從所有者的角度看，考察銀行的真實經營狀況，重點是衡量銀行是否真正為股東創(chuàng)造了價值，看看銀行的績效是否得以改進，而經濟利潤指標就是一個很好的工具手段。

評判銀行競爭力的標準之一就是銀行的績效如何，20世紀80年代起逐步出現(xiàn)了一批以股東價值為中心的績效評價指標，其中由思騰斯特（SternStewart）管理咨詢公司推出的經濟增加值指標（EVA），即本文所指的經濟利潤（EP）最具影響力。經濟利潤指企業(yè)凈利潤扣除資本成本之后的資本收益，其反映的實質是資本獲得的收益至少要能補償投資者承擔的風險，它才是銀行股東真正財富的創(chuàng)造者。盡管經濟利潤指標同樣也存在著局限性，但是目前它不失為銀行業(yè)業(yè)績衡量指標的最優(yōu)選擇。自1994年美國Centura銀行率先實施EP以來，包括花旗、匯豐、渣打等在內的幾十家歐美及亞洲國家的商業(yè)銀行也在用其進行價值管理。

商業(yè)銀行的經濟利潤計算思路

思騰斯特公司對經濟利潤的計算公式為EP=NP-TC·WACC。其中NP是企業(yè)凈利潤，TC是使用的資本總額，WACC是加權平均資本成本。值得注意的是，經濟利潤是以絕對值的形式表現(xiàn)的，受規(guī)模因素影響很大。因此，以經濟利潤評判企業(yè)的經營效益的同時，凈資產經濟利潤率（REP＝EP/TC）也應作為考評公司經營情況的重要指標。

對不同組織形式、不同規(guī)模和經營戰(zhàn)略的銀行，經濟利潤的具體計算公式有一定差別。以成功實施經濟利潤評估業(yè)績的新加坡渣打銀行為例，該行這樣測算經濟利潤：經濟利潤＝收入-預期損失-資本成本（非預期損失）-稅收。其中，資本成本＝信用風險資本×12％。信用風險資本以貸款人提供的擔保、違約損失、信用評級等因素確定，12％的最低資本回報是考慮了股東分紅及股東用所分紅利再投資的收益來確定的。匯豐銀行則按照12.5%的最低回報要求計算經濟利潤；恒生銀行確定的資本成本率為15％。

對我國商業(yè)銀行經濟利潤測算涉及凈利潤、資本總額和加權平均資本成本率三個變量的界定和計算。對一般企業(yè)而言，凈利潤等于利潤加上利息支出部分，但是對于銀行這一特殊行業(yè)而言，計算經濟利潤時，凈利潤可以不加回利息支出部分。資本總額指所有者投入企業(yè)經營的全部資金的賬面價值，包括債務資本和權益資本（EC）。由于我國股份制商業(yè)銀行的資本構成中債務資本占比很低，大部分商業(yè)銀行都沒有或者很少發(fā)行金融債券，相比權益資本占比較高，所以計算經濟利潤時將權益資本當作資本總額?？紤]我國商業(yè)銀行數據可得性因素，結合商業(yè)銀行自身的特殊性等，本文將股本資本成本率視為實際資本成本率，并選擇用深圳發(fā)展銀行的數據進行測算，將其近似作為我國商業(yè)銀行資本成本的計算依據。借助于資本資產定價模型，得出我國的資本成本為無風險收益率（Rf）上浮0.0499，Rf的確定可依據五年期國債利率，最終確定我國商業(yè)銀行經濟利潤的計算公式為：EP=NP-EC·（Rf+0.0499）。

股份制商業(yè)銀行的經濟利潤

目前，我國股份制商業(yè)銀行為12家，除了上市銀行的資料可公開獲取外，其他銀行資料披露并不全面。作者選取了2002～2005年間的樣本銀行數據（其中浙商銀行股改不久，因此未納入樣本銀行中來），對各樣本銀行的資產負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表進行嚴格的會計分析，得出各樣本銀行的經濟利潤和凈資產經濟利潤率（見表1），同時計算了相應時期各銀行的凈資產收益率以做比較分析。

為考察我國商業(yè)銀行凈利潤與經濟利潤以及凈資產收益率與凈資產經濟利潤率的差異所在，根據表中各項數據計算出各銀行的企業(yè)凈利潤和，經濟利潤在樣本期的均值（見圖1）和ROE，REP樣本期的均值（見圖2），以及上市商業(yè)銀行的凈資產經濟利潤率變化情況（見圖3）。

從圖1所示的絕對指標比較可見，雖然從傳統(tǒng)的凈利潤指標看商業(yè)銀行景況良好，但在考慮資本成本后，股東真正的回報率大大降低。我國股份制商業(yè)銀行整體上實現(xiàn)的經濟利潤偏低，上市銀行較之未上市銀行有稍好的經營績效，基本實現(xiàn)了正的經濟利潤，但是增值仍然較低。

著重來看上市股份制商業(yè)銀行的情況。雖然招商銀行樣本時期實現(xiàn)的經濟利潤值最高，從2002年的5.35億元人民幣增加到2005年的17.79億元人民幣，呈逐年上升趨勢，但四年平均也只有11.53億元人民幣。其中值得特別注意的是深圳發(fā)展銀行經濟利潤在持續(xù)下跌后連續(xù)兩年出現(xiàn)了負的經濟利潤，由2002年的1.51億元人民幣下降為2005年的-0.87億元人民幣。從圖2的相對指標凈資產經濟利潤率來看，各銀行表現(xiàn)均不佳，最好的民生銀行平均也僅為7.67％。圖3給出了5家上市股份制商業(yè)銀行的凈資產經濟利潤率變化情況，除了深發(fā)展的績效表現(xiàn)比較令人擔憂外，其余幾家銀行基本上能保持穩(wěn)步上升趨勢。深發(fā)展的凈資產經濟利潤率從2002年的4.01％降到2005年的-1.73％。華夏銀行的這一指標波動性較大，最高時為12.14％，最低時僅為1.68％。民生銀行的凈資產經濟利潤率表現(xiàn)是最好的，從2002年的7.39％穩(wěn)步上升為2005年的8.77％，說明民生銀行還是在為股東的投資逐步增加價值的，但是增長幅度尚待提高。

而未上市銀行的情況則更加不容樂觀，除了中信銀行、興業(yè)銀行和交通銀行實現(xiàn)微薄的正值經濟利潤外，其余幾家銀行都在損害股東的利益，各行盈利能力都很弱，交通銀行績效表現(xiàn)不穩(wěn)定，凈資產經濟利潤率最高時為2002年的7.7%，最低時為2005年的-6.34%。同樣可以看到光大銀行損害股東利益非常嚴重，樣本期內均未產生正的經濟利潤，2002年、2003年實現(xiàn)的經濟利潤值分別僅為-6.84億元人民幣和-5.83億元人民幣，凈資產經濟利潤率分別是-5.34％和-4.37%。表1中的數據還顯示未上市銀行相對于上市銀行實現(xiàn)經濟利潤變化的波動性較大，中信銀行和交通銀行經濟利潤值的走勢值得投資者關注。實際上大部分銀行都已在損害股東的利益，也正反映了我國股份制商業(yè)銀行在價值增加能力上的薄弱之處。

四大國有銀行同期的經濟利潤

對同期四大國有商業(yè)銀行實現(xiàn)的經濟利潤進行計算（見表2），發(fā)現(xiàn)平均水平都較股份制商業(yè)銀行低，這也是中小商業(yè)銀行較之國有銀行有更好的競爭力的表現(xiàn)之一。除了2003年中國銀行和建設銀行確定股改，國家對其注資從而之后幾年實現(xiàn)較好的經濟利潤率外，其余年份以及工商銀行和農業(yè)銀行都沒有實現(xiàn)正值的經濟利潤，2005年工行著手股份制改造，當年相應的經營績效有所改善，由前幾年的股東價值毀損轉為為股東增殖，凈資產經濟利潤率上升到4.58%。四大行中經營績效最差的是農業(yè)銀行，2002～2004年凈資產經濟利潤率的均值僅為-5.68％。

從國際比較來看，香港恒生銀行2002年實現(xiàn)經濟利潤52.58億港幣，凈資產經濟利潤率為16.1％，2003年實現(xiàn)經濟利潤50.01億港幣，凈資產經濟利潤率為16.5％。美洲銀行2004年實現(xiàn)經濟利潤63.68億美元，凈資產經濟利潤率為6.39％。同樣匯豐、渣打銀行的經濟利潤表現(xiàn)均在同業(yè)前列。我國股份制商業(yè)銀行無論在規(guī)模上還是在業(yè)務上都無法與國際知名銀行比擬，近年來的業(yè)績狀況與這些銀行都相差甚遠。2006年底中國金融業(yè)全面對外開放后，怎樣保持自身的優(yōu)勢提升競爭力成為當前迫切需要解決的問題。

經濟利潤以銀行長遠發(fā)展和價值增長為根本目標，很好地解釋了股東真正財富的創(chuàng)造與毀損程度。為此，我國商業(yè)銀行一要樹立經濟利潤的理念，構建以經濟利潤為核心內容的績效考評體系。股東資金不是可以無償使用的，而應視為成本最高的一種資本。二要努力提高商業(yè)銀行的營業(yè)利潤，經濟利潤的提高很大程度上還是依賴于營業(yè)利潤的提高。三是要改善銀行經營的內外部治理環(huán)境，為經濟利潤的創(chuàng)造提供一個良好的平臺。惟此，才能最終為股東創(chuàng)造真正的財富，實現(xiàn)銀行價值最大化的經營目標。

（作者單位：湖南大學金融學院）