摘要:公司財務(wù)管理的實質(zhì)是對存在于公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金運動所實施的管理#65377;公司的財務(wù)目標(biāo)是股東財富最大化#65377;要實現(xiàn)股東財富最大化#65377;一是提高資金報酬率，二是減少財務(wù)風(fēng)險，而公司的報酬率高低和風(fēng)險大小又取決于投資項目#65380;資本結(jié)構(gòu)及股利分配政策#65377;歸根到底，公司財務(wù)管理是以資金價值管理為導(dǎo)向，以資本的籌劃與運作為重點，以籌資管理#65380;投資管理和股利分配管理為主線，它們構(gòu)成了公司財務(wù)管理的主要內(nèi)容#65377;

關(guān)鍵詞:財務(wù)管理;資本市場;資金價值

中圖分類號:F275 文獻標(biāo)志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)06-0089-02

一#65380;資本市場對公司財務(wù)管理的制約作用

在全球經(jīng)濟一體化的條件下，資本市場是統(tǒng)一開放的市場體系中最基本的組成部分，并成為市場經(jīng)濟一種內(nèi)在的原動力#65377;資本市場上流動的資金是公司進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件，沒有足夠的資金，公司的生存#65380;發(fā)展就沒有保障，因此，公司作為市場競爭的主體，其財務(wù)管理活動同理財環(huán)境——資本市場形成了一種魚水關(guān)系，如果把財務(wù)管理比作魚，那么資本市場就是水，兩者相互依存，相互制約，構(gòu)成了公司財務(wù)管理的主要特征#65377;能否及時#65380;足額地籌措資金，積極有效地投放使用資金，已成為公司發(fā)展的頭等大事#65377;

1.資金是公司生存和發(fā)展的保證

資金是公司經(jīng)濟運行的血液，是公司進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件，沒有足夠的資金，公司的生存和發(fā)展就沒有保障，公司資金如同人體的血液，循環(huán)正常，人體才能行動自如，精力旺盛，公司資金周轉(zhuǎn)順暢，公司才能充滿活力，生機勃勃#65377;公司沒有資金，也就無從求利，血液缺乏，人體就會死亡，資金短缺，公司就會倒閉#65377;公司建立與發(fā)展的過程，也就是資金的循環(huán)與運動過程，這個過程包括資金籌集#65380;資金運用#65380;資金耗費#65380;收益實現(xiàn)與分配等四個環(huán)節(jié)，而其中資金的籌集則是公司再生產(chǎn)能否正常進行的前提和基礎(chǔ)#65377;在經(jīng)濟生活中，由于資金周轉(zhuǎn)不暢而倒閉破產(chǎn)的公司也不在少數(shù)，比如，在不到20年里迅速成長為中國民營企業(yè)第一強的新疆德隆集團，于2004年宣告破產(chǎn)#65377;德隆倒閉的直接原因就是沒有平衡好資金計劃，導(dǎo)致資金鏈斷裂#65377;由于德隆產(chǎn)業(yè)投資回報周期長短搭配不當(dāng)，持續(xù)的并購和后續(xù)管理費用都只能靠融資解決，最終帶給德隆的是巨大的資金壓力#65377;德隆的實業(yè)多以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，資金回收緩慢，而德隆的融資都是短期的，這樣的短貸長投，導(dǎo)致德隆的現(xiàn)金只能是入不敷出，資金鏈斷裂是其管理模式的必然結(jié)果，外部金融環(huán)境的變化只是問題演變?yōu)槲C的導(dǎo)火索而已#65377;

2.資本市場是公司融通資金的主渠道

資本市場是市場體系不可缺失的組成部分，沒有完備的資本市場，就不可能有運轉(zhuǎn)正常的市場體系#65377;作為公司財務(wù)管理的籌資#65380;投資活動，必須運用資本市場來配置有限的社會資源及協(xié)調(diào)供求關(guān)系，資本市場的發(fā)育程度及運作規(guī)則，時時在左右公司的理財活動#65377;資本市場為公司各種長#65380;短期資金的相互轉(zhuǎn)化提供了媒介和場所，在資本市場中，公司可以根據(jù)需要，將暫時閑置的現(xiàn)金購買股票#65380;債券，在需要現(xiàn)金時，也可以將股票#65380;債券在資本市場上出售，收回投資以取得現(xiàn)金，還可以通過資本市場貼現(xiàn)遠期票據(jù)，滿足公司對短期資金的需要#65377;資本市場這種轉(zhuǎn)化功能，起到了調(diào)劑資金余缺，加速資金周轉(zhuǎn)，提高經(jīng)濟效益的作用#65377;并且資本市場通過多種金融工具，為資金供求雙方提供了多種多樣的選擇機會，以適應(yīng)不同的籌資與投資需求#65377;

對需要資金的公司來講，可以根據(jù)公司自身的經(jīng)營狀況和資金需要的性質(zhì)，通過發(fā)行股票和債券，有選擇性地在資金市場上籌集足夠的資金，提高籌資效益；對有充足資金的公司來講，也可以通過購買股票#65380;債券等，進行長期投資，這樣就可以在保證資金的流動性和安全性的同時，又能獲利，或者達到影響和控制其他企業(yè)，以實現(xiàn)公司長遠發(fā)展戰(zhàn)略的目的#65377;經(jīng)過近十年的快速發(fā)展，我國的資本市場有了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，尤其是股票市場，以2006年末為例，股票投資者達到8 100萬戶，上市公司總數(shù)達到1 378家，股票總市值突破9萬億大關(guān)#65377;根據(jù)測算，2006年我國的GDP已超過20萬億，滬深股市總市值已占當(dāng)年GDP的45%，而在2005年年底，這一數(shù)據(jù)還僅有18%，與美國#65380;日本等經(jīng)濟發(fā)達國家相比，這一比率還較低，我國的股市還具有巨大的發(fā)展?jié)摿?，隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，公司對資本市場的依賴性只會越來越強#65377;

二#65380;資金價值是財務(wù)管理與資本市場聯(lián)系的切入點

資金價值包括時間價值和風(fēng)險價值，現(xiàn)代財務(wù)管理要求公司建立以資金價值管理為核心的財務(wù)管理體系，價值管理既可以用來推動價值創(chuàng)造的觀念，深入到公司各個管理層，又與公司資本提供者的目標(biāo)相一致，從而也有助于實現(xiàn)企業(yè)價值的股東財富的最大化#65377;

資金的時間價值決定了資金的市場利率，而資金利率則被人們稱作經(jīng)濟領(lǐng)域的“晴雨表”和“氣象臺”，在這個信息系統(tǒng)中，市場利率與公司經(jīng)營管理的關(guān)系最為密切，是公司選擇資金來源#65380;擬定籌資方案的依據(jù)，也是評價投資項目可行性的主要經(jīng)濟指標(biāo)#65377;因為，只有當(dāng)公司的投資收益高于市場利率時，公司才能收益大于成本，投資項目才是可行的#65377;同時，財務(wù)管理活動始終是在有風(fēng)險的情況下進行的，風(fēng)險在公司的經(jīng)營過程中是時時存在的，風(fēng)險可能帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失#65377;如大量舉債會加大公司的風(fēng)險，運氣好時賺得更多，但運氣不好時會賠得更慘，甚至于讓公司遭到滅頂之災(zāi)，甚至一些赫赫有名的跨國集團公司也往往不能幸免#65377;

因此，公司籌集資金#65380;選擇投資項目，要設(shè)法降低成本#65380;優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從而降低財務(wù)風(fēng)險#65377;籌資#65380;投資是財務(wù)管理的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，只有以最低的資金成本，從不同的渠道籌措公司發(fā)展所需的資金，才能使公司在激烈的競爭中站穩(wěn)腳跟，穩(wěn)步發(fā)展#65377;財務(wù)管理部門應(yīng)及時研究籌資#65380;投資環(huán)境，把握籌資#65380;投資最佳時機，為公司優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)#65380;緩解資金缺口#65380;降低籌資成本#65380;提高經(jīng)濟效益服務(wù)#65377;如果籌資的成本和風(fēng)險低，公司就能以較少的資金成本獲得更多的資金，從而能取得更多的利潤#65377;資金成本是市場經(jīng)濟條件下，資金所有權(quán)和使用權(quán)分離的必然結(jié)果，資金成本是由資本市場的資金價值來決定的，資金成本的高低直接影響資金的使用效益#65377;如果公司的籌資#65380;資金價值成本高于資金的報酬率，公司的經(jīng)營就會陷入困境，投資就會失敗#65377;

為了控制公司的財務(wù)風(fēng)險，滿足資金需要，公司在不同發(fā)展時期，應(yīng)當(dāng)權(quán)衡債務(wù)資本和股東資本的構(gòu)成，從而采用不同的資金管理策略#65377;因為，適當(dāng)利用債務(wù)資本可以降低公司資金成本，并通過財務(wù)杠桿的作用使每股盈余增加，進而使股票價格上升，但債務(wù)的過多增加也會給公司帶來風(fēng)險，又會使資金成本上升，導(dǎo)致股票下跌#65377;一般來說，股東資本大于借入資本較好，但也不能一概而論，產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險#65380;高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險#65380;低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)，公司最佳的資本結(jié)構(gòu)是使公司價值最大化的資本結(jié)構(gòu)#65377;在公司創(chuàng)立期，資金需求很大，內(nèi)部積累一般滿足不了資金缺口，公司的融資來源一般是風(fēng)險的權(quán)益成本，可以通過發(fā)售股票的方式吸引風(fēng)險投資者進行融資;而在公司成熟期，公司已經(jīng)產(chǎn)生了大量的現(xiàn)金流，資金需求降低，應(yīng)大量利用負債進行籌資，以利用財務(wù)杠桿效應(yīng)，進行合理避稅，公司也會提高股利支付率，把富余的資金分配給股東，以實現(xiàn)股東財富的最大化#65377;

三#65380;以資本市場價值為基礎(chǔ)進行績效考核

公司財務(wù)管理在以資本市場為導(dǎo)向的前提下，公司的績效考核基礎(chǔ)和標(biāo)準(zhǔn)，也相應(yīng)要轉(zhuǎn)向以資金的價值為考核依據(jù)#65377;在以往的績效考核指標(biāo)中，多建立在會計利潤指標(biāo)上，會計利潤是指公司在一定時期的經(jīng)營成果，主要包括營業(yè)利潤#65380;投資凈收益和營業(yè)外凈收支，這是經(jīng)過一定時期的總收入和與之相關(guān)的費用支出配而得來的，可簡單表示為:會計利潤=收益-支出#65377;從這一公式可以明顯看出，會計利潤指標(biāo)有一定的局限性，它忽略了資金需求和資金成本#65377;

從資金價值的內(nèi)在要求出發(fā)，資金價值管理則要求將管理與績效考核的標(biāo)準(zhǔn)從會計利潤轉(zhuǎn)向以經(jīng)濟利潤來衡量#65377;經(jīng)濟利潤是公司投資成本收益超過加權(quán)平均資金成本部分的價值，或者公司未來現(xiàn)金流量以加權(quán)平均資金成本率折現(xiàn)后的現(xiàn)值大于零的部分#65377;其計算公式是:

經(jīng)濟利潤=(投資資本收益率-加權(quán)平均資金成本率)×投資成本總額

傳統(tǒng)的會計凈利潤#65380;每股收益指標(biāo)只注重賬面利潤，是根據(jù)會計原則推算出來，忽視了資金成本#65377;過去人們常用會計利潤評價公司效益的好壞，但實際上，如果考慮資金價值的因素，用經(jīng)濟利潤判斷公司的業(yè)績更有說服力，更能真實地反映股東財富的增加#65377;采用不同的利潤評價指標(biāo)，對同一個公司的經(jīng)營狀況，就會作出完全不同的結(jié)論#65377;例如，一個公司，它的會計賬戶上顯示其本年的投資資本利潤率為8%，而它的平均資金成本率為10%，從會計利潤來看，該公司經(jīng)營效果還比效好，投資有盈利，而從經(jīng)濟利潤率的角度來考察，該公司經(jīng)營效果則很差，不僅沒有盈余，而且虧損2%#65377;因此，從資金的價值角度出發(fā)，經(jīng)濟利潤消除了傳統(tǒng)會計核算無償占用股東資本的弊端，通過扣除全部的資金成本，從而正確地核算公司經(jīng)濟狀況，了解公司經(jīng)營活動為公司帶來的價值#65377;

總之，在日趨激烈的市場競爭中，一個公司能否獲得成功，在很大程度上取決于其財務(wù)管理是否卓有成效，公司財務(wù)管理的關(guān)鍵在于，必須要有一個資本市場的理念，建立一套以資本市場價值為基礎(chǔ)的績效考核標(biāo)準(zhǔn)和體系，及時把握資本市場態(tài)勢，把公司理財活動融入整個資本市場體系，把握發(fā)展機遇，使公司在競爭中立于不敗之地#65377;

［責(zé)任編輯孫莉艷］