李　彤

懸疑一：九大國(guó)企何日回歸

中移動(dòng)、中石油、中海油、中國(guó)鋁業(yè)、建行、神華、人保財(cái)險(xiǎn)、中遠(yuǎn)等9家國(guó)有企業(yè)，都在不同場(chǎng)合表達(dá)了他們回歸A股的愿望。

但是，這些巨無霸的回歸并不是一件簡(jiǎn)單的事。一是，中移動(dòng)這樣的紅籌企業(yè)回歸A股存在著法律障礙；二是，海外資本市場(chǎng)投資者權(quán)益的保護(hù)，特別是對(duì)匯豐銀行這樣的強(qiáng)勢(shì)股東，不給個(gè)說法是不行的；三是回歸程序能否迅捷完成，拖到A股轉(zhuǎn)熊就沒有意義了。

此前，中國(guó)最優(yōu)秀的企業(yè)，不論是國(guó)有企業(yè)還是民企都熱衷于到海外上市。如今，一度被邊緣化的證券市場(chǎng)已經(jīng)回到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中心。2007年將是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)“崇洋媚外”的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。誰(shuí)都不會(huì)忽視本土資本市場(chǎng)，頂尖企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)必將是國(guó)內(nèi)國(guó)際雙管齊下的互動(dòng)游戲。

互動(dòng)游戲的第一批大玩家是已在海外上市的央企回歸。在賺錢效應(yīng)的作用下，萬(wàn)億級(jí)資金涌入A股市場(chǎng)，驟然暴露了優(yōu)質(zhì)上市公司的稀缺。中石油、建行、交行這些航母級(jí)企業(yè)的回歸可以迅速吸納過剩的流動(dòng)資金，降低資本市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因而受到監(jiān)管部門的鼓勵(lì)。同時(shí)，對(duì)企業(yè)來講這也是一個(gè)低成本融資的機(jī)遇。

巨型國(guó)企的回歸與A股走勢(shì)的互動(dòng)，將是2007年中國(guó)資本運(yùn)營(yíng)最大的懸疑。

懸疑二：徐工、蘇泊爾并購(gòu)案能否“過關(guān)”

“凱雷收購(gòu)徐工”已經(jīng)進(jìn)入第三個(gè)年頭，從2005年10月高調(diào)宣布斥資3.75億美元收購(gòu)徐工85%股權(quán)，到2006年11月收購(gòu)50%股權(quán)的方案獲得商務(wù)部初步批準(zhǔn)，過程和結(jié)局可謂一波三折。

2006年8月，浙江蘇泊爾股東會(huì)高票通過了與法國(guó)SEB的《戰(zhàn)略投資框架協(xié)議》。蘇泊爾不是什么老字號(hào)，生產(chǎn)的是不涉及國(guó)家安全的炊具，年銷售額不過7億元、市場(chǎng)占有率為10%。愛仕達(dá)、雙喜、順發(fā)等6家競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)立即“通電全國(guó)”，以壟斷、以侵害民族產(chǎn)業(yè)為由反對(duì)蘇泊爾“外嫁”。

徐工和蘇泊爾這兩宗并購(gòu)案將成為未來并購(gòu)案的重要參照。

假設(shè)有一個(gè)坐標(biāo)軸，一端趨于對(duì)外資完全禁入，另一端趨于完全開放。那么，徐工是政府寬容的底線，蘇泊爾則是政府管制的上線，如果連蘇泊爾這樣的企業(yè)被外資并購(gòu)都不批，那外資看得上，政府又能批的并購(gòu)對(duì)象就少之又少了。

把握這兩個(gè)點(diǎn)對(duì)中國(guó)企業(yè)走出去和請(qǐng)進(jìn)來都會(huì)產(chǎn)生巨大的影響。

2007年，在這個(gè)坐標(biāo)上掙扎的可能是張?jiān)?、燕京、大寶、雙馬、晨鳴、小天鵝……

懸疑三：海外“光伏軍團(tuán)”能否成形

從2005年尚德在紐交所創(chuàng)造神話開始，已有5家中國(guó)光伏企業(yè)在海外成功融資。已經(jīng)完成私募、選定上市地點(diǎn)并請(qǐng)好保薦人的還有天威英利和南京中電光伏。不出意外的話，2007年中國(guó)海外上市的光伏企業(yè)將達(dá)到兩位數(shù)，形成名副其實(shí)的“中國(guó)光伏軍團(tuán)”。

近年來，海外資本市場(chǎng)已不再是IT企業(yè)的“專場(chǎng)演出”，不僅有攜程、分眾這樣將傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與信息技術(shù)完美結(jié)合的典范，還有無錫尚德和玖龍紙業(yè)這樣的“中國(guó)制造”榜樣。一旦“光伏軍團(tuán)”順利崛起，將標(biāo)志著中國(guó)海外上市公司業(yè)務(wù)范圍的進(jìn)一步多元化。

懸疑四：海爾、聯(lián)想、TCL與吉利的國(guó)際并購(gòu)前途難料

中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了20多年的持續(xù)增長(zhǎng)，一批超強(qiáng)企業(yè)越來越感到本國(guó)資源不足、市場(chǎng)狹小。于是，外面的世界成為他們向往的藍(lán)海，國(guó)際化成為他們的不二選擇。

海爾全球銷售額突破1000億元，在海外建有30多個(gè)生產(chǎn)基地，并形成了自己的全球化銷售網(wǎng)絡(luò)……只可惜利潤(rùn)薄如刀片；聯(lián)想借并購(gòu)IBM、贊助奧運(yùn)兩大戰(zhàn)略舉措的國(guó)際化之路有點(diǎn)走捷徑的味道；號(hào)稱要“跨越式”實(shí)現(xiàn)國(guó)際化擴(kuò)張的TCL跌得不輕，如今正拖著沉重的身軀艱難前行；吉利卻憑著借殼英國(guó)錳銅在資本與市場(chǎng)國(guó)際化方面完成了真正的“跨越”。這四家企業(yè)在2007年的走向值得關(guān)注。

懸疑五：房地產(chǎn)企業(yè)是否到了資本拐點(diǎn)

2006年是國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控力度不斷加強(qiáng)的一年，但各大城市的房?jī)r(jià)仍以令工薪族絕望的速度上漲（上海等極個(gè)別地區(qū)除外）。依托中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)景氣，2006年房地產(chǎn)行業(yè)的景氣度在調(diào)控的高壓下保持著高位震蕩。2007年，料想政府的調(diào)控更加到位，但在人民幣升值和流動(dòng)性泛濫的情況下，房地產(chǎn)業(yè)會(huì)在這一年出現(xiàn)拐點(diǎn)嗎？

其實(shí)，幾年“調(diào)控”的結(jié)果不是房?jī)r(jià)下跌而是行業(yè)集中度的提高，真正的受益者是萬(wàn)科這樣的巨頭?！罢小⑴?、掛”、自有資金達(dá)到35%、收緊信貸、限制預(yù)售等一系列措施封殺的是中小房地產(chǎn)開發(fā)商。這樣的調(diào)控客觀上從兩個(gè)方面助長(zhǎng)了房?jī)r(jià)的上漲：中小開發(fā)商出局，商品房的供給減少；二是早已完成原始積累的大亨們的“議價(jià)”能力提高。北京、上海、廣州、深圳四大城市將有40%以上的市場(chǎng)為地產(chǎn)寡頭壟斷，沒有眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手殺價(jià)的“煩擾”，“品牌”開發(fā)商們就可以合力打造“高尚社區(qū)”了！

因此，房地產(chǎn)企業(yè)的拐點(diǎn)不會(huì)在2007年來臨，房?jī)r(jià)和房地產(chǎn)開發(fā)商的利潤(rùn)將保持增長(zhǎng)，萬(wàn)科等還會(huì)取得豐厚利潤(rùn)，而那些能與奧運(yùn)沾邊的企業(yè)（如北京城建、北辰實(shí)業(yè)）中定會(huì)出現(xiàn)“黑馬”。

[編輯 周云成]

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