2007年，中國經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)中加速，同時(shí)通脹反彈、利率上揚(yáng)；人民幣兌美元升值5．8％；中外企業(yè)稅率合并將邁出第一步。

經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有時(shí)在情理之中，但又在意料之外。2006年初，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)會(huì)平穩(wěn)發(fā)展，政府也準(zhǔn)備將政策重心由周期性管理轉(zhuǎn)向“解決深層次、結(jié)構(gòu)性矛盾”。但是，一場井噴式的信貸擴(kuò)張，將固定資產(chǎn)投資推向新的高潮，也啟動(dòng)了又一輪宏觀調(diào)控。

其實(shí)，那次信貸擴(kuò)張是有跡可循的。經(jīng)過注資和接納海外戰(zhàn)略伙伴，大型國有銀行的資本充足率在2005年底已有大幅改善；中小銀行摩拳擦掌，力求在外資銀行進(jìn)入之前搶占地盤；地方政府在“十一五”規(guī)劃的開局之年有大量投資項(xiàng)目上馬，土地收入和土地抵押貸款又來得十分容易；經(jīng)過2005年的調(diào)整之后，盡管紙面上還是將宏觀調(diào)控“長期化”，政府的緊縮力度實(shí)際上放松了許多。如此背景下，信貸、投資加速乃情理之中的事。

從目前的經(jīng)濟(jì)形勢和現(xiàn)象中，似乎可以剝繭抽絲出2007年的幾大趨勢，而這些恰恰是2007中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞。

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中加速這輪宏觀調(diào)控效果出人意料的好，月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多已進(jìn)入或接近政策目標(biāo)區(qū)。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的明顯回軟，為政府在政策力度上作出微調(diào)創(chuàng)造了條件。財(cái)政、貨幣政策“雙穩(wěn)定”基調(diào)下，信貸尺度的回旋空間會(huì)大一些。同時(shí)，過去3個(gè)月的采購經(jīng)理指數(shù)出現(xiàn)了一個(gè)意外的反彈，機(jī)械、交通設(shè)備訂單大幅上揚(yáng)，顯示基建投資在經(jīng)歷夏季的沉寂之后重新加速。筆者相信，經(jīng)濟(jì)在2006年下半年觸底之后，會(huì)在基建和房地產(chǎn)投資的帶動(dòng)下重新加速，但是反彈力度不強(qiáng)。

通貨膨脹反彈2006年11月，CPI由1．4％跳升至1．9％，幾乎是由糧食、食品價(jià)格一手造成的。對(duì)于糧食價(jià)格上升，政府指責(zé)中間商投機(jī)囤積，揚(yáng)言嚴(yán)懲不怠，并動(dòng)用儲(chǔ)備糧救市。三農(nóng)問題是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的最大難題，但又是和諧社會(huì)的基石。筆者看來，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和農(nóng)民工工資上漲已是不可回避的趨勢，政府不過想打擊中間環(huán)節(jié)出現(xiàn)的投機(jī)，減輕對(duì)城市低收入階層的沖擊。國家儲(chǔ)備糧庫存并不高，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格又進(jìn)入全球性上漲周期，因此近來的糧價(jià)上漲未必是暫時(shí)性現(xiàn)象。新糧上市兩個(gè)月，國家在東北地區(qū)僅收購到不足20％的商品糧，反映出農(nóng)民對(duì)市場價(jià)格走勢的判斷。筆者預(yù)期2007年底CPI達(dá)到2．6％，為2006年平均數(shù)的一倍。

利率水平上揚(yáng)加息未必一定意味著進(jìn)一步貨幣緊縮，也未必代表政府愿意這么做，但是中國離利率上升不遠(yuǎn)了。此次宏觀調(diào)控雖然也啟動(dòng)了利率手段，但主打是行政干預(yù)，抬高銀行信貸的門檻。這種行政式的調(diào)控出手準(zhǔn)、收效快，不過對(duì)減少資金流動(dòng)性幫助不大，政策利率不動(dòng)，市場利率也在低位徘徊。然而火爆的A股市場開始大量吸收銀行儲(chǔ)蓄。連年低迷的M1增長突然加速，反映出儲(chǔ)蓄周期變短、資金流動(dòng)速度加快。各大基金在極短的時(shí)間內(nèi)募得上千億資金，同時(shí)有類似規(guī)模的儲(chǔ)蓄直接進(jìn)入股市。面對(duì)外資銀行的競爭，本土銀行的最大優(yōu)勢正是儲(chǔ)蓄基礎(chǔ)。這一發(fā)展對(duì)銀行業(yè)極其不利，央行很難坐視不理。筆者相信，2007年利率會(huì)上升0．27-0．54％。如果房地產(chǎn)轉(zhuǎn)旺，加速儲(chǔ)蓄外逃，則加息幅度可能接近2％。

人民幣升值提速中國銀行改革最關(guān)鍵的時(shí)期已經(jīng)過去，而金融穩(wěn)定一直是中國抵擋外國壓力的一塊擋箭牌。能源、材料價(jià)格回落為出口商利潤提供了一點(diǎn)喘息空間。美元弱勢下，人民幣對(duì)世界不少貨幣在貶值而非升值。不過人民幣升值的最大原因來自美國國會(huì)山。美國國會(huì)多數(shù)黨領(lǐng)袖和與外貿(mào)有關(guān)的幾個(gè)委員會(huì)主席，都掌握在一批過去對(duì)中國人權(quán)、匯率、外匯問題持激進(jìn)態(tài)度的議員手中。在2007年，美國國會(huì)會(huì)對(duì)中國施以前所未有的壓力。為了壓制國會(huì)的呼聲，布什政府必須多做一點(diǎn)，中國方面也需要多讓一點(diǎn)。筆者估計(jì)，人民幣2007年兌美元升值5-8％。

稅制出現(xiàn)變革近幾年中國經(jīng)濟(jì)處于“貨幣政策搭臺(tái)，產(chǎn)業(yè)政策唱戲”的格局，財(cái)政政策相對(duì)變化較少。這個(gè)局面在2007年可能有所改觀。經(jīng)過無數(shù)年?duì)幷摵腿舾纱螄L試之后，中外企業(yè)稅率合并的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。隨著《企業(yè)所得稅法(草案)》2006年12月提交人大初審，兩稅合并的第一步很可能在2007年邁出。同時(shí)，出口退稅政策也可能有重大變化。中國作為世界第四大經(jīng)濟(jì)體，出現(xiàn)相當(dāng)GDP 8％的貿(mào)易順差，很難為其他國家長期接受，糾正貿(mào)易失衡已成為迫切的經(jīng)濟(jì)、政治任務(wù)。消費(fèi)本來就不是政府幾項(xiàng)政策所能主導(dǎo)的，何況國人面臨著醫(yī)療、教育、退休保障不足的結(jié)構(gòu)性困難。如果貿(mào)易順差高企，國際社會(huì)又趨向保護(hù)主義，出口退稅政策早晚會(huì)成為談判籌碼，而此又成為中國進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的契機(jī)。