俄羅斯銀行業(yè)巨頭的公開上市，標(biāo)志著俄羅斯新一輪資本自由化潮流的開始。

在剛剛過去的圣誕節(jié)期間，俄羅斯銀行業(yè)巨頭國有外貿(mào)銀行(Vneshtorgbank，簡稱VTB)獲得批準(zhǔn)，計(jì)劃于2007年5月在倫敦和莫斯科兩地首次公開募股，此次將出售25%的股份，由此可獲得40億至50億美元的融資。此舉與先前俄羅斯兩個(gè)能源大亨Rosneft和Gazprom境內(nèi)外上市行為如出一轍，都反映了普京總統(tǒng)第二任期的新政特點(diǎn)——國有資本主義，即國家對經(jīng)濟(jì)的控制力。

在普京總統(tǒng)簽署命令將該銀行從受所有權(quán)管制的戰(zhàn)略型企業(yè)名單中移除之后，VTB的首次公開募股終于獲得政府首肯。根據(jù)政府的計(jì)劃，VTB將在2010年再次進(jìn)行大規(guī)模股份出售，之后國家將僅在該銀行保持略微控股。

VTB家大業(yè)大，為投資者看好

種種跡象表明，投資者對VTB的興趣相當(dāng)大。首先，由于市場上缺少可交易的俄羅斯銀行股票，這使得VTB公開募股有很大的吸引力。畢竟，VTB在俄羅斯銀行界有著舉足輕重的地位，截至2006年9月底，VTB擁有資產(chǎn)490億美元，相當(dāng)于俄羅斯銀行業(yè)總資產(chǎn)的10%；擁有15萬公司客戶、150萬個(gè)人儲(chǔ)戶；2006年1至9月主營業(yè)務(wù)收入達(dá)29億美元，凈利潤8.16億美元。其次，俄羅斯銀行正處在快速發(fā)展時(shí)期，年增長率高達(dá)40%左右。以VTB旗下機(jī)構(gòu)VTB24為例，2006年1月到9月，消費(fèi)貸款從1.07億美元激增到5.76億美元。第三，VTB的政府背景預(yù)示著其前途光明。VTB持有空中客車母公司歐洲航空防務(wù)與航天公司5%的股份，這一成功收購被廣泛地認(rèn)為是在克里姆林宮的命令和俄羅斯國防出口公司（Rosoboronexport）的庇護(hù)下共同打造的歐洲航天巨頭與俄羅斯銀行業(yè)巨頭的戰(zhàn)略聯(lián)合。

國有股上市，政府企業(yè)各有所求

VTB募股與此前的Rosneft和Gazprom類似，將有一半的股份在莫斯科上市，并且發(fā)行對象明顯偏好于機(jī)構(gòu)投資者和私人股東，而非戰(zhàn)略投資者。這表明，雖然出售了相當(dāng)規(guī)模的股權(quán)，但是俄羅斯政府暫時(shí)沒有意向放棄對該銀行的控制。

此次募股的好處是顯而易見的。首先，此舉有利于吸收國內(nèi)流動(dòng)資本，減少資本外逃；其次，股票在倫敦上市有利于提高VTB乃至整個(gè)俄羅斯的信譽(yù)度，為更深層的吸引資本打下基礎(chǔ)。銀行股票在西方國家證券交易所上市也標(biāo)志著俄羅斯在與全球經(jīng)濟(jì)體系融合的道路上邁出了可喜的一步。而吸引境內(nèi)外的非戰(zhàn)略型投資者入股，可以使俄政府繼續(xù)擁有掌控權(quán)，限制非國有股股東對銀行運(yùn)作的影響力。

事實(shí)上，政府參與銀行股票上市也是一種交易。公眾公司要受到政府控制，在經(jīng)營過程中不能僅僅只追求公司利潤最大化，但同時(shí)也能獲得有保障的且有較高利潤回報(bào)的投資機(jī)會(huì)。比如，國有控股使得VTB不可能受到像尤科斯一樣的攻擊；作為國家的寵兒，VTB也會(huì)獲得高盈利的商業(yè)機(jī)會(huì)，在未來的幾年里，VTB還會(huì)在政治主導(dǎo)下的俄羅斯經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中更多地開展對其他企業(yè)的兼并和收購。

新一輪自由化潮流的起點(diǎn)

在VTB上市的影響下，俄羅斯其他國有銀行也可能隨后跟進(jìn)。下一個(gè)蓄勢待發(fā)的是俄羅斯銀行業(yè)的頭號(hào)巨頭——前國家儲(chǔ)蓄銀行Sberbank。該銀行最早將在2007年下半年進(jìn)行首次公開募股，其政府持有的股份將由現(xiàn)在的66.6%下降到51%，由此獲得110億美元的融資，這一數(shù)字將超過此前Rosneft完成的最大的一筆融資量。政府也表示可能將現(xiàn)階段完全國有的銀行Rosselkhozbank部分私有化，只是這一過程尚需時(shí)日。而第三組跟進(jìn)的國有銀行—— Vneshekonombank、Rossiisky Bank Razvitiya和Rosekonombank，可能在私有化開始之前就被兼并了。

（原載于《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》2007年1月27日）