創(chuàng)業(yè)投資的浪潮方興未艾。由于國家政策的大力扶持，這一浪潮在2007年有可能攀上新的高度

我國創(chuàng)業(yè)投資市場度過了一個高潮年。

去年，我國創(chuàng)業(yè)投資（以下稱創(chuàng)投）總額接近18億美元，增長了五成以上，是歷史上投資金額最高的年份。同時這個數(shù)字僅次于美國，讓我國成為全球獲得創(chuàng)投金額第二多的國家。

業(yè)內(nèi)人士指出，在創(chuàng)投業(yè)經(jīng)歷幾年的寒冬后，我國的創(chuàng)投市場已經(jīng)開始復(fù)蘇并迎來高潮。

概念之辯

15世紀(jì)的英國富商們恐怕怎么也不會想到自己發(fā)明的VC（ventur capital）這個詞，在500多年后被引入中國時出現(xiàn)了“麻煩”：它的中文名字到底是“風(fēng)險投資”還是“創(chuàng)業(yè)投資”。

15世紀(jì)，英國等國家的一些富商紛紛投資于開拓與發(fā)現(xiàn)新殖民地和商業(yè)機(jī)會的遠(yuǎn)洋探險，首次出現(xiàn)“venture capital”一詞。19世紀(jì)美國一些商人投資于油田開發(fā)、鐵路建設(shè)等創(chuàng)業(yè)企業(yè)，“venture capital”廣為流傳。

上世紀(jì)80年代，VC概念被引進(jìn)中國，當(dāng)時翻譯為“風(fēng)險投資”，政府先后出臺了相關(guān)政策扶持和廣泛推動，風(fēng)險投資業(yè)經(jīng)歷90年代短暫的投資熱潮，進(jìn)入新世紀(jì)后冷卻下來。隨著人們對VC的研究和認(rèn)識不斷加深，尤其是學(xué)術(shù)界對VC的翻譯產(chǎn)生了爭議和分歧。

目前，國內(nèi)有兩派截然不同的翻譯方法和理念。一派以全國人大常委會副委員長、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家成思危為代表，認(rèn)為VC本身是高風(fēng)險、高收益的投資工具，翻譯成“風(fēng)險投資”更符合其特征。成思危用了一個形象的概括：VC就是搞十個項目，最后成二敗八，足見其高風(fēng)險性。中國人民大學(xué)劉曼紅教授對“風(fēng)險投資”進(jìn)行了更為理論化和系統(tǒng)化的闡述，認(rèn)為歷史上這個概念一開始就含有“風(fēng)險”的含義。

另一派以國家發(fā)改委財政金融司劉鍵鈞博士為代表，主張VC翻譯成“創(chuàng)業(yè)投資”更符合其本質(zhì)含義。劉曾在北大光華管理學(xué)院從事博士后研究工作，其專著《創(chuàng)業(yè)投資原理與方略——對“風(fēng)險投資”范式的反思與超越》系統(tǒng)闡述了關(guān)于“創(chuàng)業(yè)投資”的理論框架及歷史和現(xiàn)實基礎(chǔ)，劉也因此成為國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資理論的首創(chuàng)者。同時他也因其政府官員身份而成為國內(nèi)多項創(chuàng)業(yè)投資政策法規(guī)出臺的推動者和實際起草人。與其持相同觀點的還有，北大教授、投資基金法起草小組副組長曹鳳歧，北大創(chuàng)業(yè)投資研究研究中心主任朱善利教授等。

目前，國家頒布的正式文件已采用了“創(chuàng)業(yè)投資”這一概念，國務(wù)院批準(zhǔn)的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》開始正式稱之為“創(chuàng)業(yè)投資”。此前，國家發(fā)改委負(fù)責(zé)人在就該辦法實施答記者問中解釋了緣由：為了體現(xiàn)“支持創(chuàng)業(yè)”的投資取向。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國家政策將VC跟創(chuàng)業(yè)聯(lián)系起來，或者說強(qiáng)調(diào)VC的創(chuàng)業(yè)概念，有利于促進(jìn)國內(nèi)對創(chuàng)業(yè)者的融資支持，同時也有利于促進(jìn)VC企業(yè)自身的發(fā)展，具有很大的現(xiàn)實意義。

創(chuàng)紀(jì)錄的一年

2007年3月，一家名為“伊薩德”的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在經(jīng)過長達(dá)1年的精心籌建后在北京金融街遠(yuǎn)洋大廈開辦了長安街營業(yè)部。據(jù)了解，這家公司的總部將坐落于金融街的高檔寫字樓，近千平方米的開放式辦公環(huán)境正在精心裝修之中?！耙了_德”將與JP摩根、瑞士銀行、高盛、德意志銀行、工商銀行等國內(nèi)外著名金融機(jī)構(gòu)成為鄰居，在不斷走向開放的金融環(huán)境下從業(yè)。

“這個行業(yè)的從業(yè)環(huán)境讓我們非常樂觀，其發(fā)展速度超過了我們的預(yù)期?！币了_德創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下稱“伊薩德”）總裁尚金峰博士對創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展前景非?？春?。

尚金峰介紹說，公司改制前是一家從事高科技研究與開發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)，在其近5年的經(jīng)營過程中，已投資研發(fā)了6個項目，全部項目都獲得國家專利，其中部分項目填補(bǔ)了國內(nèi)外空白。公司所投資的領(lǐng)域涉及了數(shù)字技術(shù)、生物工程、互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)、新能源等領(lǐng)域尚金峰表示，公司未來仍將主要在以上領(lǐng)域內(nèi)選擇投資對象，并通過被投資企業(yè)股權(quán)升值的途徑為投資人創(chuàng)造收益，收益的方法主要有IPO、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、重組并購、企業(yè)回購等。

“創(chuàng)投公司經(jīng)營的不是某種產(chǎn)品，而是未來可能成為‘偉大的公司’的企業(yè)?！鄙薪鸱逭f，創(chuàng)投從業(yè)人員要具備火眼金睛的核心素質(zhì)，看到別人看不到機(jī)會，“你絕不能把創(chuàng)投視同賭博，僅僅依靠運氣賺錢。真正的創(chuàng)業(yè)投資家一定是既滿懷熱情，又懂得合理地運用自己的理智對機(jī)會進(jìn)行判斷?！?/p>

“我們將長期地用熱情甚至是激情來對待這項利國利民的事業(yè)，但在具體的項目選擇時必須經(jīng)過嚴(yán)格的篩選，并且運用技術(shù)及法律手段對風(fēng)險予以規(guī)避。”尚金峰本人在中國社科院金融所博士后流動站從事投資風(fēng)險研究，因此對風(fēng)險問題非常關(guān)注。

2006年，對中國的創(chuàng)投市場來說，可謂是不平凡的一年。

國內(nèi)知名投資研究機(jī)構(gòu)清科集團(tuán)發(fā)布的2006年中國創(chuàng)投年度報告分析顯示，去年中國創(chuàng)投市場的投資總額增長迅速，超過以往的任何一個年度，并且漲幅驚人。投資總額達(dá)到17.78億美元，比2005年投資金額高出51.5%；而投資數(shù)量也由2005年的228個增長為324個，增長幅度為42.1%。在投資總額上，繼美國之后我國成為全球獲得創(chuàng)投金額第二多的國家。

另一個特點是，與前年相比，2006年中國創(chuàng)投市場的地區(qū)集中程度更高。北京地區(qū)發(fā)生的投資案例數(shù)量和投資金額分別為114起和7.46億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2005年的70起投資案例和3.74億美元投資金額。上海地區(qū)也呈現(xiàn)相同的趨勢，投資案例達(dá)到84起，投資金額則為3.89億美元。這兩個地區(qū)的投資金額幾乎達(dá)到市場總額的2/3，吸收了大部分創(chuàng)投金額。

清科的研究指出，前兩年中國創(chuàng)投市場新募集資金均在40億美元，退出環(huán)境的改善和高額的退出回報增強(qiáng)了創(chuàng)投商們的信心，年輕人創(chuàng)業(yè)風(fēng)氣流行，以及中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展是導(dǎo)致去年的投資高潮的出現(xiàn)的主要原因。

不過，與美國創(chuàng)投業(yè)占GDP的1％相比，中國僅占GDP的0.025％，因此市場增長潛力很大。

政策扶持

過去的一年，國家的政策扶持對創(chuàng)投業(yè)市場發(fā)展功不可沒。

2006年3月1日，《創(chuàng)投企業(yè)管理暫行辦法》（以下稱《辦法》）正式實施。這項經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，由國家發(fā)改委、科技部、財政部等10部委聯(lián)合發(fā)布的政策，對創(chuàng)投企業(yè)的定義、設(shè)立與備案、投資運作、政策扶持以及監(jiān)管等做了詳細(xì)規(guī)定，并有所突破。

《辦法》規(guī)定：國家與地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，通過參股和提供融資擔(dān)保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立與發(fā)展。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于是政府引導(dǎo)基金所主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)投資，因此政府的資金投入對其他投資人有很好的示范作用。

《辦法》實施不久，2006年3月22日，國內(nèi)第一只創(chuàng)投引導(dǎo)基金在蘇州工業(yè)園區(qū)成立，總規(guī)模達(dá)10億元，由國家開發(fā)銀行與中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)投公司共同組建。2006年9月，北京市海淀區(qū)設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金，該基金初期投資全部為財政性資金，每年財政撥款不少于7000萬元；2006年10月，上海浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金正式啟動，規(guī)模也是10億元。

政府設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金的基本模式是：政府財政先拿出一部分資金設(shè)立一個專門基金，然后將這個基金作為墊底資金，采取入股的方式與社會資本結(jié)合，形成創(chuàng)投企業(yè)，再由這個企業(yè)獨立對外投資。

可以說，這些創(chuàng)投引導(dǎo)基金的發(fā)起設(shè)立，對于吸引境內(nèi)外資金參與國內(nèi)創(chuàng)投產(chǎn)生了明顯的帶動作用。

而今年來自政策的利好消息會進(jìn)一步推動國內(nèi)創(chuàng)投市場的發(fā)展。2月15日，財政部和國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知，規(guī)定符合條件的創(chuàng)投企業(yè)，可以按照其對中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70％抵扣該創(chuàng)投企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。尚金峰認(rèn)為，上述稅收政策會激勵創(chuàng)投企業(yè)擴(kuò)大投資，同時稅收杠桿會加快創(chuàng)投的發(fā)展速度。

不過，目前政策層面還沒有針對創(chuàng)投企業(yè)發(fā)行基金的規(guī)定。雖然開了創(chuàng)投企業(yè)可以代理個人投資的口子，但由通過代理個人投資，對創(chuàng)投企業(yè)來說融資成本太高，而且目前人們對此缺少認(rèn)識，因此開展的難度很大?！鞍l(fā)行創(chuàng)業(yè)投資基金成本小，而且能迅速募集相對較大規(guī)模的資金?！鄙薪鸱逭J(rèn)為，發(fā)行創(chuàng)業(yè)投資基金還可以拓寬人們的投資理財渠道?！暗珖页雠_創(chuàng)業(yè)投資基金方面的管理辦法尚需時日。”

據(jù)了解，我國目前創(chuàng)投專業(yè)人才奇缺，而且由于門檻較低，整體素質(zhì)偏弱。“國內(nèi)雖然有一些研究機(jī)構(gòu)，但我們更需要實戰(zhàn)型人才?！鄙薪鸱逭J(rèn)為，需要在政策上適當(dāng)提高準(zhǔn)入門檻，加強(qiáng)對從業(yè)人員的培訓(xùn)。

“目前國內(nèi)的創(chuàng)投行業(yè)還處在比較混沌的狀態(tài)，但用不了幾年，會逐漸清晰起來。金融開放是不可阻擋的全球趨勢，對新的投資產(chǎn)品的市場需求是巨大的，創(chuàng)業(yè)投資無疑為此提供了一個新的選擇?！鄙薪鸱逭f。