利率，作為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中的重要指標(biāo)，在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)體系中占有舉足輕重的作用。它的變化可以直接作用和影響投資和消費(fèi)等其他經(jīng)濟(jì)變量。改革開放以來，中國人民銀行通過調(diào)整利率水平與結(jié)構(gòu)，改革利率管理體制，使利率成為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要杠桿。加強(qiáng)對利率管理的認(rèn)識有利于提升相關(guān)部門對宏觀經(jīng)濟(jì)的管理效能。

一、中國利率管理的歷史與現(xiàn)狀

(一)改革開放之前的利率管理

新中國成立初期，我國為應(yīng)對通貨膨脹一度實(shí)行了與貨幣利率并舉的折實(shí)存款利率和折實(shí)貸款利率，當(dāng)時(shí)對穩(wěn)定貨幣、發(fā)展經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了積極作用。后來，為了恢復(fù)國民經(jīng)濟(jì)，我國對不同的經(jīng)濟(jì)成分、不同行業(yè)、不同用途、不同期限的存貸款，曾制訂多檔利率．，并且適時(shí)調(diào)整靈活運(yùn)用，利率的經(jīng)濟(jì)和杠桿作用比較明顯。國家進(jìn)人第一個(gè)五年計(jì)劃經(jīng)濟(jì)建設(shè)時(shí)期，銀行根據(jù)物價(jià)趨向穩(wěn)定、國民經(jīng)濟(jì)全面高漲的新情況，調(diào)低了各項(xiàng)存款利率，對貸款實(shí)行多檔次的差別利率，以較低的貸款利率支持國營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大。

在“大躍進(jìn)”和“文化大革命”時(shí)期，利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用受到了嚴(yán)重削弱。1958年，受“共產(chǎn)風(fēng)”的影響，中國人民銀行大幅度降低了儲蓄存款利率，同時(shí)大大簡化了利率層次，利率積累資金、引導(dǎo)資金流向的作用受到影響，高利貸活動(dòng)活躍了起來。在“文革”時(shí)期，在利率政策和利率管理上受到了極“左”思潮影響，進(jìn)一步降低了存貨利率水平，歸并利率檔次，取消了企業(yè)貸款過期加息的規(guī)定，縮小了利率作用的范圍，進(jìn)一步削弱了利率的杠桿作用。

(二)改革開放以來利率管理的調(diào)整和改革

中共十一屆三中全會以后，黨中央國務(wù)院強(qiáng)調(diào)要自覺運(yùn)用各種經(jīng)濟(jì)杠桿工具管理經(jīng)濟(jì)，中共十四屆三中全會《關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》指出：“中央銀行按照資金供求狀況及時(shí)調(diào)整基準(zhǔn)利率，并允許商業(yè)銀行貸款利率在規(guī)定幅度內(nèi)自由浮動(dòng)?！敝袊嗣胥y行根據(jù)要求，在利率政策和利率管理方面作了一系列的調(diào)整和改革，在推進(jìn)利率市場化方面進(jìn)行了一些有益的嘗試，利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用逐步得到加強(qiáng)。主要做法有如下幾個(gè)方面：

1、多次調(diào)整利率，較好運(yùn)用了利率這一貨幣政策工具。從1978年至2004年10月，我國存款利率共調(diào)整了23次。

2、差別利率、優(yōu)惠利率的實(shí)行與取消。1978年7月，為了減輕財(cái)政補(bǔ)貼的負(fù)擔(dān)，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，銀行對糧食企業(yè)的貸款利息減半計(jì)收，在利率上實(shí)行了優(yōu)惠。到1984年底，銀行根據(jù)國家的有關(guān)政策，在全國普遍實(shí)行的優(yōu)惠利率近50種。1994年政策性銀行設(shè)立，1995年中國人民銀行取消了13個(gè)行業(yè)的差別利率，但對糧食貸款仍實(shí)行優(yōu)惠利率，人民銀行不再對其補(bǔ)貼，由農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行統(tǒng)一與財(cái)政部結(jié)算；取消外貿(mào)收購貸款優(yōu)惠利率，統(tǒng)一按調(diào)整后的流動(dòng)資金貸款率執(zhí)行，人民銀行不再對中國銀行實(shí)行補(bǔ)貼。這樣，進(jìn)一步理順了中央銀行與政策銀行，中央銀行與商業(yè)銀行，中央銀行與財(cái)政的關(guān)系，體現(xiàn)了資金價(jià)格的公平性。

3、制定《利率管理暫行規(guī)定》并實(shí)施。規(guī)定指出，中國人民銀行是利率管理的主管機(jī)關(guān)，代表國家統(tǒng)一行使利率管理權(quán)，中國人民銀行各級機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)本轄區(qū)的利率管理工作。從而明確了中國人民銀行總行及其分支機(jī)構(gòu)的利率管理職責(zé)，對加息規(guī)則作了規(guī)定，取消了分段計(jì)算原則。

4、改變了對逾期貸款、擠占挪用貸款加罰息辦法，允許金融機(jī)構(gòu)對流動(dòng)資金貸款實(shí)行浮動(dòng)利率。

5、逐步放開了同業(yè)拆借利率。1996年6月1日后，中國人民銀行取消了同業(yè)拆借利率的上限，由拆借雙方根據(jù)市場資金狀況自行商定。同業(yè)拆借利率的完全放開是我國利率市場化的一項(xiàng)重要舉措。

6、2004年10月，中國人民銀行在8次下調(diào)商業(yè)銀行存貸款基準(zhǔn)利率后上調(diào)利率，并逐步取消貸款利率上限。

二、中國利率管理的國際比較

(一)中國利率結(jié)構(gòu)的國際比較

中國作為轉(zhuǎn)軌國家和發(fā)展中國家利率體系的構(gòu)建事實(shí)上是在改革開放后逐步進(jìn)行的，因此與西方發(fā)達(dá)國家相比，我國的利率結(jié)構(gòu)還相對薄弱。盡管如上文，我國已經(jīng)做了很多有益的嘗試，可我們還有很長的路要走。中國銀行利率體系與當(dāng)今的國外銀行相比，有下面幾個(gè)特點(diǎn)：

1、以美英和日本為代表的國外銀行不論長短期還是活定期存款一般都計(jì)復(fù)利，而我國銀行只計(jì)單利，這表明同樣水平的名義利率中國銀行比外國銀行支付的利息較少。在一定程度上對儲戶的利益是個(gè)損害。

2、國外銀行自上世紀(jì)80年代中期就開始實(shí)行利率浮動(dòng)機(jī)制，商業(yè)銀行總是根據(jù)資金和證券市場的情況不斷調(diào)整利率。而我國銀行的利率固定不浮動(dòng)，或只能隨國家政策作利率上調(diào)的變動(dòng)，不能作下調(diào)的變動(dòng)。這使得我國銀行在利率下調(diào)時(shí)出現(xiàn)存款貸款利率倒掛的現(xiàn)象，利息成本不能隨利率的下調(diào)而及時(shí)減少，變成巨額的虧損。

3、在美國、日本和英國，財(cái)政部對于中央銀行的利率和市場利率有很大的監(jiān)控權(quán)，甚至有最終的決定權(quán)，中央銀行的利率政策既要為政府籌資降低成本，又要服務(wù)于商業(yè)銀行提高行業(yè)競爭力的要求。而我國財(cái)政部和商業(yè)銀行各自的利率政策很少有籌資成本的考慮，中央銀行利率政策同財(cái)政部和商業(yè)銀行也缺乏互相協(xié)調(diào)的關(guān)系，導(dǎo)致國債發(fā)行的成本居高不下，商業(yè)銀行的存貨利率倒掛形成大量虧損。

4、國外銀行的利率差別很少根據(jù)存款期限的長短，主要是據(jù)存款額度的大小和所開銀行賬戶的性質(zhì)，如大額存單的利率高于儲蓄賬戶，儲蓄賬戶的利率又高于結(jié)算賬戶。而我國銀行的存款利率差別主要依據(jù)存款期的長短。這種差別不利于我國銀行吸收大額存款，從而降低了資金成本和穩(wěn)定資金來源。

5、國外銀行對居民開設(shè)的支票賬戶一般不付利息，還要收取一定的年費(fèi)或月費(fèi)，但其向居民提供各種及時(shí)高效的支票結(jié)算服務(wù)。而我國銀行對企業(yè)和居民的活期存款賬戶付比較高的利率，但不向居民提供支票結(jié)算業(yè)務(wù)。

以上差別表明我國銀行業(yè)的利率體系存在比較嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性缺陷，從一個(gè)側(cè)面反映出我國商業(yè)銀行的資金成本、金融服務(wù)的質(zhì)量水平和市場開發(fā)的競爭力都比外國銀行相對較弱，另外，中央銀行的利率決策也很難適應(yīng)當(dāng)前中國金融開放的形勢。

(二)中國利率水平的國際比較

利率水平的比較分金融零售服務(wù)、批發(fā)資金服務(wù)和國債三個(gè)市場以及央行自身的存貸款利率，每個(gè)市場都有很多金融產(chǎn)品，為了比較，盡可能選取最有代表性的利率統(tǒng)計(jì)。可以發(fā)現(xiàn)中國利率水平現(xiàn)狀有幾個(gè)顯著特點(diǎn)：

1、居民賬戶的存款利率水平明顯偏高。突出的是活期存款帳戶，日本為零，美國最高也只有0．025％的水平，而中國為0.72％。

2、優(yōu)惠貸款利率。中國比美國高約2個(gè)百分點(diǎn)，比日本高4--8個(gè)百分點(diǎn)。加上中國企業(yè)的高比例負(fù)債，因此中國企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)普遍顯得比較重。銀行貸款利率高的原因主要是存款利率高居影響資金成本。

3、國債二級市場的利率偏低同居民儲蓄率偏高顯得很不合理。在西方國家，債券市場利率要明顯高于商業(yè)銀行，從而直接融資活動(dòng)可以比較順利地得到開展。

4、央行自身的準(zhǔn)備金利率等內(nèi)部利率，近年來為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢的要求多次調(diào)整。目前，這些利率的水平已經(jīng)逐步向西方國家靠攏。

三、中國利率管理改革的展望

我國利率管理改革的方向是由我國市場經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)所決定的。要建立市場經(jīng)濟(jì)體制，向國際利率水平和結(jié)構(gòu)靠攏，就必須對我國的利率管理體制進(jìn)行市場化改革，建立以市場資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行的基準(zhǔn)利率為核心的市場化利率體系。但目前，阻礙依然存在。

從微觀方面看，金融機(jī)構(gòu)特別是國有商業(yè)銀行還不是真正的權(quán)責(zé)利明確、產(chǎn)權(quán)明晰的金融企業(yè)，對利率反應(yīng)不靈敏。因此，利率市場化缺乏一個(gè)良好的微觀金融制度基礎(chǔ)。作為借款方的企業(yè)尤其是國有企業(yè)仍然具有“預(yù)算軟約束”特征，資金需求彈性很小，不怕利率高，不怕貸款多，就怕借不到錢，甚至導(dǎo)致政府官員干預(yù)銀行信貸，直接批貸款，從中撈取好處，引發(fā)腐敗。造成商業(yè)銀行呆賬壞賬偏多。

從宏觀方面看，中央銀行調(diào)控手段不健全。近年來，中國人民銀行逐漸實(shí)現(xiàn)了從直接行政手段到間接經(jīng)濟(jì)手段的調(diào)控方式轉(zhuǎn)變，但調(diào)控水平還不夠成熟，“三大法寶”在我國的運(yùn)用始終不能顯示出明顯的宏觀經(jīng)濟(jì)作用。這些在一定程度上制約著我國利率管理特別是利率市場化改革的推進(jìn)。

(一)發(fā)展貨幣市場，逐步放開短期利率和國債利率

發(fā)達(dá)統(tǒng)一的貨幣市場是實(shí)現(xiàn)利率管理的市場化進(jìn)而達(dá)到中央銀行宏觀調(diào)控意圖的前提，因此貨幣市場利率的管理應(yīng)當(dāng)以市場化管理為主，由市場競爭的方式?jīng)Q定利率水平，中央銀行不直接決定利率水平，如果需要，可以通過一定的方式進(jìn)行間接干預(yù)，體現(xiàn)政府的經(jīng)濟(jì)意圖。

1、我國票據(jù)市場的發(fā)展比較滯后，與市場需求存在較大差距，因此應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)信用，逐步放開票據(jù)貼現(xiàn)率，由借貸雙方遵循市場規(guī)則自主決定，使其更為真實(shí)地反映社會再生產(chǎn)過程中的資金供求關(guān)系，同時(shí)為中央銀行制定再貼現(xiàn)利率奠定基礎(chǔ)。

2、國債市場是中央銀行實(shí)行公開市場操作的主要場所，要有效發(fā)揮公開市場業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，必須以國債市場的開放為前提。中國人民銀行自1996年4月開展國債市場化操作以來，國債二級市場利串的市場化程度得到較高發(fā)展，但一級市場利率仍受到管制，因此應(yīng)盡快實(shí)現(xiàn)國債發(fā)行利率的市場化。

3、貨幣子市場中，同業(yè)拆借市場直接反映貨幣市場的資金供求情況，其利率是重要的短期利率指標(biāo)，對其他貨幣市場利率的變動(dòng)具有重要的影響，中央銀行可以以此為基礎(chǔ)制定再貸款和再貼現(xiàn)利率，在加強(qiáng)管理的同時(shí)，適當(dāng)放開進(jìn)場條件，擴(kuò)大市場規(guī)模，以利于市場利率作用的發(fā)揮。

(二)逐步放開商業(yè)銀行的存貸款利率

我國是以間接融資為企業(yè)主要融資手段的國家。銀行存貸款利率是金融市場利率的基礎(chǔ)，因此存貸款利率的市場化是我國利率管理改革的重點(diǎn)，應(yīng)在逐步擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)范圍的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場情況，逐步實(shí)現(xiàn)存貸款利率的全面市場化，形成由中央銀行間接調(diào)控的、貨幣市場為基礎(chǔ)的、統(tǒng)一有序的市場利率形成與管理體系。放開貸款利率可分為兩步走，先在目前實(shí)行貸款利率浮動(dòng)的基礎(chǔ)上，中央銀行應(yīng)進(jìn)一步加大貸款利率的浮動(dòng)范圍，并設(shè)立下限，避免銀行間壓價(jià)競爭；貸款利率全部放開后，不再實(shí)行限制管理，完全由銀行和企業(yè)雙方自行商議決定。在放開貸款利率的同時(shí)，繼續(xù)由中央銀行統(tǒng)一制定存款利率，給金融機(jī)構(gòu)足夠的上浮空間，并應(yīng)設(shè)必要的限度，以穩(wěn)定存款成本和金融秩序，由商業(yè)銀行根據(jù)自身的經(jīng)營狀況，在浮動(dòng)范圍內(nèi)決定存款利率。

(三)放開直接資本市場利率

在完善法律法規(guī)、加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，逐步取消對企業(yè)債券的利率管制，企業(yè)債券利率由買賣雙方依據(jù)債券的等級自行決定，并參照貨幣市場利率、中央銀行利率和市場資金供求。同時(shí)基于公司評級制度的建立，提高上市公司素質(zhì)，逐步取消對股票上市的行政化管理，實(shí)行市場化發(fā)行，不斷完善我國的股票市場，最終實(shí)現(xiàn)直接資本市場的市場化發(fā)展。

(四)逐步實(shí)現(xiàn)利率在國家指導(dǎo)下由市場決定

中央銀行只根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求和社會平均利潤率水平制定包括中央銀行對金融機(jī)構(gòu)的再貸款、再貼現(xiàn)利率等基礎(chǔ)利率，以引導(dǎo)市場利率的形成，其他利率則全部放開由市場自行競爭形成，從而最終實(shí)現(xiàn)利率管理制度的市場化改革。