近幾年，一些“資本玩家”紛紛落馬，頻頻在金融面前顛覆，或蹲坐班房，或負(fù)債潛逃，成為來去匆匆的歷史過客。個(gè)中原由，發(fā)人深省。

官員違規(guī)“特許”

政府官員隨心所欲地違規(guī)“特許”，為“資本玩家”攫取財(cái)富大開綠燈。而辯證地講，又是失去制約的公共權(quán)力在為“資本玩家”的敗落“挖坑”。

檢察機(jī)關(guān)指控科龍電器股份有限公司前董事長(zhǎng)顧雛軍涉嫌虛報(bào)注冊(cè)資本罪、提供虛假財(cái)會(huì)報(bào)告罪、挪用資金罪、職務(wù)侵占罪，但顧雛軍在法庭上大呼“冤枉”，其理由就是：當(dāng)初他辦的一些事情都得到了某些主管部門的“特許”。一個(gè)重要的事實(shí)是，2002年，由于不合法規(guī)要求，順德市工商部門不允許顧雛軍進(jìn)行公司年檢，但顧雛軍通過公關(guān)，憑順德市容桂區(qū)辦事處出具的協(xié)助年檢函辦理了工商年檢。因此，顧雛軍認(rèn)為自己程序合法，并狡辯道：“如果我真的犯了這些罪，那豈不是說明順德工商局瀆職?”

實(shí)際上，顧雛軍掏空科龍電器、張海玩轉(zhuǎn)健力寶、周益民褻瀆明星電力，這些“資本玩家”在企業(yè)擴(kuò)張中，的確存在“法外開恩”、“人情有余”的問題。

一些曾榮登過福布斯富豪榜的民營(yíng)企業(yè)家，有很多是通過巧取豪奪而成為富翁的，而資本市場(chǎng)就是其中的重要環(huán)節(jié)之一。一個(gè)很特別的現(xiàn)象是，這些“資本玩家”大都通過重組收購(gòu)染指上市公司，鮮有直接發(fā)行股票上市的。其原因是，發(fā)行股票要經(jīng)過審核，難度較大，而重組收購(gòu)則可以利用和地方政府領(lǐng)導(dǎo)的種種關(guān)系“搞定”?？勺詈蟮慕Y(jié)果是，上市公司和投資者都付出了慘重的代價(jià)。

可以這樣說，是政府官員濫用權(quán)力制造了一個(gè)個(gè)富翁，而這些富翁同樣又是栽在官員的權(quán)力上。上海的社保資金案就可以說明這一點(diǎn)。34億元社保資金流向“貸款富豪”，陳良宇東窗事發(fā)后，跟社保資金案有牽連的富豪一個(gè)個(gè)被司法機(jī)關(guān)傳喚，張榮坤等富豪鋃鐺入獄。

掉進(jìn)股市陷阱

幾乎所有的問題“資本玩家”都有借殼上市的“輝煌業(yè)績(jī)”，一元現(xiàn)金上市后就能變成數(shù)元股票，猴子立馬變大象。這些“資本玩家”在擁有一定數(shù)額的財(cái)富之后，往往借助多個(gè)融資渠道，形成復(fù)雜的家族企業(yè)，這種企業(yè)往往覆蓋銀行、證券、保險(xiǎn)，以及資本市場(chǎng)的上市公司。這種跨領(lǐng)域的多元化集團(tuán)運(yùn)作，增大了公眾、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管難度，也使得內(nèi)部的種種經(jīng)營(yíng)問題容易被隱藏和拖延。一旦問題爆發(fā)，就可能通過這種多元化的經(jīng)營(yíng)模式擴(kuò)散到不同的領(lǐng)域，進(jìn)而可能加大銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

“資本玩家”利用上市為自己圈得多少錢呢?農(nóng)凱集團(tuán)原董事長(zhǎng)、2002年度福布斯中國(guó)富豪周正毅，于2003年9月因涉嫌虛報(bào)注冊(cè)資本罪和操縱證券交易價(jià)格被捕。他剛一出事，首先就導(dǎo)致他的兩家香港上市公司——上海地產(chǎn)控股有限公司和上海商貿(mào)控股有限公司股價(jià)暴跌。一天之內(nèi)，兩家公司市值“縮水”3．6億港幣。幾天后，周正毅旗下的“農(nóng)凱系”風(fēng)波波及的滬深兩市三家上市公司——徐工科技、大盈股份、海鳥發(fā)展，一周股價(jià)急劇下挫，流通市值一星期縮水超過16億元。一周內(nèi)就蒸發(fā)十六億，周正毅能有幾個(gè)16億呢?

現(xiàn)在出事的一些金融大案大多是用銀行的貸款收購(gòu)上市公司，然后再把上市公司作為抵押來貸款，這完全是一種互為前提的空手道行為。然而，股市是把雙刃劍，它既能為民營(yíng)企業(yè)上市圈錢，也能為民營(yíng)企業(yè)上市燒錢，把企業(yè)拖入萬(wàn)丈深淵。

曾經(jīng)叱咤中國(guó)股市的風(fēng)云人物、制造誠(chéng)成文化股價(jià)神話的湖南商人劉波，為逃避數(shù)億元巨債，獨(dú)身國(guó)外。他的最大失敗就是收購(gòu)武漢長(zhǎng)印，充當(dāng)其大股東，從而跳進(jìn)了資本市場(chǎng)的沼澤地。有朋友曾提醒劉波不要進(jìn)入長(zhǎng)印，認(rèn)為這是一次很大的冒險(xiǎn)。而劉波則看好當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)的興旺發(fā)展機(jī)會(huì)。事實(shí)上，武漢長(zhǎng)印那時(shí)已是一支很爛的垃圾股，整個(gè)上市公司全部是不良資產(chǎn)，幾乎不掙錢。誰(shuí)當(dāng)大股東都不可能拖動(dòng)，肯定要貼很多錢。但既然做了大股東，就要操盤，就得找錢來維持正常的運(yùn)營(yíng)，這中間自然免不了很多資金方面的操作。此時(shí)的劉波，好比跳上了長(zhǎng)印這輛破車，隨著破車越來越顛簸，他必然要抓住別的東西來支撐，要用別的項(xiàng)目來做局，這樣更加重了資金的壓力。從而形成了一系列惡性循環(huán)。劉波只看到了上市公司的好處，卻沒有看到資本市場(chǎng)的險(xiǎn)惡之處，以致身陷其中，深受其害。

資本運(yùn)營(yíng)不當(dāng)

從根本上來看，“資本運(yùn)營(yíng)”一詞在中國(guó)民營(yíng)企業(yè)家心中的魅力，并不亞于追星族眼中的明星偶像。在前幾年風(fēng)起云涌的兼并收購(gòu)、買殼上市等資本運(yùn)營(yíng)之后，許多本來發(fā)展良好的企業(yè)出現(xiàn)了自身的生存危機(jī)。貪大求洋、盲目多元化在資本運(yùn)作的推波助瀾之下，呆死的資產(chǎn)雖然數(shù)量龐大卻無利潤(rùn)產(chǎn)出；員工眾多卻將才稀缺，不少民營(yíng)企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)的狂熱中患上了資產(chǎn)、資本和人員等消化不良癥，這些問題如瘤在喉，成為民營(yíng)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的致命傷。

資本運(yùn)營(yíng)是餡餅也是陷阱。資本運(yùn)營(yíng)是企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模的必然產(chǎn)物，它是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不可分割的一個(gè)重要部分。其實(shí)，資本運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)是企業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，任何脫離了產(chǎn)品與市場(chǎng)的資本運(yùn)營(yíng)都是無根之木無源之水。資本運(yùn)營(yíng)的主體是企業(yè)，企業(yè)要以市場(chǎng)、效益為中心，走低成本擴(kuò)張之路，使企業(yè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)價(jià)值化、資本化管理，最終達(dá)到保值增值、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的目的。

資本運(yùn)營(yíng)又是一個(gè)系統(tǒng)工程。它是一項(xiàng)專有技術(shù)，是企業(yè)發(fā)展與企業(yè)再造的一個(gè)核心技術(shù)，那種幻想找?guī)讉€(gè)能人即可以畫龍點(diǎn)睛、立竿見影的突擊收購(gòu)戲劇化的資產(chǎn)重組，最終搭建的只能是資本運(yùn)營(yíng)的陷阱。

而我們看到一些民營(yíng)企業(yè)家在資本運(yùn)營(yíng)上玩的是“8個(gè)茶壺7個(gè)蓋”的“魔術(shù)”，靠不斷變動(dòng)茶壺蓋來保持茶壺的水溫，這樣在資金運(yùn)作上難免會(huì)拆東墻補(bǔ)西墻，致使企業(yè)的資金鏈條岌岌可危，而資金鏈條上任何一個(gè)節(jié)點(diǎn)若稍有閃失，整個(gè)企業(yè)大廈就將轟然倒塌。

如太平洋集團(tuán)嚴(yán)介和的快速發(fā)家，玩的拿手好戲就是所謂的BT模式，即帶資建設(shè)再移交，業(yè)主分期還款。這一經(jīng)營(yíng)模式概括起來就是：從政府拿單，再利用政府信譽(yù)向銀行申請(qǐng)貸款，利用銀行短期貸款啟動(dòng)項(xiàng)目，再靠占用下游供貨商或工程隊(duì)資金，最終獲得政府的長(zhǎng)期回款。

這是一個(gè)投機(jī)取巧的權(quán)謀。嚴(yán)介和依靠自己的小聰明，用BT模式確實(shí)也賺了不少錢。但這一模式環(huán)環(huán)相扣，貌似保險(xiǎn)，其實(shí)也是在走鋼絲，BT模式環(huán)節(jié)中任何一個(gè)環(huán)節(jié)出意外，則都釀成泡沫。如今，嚴(yán)介和如坐針氈，終日在銀行的追債中度日。

自身信用缺失

我國(guó)市場(chǎng)信用水平低下的狀況已經(jīng)嚴(yán)重危害市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，信用短缺局面日益嚴(yán)重。這種局面既增加了市場(chǎng)交易的難度和摩擦，干擾了市場(chǎng)上的投資、貿(mào)易與信貸的正常業(yè)務(wù)，扭曲了資本市場(chǎng)的功能，又降低了人們投資與消費(fèi)的信心，給社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來巨大損害。

20世紀(jì)90年代以來，隨著價(jià)格雙軌制的消亡，原先靠批文吃價(jià)格差的一夜暴富的投機(jī)買賣一去不復(fù)返，于是“資本玩家”把目光轉(zhuǎn)向了銀行。他們以100萬(wàn)元買一塊地，然后買通評(píng)估中介公司將其價(jià)值高估至200萬(wàn)元，再抵押給銀行換取貸款；接下來，以這200萬(wàn)元的銀行資金再購(gòu)入同值的土地，重復(fù)以上步驟賺取400萬(wàn)元的貸款，依此類推，手頭資金由400萬(wàn)、800萬(wàn)、1600萬(wàn)成幾何級(jí)數(shù)不停地遞升增值。這是一種滾雪球似的貸款游戲，積累財(cái)富的速度是驚人的?！百Y本玩家”玩弄此術(shù)，輕車熟道，易如反掌。還有些人根本沒錢，但可以通過各種關(guān)系將要收購(gòu)的國(guó)有資產(chǎn)作為事先和約抵押給銀行，然后由銀行給出現(xiàn)金流轉(zhuǎn)給被收購(gòu)企業(yè)的所有者，而收購(gòu)者本人一分錢不出。他們不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，一夜之間搖身一變就成為身價(jià)高貴的富豪。這種做法的絕妙之處就在于，他們不僅沒有用個(gè)人的資本參與市場(chǎng)和協(xié)議收購(gòu)的競(jìng)標(biāo)，而是用銀行的錢來購(gòu)買國(guó)有資產(chǎn)，然后變成自己的。

有的民營(yíng)企業(yè)老板拿到巨額貸款后，大肆揮霍浪費(fèi)，動(dòng)輒建造數(shù)千萬(wàn)元的別墅，最后造成企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)困難。于是企業(yè)逃廢債之風(fēng)盛行，企業(yè)信用缺失殃及貸款的銀行。最后，雖然逃債者被推上了被告席，但是掉進(jìn)陷阱的各家銀行能否追回欠款，還是個(gè)未知數(shù)。企業(yè)逃廢債給銀行帶來了巨額的不良貸款，而對(duì)眾多民營(yíng)企業(yè)來說，貸款將更加困難。

市場(chǎng)交易中因信用缺失、經(jīng)濟(jì)秩序問題造成的無效成本已占到我國(guó)GDP的10％～20％，直接和間接經(jīng)濟(jì)損失每年高達(dá)5855億元，相當(dāng)于中國(guó)年財(cái)政收入的37％，國(guó)民生產(chǎn)總值每年因此至少減少兩個(gè)百分點(diǎn)。其最嚴(yán)重的后果是：破壞了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，動(dòng)搖了投資者的信心。信用危機(jī)已到了非解決不可的時(shí)候了。