焦點(diǎn)

流動(dòng)性僅邊際過剩加息待觀察

中國人民銀行行長助理 易綱

中國政府網(wǎng)訪談

2007年2月13日

中國的流動(dòng)性確實(shí)偏多，但是中央銀行在過去幾年加大了回收流動(dòng)性的力度，流動(dòng)性過剩只是在邊際上略有過剩。比如，中國外匯儲(chǔ)備超過1萬億美元，但其中2000多億是在2002年以前買的，當(dāng)時(shí)仍處于通貨緊縮。

流動(dòng)性過剩只是2003年以來的現(xiàn)象。在2003年以后，央行通過購買約7800億美元外匯儲(chǔ)備，釋放出約6.4萬億人民幣。但是，央行通過提高存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行央行票據(jù)，回收了4萬億流動(dòng)性；此外，從2003年至今，中國每年大約需要5000多億元的基礎(chǔ)貨幣投放來保證經(jīng)濟(jì)增長，共計(jì)2萬億元左右。因此，目前中國流動(dòng)性僅略有過剩。但這不妨礙央行進(jìn)一步加大力度收回流動(dòng)性。

貨幣政策目標(biāo)就是保持幣值的穩(wěn)定。幣值穩(wěn)定對(duì)內(nèi)是反通脹、反通縮，對(duì)外是要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。央行反通脹的決心是堅(jiān)定的，一旦有通脹苗頭會(huì)及時(shí)采取措施，使用利率及其他貨幣政策工具都有可能。目前，利率水平和整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)是基本適應(yīng)的，是否要有所變動(dòng)，還有待進(jìn)一步觀察。

針對(duì)國際收支不平衡，應(yīng)采用一攬子政策措施，如果僅用匯率調(diào)整，負(fù)面影響會(huì)比較大。所謂一攬子政策措施包括擴(kuò)大消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需，進(jìn)一步開放市場(chǎng)，支持“走出去”戰(zhàn)略，開展QDII等。雖然目前外匯儲(chǔ)備增加比較快，但我們可以保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

微觀

投資占比減少5％亦無妨

世界銀行中國首席代表 杜大偉

國際貨幣基金組織專家 魏尚進(jìn)

IMF工作論文

2007年2月

數(shù)據(jù)分析顯示，雖然經(jīng)過了20多年的改革，中國國有企業(yè)的平均資本回報(bào)率仍然顯著低于私營和外資企業(yè)。同時(shí)，分析還顯示，一些地區(qū)和行業(yè)的資本回報(bào)率也穩(wěn)定地低于其他地區(qū)和行業(yè)。如果中國可以更加有效地配置資本，那么即使由此帶來的投資下降會(huì)導(dǎo)致投資占GDP的比重下降5個(gè)百分點(diǎn)，中國現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)增長速度也不會(huì)減慢，而且這將帶來消費(fèi)的提高和居民生活水平的改善。

宏觀

中國增長新來源

世界銀行《中國經(jīng)濟(jì)季報(bào)》

2007年2月14日

中國以工業(yè)、投資和出口為基礎(chǔ)的增長模式，因?yàn)橘Q(mào)易爭(zhēng)端和環(huán)境資源的制約，面臨日益嚴(yán)重的問題；并且，如果單純由資本累積所驅(qū)動(dòng)，增長最終將會(huì)放慢。主要挑戰(zhàn)是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，中期來看中國將會(huì)更加依賴新的經(jīng)濟(jì)增長來源，即服務(wù)業(yè)以及城市增長的勞動(dòng)密集度提高。

這樣，通過增加人力資本而非實(shí)物資本，將剩余勞動(dòng)力重新配置到其他行業(yè)特別是勞動(dòng)密集型的服務(wù)業(yè)，可以大大提高生產(chǎn)率，從而提高經(jīng)濟(jì)增長率。同時(shí)，這種均衡增長模式將會(huì)提高工資和家庭收入，進(jìn)而提高消費(fèi)在GDP中的份額。

中國經(jīng)濟(jì)增長中期前景樂觀，2007年GDP增長率預(yù)計(jì)為9.6％。投資增速不太可能出現(xiàn)大幅下降；而鑒于持續(xù)增長的生產(chǎn)率和世界經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁反彈，預(yù)計(jì)出口增速只會(huì)出現(xiàn)小幅放緩，外部不平衡近期內(nèi)不可能大幅縮小。

（詳見《財(cái)經(jīng)》網(wǎng)絡(luò)版www.caijing.com.cn“每日特稿”）

政策

2007年機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)

北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心

“中國經(jīng)濟(jì)展望論壇”

2007年2月

花旗銀行中國區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高認(rèn)為，全球化中的國際分工效率不斷提高，資產(chǎn)證券化等多種金融技術(shù)進(jìn)步及中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長等因素，使全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出和通脹的波動(dòng)都出現(xiàn)了穩(wěn)定趨勢(shì)。穩(wěn)定的外部環(huán)境，對(duì)中國出口的穩(wěn)定是一個(gè)利好。

在風(fēng)險(xiǎn)方面，中國銀行副行長朱民認(rèn)為，2007年有五個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)，包括國際經(jīng)濟(jì)失衡局面進(jìn)一步擴(kuò)大，全球流動(dòng)性泛濫，資源價(jià)格仍然很高，收入分配在世界范圍內(nèi)不公平，以及各國共同解決這些問題的政治決心和愿望仍然有所欠缺。

清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授李稻葵認(rèn)為，在這些風(fēng)險(xiǎn)和競(jìng)爭(zhēng)中，最突出的矛盾在于全球經(jīng)濟(jì)的不平衡。中國可以采取相關(guān)對(duì)策，如發(fā)起行業(yè)協(xié)會(huì)或者大型國企去國外采購甚至直接投資，以解決匯率問題背后的政治問題；合理管理中國巨額的外匯儲(chǔ)備，如通過對(duì)外投資、購買國外成熟公共事業(yè)的股票等方式，減少全球經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致中國外部需求下降的風(fēng)險(xiǎn)。