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        印花稅折射股市“心病”

        2007-05-14 15:05:53陳曉舒
        中國新聞周刊 2007年20期
        關(guān)鍵詞:印花稅心病股民

        陳曉舒

        從投資者角度來講,受印花稅調(diào)整最直接影響的是短線操作的投機(jī)者,對中長線投資的股民影響不大,在這個(gè)背景下市場如此表現(xiàn),說明股民的心態(tài)遠(yuǎn)未成熟

        5月30日,財(cái)政部調(diào)整證券交易印花稅稅率,由現(xiàn)行1‰調(diào)整為3‰,旨在提高交易成本,平抑過分狂熱的投機(jī)交易,進(jìn)一步促進(jìn)證券市場健康發(fā)展。

        而這一舉措,震撼了眾多尚未經(jīng)歷市場“血雨腥風(fēng)”的股民脆弱的神經(jīng),接連幾個(gè)交易日的暴跌,令市場心驚膽寒。許多人開始呼吁,“心病還需心藥醫(yī)”,理性看待中國股市的前景,才能盡早走出過度恐慌的陰影。

        盲目擴(kuò)大的恐慌

        相比于5月11日證監(jiān)會發(fā)出通知,警示投資者理解并始終牢記“買者自負(fù)”的原則,及5月18日央行“三率”齊動,對市場間接調(diào)控,財(cái)政部這一“撒手锏”實(shí)實(shí)在在給投資者上了一堂生動的風(fēng)險(xiǎn)教育課。

        與之前對利率政策的無動于衷截然相反,印花稅上調(diào)2‰,市場顯得敏感而又脆弱。從大幅“增量”到大幅“蒸量”,上調(diào)印花稅的第一個(gè)交易日,滬深兩市總市值合計(jì)“蒸發(fā)”12345.53億元,萎縮幅度達(dá)6.55%,跌幅在9%以上的個(gè)股更達(dá)925只。

        第二個(gè)交易日,形勢并沒有好轉(zhuǎn),跌停個(gè)股接近300只。6月1日,第三個(gè)交易日,恐慌情緒擴(kuò)大蔓延,滬綜指大跌2.65%,更有近700只個(gè)股跌停,市場一片蕭條。據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示,深滬兩市總市值這三日持續(xù)“蒸發(fā)”,近1.65萬億元灰飛煙滅。

        為了不造成更大的恐慌,6月3日,滬深交易所做出決定,聲稱對310家連續(xù)3個(gè)交易日收盤價(jià)格漲跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%的個(gè)股,在6月4日將不作停牌處理。同時(shí)在6月4日早間,管理層借助國內(nèi)三大證券報(bào)刊登社論向投資者解釋,印花稅調(diào)整的根本目的在于抑制過度投機(jī),而不是改變目前牛市的基本趨勢。

        然而經(jīng)過一個(gè)雙休日的調(diào)整,人們的心態(tài)依然沒有平靜,許多對市場波動估計(jì)不足的投資者開始割肉減倉,滬深兩市一千多家個(gè)股直接封于跌停板,滬指連破四個(gè)整數(shù)關(guān),爆跌330點(diǎn),一舉擊穿3700點(diǎn)。

        據(jù)交易所公布的數(shù)據(jù)顯示,6月4日收盤,兩市總市值為159419億元,較上周五(6月1日)萎縮14289億元。而5月30日至6月4日,四個(gè)交易日的時(shí)間,滬深兩市總市值累計(jì)“蒸發(fā)”30816億元。這個(gè)“蒸量”已接近2005年底滬深兩市的總市值。

        6月5日,滬深兩市承接上一交易日的下跌趨勢,早盤雙雙低開,滬指甚至一度跌破3500點(diǎn)關(guān)口。

        市場主流人士普遍認(rèn)為,導(dǎo)致市場一周之內(nèi)“冰火兩重天”的根本原因,是投資者對管理層調(diào)整印花稅的“會錯(cuò)意”。管理層上調(diào)印花稅的政策意圖并非打壓股市上漲,而是“劍指”股市的違規(guī)投機(jī)行為。

        業(yè)內(nèi)人士分析指出,從理論上講,調(diào)高印花稅率會增加交易成本,從而降低股市的活躍程度。因此,印花稅歷來是政府調(diào)控股市的“尚方寶劍”。從1990年6月28日,深圳市首先開征證券交易印花稅起,17年來,相關(guān)部門曾七次亮出這把寶劍,引導(dǎo)股市的健康有序發(fā)展。

        世界銀行駐中國代表處首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郝福滿認(rèn)為,從投資者角度來講,調(diào)整證券印花稅受到最直接影響的會是短線操作的投機(jī)者,對中長線投資的股民影響不大。從整個(gè)市場而言,短期內(nèi),會刺痛資本市場的神經(jīng),但從中長期來看,影響有限。

        被拋棄的理性

        一時(shí)間的樂極生悲,令許多股民感受到切膚之痛。曾經(jīng)懷揣一夜致富夢想的新入市者在聽聞各種“山中有虎”的警示后,依然“偏向虎山行”,而接連幾個(gè)交易日的全線“泛綠”,著實(shí)讓他們傻了眼,原來股市可以是兩種顏色。

        許多中小散戶開始慌不擇路,秉著“玩不起,還跑不起?”的心態(tài),清倉離場。心性成熟的樂觀者則認(rèn)為:“退一步海闊天空,下跌是為了更好的上漲。”

        銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾表示:“不要把上調(diào)印花稅單純的理解成打壓市場。股市低迷的時(shí)候,政府會下調(diào)印花稅率。股市熱了,相應(yīng)地上調(diào)印花稅率是一項(xiàng)很自然的政策?!币灿袑<艺J(rèn)為,過去1‰的稅率較歷史水平確實(shí)過低,不便于政府調(diào)控,相關(guān)部門正是利用現(xiàn)在的大牛市“削峰填谷”。

        而針對這一段時(shí)間以來的資產(chǎn)價(jià)格泡沫問題,以及資本市場存在的投機(jī)交易行為,上調(diào)印花稅也算是“良藥苦口利于病”。業(yè)內(nèi)人士分析,此次上調(diào)印花稅,短期內(nèi)對股市是利空,但從中長期來看,有利于股市更健康的發(fā)展,牛市格局難以逆轉(zhuǎn)。

        從證監(jiān)會公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看到,滬深兩市的上漲速度確實(shí)驚世駭俗,兩年內(nèi)上漲了200%,上證綜合指數(shù)從2006年5月初的1400多點(diǎn),僅用一年的時(shí)間就攀升至4300多點(diǎn)。而換手率也是不同凡響,今年前4個(gè)月,滬市A股換手率接近400%,深市A股換手率則接近440%。

        資深市場分析師旭江認(rèn)為,低風(fēng)險(xiǎn)承受能力人群入市比重較大,對題材股的過度炒作也是此次印花稅上調(diào),股市“雪崩”的重要原因。

        他進(jìn)一步分析說,許多沒有市場經(jīng)驗(yàn)的新股民入市,抱著短期投機(jī)的心理,對一些缺乏業(yè)績支撐的垃圾股做多,導(dǎo)致這類垃圾股股價(jià)“虛高”,出現(xiàn)明顯泡沫化。

        旭江表示:“無業(yè)績支撐的個(gè)股價(jià)格是必然回歸的,這才是健康的市場。調(diào)高印花稅稅率,提高了交易成本,限制某些投機(jī)和反復(fù)倒手的行為,目的在于引導(dǎo)投資行為回歸理性,雖然短期之內(nèi)會有明顯震蕩,但長痛不如短痛,對資本市場的長遠(yuǎn)發(fā)展是利好的?!?/p>

        多數(shù)分析師認(rèn)為,震蕩是為了更好的上漲。在股市上漲過快的時(shí)候,恰到好處的“點(diǎn)剎”調(diào)整,牛市才能延續(xù)得更持久。相反,市場不顧一切地走高,累積起來的風(fēng)險(xiǎn)一次性爆發(fā),將徹底葬送牛市。

        不能把孩子打怕

        有人將中國股市比喻成剛學(xué)會跑步的貪玩孩子,大人們總擔(dān)心他跑得太快了會跌倒,而耐心勸導(dǎo)、甚至威懾都起不到作用,只好輕輕打一下,卻把孩子打怕了。于是大人們一方面恨鐵不成鋼,另一方面也害怕矯枉過正,只能又靜下心來寬慰孩子。

        確實(shí),突飛猛進(jìn)的經(jīng)濟(jì),不斷上揚(yáng)的股市為人們所樂見。但管理層不愿看到股市在垂直飆升之后轟然“雪崩”,而是希望能夠平穩(wěn)健康的上漲,上漲得更加持久。從調(diào)高存款準(zhǔn)備金率到調(diào)高利率,再到警示投資風(fēng)險(xiǎn),最后干脆“三率齊動”,明示也好,暗示也罷,管理層已經(jīng)打足了心理牌。

        而這番良苦用心,換回來的依然是股市的“飛揚(yáng)跋扈”,投資者的我行我素。資深市場分析師旭江認(rèn)為,人們對中國經(jīng)濟(jì)向好的心理預(yù)期壓倒了管理層的“黃牌警告”,導(dǎo)致許多人奮不顧身進(jìn)場做多。無奈之下,管理層只能亮出調(diào)高印花稅這一“紅牌”。

        國家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)形勢研究室主任王小廣感嘆道:“這只能怪市場自找麻煩,每次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、加息,資本市場都反而逆向操作,變利空為利好,如果前段的調(diào)控,市場解讀正確,沒有那么多投機(jī)行為的話,這次調(diào)整印花稅應(yīng)該是可以避免的。”

        王小廣同時(shí)表示:“上調(diào)印花稅沒有想像的那么可怕,市場有點(diǎn)反應(yīng)過度了。”對此,左曉蕾解釋說:“貨幣政策和財(cái)政政策是政府宏觀調(diào)控的兩大措施,貨幣政策前段時(shí)間使用得比較多,大家會比較熟悉,財(cái)政政策大家較不熟悉,因此造成了恐慌。”

        分析人士認(rèn)為,真正把市場打疼的并不是印花稅這根棍子,而是投資者心里日積月累的畏懼感。因此,在管理層推出財(cái)政稅收政策,給廣大新股民“掃盲”之后,許多人開始捕風(fēng)捉影,擔(dān)心開征資本利得稅,加劇了對市場前景的恐慌。

        對此,國稅總局官員公開表明態(tài)度,短期內(nèi)不會征收資本利得稅。業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為,征收資本利得稅難度大,立法程序長,短期內(nèi)難實(shí)現(xiàn),有關(guān)傳言是“杞人憂天”。

        心病還需心藥醫(yī)。6月4日,《中國證券報(bào)》發(fā)表社論稱,面對市場調(diào)整,怨天尤人無濟(jì)于事,驚慌失措可能錯(cuò)上加錯(cuò),盲目猜測下一步政策動向亦非明智之舉。作為一個(gè)理性投資者,應(yīng)冷靜下來,認(rèn)真思考市場下跌深層原因,正確理解政策意圖,理性預(yù)測未來市場走向。

        解鈴也需系鈴人。面對股市接連下挫,管理層也開始旁敲側(cè)擊或正面寬慰,幫助股市重建信心。央行副行長吳曉靈上周在布魯塞爾經(jīng)濟(jì)論壇上就表示,中國股市應(yīng)更加平穩(wěn)地發(fā)展,否則將對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心造成影響,并對全球其他地區(qū)造成心理沖擊。

        多數(shù)市場分析人士認(rèn)為,此輪暴跌,不僅考驗(yàn)中國股民的投資心理,更考驗(yàn)管理層的調(diào)控技巧。暴風(fēng)雨過后,中國股市將更加成熟。

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