，美元也從“黃金的收據(jù)”蛻化成了“債務(wù)的白條”。即便如此，貪婪的銀行家們對“靜止”的債務(wù)資產(chǎn)仍不滿意,對吃債務(wù)利息不滿足也等不及。如何盤活這些沉睡的債務(wù)資產(chǎn)？他們興起了“資產(chǎn)證券化”浪潮，不僅要讓資產(chǎn)流動起來,更重要的是必須能夠為銀行系統(tǒng)創(chuàng)造更多的債務(wù)并使這些債務(wù)貨幣化。

早在20世紀(jì)70年代,美國的銀行業(yè)就已經(jīng)開始相互買賣房地產(chǎn)按揭貸款的債權(quán)了。1970年，美國吉利美首創(chuàng)了世界上第一個按揭抵押債券MBS (Mortgage Backed Securities)。他們將條件非常接近的許多按揭債務(wù)集成在一起打包,然后制成標(biāo)準(zhǔn)的憑證,再把這些有按揭債務(wù)作為抵押的憑證賣給投資人,債務(wù)利息收入與債務(wù)風(fēng)險也同時“傳遞”給投資人。后來, 聯(lián)邦國民住房抵押貸款協(xié)會（房利美）也開始發(fā)行MBS債券。

MBS極大地方便了按揭債權(quán)交易，投資人可以方便地買賣標(biāo)準(zhǔn)化的債券,而銀行可迅速將長期、大額的難以流動的房地產(chǎn)按揭債權(quán)從自己的資產(chǎn)負(fù)債表上拿掉,吃到一定的利差之后,連風(fēng)險帶收益一并轉(zhuǎn)讓, 套取現(xiàn)金后再去尋找下一批愿意貸款買房的人。

當(dāng)買房人在銀行簽定借款合同時,銀行將這個“債務(wù)借條”作為資產(chǎn)放在了它的資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)項下,同時創(chuàng)造出同等數(shù)量的負(fù)債,而銀行的這個負(fù)債在經(jīng)濟意義上等同于貨幣。換句話說,銀行在發(fā)放債務(wù)的同時,創(chuàng)造了貨幣。由于“部分儲備金制度”允許銀行系統(tǒng)創(chuàng)造出原本不存在的錢,所以這筆幾十萬的剛剛被銀行“無中生有地創(chuàng)造出來”的新錢立刻被劃到了房地產(chǎn)公司的賬上。由于銀行在部分儲備金體系中可以“合法地偷印假錢”，這種貨幣增發(fā)必然大大超越實際經(jīng)濟增長的速度,這就是“流動性過剩”的真正根源。

在MBS的啟發(fā)下,一個更為大膽的想法被銀行家創(chuàng)新出來，這就是資產(chǎn)抵押債券(ABS)。銀行家們想, 既然有未來固定本息收益做抵押的MBS能夠紅火,那推而廣之,一切有未來現(xiàn)金流做抵押的資產(chǎn)都可以使用同樣的思路進(jìn)行證券化,這樣的資產(chǎn)可以包括:信用卡應(yīng)收賬款、汽車貸款、學(xué)生貸款、商業(yè)貸款、廠房、商鋪租金收入,甚至是專利或圖書版權(quán)的未來收入等等。

歐美金融創(chuàng)新的本質(zhì)就是,只要能夠透支的,都可以今天就變現(xiàn)。ABS市場規(guī)模近年來迅速膨脹,從2000年到現(xiàn)在規(guī)模已經(jīng)翻了一番,達(dá)到了9萬億美元的驚人規(guī)模。

這些ABS和MBS債券可以作為抵押向銀行貸款, 房利美和房地美所發(fā)行的MBS甚至可以作為銀行的儲備金在美聯(lián)儲被“貼現(xiàn)”。如此規(guī)模的貨幣增發(fā)，必然導(dǎo)致資產(chǎn)通貨膨脹和商品通貨膨脹，一旦膨脹的泡沫破裂，危機就出現(xiàn)。

次級和ALT-A按揭貸款:資產(chǎn)毒垃圾

問題是銀行家的胃口永遠(yuǎn)難以滿足,當(dāng)大部分普通人的房地產(chǎn)按揭貸款資源開發(fā)殆盡后,他們又將眼光盯上了原本不合格的人群，即美國600萬貧困或信譽不好的窮人和新移民。

美國的按揭貸款市場大致可以分為三個層次:優(yōu)質(zhì)貸款市場、ALT-A貸款市場、次級貸款市場。“優(yōu)質(zhì)貸款市場”面向信用等級高(信用分?jǐn)?shù)在660分以上)，收入穩(wěn)定可靠，債務(wù)負(fù)擔(dān)合理的優(yōu)良客戶，這些人主要是選用最為傳統(tǒng)的30年或15年固定利率按揭貸款?！按渭壥袌觥笔侵感庞梅?jǐn)?shù)低于620分，收入證明缺失，負(fù)債較重的人。而“ALT-A貸款市場”則是介于二者之間的龐大灰色地帶。

次級市場總規(guī)模大致在1.3萬億美元左右,其中有近半數(shù)的人沒有固定收入的憑證，顯然這是一個高風(fēng)險的市場，其回報率也較高，它的按揭貸款利率大約比基準(zhǔn)利率高2%-3%。

“ALT-A”貸款泛指那些信用記錄不錯，但卻缺少或完全沒有固定收入、存款、資產(chǎn)等合法證明文件的貸款。這類貸款并不比次級貸款“安全”多少，因為自2003年以來，“ALT-A”貸款機構(gòu)在火熱的房地產(chǎn)泡沫中為追逐高額利潤，喪失了起碼理性，允許眾多貸款人不提供正常的收入證明，只要自己報上一個數(shù)字就行，而這些數(shù)字往往被夸大，因此“ALT-A”貸款被業(yè)內(nèi)人士稱為“騙子貸款”。

宋鴻兵提醒，“ALT-A”貸款潛在的危險甚至比次級市場還要大。原因是“ALT-A”的貸款協(xié)議中普遍“埋放”了兩顆重磅定時炸彈，目前這些炸彈還沒有引爆，一旦按揭貸款利率市場持續(xù)走高，而房價持續(xù)下滑，將自動引爆炸彈，使貸款者無法還貸的現(xiàn)象大量發(fā)生。

他介紹，在貸款合同中，銀行埋設(shè)了兩顆重磅炸彈，第一顆炸彈叫“定時重新設(shè)置”，即每到5年或10年，“ALT-A”貸款人的償還金額將自動重新設(shè)置，貸款機構(gòu)將按照新的貸款總額重算月供金額，月供金額會大幅增加。很多人的貸款總債務(wù)在不斷上升，他們唯一的希望是房地產(chǎn)價格不斷上揚才能賣掉房子解套，否則將會失去房產(chǎn)或吐血甩賣。第二顆炸彈就是“最高貸款限額”，合同中限制，累積起來的欠債不得超過原始貸款總額的110%，一旦觸及這個限額，又會自動觸發(fā)貸款重設(shè)。大多數(shù)人由于受低利率和第一年還款壓力小的誘惑，加上看不懂“重設(shè)”炸彈的含義，選擇了盡可能低的月供額，不會想到幾年后在貸款被“定時重新設(shè)置”下，他們已無法還款。

據(jù)統(tǒng)計，2006年美國房地產(chǎn)按揭貸款總額中有40%以上的貸款屬于“ALT-A”和次級貸款產(chǎn)品，目前次級房貸和ALT-A貸款這兩類資產(chǎn)毒垃圾的總額已達(dá)2萬億美元。次級貸款超過60天的拖欠率已接近20%，220萬的次級人士將被銀行掃地出門，這種趨勢還會進(jìn)一步嚴(yán)重。

銀行、投行轉(zhuǎn)嫁次級房貸風(fēng)險

深諳銀行內(nèi)部運作手段的宋鴻兵分析，這2萬億美元的次級房貸和ALT-A貸款，作為隨時會變壞的資產(chǎn)毒垃圾，必須從美國銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)賬目表上剝離掉,否則后患無窮。可怎樣剝離呢? 銀行家們想出了“資產(chǎn)證券化”的辦法。

宋鴻兵形象地打比方說:投資銀行家們首先將“毒垃圾”級別的MBS債券按照可能出現(xiàn)拖欠的幾率切割成不同的幾塊,這就是所謂的CDO（債務(wù)抵押憑證）。其中風(fēng)險最低的叫“高級品CDO”，投行們用精美禮品盒包裝好,上扎金絲帶。風(fēng)險中等的叫“中級品CDO”,也被放到禮品盒里,然后扎上銀絲帶。風(fēng)險最高的叫“普通品CDO”,被放到有銅絲帶的禮品盒里。經(jīng)過華爾街投資銀行這樣一番打扮,原先丑陋不堪的資產(chǎn)毒垃圾立刻變得熠熠生輝。

當(dāng)投資銀行家手捧精美的禮品盒再次敲開資產(chǎn)評級公司的大門時,連穆迪、標(biāo)普們也看傻了眼。巧舌如簧的投資銀行大談“高級品”如何可靠與保險,拿出最近幾年的數(shù)據(jù)來證明“高級品”出現(xiàn)違約現(xiàn)象的比例是如何之低,然后亮出世界一流數(shù)學(xué)家設(shè)計的數(shù)學(xué)模型來證明未來出現(xiàn)違約的幾率極低,最后再大談房地產(chǎn)發(fā)展形式如何喜人,按揭貸款人還款幾乎沒有風(fēng)險等。穆迪、標(biāo)普們仔細(xì)看看這些數(shù)字,沒有什么破綻,樂得做順?biāo)饲?畢竟穆迪、標(biāo)普們也要靠著投資銀行的生意才有飯吃,而且穆迪、標(biāo)普們彼此也有競爭,你不做別人也會做,得罪人不說還丟了生意。于是穆迪、標(biāo)普們大筆一揮,“高級品CDO”獲得了AAA的最高評級。但是“中級品CDO”和“普通品CDO”就沒有這么容易出手了。投行們雖然費盡心機,穆迪、標(biāo)普們也不肯為這兩種“濃縮型毒垃圾”背書,畢竟還有個“職業(yè)操守”的底線。

投資銀行們決不想長期持有這些毒垃圾,他們的手法是迅速出手套現(xiàn)?！案呒壠稢DO”因為有了AAA的最高評級,再加上投資銀行家的推銷天賦,便有許多大型投資基金購買,其中就包括很多退休基金、保險基金、教育基金和政府托管的各種基金，還有許多外國投資機構(gòu)也購買了CDO、MBS，其中也包括中國。

“資產(chǎn)毒垃圾”生產(chǎn)鏈

高級品CDO（債務(wù)抵押憑證）終于出手后，可如何脫手那些“中級”和“普通”級CDO呢？

投行們煞費苦心想出了一個高招,成立對沖基金!于是投資銀行們拿出部分資金成立了獨立的對沖基金,然后將“濃縮型毒垃圾”從資產(chǎn)負(fù)債表上“剝離”給對沖基金,對沖基金則以“高價”從“本是同根生”的投行那里購進(jìn)“濃縮型毒垃圾”CDO資產(chǎn),這個“高價”被記錄在對沖基金的資產(chǎn)上作為“進(jìn)入價格”。 于是投資銀行從法律上與“濃縮型毒垃圾”劃清了界限。

由于2002年以來美聯(lián)儲不斷降低利率，信貸迅猛擴張,在這樣的大好形勢下,房地產(chǎn)價格5年就翻了一翻。次級貸款人可以輕松得到資金來保持月供的支付。結(jié)果次級貸款拖欠的比率遠(yuǎn)低于原來的估計。既然高風(fēng)險沒有如期出現(xiàn),高回報立刻為人矚目，這幾年沒多少人出售CDO。由于“毒垃圾”很少在市場上換手,因此沒有任何可靠的價格信息可供參照。在此情況下,監(jiān)管部門允許對沖基金以內(nèi)部的數(shù)學(xué)模型計算結(jié)果作為資產(chǎn)評估標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)過各家基金自己“計算”,100%以上的回報率便誕生了。一時間,擁有“資產(chǎn)毒垃圾CDO”的對沖基金卻紅透了華爾街。由于搶眼的回報率,越來越多的投資者要求入伙對沖基金, 隨著大量資金涌入,對沖基金竟然成了投行們的生財機器。

對沖基金的基本特點就是高風(fēng)險和高杠桿運作。對沖基金經(jīng)理找到商業(yè)銀行要求抵押貸款,抵押品就是市場正當(dāng)紅的CDO。銀行們對CDO的大名也是如雷貫耳,于是欣然接受CDO作為抵押品,然后發(fā)放貸款繼續(xù)創(chuàng)造銀行貨幣。注意,這已經(jīng)是銀行系統(tǒng)第N次用同樣的按揭的一部分債務(wù)來“偷印假錢”了。而對沖基金向銀行抵押貸款的杠桿比率為5到15倍!

當(dāng)對沖基金拿到銀行的錢,回過頭來就向自己的本家投行買進(jìn)更多的CDO,投行們再高興地完成更多毒垃圾MBS債券到CDO的“提煉”,在資產(chǎn)證券化的快速通道中,發(fā)行次級貸款的銀行便得到更多的現(xiàn)金去套牢更多的次級貸款人。

一個完美的資產(chǎn)毒垃圾生產(chǎn)鏈就這樣形成了——次級貸款銀行負(fù)責(zé)生產(chǎn),投資銀行、房利美和房地美公司負(fù)責(zé)深加工和銷售,資產(chǎn)評級公司是質(zhì)量監(jiān)督局, 對沖基金負(fù)責(zé)倉儲和批發(fā),商業(yè)銀行提供信貸,養(yǎng)老基金、政府托管基金、教育基金、保險基金、外國機構(gòu)投資者（也包括中國）就成了資產(chǎn)毒垃圾的最終消費者。這個過程的副產(chǎn)品則是流動性全球過剩和貧富分化。

投資銀行:“高妙的”風(fēng)險轉(zhuǎn)移術(shù)

宋鴻兵介紹，在某些情況下,投資銀行出于增強投資人信心的廣告目的,自己手中也會保留一些“濃縮型毒垃圾”。他們?yōu)榱私o手中前景不妙的“濃縮型毒垃圾”找條出路,投行們又發(fā)明了一種新的產(chǎn)品, 這就是信用違約掉期(CDS)。

在推出這樣一種產(chǎn)品之前,投行們首先需要創(chuàng)造一種理論體系來解釋其合理性,他們將CDO的利息收入分解成兩個獨立的模塊:一個是資金使用成本,另一個是違約風(fēng)險成本。要將違約風(fēng)險模塊轉(zhuǎn)嫁到別人身上,為此需要支付一定的成本。如果有投資人愿意承擔(dān)CDO的違約風(fēng)險,他將得到投行們分期支付的違約保險金，這就是CDS合約。這時候,雖然“濃縮型毒垃圾”在理論上還留在了投行的手里,但其違約風(fēng)險已經(jīng)被轉(zhuǎn)嫁給了別人。

直到這個時候，游戲就還在以更加驚險的形式進(jìn)行著。2005年5月,一群華爾街和倫敦金融城的“超級金融天才們”又“研制成功”一種基于信用違約掉期(CDS)之上的新產(chǎn)品——“合成CDO”。投資銀行家們的天才思路是:將付給CDS對家的違約保險金現(xiàn)金流再集成起來,按照風(fēng)險系數(shù)分裝在不同的禮品盒中, 再次去敲穆迪和標(biāo)普們的大門。

這種方式對“普通品合成CDO”表面上起到了信用加強的作用。終于,穆迪們對這一“濃縮型毒垃圾”又給出了AAA的評級。

結(jié)果不難想象,大批政府托管基金、 養(yǎng)老基金、 教育基金、保險基金經(jīng)理們,還有大量的外國基金踴躍加入,在不動用他們基金一分錢的情況下,增加了整個基金的收益,當(dāng)然還有基金經(jīng)理們的高額獎金。

“合成CDO”雖然不需要投入資金就可以得到現(xiàn)金流,但致命的缺點是必須全時限地承擔(dān)所有風(fēng)險,這就有賠光全部投資的可能性。

國際清算銀行的統(tǒng)計顯示, 2006年信用類衍生品市場達(dá)到了50萬億美元的驚人規(guī)模。從2003年到2006年,這個市場爆炸性地增長了15倍!目前,對沖基金已經(jīng)成為信用類衍生市場的主力,獨占60%的份額。2007年第一季度又發(fā)行了1210億美元的“合成CDO”,對沖基金占了33%的市場份額，而誰是這個高純度濃縮型毒垃圾市場的主力呢?令人驚訝的結(jié)果表明,養(yǎng)老保險基金和外國投資人在內(nèi)的“保守型基金”是目前風(fēng)險迭出的“合成CDO”的主要持有者！

資產(chǎn)評級公司:欺詐的同謀

風(fēng)險從去年底開始逐漸爆發(fā)。宋鴻兵介紹，2006年第四季度次級貸款違約率達(dá)到了14．44%,今年第一季度更增加到15．75%。隨著接近今、明兩年2萬億美元的“利率重設(shè)”，次級和ALT-A貸款市場必將出現(xiàn)更高比率的違約。從2006年底到現(xiàn)在,已經(jīng)有100多家次級貸款機構(gòu)被迫關(guān)門，而這僅僅是個開始。美國抵押銀行家協(xié)會公布的調(diào)查報告顯示,最終將可能有20%的次級貸款進(jìn)入拍賣程序,220萬人將失去他們的房屋。

被穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾等資產(chǎn)評級公司嚴(yán)重誤導(dǎo)的各類大型基金投資人,以及監(jiān)管部門紛紛將評級公司告上法庭。2007年7月5日,美國第三大退休基金“俄亥俄警察與消防退休基金”嚴(yán)重虧損的消息爆光,此基金的投資中有7%投在了MBS市場上。俄亥俄州的檢察官馬克·德安怒斥“評級公司在每筆次級貸款MBS生成的評級中都大賺其錢，是欺詐的同謀。”眾多受損害的投資人認(rèn)為,對于像CDO與“合成CDO”這樣極端復(fù)雜和價格信息相當(dāng)不透明的產(chǎn)品而言,市場只能依靠評級公司的評價,然而評級公司卻如此不負(fù)責(zé)任！如果沒有AAA這樣的評級,大型退休基金、保險基金、教育基金、政府托管基金以及外國機構(gòu)投資基金又怎會大量認(rèn)購呢?

貝爾斯登掀開的只是序幕

不久前,華爾街五大投行之一的貝爾斯登旗下從事次級房貸的兩只對沖基金出現(xiàn)巨額虧損，促使追繳保證金和投資者大量贖回，今年3月這兩只基金控制的資產(chǎn)還高達(dá)200億美元以上,7月初兩只基金的資產(chǎn)已縮水23％。最大債權(quán)人之一的美林公司在反復(fù)討債無果的情況下, 悍然宣布將開始拍賣貝爾斯通基金持有的8億美元貸款抵押債券。同時，高盛、摩根大通和美國銀行等據(jù)稱也贖回了相應(yīng)的基金份額。讓所有人驚慌的是,公開的拍賣上只有1/4的債券有人詢價, 而且價格僅為票面價值的85%到90%。而這還是貝爾斯通基金最精華的AAA評級部分, 如果連這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都要虧15%以上的話,再想到其他根本沒有人問津的BBB以下的毒垃圾CDO,整個虧損規(guī)模將不堪設(shè)想。

到7月19日,貝爾斯通的兩只下屬對沖基金已經(jīng)“沒有什么價值殘留了”。美國抵押貸款機構(gòu)“家園銀行”、新世紀(jì)公司、美國住房抵押貸款投資公司已宣布破產(chǎn)。

嚴(yán)酷的現(xiàn)實驚醒了貝爾斯通,也震動了整個華爾街。要知道,價值7500億美元的CDO（債務(wù)抵押憑證）正作為抵押品呆在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上。他們目前的伎倆就是將這些CDO資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外資產(chǎn)上,因為在這里這些CDO能夠以內(nèi)部數(shù)學(xué)模型計算價格,而不必采用市場價格。而一旦在市場上公開拍賣，將把CDO的真實價格暴露在光天化日之下,人們將會看到這些泡沫資產(chǎn)的實際價格非但不是財務(wù)報表公布的120%或150%,而很可能是50%甚至30%。一旦市場價格被爆光，所有投資于CDO市場的各類大小基金都將不得不重新審核它們的資產(chǎn)賬目,巨額虧損將再也難以掩蓋,橫掃整個世界金融市場的空前風(fēng)暴必然降臨。

中國承擔(dān)了多少資產(chǎn)毒垃圾的風(fēng)險?

究竟誰持有這些資產(chǎn)毒垃圾呢?宋鴻兵說，據(jù)估計到2006年底,對沖基金手上持有10%,退休基金持有18%,保險公司持有19%,資產(chǎn)管理公司有22%。當(dāng)然還有外國投資者，他們也是MBS,CDS和CDO市場的生力軍。2003年以來,外資金融機構(gòu)在中國“隆重推出”的各種“結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品”就有不少這種“資產(chǎn)毒垃圾”。

國際清算銀行最近警告:“美國次級抵押貸款市場的問題愈發(fā)凸顯，但還不清楚這些問題會如何滲透到整個信貸市場?！边@個“還不清楚”是否是暗示CDO市場可能崩盤?次級貸款和ALT-A貸款以及建筑在其之上的CDO、CDS與合成CDO的總規(guī)模至少在3萬億美元以上。難怪近來國際清算銀行強烈警告世界可能會面臨20世紀(jì)30年代的大蕭條。該行還認(rèn)為,今后幾個月全球信貸領(lǐng)域的景氣周期將發(fā)生趨勢性的轉(zhuǎn)變。

宋鴻兵不平地說:華爾街的金融創(chuàng)新的規(guī)律是, 贏了銀行家拿天文數(shù)字的獎金,輸了是納稅人和外國人埋單。無論輸贏,在“金融創(chuàng)新過程”中被銀行系統(tǒng)反復(fù)、循環(huán)和高倍抵押的債務(wù)所創(chuàng)造出的巨額債務(wù)貨幣及通貨膨脹,則悄悄地瓜分著全世界人民創(chuàng)造出來的財富。

當(dāng)心“金融創(chuàng)新”和“資產(chǎn)毒垃圾”

從2003年到2006年短短3年的時間,中國投資者持有的美國MBS債券總額就由不足30億美元狂漲了30多倍,到現(xiàn)在擁有了1070億美元,中國投資者比任何其他國家的投資者持有的美國按揭抵押債券都多。

由次級按揭貸款內(nèi)爆引著的大火已經(jīng)蔓延到資產(chǎn)毒垃圾CDO這個紙糊的大廈上了,在火燒眉毛的時候, 美國住房與城市發(fā)展部部長阿方索·杰克遜于7月13日從消防第一線趕到北京。阿方索避而不談火災(zāi)災(zāi)情,而是極度真誠地為中國多余的美元出路獻(xiàn)計獻(xiàn)策，大夸中國朋友夠意思,然后部長先生又熱忱地期待中國朋友進(jìn)一步慷慨解囊，并說“對中國來講這是一筆劃算的投資，在信用風(fēng)險相同的情況下，按揭抵押債券比傳統(tǒng)的美國政府債券回報更高?！?/p>

宋鴻兵希望中國今后不應(yīng)再實心實意地迷信穆迪們的評級,對于華爾街投資銀行的如簧巧舌也需“聽其言,觀其行”。他建議外匯投資公司需要加強對資產(chǎn)選擇甄別的工作,并且在委托國際資產(chǎn)管理公司進(jìn)行投資之后,需要進(jìn)行全程密切監(jiān)督。以現(xiàn)在火勢蔓延的速度而言,外匯投資公司如果還將錢投進(jìn)次級MBS或CDO市場的話,這些錢恐怕會兇多吉少。