選擇恰當(dāng)而正確的角度審視中國經(jīng)濟(jì)絕非易事。主要現(xiàn)象盡人皆知：

其一，股市氣勢如虹，連創(chuàng)新高，盡管“股市泡沫論”不絕于耳，投資者卻義無反顧，典賣家產(chǎn)涌入股市者不乏其人；房地產(chǎn)價格照樣居高不下，投資或炒作房地產(chǎn)，依然大有人在。

其二，央行連續(xù)調(diào)高準(zhǔn)備金率和短期利率，意圖遏制所謂流動性過剩，然效果微弱。近日各經(jīng)濟(jì)主管部門接連發(fā)出緊縮經(jīng)濟(jì)信號，表面原因是消費物價指數(shù)增長過快（一季度增幅超過3％），但多數(shù)論者認(rèn)為政府擔(dān)憂的是股市泡沫愈演愈烈乃至不可收拾。

其三，筆者身在企業(yè)，知道許多中小企業(yè)求錢若渴，卻無法得到銀行資金，央行緊縮措施讓眾多中小企業(yè)之融資環(huán)境雪上加霜。

其四，近一兩年，“流動性過剩”之聲響徹云霄，似乎中國有錢用不完、有錢無處花，然而任何冷靜的觀察者都知道，中國依然是一個資金極其稀缺之國家：不用說那廣袤的農(nóng)村還很不富裕，不用說那無數(shù)中小城市之基礎(chǔ)設(shè)施乏善可陳，也不用說醫(yī)療、教育、社會保險體系亟待健全，單說每年數(shù)以十萬、百萬計的大學(xué)生、研究生難找工作，就可知中國所需資金幾乎無限量。哪里來的“流動性過剩”？央行天天呼吁的“流動性過?！本烤故鞘裁匆馑?？

其五，中國貿(mào)易順差和國際收支順差不斷擴(kuò)大，惹來許多指責(zé)和貿(mào)易摩擦，當(dāng)然還有美國施加的人民幣升值壓力。然而，中國主要制造行業(yè)之利潤率呈逐年下降趨勢，員工工資亦未見顯著增長。所謂人民幣升值可以迫使中國產(chǎn)業(yè)升級換代之謬論，不攻自破。所謂人民幣升值有助降低中美貿(mào)易順差之說，亦去如黃鶴。

中國究竟發(fā)生了什么事？我的基本判斷是：中國目前面臨著過早地開始重蹈日本80年代后期至90年代的“資產(chǎn)價格爆發(fā)泡沫－泡沫破滅－經(jīng)濟(jì)長期衰退”覆轍的危險。說是“過早”，乃是80年代中期之日本，其科研創(chuàng)新能力和企業(yè)國際競爭能力，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于今日中國之水平；日本當(dāng)年的人均收入水平亦遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國；日本當(dāng)時的農(nóng)業(yè)人口占總?cè)丝谥壤?，亦早已下降至發(fā)達(dá)國家水平。“過早”開始重蹈覆轍之根本原因有二：其一，中國經(jīng)濟(jì)之主流產(chǎn)業(yè)依然高度管制或由國有企業(yè)壟斷，民營資本無法進(jìn)入；其二，中國金融體系落后和不完善，資金無法流到急需資金的地區(qū)、產(chǎn)業(yè)和企業(yè)。管制和壟斷、以及金融體系落后，恰象兩道堅不可摧的巨大閘門，將中國經(jīng)濟(jì)體系之有限的“資金之水”逼入股市和房地產(chǎn)市場。2005年7月之人民幣升值預(yù)期自我實現(xiàn)，觸發(fā)國際投機(jī)熱錢率先進(jìn)入資產(chǎn)市場炒作，兩股力量一結(jié)合，遂引發(fā)資產(chǎn)價格泡沫。

新視角：真實經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之背離

所謂“真實經(jīng)濟(jì)”，乃是投資者之資本增值，需要經(jīng)過價值創(chuàng)造和物質(zhì)轉(zhuǎn)換過程；所謂“虛擬經(jīng)濟(jì)”，乃是投資者或投機(jī)者之資本增值或投資回報，無需經(jīng)過價值創(chuàng)造和物質(zhì)轉(zhuǎn)換過程，只需單純等待投資品之價格上揚，然后賣出套現(xiàn)。譬如，投資飯店或工廠之資金，要實現(xiàn)增值，則必須經(jīng)過要素轉(zhuǎn)換之生產(chǎn)過程；投資股票之資金，除享受公司分紅外，主要回報依賴股價上揚?，F(xiàn)實世界之經(jīng)濟(jì)活動，是二者之融合，很難清楚劃分，然而從基本邏輯上，我們卻可以將人類經(jīng)濟(jì)活動區(qū)分為真實經(jīng)濟(jì)（價值創(chuàng)造和物質(zhì)轉(zhuǎn)換）和虛擬經(jīng)濟(jì)（單純期待物品價格上揚）。

有兩個極端：純粹的虛擬經(jīng)濟(jì)和純粹的真實經(jīng)濟(jì)。前者是全體國民皆不參加價值創(chuàng)造和物質(zhì)轉(zhuǎn)換，全部參與炒作或投機(jī)、寄希望于現(xiàn)有物品之價格上揚以牟利。歷史上有名的例子是當(dāng)年荷蘭“郁金香狂熱”：傾城市民圍繞郁金香炒來炒去、“擊鼓傳花”，僥幸自己不是最后一個“笨蛋”而大賺一筆。郁金香還是那一株，價格從幾元錢漲到數(shù)十萬乃至數(shù)百萬，是不創(chuàng)造任何價值的。純粹的真實經(jīng)濟(jì)，則是全體國民皆致力于價值創(chuàng)造和物質(zhì)轉(zhuǎn)換，不企望或參與任何投機(jī)活動。假若所有人皆致力于投機(jī)的虛擬經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)不會有任何增長，經(jīng)濟(jì)體系必定崩潰無疑。然而，假若經(jīng)濟(jì)體系沒有任何的虛擬經(jīng)濟(jì)或投機(jī)炒作，經(jīng)濟(jì)體系之流動性亦將不足，經(jīng)濟(jì)效率和速度必定受到損害，甚至完全退回到以物易物的原始經(jīng)濟(jì)（極端的計劃經(jīng)濟(jì)體系與此極端情形類似）。所謂持續(xù)穩(wěn)定健康的經(jīng)濟(jì)增長，必定是兩個極端之間的“中庸之道”。

我以為今日中國經(jīng)濟(jì)之鐘擺，已經(jīng)開始偏離中庸之道，開始向虛擬經(jīng)濟(jì)或投機(jī)之一端擺動。說“全民炒股”、“全民炒房”可能夸大其詞，然整體經(jīng)濟(jì)之投機(jī)意味的確很濃。更具體地說，真正需要資金的地區(qū)、行業(yè)或企業(yè)，得不到發(fā)展的資金，有限的資金都跑到資產(chǎn)市場去投機(jī)去了。資金如水，理論上看，假若資金能自由進(jìn)出所有行業(yè)，每個行業(yè)或企業(yè)之平均回報率將趨于均等。然而，如果許多行業(yè)被管制，資金無法自由進(jìn)入；或者某個行業(yè)因為政策和預(yù)期的突然轉(zhuǎn)變而變成暴利（或預(yù)期有暴利），那么全社會資金之大部分，將蜂擁流入此行業(yè)，形成投機(jī)熱潮或價格泡沫。

真實經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之背離，根本原因有三：第一，人民幣升值預(yù)期的自我實現(xiàn)，誘發(fā)熱錢千方百計進(jìn)入中國股市和房地產(chǎn)市場，是帶動資產(chǎn)價格暴漲的先頭部隊或?qū)Щ鹚鳎坏诙?，銀行體系之資金主要流向國有壟斷企業(yè)或巨型國有企業(yè)，讓國有壟斷企業(yè)成為中國房地產(chǎn)最大的地主或莊家（據(jù)說某些大型國有企業(yè)所囤積的土地，市價以千億計?。?，亦成為股市和房地產(chǎn)投機(jī)的生力軍（信貸資金流入股市，亦是推動股市上漲的重要力量）；第三，金融體系欠發(fā)達(dá)、金融產(chǎn)品太少，促進(jìn)普通百姓將儲蓄資金投入股市和地產(chǎn)，資產(chǎn)價格狂漲之誘惑，激發(fā)普通百姓投機(jī)賺錢之美夢，成為股市和地產(chǎn)市場之最大規(guī)模的跟風(fēng)者，當(dāng)然也是最終的受害者，乃至“血本無歸”！

徹底解除行業(yè)管制和全力完善金融體系

最根本的問題只有一個，那就是中國經(jīng)濟(jì)若要真正強大，中國人若要真正富裕，決不能依賴投機(jī)炒作，唯一的出路是提高整體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)的全球競爭力。要實現(xiàn)此一根本目標(biāo)，關(guān)鍵是如何引導(dǎo)有限的資金進(jìn)入真正需要發(fā)展、真正需要資金的地區(qū)、行業(yè)或企業(yè)。徹底解除行業(yè)管制、全力發(fā)展和完善金融體系，是惟一出路。

易言之，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本問題，是如何為未來做準(zhǔn)備。以我國高達(dá)1.2萬億美元的外匯儲備為例。套用某種極端化的說法，外匯儲備是我們犧牲打工仔、打工妹的血汗，以中國的資源和環(huán)境為代價，換回來的金融資產(chǎn)，就好像一個人辛苦勞作賺回來一點錢，必須為將來打算。個人需要為將來儲蓄或投資，國家之經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更是為整個國民的未來進(jìn)行儲蓄或投資。個人資金可以投資于科學(xué)創(chuàng)造、發(fā)明專利、人力資本、興辦實業(yè)，也可以購買債券、股票、期貨、存款，個人之資產(chǎn)組合決策，取決于該國之經(jīng)濟(jì)制度和金融體系。從國家整體來看，則必須引導(dǎo)資金進(jìn)入真正創(chuàng)造價值的領(lǐng)域，即將資金引入科學(xué)研究、發(fā)明創(chuàng)造、技術(shù)創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施、教育醫(yī)療等真實經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

提高一國產(chǎn)業(yè)的國際競爭力，本質(zhì)上就是提高一國企業(yè)在全球范圍爭奪資源的能力；一國在全球范圍內(nèi)爭奪資源之能力，決定了一國經(jīng)濟(jì)之持續(xù)發(fā)展和國民收入水平。美、日、歐等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)爭奪全球資源，依靠的正是實力非凡的跨國企業(yè)。然而，創(chuàng)造實力超群的跨國企業(yè)，唯一可行的途徑是最充分的市場競爭。制約中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展最主要的障礙，就是目前尾大不掉的國有壟斷，它扼殺了私營民營企業(yè)的無限創(chuàng)造力，保護(hù)了其天生的低效率、惰性和不思進(jìn)取，浪費了寶貴的金融資源。歷史經(jīng)驗已經(jīng)完全證明：只要徹底解除壟斷、對所有國內(nèi)資本開放該開放的行業(yè)，中國的民營和私營企業(yè)將很快成為全球市場令人生畏的力量。消除國有壟斷，實乃中國經(jīng)濟(jì)改革最迫切之任務(wù)。

完善的金融體系，不僅可以有效配置居民有限的金融資源，而且可以吸納全球金融資源為我所用。假若今天的中國具有完善的債市（國債、市政債券、公司債券），有完善的風(fēng)險投資或創(chuàng)業(yè)投資法律制度，有高度競爭的銀行體系，即使有更大規(guī)模的國際資金流入，我國亦能輕易吸納，并將之轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)資金、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金乃至科研教育資金。目前中國金融體系之主體，是國有壟斷而效率低下的銀行，它們完成金融資源（國內(nèi)和國際）之有效配置能力薄弱。迅速徹底對國內(nèi)資本開放金融業(yè)、大膽發(fā)展全方位的債市、迅速建立完善的創(chuàng)業(yè)資金法律制度，實乃中國金融體系改革當(dāng)務(wù)之急。相對而言，銀行之海外和國內(nèi)上市、建立國家投資公司以經(jīng)營外匯儲備、允許外資銀行建立法人機(jī)構(gòu)參與國內(nèi)市場競爭，重要性倒在其次。