股東利益、國家意圖都很重要，但日興誠實證券集團失去了誠實，日本資本市場受到質(zhì)疑，恐怕這最終又會壞了全體股東、日本國家整體的利益

3月12日，東京證券交易所總裁西室泰三宣布，日興誠實證券集團（Nikko Cordial，以下簡稱“日興證券”）維持上市資格?！拔覀儧]有找到其必須退市的原因?！蔽魇铱偛梅磸?fù)說。

2006年12月18日，日興證券造假數(shù)額高達187億日元的丑聞廣為人知以后，日本媒體、法律專家、政治家、股票市場的投資家等等都認為其退市已經(jīng)成為必然，原定在3月9日宣布其退市，但“由于種種原因”被延遲到了12日，而日本主要報紙均在9日前后發(fā)表了日興證券有可能退市的社論，到了12日揭開信封一看，卻是日興證券起死回生，要回歸大企業(yè)板，這讓所有日本媒體大為震驚，紛紛質(zhì)疑東證還有沒有一個規(guī)矩?

日興證券有資產(chǎn)43萬億日元（約2.75萬億人民幣），中國股市總價最近有了不小的變化，大致維持在9萬億人民幣左右，日興一家的資產(chǎn)相當于中國所有股市資產(chǎn)的三分之一，規(guī)模之大，可見一斑，其影響自不必說。12日在東證宣布維持日興上市資格后，日本金融大臣山本有二立即表示全面尊重東證的判斷：“我認為是（東證）從大局出發(fā)作出來的判斷結(jié)果?！北砻嫔峡雌饋恚张d進退雖然會極大地影響日本經(jīng)濟，但這并沒有和日本國家的政治判斷有任何牽掛，國家沒有施加任何壓力。

職員“失誤”？

在過去的一年里，日興開始不承認賬務(wù)做假，以后松了口，但說是個別職員的工作失誤，希望大事化小，小事化了。187億日元的造假，真的能是一名小職員敢做出來的嗎?

日本的一家雜志《現(xiàn)代月刊》在2005年12月以獨家新聞的形式，揭發(fā)了日興做假賬的內(nèi)幕。該雜志發(fā)現(xiàn)日興在收購其他企業(yè)的時候，在賬務(wù)計算上出現(xiàn)了問題。月刊雜志和動輒發(fā)行上千萬份的報紙不一樣(《讀賣新聞》、《朝日新聞》的發(fā)行量都在1000萬份以上)，在日本通常只賣幾萬冊，影響也不是很大。日興對這樣的媒體采取極為高壓的對策，絕對不同意雜志的說法，“決算上絲毫沒有問題!”日興反復(fù)說。

但是日興需要有一個“獨立”第三方出面說話，他們找到了在日本多次參與企業(yè)做假賬的“中央青山監(jiān)查法人” (后更名為“美鈴監(jiān)查法人”，現(xiàn)在主要合伙人已經(jīng)從那里退出)，讓該法人出具了證明，表示“沒有問題”。

事情鬧大了以后，特別是在日本國會開始有人提問證券監(jiān)督部門對日興造假問題的看法時，政治家開始調(diào)查此事，日興也是用中央青山監(jiān)查法人的報告搪塞過去的，以為能蒙蔽過關(guān)。

但是，日本證券交易等監(jiān)視委員會(日本版SEC) 在2006年12月初向一直否認做假賬的日興提出了4個條件∶(1)刷新企業(yè)高層；(2)高層因做假賬而獲得的報酬需償還給企業(yè)；(3)修改提交給東京證券交易所的企業(yè)財務(wù)報表“有價證券報告書”；(4)繳納5億日元罰款。至此日本政府的態(tài)度已經(jīng)非常明確，日興也似乎無路可逃，按說日興應(yīng)該雙手投降了，但該公司依然選擇丟卒保車的戰(zhàn)術(shù)，希望能保住掌權(quán)9年的董事長、總經(jīng)理。直至2006年12月18日股票進了監(jiān)理欄以后，12月26日有村純一總經(jīng)理才不得不退陣，日興的信譽已大大地打了折扣。該公司開始變口，改說∶“是我們的子公司職員工作上出現(xiàn)了失誤，他為了掩蓋失誤，在財務(wù)報表上做了手腳?！?/p>

日興的手腳大致是這么做的∶日興收購了一家企業(yè)(該企業(yè)為“鈴聲系統(tǒng)24”)，但在總財務(wù)上并沒有把收購該企業(yè)的費用算進去，卻在企業(yè)收益方面，把“鈴聲”的利潤反映到了日興的總利潤中。日本一家媒體的記者對《經(jīng)濟》說∶“把投資出去的錢不放在賬務(wù)上表現(xiàn)出來，但一定要把投資賺的錢在總賬上標出，這和活力門公司的做法一模一樣?！比缃?，活力門公司已經(jīng)不在日本股市上跳梁獻丑了。

以不記支出只算收入的辦法來做假賬，在日本財務(wù)會計中屬于雕蟲小技，雜志記者都能看得出來，也能計算出來。對于那些借靠日興的力量股票上市的企業(yè)，日興要時時告誡它們遵紀守法，可到了自己這里，日興竟然犯了如此一個“小”錯誤，而且一下子就讓時間過去了一年多，其間有過那么多的更改機會，但卻一再“錯過”。

在企業(yè)長期當政

過去9年，日興的董事長是金子昌資，總經(jīng)理為有村純一，金子、有村的直系部下平野博文。在企業(yè)長期當政必然能造就企業(yè)內(nèi)部超常穩(wěn)定的人事體制，金子、有村、平野說的話，就是金科玉律，企業(yè)上上下下是要貫徹執(zhí)行，沒有半點商量的余地。

造假事發(fā)以后，日興要做的首先是保領(lǐng)導(dǎo)。到了12月18日日本證券交易等監(jiān)視委員會已經(jīng)決定罰款日興5億日元(這是日本證券業(yè)有史以來最高的一次罰款)，日興在公司設(shè)立90年內(nèi)，第一次遭遇如此大的危機時，保金子、有村依然是企業(yè)的最重要的工作。12月19日，平野算是辭去了一部分工作，但依舊能掌握子公司的大權(quán)。有村作為總經(jīng)理，這時是要出面對媒體說話的，但偏偏沒有在記者招待會上見到他的蹤影。

有村在上個世紀90年代就在日興公司中顯露出了頭角，日本記者說他是能隨意使用“營業(yè)特殊資金”的人，用這筆錢能給玩股票出現(xiàn)損失的人一些補償，以讓他們能繼續(xù)玩下去。見過有村的人，不止一次地聽他吹噓“自己身價上億，國外企業(yè)不斷來挖角”。好像他一跳槽到了外企，立即能做到年收入幾億日元。

平野亦是個顯赫人物。其父為三菱銀行的專務(wù)董事，祖父為日興證券的專務(wù)董事，慶應(yīng)大學(xué)畢業(yè)后，一直住在東京最高級的住宅區(qū)內(nèi)，衣著打扮、行為處事非同一般。他比有村小十歲，早就是有村的指定接班人。在日興公司內(nèi)部，雖然平野尚未成為總經(jīng)理，但誰都知道他的厲害，對于平野的所作所為是無人敢指責(zé)的。

在日本出現(xiàn)重大經(jīng)濟事件時，也是平野站在第一線上?；盍﹂T公司與富士電視爭斗時，出面調(diào)停的正是平野。以后樂天公司與TBS電視臺攻防戰(zhàn)時，又是平野站到了電視臺一邊，擊退了樂天公司的進攻。日本最大企業(yè)之一的西武鐵道集團出現(xiàn)經(jīng)營危機時，還是平野成了那里的資助者。上大報頭版，對于平野來說如同家常便飯。日興的下任總經(jīng)理，非其莫屬，日本天下共識。但此次日興出事，正出在平野負責(zé)的領(lǐng)域。平野辭職，讓他永遠失去了出任日興總經(jīng)理的機會。

顯赫的地位，長期當政，穩(wěn)如泰山的人事體制，這些正是日興內(nèi)部混亂，不能在小事故的階段修改錯誤，不能建立起一套組織形式，杜絕錯誤、減少錯誤的主要根源。如果從性惡觀點分析個人私欲的話，長期當政更是企業(yè)崩潰的第一要素。

年收過億

有村純一一直在日興干到2006年12月26日辭職為止，雖然沒有跳槽到外資企業(yè)去，但在日興他的收入還是過了億的。

日興的董事收入分兩塊，一塊與企業(yè)收益掛鉤，另一部分是固定工資。金子在2004年的收入為1億1800萬日元、2005年1億2200萬日元。有村在2004年為1億3500萬日元、2005年1億5900萬日元。收入過億，通常是外資企業(yè)或者是個體戶能做到的。以一家上市企業(yè)的老總，讓自己收入過億，這在日本普通市民看來，多少有些破格。

當企業(yè)家把自己的收入定格在某個和外資企業(yè)老總一樣的水平上時，企業(yè)的收益自然會被做得很好很好的，可惜這只不過是個虛像。做出來的賬務(wù)，最終還要做回去，多拿的收入，自己還要償還回去。

日興造假敗露后，金子、有村等人多拿的錢要一一返還給企業(yè)。5億日元罰款并不是由日興繳納，而是由金子等企業(yè)高層個人代交。如果企業(yè)繳納這筆日本證券史上最高的罰款，當然會受到股東的質(zhì)詢，一但股東上告企業(yè)高層，不僅那時還是要由他們繳納，而且加上訴訟費用，高層的支出將會更多。

3月6日，為了能不退市，日興使出了渾身的解數(shù)，桑島正治總裁召開記者招待會，再次宣布向前總裁有村純一等人追究總額為30億日元的賠償，他強調(diào)說：“既定方針沒有任何變化?！?/p>

收入與責(zé)任是并行的。年收過億的人，在需要負責(zé)的時候，責(zé)任金同樣是過億的。有村等日興高層在強調(diào)自己能力的時候，大都想到了收入的過億，對于負“過億”的責(zé)任，似乎他們想的不是很多，否則不會輕易說出自己身價值多少的話來的。

“禿鷹”飛來

2007年3月，日本國家電視臺NHK開始播放一部名為《禿鷹》的電視連續(xù)劇。該劇本作家真山仁對《經(jīng)濟》說：“這是我寫的國外金融資本覬覦、吞噬日本企業(yè)的故事。”真山所說的國外，實際上就是美國，把美國金融資本比喻成吞食日本銀行、證券企業(yè)的“禿鷹”，這在日本使用得非常普遍。此次日興證券丑聞敗露后，首先飛來的是美國花旗銀行，之后是哈里斯等幾家美國基金公司?；ㄆ斓姆椒ㄊ枪_收購日興股票，開價為1350日元1股(日興證券股票價格在3月13日回到了1500日元)，準備下的資金為12530億日元(約100億美元)。用1萬億日元收購43萬億日元的資產(chǎn)，從比率上看恐怕比北京街頭收破爛的板爺打壓出的價格更低。

而且花旗銀行及美國基金在日興問題上動作特別快，擺出了進可取退可守的姿態(tài)。去年12月，日興剛剛被打入監(jiān)理欄中，花旗銀行的駐日支行行長格拉斯·皮塔遜已經(jīng)找到日興，商談了善后處理問題。以后迅即發(fā)表了并購(TOB)方案。當時的日本輿論已經(jīng)偏向日興退市，收購日興，將極大地擴充花旗在日本的陣營?；ㄆ斐鍪镜墓善笔召弮r也特別的低。通常按比平均股價高出40%的價格收購，但花旗只給了10日元的優(yōu)惠，為1350日元，和當時的1340日元的平均股價比起來，只高出了0.7%。它們是把日興活牛當死牛買的。哈里斯等美國基金，更是每天買進日興股票，因為它們知道日興到底有多少資產(chǎn)，拍賣了日興手頭的資產(chǎn)，足以能拿到比股票價格高的回報。如今日興股票回升到了1500日元以上，清倉能讓花旗、美國基金立即賺一筆，持倉也能取得長期利益。

愿打愿挨，這本來是資本主義市場的一個規(guī)則，媒體不該做太多的評價。問題是資本主義市場有一個最基本的守則，那就是市場上的公開、公正、公平，如今身處市場最重要位置的證券公司出現(xiàn)了造假，而且是早在2005年12月，已經(jīng)有月刊雜志爆料日興丑聞，但日興依然能活得好好的，如今盡管渾身腐臭，但就是能混跡于日本大企業(yè)板塊中。不談資本主義市場原則等大問題，往小處看，東證處理賬務(wù)造假還有沒有一個規(guī)則?客觀冷靜的《朝日新聞》在2007年3月13日的社論中說：“我們不能理解為何維持日興上市?！痹谥卮髥栴}上與日本國家政策保持完全一致的《讀賣新聞》也發(fā)表了社論，以很少有的口吻表示，維持日興上市，“在確保投資家信任方面留下了疑問”。

罪之輕重

2005年，同樣是造假賬，百年老店嘉娜寶黯然退市(參見本刊2005年報道)。嘉娜寶5年做假賬2000億日元，而且其債務(wù)規(guī)模超過了所持資本的現(xiàn)狀。再早則是與東京都民生活緊密相關(guān)的西武鐵道，因為在過去40年內(nèi)一直以虛假方式記載大股東持股比率，也被勒令退市。如今我們在世界前50名首富中，已經(jīng)找不到西武的大股東。西武只是在股東持股比例上造了假，其經(jīng)營并沒有出現(xiàn)大的問題，但東證毫不猶豫地把它趕出了股票市場。

《讀賣新聞》在3月13日的社論中說：“不論金額大小，從欺騙投資家的行為上看，(日興)極為惡劣?！北疚囊呀?jīng)在前面引用了相關(guān)報告，是日興召集的外部專家在特別調(diào)查報告中說，這種造假是有意圖、有組織的行動。讀賣做出的結(jié)論沒有任何問題。

但是，東證本身要在2009年上市，日興是東證的董事企業(yè)之一，和嘉娜寶、西武不一樣。東證 “不應(yīng)該只追求東證自己的利益，對在自己這里上市的企業(yè)特別關(guān)照，在日興退市問題的判斷上過于輕松”(《讀賣新聞》3月13日)。日本媒體對日興、東證的罪過，已經(jīng)用春秋筆法說的十分清楚。

損及國家

如何處理日興證券造假賬?除了東證以外，媒體、律師、政治家基本上都持“退市說”。3月12日，東證西室總裁出現(xiàn)在記者面前時，宣布第二天日興接著上市以后，回答記者的提問中，能給人留下印象的話就是“疑者無罰”了。意思是只懷疑日興造假就要處罰它，這顯然有失公允。

從法律的角度說，疑者無罰當然是正確的，但日興的問題是個單純“嫌疑”程度的事情嗎?日興的董事長、總裁先后辭職；向日本國家繳納了5億日元的罰款；由日興局外人組成的特別調(diào)查委員會發(fā)表的報告書明確指出：“造假是有意圖的、有組織地進行的。”但現(xiàn)在不是日興出來解釋什么，而是東證西室總裁對媒體強調(diào)說：“我們不能強迫日興坦白，沒有相關(guān)的證據(jù)。”西室嫌沒有說明白，接著解釋道：“我們沒有拿到該公司參與、作出決定性判斷的材料。”日興特別調(diào)查委員會的報告，大概只給了媒體，沒有上交到東證那里，或者是東證領(lǐng)導(dǎo)一直忙于其他不重要的事項，沒有過目讓日本全國民都在矚目的這份報告。

如果這么說東證的話，顯然把問題簡單化了。日本國家不能眼看著把如此碩大肥沃的證券公司拱手讓給禿鷹企業(yè)。東證作出的最終判斷與日本國家利益保持了絕對一致，真的猶如山本大臣說的那句話，是從大局作出來的一個判斷。

花旗集團在一百多個國家有自己的網(wǎng)點，2006年的利潤為200億美元，總收入接近1000億美元，股票市價約3000億美元。從日本媒體的報道上看，花旗集團在日本是敢打擦邊球的，2004年因為違反法律受到過日本金融廳的處分，不得不退出在日本最肥的一塊業(yè)務(wù)——為有錢人提供金融服務(wù)。眼下它們看中的正是日興證券在全日本主要城市布下的網(wǎng)點，有了這個網(wǎng)點，2004年退出的業(yè)務(wù)當然能卷土重來，規(guī)模也能做得更大。日本傳統(tǒng)上對外資“過敏”(3月13日《產(chǎn)經(jīng)新聞》)，讓日興集團全體并入花旗麾下，當然是日本政府、精英不愿意看到的。維持上市，規(guī)避了日本金融公司被禿鷹企業(yè)吞食的危險，也讓證券市場有了一定的穩(wěn)定。

日興集團有43萬億日元的資產(chǎn)，日興的進退將比山一公司退市給日本造成的影響更大。日本在調(diào)查日興造假賬問題時，網(wǎng)開一面，只要承認造假，支付罰款，國家并不再追問問題出現(xiàn)的原因與背景，并沒有發(fā)動強權(quán)對日興進一步調(diào)查。特別是金子、有村、平野等一系列的人在12月底先后淡出，東證有了放了日興一把的口實。

近幾年國外企業(yè)紛紛離東證而去，東證正希望通過與美國、英國等海外證券交易所洽談合作問題，來提高其國際市場的比率。但是不提高東證操作的透明性，就不能讓大量的國外企業(yè)到東京來上市。在日興問題的處理上，連最維護日本國家利益的《產(chǎn)經(jīng)新聞》也在3月13日的新聞中說：“不可否認的是，本次維持(日興)上市將很大程度地給東證的信賴性、國際化帶來負面影響?！?/p>

造假賬卻有驚無險，股東利益、國家意圖都很重要，但日興誠實證券集團失去了誠實，日本資本市場受到質(zhì)疑，恐怕這最終又會壞了全體股東、日本國家整體的利益。