建立多層次資本市場體系的一個重要意義，是這種市場創(chuàng)新措施有助于分流銀行的巨額儲蓄資金，緩解銀行的過剩流動性。

目前，金融已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)資源配置的核心、國家經(jīng)濟(jì)安全的核心和宏觀調(diào)控的核心。經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展，有賴于合理高效的金融體系，因而優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)、提高金融運(yùn)行效率成為當(dāng)務(wù)之急。

從我國金融運(yùn)行的現(xiàn)狀出發(fā)，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)應(yīng)從四個方面下功夫。

優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，構(gòu)建多層次資本市場體系，促進(jìn)直接金融和間接金融協(xié)調(diào)發(fā)展。

一國直接融資和間接融資在融資總額中占的比重，受該國經(jīng)濟(jì)體制條件、經(jīng)濟(jì)與金融的市場化程度、融資制度環(huán)境、經(jīng)濟(jì)主體的融資偏好以及企業(yè)文化傳統(tǒng)等多方面因素的制約，是市場籌資方、投資方及其他參與主體相互博弈的結(jié)果，沒有一個統(tǒng)一、固定的比例。即使同為市場經(jīng)濟(jì)國家，直接融資和間接融資的比例也各不相同。在中國，要實現(xiàn)金融體制轉(zhuǎn)換，更好地發(fā)揮市場在金融資源配置中的基礎(chǔ)性作用，擴(kuò)大直接融資比重是毫無疑問的。其不僅關(guān)系到金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和金融資源配置效率的提高，也關(guān)系到國家的金融和經(jīng)濟(jì)安全。前幾年，由于股市持續(xù)低迷，我國直接融資規(guī)模銳減。雖然2006年以來新股發(fā)行規(guī)模顯著擴(kuò)大，中行、工行等大盤藍(lán)籌股相繼上市，但直接融資與間接融資之比也在1∶10左右。

直接融資發(fā)展緩慢，資本市場的結(jié)構(gòu)缺陷是一個十分重要的原因。在我國現(xiàn)實情況下，證券交易所市場是資本市場的同義語。由于兩家交易所在上市標(biāo)準(zhǔn)、交易品種、運(yùn)作與監(jiān)管規(guī)則甚至行情走勢上都毫無二致，功能實現(xiàn)上高度重合，因而這種單層次、無差異的市場結(jié)構(gòu)無法滿足不同行業(yè)特點(diǎn)、不同成長階段、不同資產(chǎn)規(guī)模和不同業(yè)績水平的企業(yè)多樣化的融資需求。深交所雖然開設(shè)了中小企業(yè)板，但因為容量很小，門檻仍然很高，數(shù)量眾多的中小企業(yè)要通過它來解決長期資本需求只能是一種奢望。因此，應(yīng)采取有效的政策措施豐富資本市場結(jié)構(gòu)，形成多層次資本市場體系。應(yīng)以現(xiàn)有的三板市場為依托，盡快建立場外市場，為眾多不具備上市標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)提供融資平臺。

同時，盡快廢止企業(yè)債券發(fā)行的行政審批制度，擴(kuò)大企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，允許更多的民營企業(yè)發(fā)行中長期企業(yè)債券和短期融資券。應(yīng)創(chuàng)新企業(yè)債券品種，實現(xiàn)企業(yè)債券品種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險結(jié)構(gòu)的多樣化，給籌資主體更大的選擇空間。

建立多層次資本市場體系的重要意義還在于，這種市場創(chuàng)新措施有助于分流銀行的巨額儲蓄資金，緩解銀行的過剩流動性。

優(yōu)化金融開放結(jié)構(gòu)，積極推進(jìn)金融的對內(nèi)開放，促進(jìn)金融對內(nèi)開放和對外開放協(xié)調(diào)發(fā)展。

金融開放是推進(jìn)金融發(fā)展的強(qiáng)大動力，而金融的對外開放和對內(nèi)開放又是相互聯(lián)系的。如果僅僅是對外資金融機(jī)構(gòu)敞開大門而不能有效地實現(xiàn)金融的對內(nèi)開放，那么，不僅是對境內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體的一種歧視，背離了市場經(jīng)濟(jì)的公平競爭原則，而且也會降低金融競爭的強(qiáng)度，削弱金融對外開放的實際效果。為了履行加入世貿(mào)組織的承諾，近兩年我國金融對外開放的步伐明顯加快。

相比之下，金融對內(nèi)開放的步伐則較為遲緩，金融開放結(jié)構(gòu)明顯不均衡。這方面的突出表現(xiàn)和主要問題，是金融對民間資本的開放程度不高。民間資本雖然有進(jìn)入金融業(yè)的強(qiáng)烈意愿，但并沒有享受到和公有制成分及外資相同的“國民待遇”。早在十多年前金融理論界就提出建立專門為民營企業(yè)提供金融服務(wù)的民營銀行，但這件事情直到今天也沒有破題。事實上，盡管金融管理部門放寬了對民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域的限制，但民間資本往往只能充當(dāng)問題金融機(jī)構(gòu)“最后救助者”的角色，為生存艱難的金融機(jī)構(gòu)“埋單”和收拾殘局。

2005年國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于鼓勵支持和引導(dǎo)個體私營等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》，即“非公經(jīng)濟(jì)36條”，為民間資本進(jìn)入包括金融業(yè)在內(nèi)的壟斷行業(yè)掃清了體制性和政策性障礙。但這個文件并沒有真正落到實處?，F(xiàn)在的關(guān)鍵問題，是要制訂具體的實施細(xì)則，為民營資本進(jìn)入金融領(lǐng)域提供具有可操作性的指導(dǎo)意見，使民間資本真正以平等的市場主體身份進(jìn)入金融領(lǐng)域，允許民間資本通過新設(shè)、改制或并購等途徑，參股銀行、保險、證券、信托、基金管理公司和城鄉(xiāng)信用社等金融機(jī)構(gòu)，并且應(yīng)逐步擴(kuò)大民間資本的參股比例。

優(yōu)化金融發(fā)展的地域結(jié)構(gòu)，重構(gòu)農(nóng)村金融組織體系，促進(jìn)城鄉(xiāng)金融協(xié)調(diào)發(fā)展。

城鄉(xiāng)金融發(fā)展嚴(yán)重失衡，金融二元結(jié)構(gòu)特征突出已經(jīng)成為我國金融運(yùn)行中的一個主要結(jié)構(gòu)性矛盾。近年來，農(nóng)村金融日益萎縮且呈加劇之勢，農(nóng)村金融抑制現(xiàn)象十分嚴(yán)重，主要表現(xiàn)在國有商業(yè)銀行大量撤并縣以下機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致縣域金融機(jī)構(gòu)近乎處于“真空”狀態(tài)，農(nóng)村金融市場主要依靠資金實力不濟(jì)的農(nóng)信社苦苦支撐，形成了事實上的“一農(nóng)支三農(nóng)”現(xiàn)象；農(nóng)村信貸資金投放嚴(yán)重不足，大量農(nóng)村資金倒流向城市；與城市相比，農(nóng)村的金融功能弱化，金融產(chǎn)品少，金融服務(wù)種類單調(diào)；農(nóng)村保險業(yè)嚴(yán)重滯后于農(nóng)民規(guī)避風(fēng)險的需求和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保險業(yè)務(wù)的覆蓋范圍很窄；資本市場的觸角還沒有延伸到農(nóng)村等等。

截至2006年10月份，我國農(nóng)村存貸款只占全國總量的15%左右，農(nóng)村人均貸款余額不足5000元，而城市人均貸款余額超過5萬元，兩者相差10倍。當(dāng)城市的金融網(wǎng)點(diǎn)越來越密，金融產(chǎn)品和金融服務(wù)種類越來越多，城市居民的金融福利水平越來越高時，農(nóng)村很多地區(qū)卻成為被金融遺忘的角落，包括農(nóng)民在內(nèi)的各類經(jīng)濟(jì)主體感受不到金融對其發(fā)展的支持，無法擁有與城市經(jīng)濟(jì)主體平等的融資機(jī)會。

農(nóng)村金融對“三農(nóng)”的支持乏力，不利于城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，成為建設(shè)新農(nóng)村的重要掣肘因素。應(yīng)依據(jù)金融改革的總體目標(biāo)，盡快制定農(nóng)村金融改革和發(fā)展的總體戰(zhàn)略和具體的實施規(guī)劃，重塑農(nóng)村金融體系。

我國絕大多數(shù)農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高，經(jīng)濟(jì)、金融的市場化程度較低，很多農(nóng)戶和鄉(xiāng)辦、村辦企業(yè)不具備獲得商業(yè)性貸款所必需的抵押品和擔(dān)保條件。因此，緩解農(nóng)村經(jīng)濟(jì)主體的融資難問題，不能把城市的金融發(fā)展模式簡單地復(fù)制和移植到農(nóng)村，而是必須把金融的市場調(diào)節(jié)和政府的政策扶持有機(jī)地結(jié)合起來。最近，中國銀監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整放寬農(nóng)村地區(qū)銀行業(yè)金融結(jié)構(gòu)準(zhǔn)入政策，更好支持新農(nóng)村建設(shè)的若干意見》，這對緩解農(nóng)村金融供給不足，完善和豐富我國金融組織結(jié)構(gòu)都將起到十分重要的作用。當(dāng)務(wù)之急是要制定具體的實施細(xì)則，加快試點(diǎn)地區(qū)的工作進(jìn)程。同時，應(yīng)探索把民間金融納入契約化、規(guī)范化軌道的政策措施，充分發(fā)揮民間金融的積極作用。

優(yōu)化貨幣政策目標(biāo)結(jié)構(gòu)，把充分就業(yè)納入央行貨幣政策目標(biāo)，為就業(yè)的穩(wěn)步增長提供政策支持。

伴隨全社會就業(yè)壓力的不斷增大，就業(yè)形勢愈來愈嚴(yán)峻。城鎮(zhèn)勞動年齡人口需要就業(yè)，下崗工人要再就業(yè)，大量進(jìn)城的農(nóng)民要安排就業(yè)崗位，每年四五百萬的大中專畢業(yè)生要參加工作。而就業(yè)崗位的供求缺口很大?？梢哉f，就業(yè)難已成為我國經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中的一個突出矛盾。在經(jīng)濟(jì)和社會轉(zhuǎn)型逐步深入且市場在勞動力資源配置方面已經(jīng)發(fā)揮基礎(chǔ)性作用的情況下，在我國這樣有著極為豐富的勞動力資源的人口大國，如何采取有效的政策措施降低失業(yè)率，擴(kuò)大就業(yè)面，是保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長和社會穩(wěn)定必須認(rèn)真解決的問題。

中央政府把降低失業(yè)率作為一項重要的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)納入政府工作的重心，采取了多方面的政策措施。貨幣政策是重要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，應(yīng)該而且必須服從和服務(wù)于政府的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。央行不應(yīng)僅僅盯著CPI，而應(yīng)在調(diào)控物價的同時，把就業(yè)問題納入視野，將充分就業(yè)作為自身追求的重要目標(biāo)，采取有力的政策措施創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會，實現(xiàn)就業(yè)的穩(wěn)步增長。央行在制定和調(diào)整貨幣政策時，必須把有利于實現(xiàn)充分就業(yè)作為一個重要的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，必須考慮到可能出臺的政策措施對就業(yè)的影響，并盡可能對影響程度做出較為準(zhǔn)確的評估。如果一項政策措施對穩(wěn)定物價有利但對就業(yè)卻有較大的沖擊，出臺時更應(yīng)特別審慎。央行在評估貨幣政策的效果時，也應(yīng)把貨幣政策對促進(jìn)就業(yè)的功效作為一個重要的評價內(nèi)容。如央行每季度的貨幣政策執(zhí)行報告，就應(yīng)評估貨幣政策措施對就業(yè)的貢獻(xiàn)。

從我國現(xiàn)實情況出發(fā)，要實現(xiàn)就業(yè)的穩(wěn)步增長，央行的貨幣政策應(yīng)從四方面入手：

一是適度增加貨幣供給，確保經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。經(jīng)濟(jì)增長與就業(yè)增長存在正相關(guān)關(guān)系。盡管近幾年高速增長的經(jīng)濟(jì)對就業(yè)的拉動作用并不理想，但要增加就業(yè)崗位，降低失業(yè)率，必須使經(jīng)濟(jì)保持較高的增長速度是毋庸置疑的。考慮到一些勞動密集型的民營企業(yè)和中小企業(yè)對就業(yè)的貢獻(xiàn)顯著，在當(dāng)前宏觀調(diào)控的背景下，應(yīng)該加大對這些企業(yè)的金融支持力度，促進(jìn)其擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，以吸納更多的就業(yè)人口。

二是優(yōu)化金融資源配置結(jié)構(gòu)，促進(jìn)建立有利于增加就業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。不同產(chǎn)業(yè)對就業(yè)的貢獻(xiàn)迥然有異。在我國現(xiàn)階段，將100萬元人民幣分別投資于第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，可分別安置400、700和1000多人就業(yè)。因此，應(yīng)促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步加快發(fā)展速度。特別是要大力支持城鎮(zhèn)第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，緩解城鎮(zhèn)就業(yè)壓力。

三是信貸政策要向就業(yè)傾斜。應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大小額貸款規(guī)模，幫助下崗職工解決創(chuàng)業(yè)資金問題。同時，完善高校助學(xué)貸款制度，設(shè)計更加靈活合理的還款期限和方式，建立有效的貸款風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，進(jìn)一步提高助學(xué)貸款的覆蓋面，使家庭困難的學(xué)生能夠順利完成學(xué)業(yè)，從而有助于實現(xiàn)教育公平，提高這些學(xué)生的就業(yè)能力。

四是提高貨幣政策調(diào)控的質(zhì)量，減緩經(jīng)濟(jì)波動的振幅，弱化周期性失業(yè)。央行應(yīng)努力通過政策調(diào)控縮短經(jīng)濟(jì)的衰退期，延長繁榮期，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)在常規(guī)波動基礎(chǔ)上的持續(xù)增長，促進(jìn)就業(yè)機(jī)會的穩(wěn)步增加。

（作者單位：中國銀河證券公司

中國證監(jiān)會）