中國(guó)房?jī)r(jià)節(jié)節(jié)攀升并非偶然，而是會(huì)受到整體經(jīng)濟(jì)的牽制

5月11日，美聯(lián)儲(chǔ)局宣布再次調(diào)高聯(lián)邦基金利率四分之一厘，使該利率從目前的4.75％上升至5%。這一升幅符合市場(chǎng)預(yù)期，也反映了聯(lián)儲(chǔ)局對(duì)通貨膨脹的關(guān)注。美國(guó)已經(jīng)連續(xù)16次加息，是否已經(jīng)加夠？美國(guó)接連加息，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、尤其是中國(guó)樓市有什么樣的影響？

分析利率現(xiàn)象，首先要明確的是，利率是匯總的宏觀經(jīng)濟(jì)變量。這是說(shuō)，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，貨幣的利率是多少，不可能由某個(gè)人或某個(gè)機(jī)構(gòu)自行斟酌決定。相反，它是由成千上萬(wàn)個(gè)我行我素的經(jīng)濟(jì)個(gè)體，通過(guò)數(shù)之不盡的交易共同形成的。某個(gè)個(gè)人或機(jī)構(gòu)，可以通過(guò)數(shù)據(jù)分析來(lái)向公眾匯報(bào)這種宏觀經(jīng)濟(jì)變量的數(shù)值，但他們并沒(méi)有能力決定它的數(shù)值。任何經(jīng)濟(jì)分析，只要是建立在“宏觀經(jīng)濟(jì)變量是由個(gè)別人斟酌制定的”的假設(shè)上，那么它就必定是不可靠的。

美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局連續(xù)16次加息，不是好貪玩，也不是奉行什么哲學(xué)，更不是在國(guó)際金融市場(chǎng)上玩什么損人利己的把戲，而是美元的通脹趨勢(shì)推高了“市場(chǎng)短期利率”，聯(lián)儲(chǔ)局見(jiàn)勢(shì)便調(diào)高它向商業(yè)銀行提供的“聯(lián)邦基金貸款利率”，以便使后者與前者保持一致的步調(diào)。

通貨膨脹是原因，加息是必然的結(jié)果，而加息并不能抑止通貨膨脹。美國(guó)的市場(chǎng)利率連續(xù)自行上調(diào)，說(shuō)明美國(guó)有通脹趨勢(shì)。正如這次聯(lián)儲(chǔ)局聲明中所說(shuō)：雖然利率已經(jīng)屢次上調(diào)，但他們?nèi)钥赡茉俅渭酉ⅰＲ茰y(cè)美國(guó)加息對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，就要問(wèn)：美國(guó)的通脹趨勢(shì)，在目前的匯率機(jī)制下，會(huì)以何種方式對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成沖擊？

美元若有通脹，它兌人民幣就要貶值，即人民幣仍有升值壓力。假如中國(guó)貨幣當(dāng)局仍然有意壓低人民幣兌美元的匯率，或者有意維持與美元掛鉤的貨幣政策，那么人民幣就會(huì)出現(xiàn)“引入性通脹”。結(jié)果是，人民幣也會(huì)跟隨美元一再加息，而樓市也將越來(lái)越熱。

針對(duì)樓價(jià)居高，國(guó)內(nèi)學(xué)者有不少怪論，指責(zé)地產(chǎn)商是始作俑者，所以上海樓價(jià)要跌五成；說(shuō)老百姓買(mǎi)不起樓，所以政府要通過(guò)利率打壓樓價(jià)；說(shuō)調(diào)控一國(guó)的樓價(jià)，只需要政府下個(gè)決心，設(shè)立舉報(bào)高價(jià)售樓的熱線(xiàn)電話(huà)即可。這些言論本身邏輯混亂，屬胡說(shuō)八道；但它們大受歡迎，反映了國(guó)內(nèi)樓價(jià)攀升出乎公眾預(yù)期，是國(guó)內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹的征兆。

是的，古往今來(lái)，哪里出現(xiàn)通貨膨脹，哪里就會(huì)出現(xiàn)對(duì)所謂“投機(jī)倒把”、“囤積居奇”、“哄抬物價(jià)”和“黑箱操作”等行為的痛斥。之所以出現(xiàn)這些痛斥，是因?yàn)槔习傩蘸桶胪八膶W(xué)者誤解了物價(jià)普遍上漲的原因。他們的確見(jiàn)到了商人在抬價(jià)，但他們沒(méi)有意識(shí)到，抬價(jià)的商人只是經(jīng)濟(jì)鏈條中的一環(huán)，他們的抬價(jià)行為，是時(shí)刻受到整張經(jīng)濟(jì)之網(wǎng)所牽制的。中國(guó)房?jī)r(jià)的節(jié)節(jié)攀升，部分是由于人民幣鉤緊美元造成的。

有媒體相關(guān)的調(diào)查表明，自從央行4月底加息后，有半數(shù)的受調(diào)查者表示將推遲購(gòu)房計(jì)劃。我無(wú)意影響那些因加息而推遲購(gòu)房的投資決策，因?yàn)樗麄兇蛩阗?gòu)買(mǎi)的都只是有限的幾套房屋，而不是“中國(guó)樓市指數(shù)”。這樣的投資決策，只能通過(guò)微觀分析來(lái)作出，而不能依靠宏觀形勢(shì)來(lái)判斷。

我要談的是宏觀形式：只要美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，就反映美元有通脹壓力；若人民幣繼續(xù)鉤緊美元或人為地與某個(gè)固定匯率看齊，人民幣就會(huì)出現(xiàn)“引入性通脹”；這樣，盡管人民幣利率也將跟隨美元利率拾級(jí)而上，人民幣通脹仍不會(huì)因此緩解，而樓市的普遍上升也將不可避免。某些經(jīng)濟(jì)學(xué)者大聲疾呼壓制房?jī)r(jià)，或某些好事者張羅“拒絕買(mǎi)房”運(yùn)動(dòng)，都只是螳臂當(dāng)車(chē)。