摘 要：我國目前所面臨的流動性過剩問題不是流動性能力的過剩，是流動性資產(chǎn)的過剩，說明商業(yè)銀行貸款過程受阻和儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的過程受阻。在流動性過剩條件下，銀行業(yè)不良資產(chǎn)攀升#65380;地方政府債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張和央行沖銷過剩流動性的成本上升以及社?；鸨Ｖ翟鲋档膲毫Φ葘哟笳[性和或有債務(wù)風(fēng)險。應(yīng)建立政府債務(wù)風(fēng)險預(yù)警和監(jiān)控體系#65380;加強(qiáng)商業(yè)銀行風(fēng)險監(jiān)管#65380;規(guī)范地方政府投資行為#65380;建立多層次的社會保險準(zhǔn)備金。

關(guān)鍵詞：流動性過剩；政府隱性和或有債務(wù)；銀行不良資產(chǎn)； 社會保險基金

中圖分類號：F810．4 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-3544(2007)01-0013-03

一#65380;我國銀行業(yè)流動性過剩的現(xiàn)狀及其復(fù)雜性

1．流動性過剩的含義及其表現(xiàn)。流動性過剩有兩重含義，一是指流動性資產(chǎn)，通常是指可用來支付的現(xiàn)金或現(xiàn)金類資產(chǎn)；二是指流動性能力，即獲得高流動性資產(chǎn)的能力。我國目前所面臨的流動性過剩問題不是流動性能力的過剩，是流動性資產(chǎn)的過剩。截至2006年8月，金融機(jī)構(gòu)人民幣存差達(dá)到10．5萬億元，占存款余額的32．4%；存量的貸存比為67．6%，新增量的貸存比為47%。商業(yè)銀行在央行的法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金余額約為2．3萬億元，并持有7萬多億元流動性較高的國債#65380;金融債券和央行票據(jù)等資產(chǎn)。盡管隨著金融市場的發(fā)展，銀行資產(chǎn)多元化，貸款的比重下降是必然趨勢，但是目前我國銀行業(yè)的資產(chǎn)尚未實現(xiàn)多元化，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化表現(xiàn)為低收益的流動性資產(chǎn)對高收益的貸款資產(chǎn)的替代，說明商業(yè)銀行貸款過程受阻。就整個宏觀經(jīng)濟(jì)而言，說明儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的過程受阻。

2．流動性過剩的成因。首先，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡和人民幣匯率形成機(jī)制改革，導(dǎo)致大量的境外資金以各種渠道進(jìn)入中國市場，外匯占款增加，相應(yīng)推高了基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量。由于社會保障體系不完善，教育#65380;醫(yī)療等服務(wù)價格不斷上漲，加之金融體系不發(fā)達(dá)，家庭和企業(yè)被迫過度儲蓄。其次，投資的長期高增長導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，企業(yè)整體盈利狀況下降，導(dǎo)致有效貸款需求下降。近年來工業(yè)品出廠價與原材料#65380;燃料及動力購進(jìn)價格增幅之間的“剪刀差”的縮小表明下游企業(yè)的利潤率下降。第三，住房和汽車等消費貸款需求下滑嚴(yán)重。國家為擠壓房地產(chǎn)泡沫，相繼實施有關(guān)舉措，提高貸款利率并對炒房者開始征稅，銀行的中長期住房抵押貸款開始出現(xiàn)萎縮；石油價格的上漲，汽車消費成本開始升高，導(dǎo)致我國汽車消費呈下降趨勢，汽車消費貸款也開始下滑。[1]

3．流動性過剩的復(fù)雜性。2006年二季度以來，央行加大了收縮流動性#65380;防止經(jīng)濟(jì)過熱的調(diào)控力度，流動性過剩有了一定程度緩解。全球進(jìn)入加息周期以及境內(nèi)股市回升態(tài)勢有助于緩解境內(nèi)流動性過剩。但是目前影響消費增長的社會保障制度等不會一蹴而就，出口仍是拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力之一。而資本市場完善和銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新仍需時日，因此，流動性過剩在一定時期內(nèi)還將存在。

二#65380;流動性過剩條件下政府隱性和或有債務(wù)風(fēng)險放大

我國政府隱性和或有債務(wù)主要包括以下幾個方面：國有金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)以及各種金融機(jī)構(gòu)因破產(chǎn)而可能引起的政府支出，社會保障欠賬，財政部以外的中央政府部門債務(wù)，地方政府債務(wù)，糧食掛賬和供銷社掛賬等。[2]流動性過剩條件下，政府隱性和或有債務(wù)風(fēng)險將會放大，主要包括以下幾個方面：

(一)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)上升的風(fēng)險

1．商業(yè)銀行資本補(bǔ)充后擴(kuò)張貸款的動機(jī)增強(qiáng)。巨額的不良資產(chǎn)一直是我國商業(yè)銀行的主要問題。近幾年來，國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)余額和不良資產(chǎn)占比出現(xiàn)了持續(xù)“雙下降”(見表1)，2006年第二季度，兩項指標(biāo)分別為10557．6億元和9．47%。但是不良資產(chǎn)的下降與不良資產(chǎn)的剝離和財政部#65380;中國人民銀行的數(shù)次明暗注資密切相關(guān)。表2列出了1998年以來，我國對國有商業(yè)銀行的注資和不良資產(chǎn)的剝離情況。雖然剝離到資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)，暫時不會形成財政負(fù)擔(dān)，但最終不能回收的部分將構(gòu)成政府的債務(wù)。截至2005年末，金融資產(chǎn)管理公司累積處置不良資產(chǎn)8897．5億元，占購入貸款原值的66．74%，資產(chǎn)回收率只有24．58%，其中75．42%的處置損失是由財政承擔(dān)的。商業(yè)銀行在資本補(bǔ)充后更加注重提升資產(chǎn)收益和股東回報，在流動性過剩的條件下，為增加盈利將出現(xiàn)過度競爭，降低貸款條件和下浮利率，從而降低資產(chǎn)質(zhì)量的情況。扣除剝離因素，2005年末商業(yè)銀行不良資產(chǎn)出現(xiàn)反彈就證明了這一點。

2．地方政府追逐地方利益導(dǎo)致投資擴(kuò)張。地方政府債務(wù)是指地方政府作為債務(wù)人要按照協(xié)議或合同的約定，依照法律規(guī)定向債權(quán)人償付資金的義務(wù)。由于地方政府財權(quán)與事權(quán)不對稱，政府投融資體制改革滯后以及地方政府行為缺乏約束，我國地方政府債務(wù)規(guī)模逐年擴(kuò)大。2003年全國省級政府的負(fù)債約為3000億元，縣(市)級地方政府的負(fù)債規(guī)模保守估計為2500億元，鄉(xiāng)鎮(zhèn)村級的負(fù)債超過6000億元。地方政府債務(wù)表現(xiàn)形式有兩種： 一是要求地方銀行或國有銀行分支機(jī)構(gòu)給予信貸；二是由地方政府通過其所有或控股的公司舉債。在流動性過剩條件下，受國家宏觀調(diào)控以及產(chǎn)能過剩的影響，投資增長將放慢，而地方政府在政府投融資體制改革不到位的情況下，將有強(qiáng)烈的“投資擴(kuò)張沖動”，以推動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長。地方政府超出其財政支付能力的那部分投資， 主要是由貸款來保證的。[3]政府投資中大部分是公益性的基礎(chǔ)設(shè)施投資，并缺乏規(guī)范的可行性分析，因而效率低下。這將導(dǎo)致地方政府債務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，相應(yīng)的銀行不良資產(chǎn)隨之增加。

(二)央行沖銷過剩流動性的成本攀升

央行支出的兩項固定費用包括央行票據(jù)利息和準(zhǔn)備金利息。央行的準(zhǔn)備金和票據(jù)利息支出作為準(zhǔn)財政赤字，構(gòu)成政府或有債務(wù)，在流動性過剩條件下，央行為回收過剩的流動性，對兩項支出的支出增加，增大了政府或有債務(wù)風(fēng)險。從央行票據(jù)來看，近幾年來，我國國際收支雙順差導(dǎo)致的外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣大幅增長，中央銀行通過發(fā)行票據(jù)等方式，加大基礎(chǔ)貨幣的回籠。從表3可見，央行票據(jù)的發(fā)行規(guī)模逐年擴(kuò)大，央行票據(jù)是有成本的，如果以2%的利率進(jìn)行估算，2005年利息支出超過250億元，2006年上半年就超過250億元。從準(zhǔn)備金來看，2006年1-8月，商業(yè)銀行在中央銀行的存款準(zhǔn)備金余額在2．3萬億左右，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率平均在2%左右，按照1．89%的法定準(zhǔn)備金利率以及0．99%的超額準(zhǔn)備金率估算，央行的2006年準(zhǔn)備金利息開銷接近400億元。央行的收益主要來自清算體系的管理費用以及外匯儲備收益，由于我國外匯儲備主要投資于美國國債，收益率較低，央行這種貨幣政策“虧損”將加大政府的債務(wù)風(fēng)險。

據(jù)測算，我國勞動年齡人口占總?cè)丝诘谋戎卦?006年進(jìn)入穩(wěn)定期，勞動年齡人口絕對數(shù)在2010年達(dá)到峰值之后開始下降，到2017年老年人口占總?cè)丝诘谋戎貙⒊^10%。[4]從表4可見，從2004年開始，養(yǎng)老保險基金征繳收入與養(yǎng)老保險支出基本持平，我國養(yǎng)老保險實行的是部分積累制，但應(yīng)用于積累的個人賬戶資金卻用來發(fā)放了退休職工的養(yǎng)老金，如果這部分欠賬處理不好，政府作為最后責(zé)任人最終將承擔(dān)這部分債務(wù)。為應(yīng)付人口老齡化高峰期的社會保障需要，我國在2000年建立全國社會保障基金(儲備基金)，到2005年末基金總額2117．87億元，全國五項社會保險基金余額為6066億元，兩項基金規(guī)模超過8000億元。在流動性過剩條件下，由于通貨膨脹的風(fēng)險增大，社?；鸬谋Ｖ祲毫哟?；社?；鹉壳巴顿Y渠道只有銀行存款#65380;國債以及企業(yè)債券等品種，且有嚴(yán)格的投資比例限制。流動性過剩條件下，銀行存款利率因外資流入不會過高，債券的收益率將下降，過剩的流動性流入證券市場將推高證券價格，雖然短期內(nèi)價差收益將上升，但從長期來看，一旦形成的資產(chǎn)價格泡沫破滅，將會造成災(zāi)難性的后果。而社保基金若不能實現(xiàn)保值增值的目標(biāo)，將會發(fā)生公眾的信心危機(jī)，危及社會保障制度的可持續(xù)性。屆時，為維護(hù)社會穩(wěn)定，這部分隱性債務(wù)最終會顯性化。[5]

總之，流動性過剩條件下，銀行業(yè)不良資產(chǎn)攀升#65380;地方政府債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張和央行沖銷過剩流動性的成本上升以及社保基金保值增值的壓力等，將會加大政府隱性和或有債務(wù)風(fēng)險。

三#65380;切實采取措施，防范和化解財政金融風(fēng)險

1．建立政府債務(wù)風(fēng)險預(yù)警和監(jiān)控體系。規(guī)范政府行為，明確界定政府職能，應(yīng)建立政府債務(wù)風(fēng)險預(yù)警和監(jiān)控體系。各級政府在建立包含赤字率#65380;債務(wù)依存度#65380;償債率#65380;債務(wù)逾期率以及債務(wù)負(fù)擔(dān)率等指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，將隱性和或有債務(wù)指標(biāo)納入監(jiān)控體系。監(jiān)控體系中總指標(biāo)體系是綜合政府債務(wù)指標(biāo)，該指標(biāo)包括三個層次：直接顯性債務(wù)#65380;直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)指標(biāo)。由于我國長期以來對政府直接隱性債務(wù)缺乏統(tǒng)計，若要反映這部分債務(wù)風(fēng)險，必須對這部分負(fù)債進(jìn)行準(zhǔn)確統(tǒng)計。另外，對于政府擔(dān)保等或有債務(wù)而言，被擔(dān)保者不能還款而轉(zhuǎn)成政府負(fù)債的金額以及這種債務(wù)轉(zhuǎn)嫁發(fā)生概率的計算需要科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕y(tǒng)計預(yù)測分析，甚至還要建立相關(guān)模型進(jìn)行概率估算。

2．加強(qiáng)商業(yè)銀行風(fēng)險監(jiān)管。(1)建立有效的商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)內(nèi)部控制機(jī)制。實行統(tǒng)一授信管理，防止對單一客戶#65380;關(guān)聯(lián)企業(yè)和集團(tuán)客戶風(fēng)險的高度集中，防止違反信貸原則的關(guān)系貸款和人情貸款，防止信貸資金違規(guī)操作#65380;投向高風(fēng)險領(lǐng)域。建立對各級經(jīng)理人員和員工良好的激勵約束機(jī)制。[6]建立權(quán)責(zé)明確#65380;責(zé)權(quán)利相對稱的激勵約束機(jī)制，激勵員工努力控制信貸風(fēng)險#65380;提高信貸質(zhì)量。(2)開發(fā)信貸風(fēng)險管理系統(tǒng)，包括信貸風(fēng)險評級系統(tǒng)#65380;風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)#65380;貸后監(jiān)測系統(tǒng)和法規(guī)管理系統(tǒng)，利用計算機(jī)實現(xiàn)信貸操作的規(guī)范化和程序化，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，減少和控制操作風(fēng)險，并與貸款成本核算系統(tǒng)以及行長決策支付系統(tǒng)信息共享，從而減少信息的不對稱，為提高風(fēng)險管理的質(zhì)量提供技術(shù)保障。

3．規(guī)范地方政府投資行為。政府應(yīng)從競爭性領(lǐng)域退出，轉(zhuǎn)向投資公共產(chǎn)品和基礎(chǔ)設(shè)施，投資過程應(yīng)結(jié)合本級政府的財政承受能力，并進(jìn)行成本核算和績效評價，進(jìn)行科學(xué)的可行性分析，通過科學(xué)規(guī)范的制度安排，提高財政透明度，防止地方政府為追求政績而盲目進(jìn)行超過財政承受能力的項目建設(shè)，從而降低政府債務(wù)風(fēng)險。

4．建立多層次的社會保險準(zhǔn)備金。我國五項社會保險基金是由地方政府負(fù)責(zé)籌集和使用的專項資金，但地方政府存在擠占和挪用社會保險基金的現(xiàn)象。而且五項社會保險基金所面臨的風(fēng)險是多方面的。從長期來看，老齡化高峰的到來將使基金出現(xiàn)大量缺口；就目前而言，基金的保值#65380;增值目標(biāo)受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。而全國社會保障基金作為儲備基金因其規(guī)模有限，不足以應(yīng)付社會保障各方面的風(fēng)險。因此，可建立多層次的社會保障準(zhǔn)備金，包括全國社會保障基金和社會保險損失準(zhǔn)備金。其中全國社會保障基金作為儲備基金，主要用于應(yīng)付人口老齡化高峰到來時的支付危機(jī)；社會保險損失準(zhǔn)備金用于在基金發(fā)生風(fēng)險損失或低于最低收益率時對其加以彌補(bǔ)，鑒于我國外匯儲備較為充裕，損失準(zhǔn)備金可從每年新增的外匯儲備中劃入，達(dá)到一定比例以后，不再劃入。當(dāng)社會保險基金實現(xiàn)規(guī)范運行后，社會保險準(zhǔn)備金余額可轉(zhuǎn)為國家儲備金，用以應(yīng)付其他風(fēng)險。這樣既可以減少央行的沖銷成本，又可以防范社?；饟p失。

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(責(zé)任編輯：郄彥平；校對：閻東彬)