目前，全球金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化趨勢，廣泛吸引國內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者和社會公眾參股，尤其是外資股權(quán)比重不斷上升。

股權(quán)多樣化動因：競爭、改革或金融危機(jī)

伴隨著金融全球化進(jìn)程，全球金融機(jī)構(gòu)為不斷提高競爭力，追求利潤最大化，跨國、跨業(yè)、跨市場發(fā)展，呈現(xiàn)出集中化、國際化和綜合經(jīng)營特征。同時，各國金融當(dāng)局為提高金融效率和維護(hù)金融穩(wěn)定，積極增強(qiáng)市場約束，促進(jìn)競爭，加強(qiáng)外部監(jiān)管。金融機(jī)構(gòu)自身和金融當(dāng)局已在促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)股權(quán)多元化方面達(dá)成共識。

目前，發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)股權(quán)非常分散，最大股東通常只持有4%#12316;5%的股權(quán)。例如，美國銀行最大股東——巴克萊全球投資公司只持有其4.1%的股權(quán)，前5大股東共持有15.9%，前10大股東持有22.7%，前20大股東持有29.9%股權(quán)。匯豐銀行、花旗銀行和德意志銀行的情況亦然。

新興市場國家金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)多元化趨勢也十分明顯。許多機(jī)構(gòu)通過出售資產(chǎn)和發(fā)行股票，推動股權(quán)多元化。參股者既有國內(nèi)投資者，也有外國投資者。至2004年底，除印度和印度尼西亞等少數(shù)國家外，多數(shù)國家的金融機(jī)構(gòu)已實現(xiàn)股權(quán)多元化，國有股權(quán)占比較低，外資銀行占比較高，業(yè)務(wù)占比也不斷提高（見圖）。例如，到2002年，外資金融機(jī)構(gòu)控制了墨西哥80％以上的銀行業(yè)資產(chǎn)。

值得關(guān)注的是，外資對新興市場國家金融部門的直接投資迅速增加，從1990#12316;1996年的60億美元增加到了1997#12316;2001年的200億美元。與此相對應(yīng)，拉丁美洲和中東歐國家金融機(jī)構(gòu)的外資股權(quán)迅速上升，亞洲國家金融機(jī)構(gòu)吸引外資的比重也有所上升。從全球看，流入中美洲的外資最多，其次是亞洲。

發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)股權(quán)多元化的主要動因是應(yīng)對日益激烈的競爭，而新興市場國家金融機(jī)構(gòu)股權(quán)多元化的主要動因是20世紀(jì)80#12316;90年代金融自由化和市場化改革。此外，金融危機(jī)也是一些國家推動股權(quán)多元化和外資參股比率上升的重要因素。

股權(quán)多元化作用：利大于弊

關(guān)于外資參股金融機(jī)構(gòu)和股權(quán)多元化的作用，一直有著很多爭論。持批評態(tài)度的人的觀點主要有：外資銀行賺取了超額利潤，卻沒有推動銀行部門的發(fā)展；外資銀行不一定能促進(jìn)國內(nèi)信貸擴(kuò)張，不利于經(jīng)濟(jì)增長；外資銀行不斷提高傭金和費(fèi)率，搶奪最能帶來利潤的客戶，將中小企業(yè)擠出信貸市場；外資銀行在當(dāng)?shù)匕l(fā)生危機(jī)時可能撤資或停止貸款業(yè)務(wù)，對金融當(dāng)局的宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果產(chǎn)生一定負(fù)面影響等。

而支持金融機(jī)構(gòu)股權(quán)多元化的觀點則主要有：外資銀行可帶來資金、先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗；外資銀行在金融危機(jī)后可以穩(wěn)定銀行體系；通過從其發(fā)達(dá)的母國市場向東道國輸出技術(shù)和管理經(jīng)驗的方式，外資銀行提高了部分國家銀行部門的效率。

實現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)股權(quán)多元化的方式是引進(jìn)國內(nèi)外投資者和上市。目前，國際領(lǐng)先銀行不僅吸引戰(zhàn)略投資者，而且多是上市公司。引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和上市使這些銀行股權(quán)高度分散，有效地防止大股東操縱，建立起穩(wěn)定的資本金補(bǔ)充機(jī)制。

總體來看，金融機(jī)構(gòu)股權(quán)多元化提高了金融效率，維護(hù)了金融穩(wěn)定。在金融效率方面，股權(quán)多元化和吸引外資入股，不但可以引入資本和提高金融機(jī)構(gòu)的融資能力，而且可引進(jìn)新產(chǎn)品、專業(yè)知識和技術(shù)；增加企業(yè)的融資工具選擇；各類投資者可強(qiáng)化對金融機(jī)構(gòu)的市場約束，改善和提高宏觀經(jīng)濟(jì)管理水平。

在金融穩(wěn)定方面，首先，外資入股提高了東道國金融機(jī)構(gòu)的資本充足率，增強(qiáng)了東道國銀行體系應(yīng)對經(jīng)濟(jì)周期和金融市場波動的能力。例如，在金融危機(jī)過后的1997年到2004年之間，外資銀行給墨西哥銀行部門增加的資本總額達(dá)88億美元，占2004年銀行部門總資本的42％，從而改善了墨西哥銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，推動了銀行體系壞賬的迅速下降。其次，提高了貸款準(zhǔn)備金率，降低了不良貸款率。第三，提高了金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理水平。外資金融機(jī)構(gòu)更多地運(yùn)用風(fēng)險為基礎(chǔ)的信貸評估方法，降低信貸集中度，分擔(dān)風(fēng)險和損失。第四，促進(jìn)貸款增長，降低貸款波動幅度。實踐證明，即使當(dāng)東道國經(jīng)濟(jì)增長減緩或陷入困境，外資銀行也不一定迅速抽逃資金。第五，實證研究表明，股權(quán)多元化尤其是向外資出售股權(quán)有助于降低銀行危機(jī)爆發(fā)的概率，增強(qiáng)東道國金融體系抵御危機(jī)沖擊的能力。

股權(quán)多元化：幾個焦點問題

關(guān)于金融機(jī)構(gòu)股權(quán)多元化和吸引外資對一國經(jīng)濟(jì)金融體系的影響有一些爭論，值得探討和澄清。

股權(quán)多元化會導(dǎo)致金融危機(jī)嗎？

國際經(jīng)驗表明，股權(quán)多元化不是金融危機(jī)的原因，而股權(quán)高度集中、尤其是國有股權(quán)的高度集中是金融危機(jī)的重要誘因。世界銀行在其2000年《金融與發(fā)展》研究報告中指出，單純因外資參股而導(dǎo)致銀行危機(jī)的情況很少，反倒是國有銀行占比越高，爆發(fā)金融危機(jī)的概率越高。另有研究表明，推動股權(quán)多元化還是各國應(yīng)對金融危機(jī)、維護(hù)金融穩(wěn)定的主要措施。股權(quán)多元化有助于金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入發(fā)達(dá)的資本市場融資，引進(jìn)先進(jìn)法律體系，加強(qiáng)監(jiān)管，提高信息披露水平，使被參股的國有銀行能逐漸改善其經(jīng)營績效，提高資源配置效率。

外資參股會導(dǎo)致信貸增長率下降和利率上升嗎？

拉美國家的經(jīng)驗表明，外資參股本國金融機(jī)構(gòu)不但沒有導(dǎo)致貸款規(guī)模下降，反而使貸款增加。1991#12316;1998年間，阿根廷和玻利維亞的信貸規(guī)模年均增長率分別為12.3%和18.1%，秘魯更高達(dá)34.6%，即使最低的哥倫比亞也高達(dá)9.9%。雖然90年代后期貸款增長率下降，但其原因不是外國投資者撤資，主要是脫媒和資本項目開放導(dǎo)致的資本外流使然。此外，利率上升是國家利率市場化的結(jié)果，而不是外資參股的結(jié)果。拉美國家在五六十年代實行進(jìn)口替代工業(yè)化戰(zhàn)略，各國試圖通過管制利率水平刺激投資需求，推動工業(yè)化進(jìn)程和加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這種做法帶來很多問題，所以拉美國家在金融自由化之初就推行利率市場化，進(jìn)而導(dǎo)致了利率上升。

股權(quán)多元化有利于提高宏觀調(diào)控有效性嗎？

答案是肯定的。有人認(rèn)為，吸引外資入股導(dǎo)致“所在國喪失金融體系控制權(quán)，貨幣金融政策有效性大打折扣”。的確，股權(quán)多元化會在一定程度上影響傳統(tǒng)方式的宏觀調(diào)控有效性，但這種影響是對建立在主要依靠計劃和行政手段基礎(chǔ)上的宏觀調(diào)控。長遠(yuǎn)看，股權(quán)多元化有助于東道國培養(yǎng)和發(fā)展市場化調(diào)控工具，推動市場化改革，提升企業(yè)、個人和政府等市場主體應(yīng)對市場風(fēng)險的能力，從而增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局自主、有效運(yùn)用政策的能力。長遠(yuǎn)看，股權(quán)多元化有利于金融機(jī)構(gòu)提高應(yīng)對利率、匯率風(fēng)險的能力，提高宏觀調(diào)控有效性。

外資參股會導(dǎo)致本國金融體系失控嗎？

分散外資股權(quán)則可防范外資控制本國金融體系。在股權(quán)多元化過程中，如果股權(quán)高度集中于個別外資銀行，會導(dǎo)致東道國金融機(jī)構(gòu)的重要決策和控制權(quán)外流，使東道國監(jiān)管者和貨幣當(dāng)局獲取的信息量下降，妨礙當(dāng)局與金融機(jī)構(gòu)保持聯(lián)系，嚴(yán)重影響東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是，國際經(jīng)驗表明，可以通過向多個外資出售股權(quán)、完善公司治理來增強(qiáng)外資間的相互制約，降低外資控制本國金融體系的風(fēng)險。

（作者單位：中國人民銀行金融穩(wěn)定局）