近年來，隨著我國金融改革的深入進(jìn)行，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)我國金融系統(tǒng)的資源配置效率進(jìn)行了大量研究，希望能為我國的金融改革和金融系統(tǒng)設(shè)計(jì)提供理論指導(dǎo)。我國金融系統(tǒng)屬于典型的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國家的銀行主導(dǎo)型，目前我國銀行業(yè)為應(yīng)對(duì)金融混業(yè)經(jīng)營趨勢正在進(jìn)行金融控股集團(tuán)化再造，因而有必要以金融系統(tǒng)的視角來審視我國商業(yè)銀行金融控股集團(tuán)化再造。

一、金融系統(tǒng)兩種主要類型的比較金融分析

根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，金融系統(tǒng)可劃分為不同的類型，目前慣用的劃分標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)金融中介(主要是銀行)和金融市場(主要是證券)在金融系統(tǒng)中各自所發(fā)揮作用重要程度的不同劃分為銀行主導(dǎo)型和市場主導(dǎo)型。德國、日本是銀行主導(dǎo)型的代表，而美國、英國則是市場主導(dǎo)型的典范。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國家進(jìn)行金融系統(tǒng)設(shè)計(jì)的參照標(biāo)準(zhǔn)也主要就是這兩種類型，但對(duì)這兩種類型金融系統(tǒng)的孰優(yōu)孰劣一直存有爭議。

金融系統(tǒng)的基本功能是引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，具體表現(xiàn)為金融系統(tǒng)的籌資投資功能、資源配置功能和風(fēng)險(xiǎn)搭配功能。依據(jù)系統(tǒng)論中結(jié)構(gòu)功能原理，不同的結(jié)構(gòu)將會(huì)有不同的功能，那么金融系統(tǒng)類型不同，對(duì)應(yīng)的功能也就不相同，這決定了市場主導(dǎo)型與銀行主導(dǎo)型金融系統(tǒng)各有其優(yōu)劣勢。我們可以從金融功能的角度對(duì)銀行主導(dǎo)型和市場主導(dǎo)型金融系統(tǒng)進(jìn)行比較分析。

市場主導(dǎo)型金融系統(tǒng)的優(yōu)劣勢有：市場能有效迅速地傳遞信息，但也因此減少了對(duì)個(gè)人收集信息的激勵(lì)。市場通過兼并以及激勵(lì)手段提高公司的控制效率。與銀行相比，市場在任一時(shí)點(diǎn)上都具有更好的跨域風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)會(huì)，許多人可以在同一確定時(shí)點(diǎn)上交易風(fēng)險(xiǎn)，并且可以通過資產(chǎn)組合多樣化平滑風(fēng)險(xiǎn)，通過選擇一些金融工具來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。在流動(dòng)性強(qiáng)的市場上，投資者能迅速地轉(zhuǎn)讓證券，但同時(shí)也導(dǎo)致他們?nèi)狈?duì)公司施加嚴(yán)格監(jiān)督和控制的激勵(lì)。另外市場也往往帶來更多的短期行為，即投機(jī)。

銀行主導(dǎo)型金融系統(tǒng)的優(yōu)劣勢有：銀行能通過有效收集和處理經(jīng)濟(jì)信息提高資源配置效率；銀行在動(dòng)員資金和收集信息上更具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)；銀行能提供更好的跨時(shí)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)；銀行可以通過與企業(yè)建立長期有效的合作關(guān)系減少企業(yè)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。銀行主導(dǎo)型顯示出其眾多優(yōu)勢，但是也有很多缺陷。例如：銀行保護(hù)長期與其保持緊密關(guān)系的企業(yè)妨礙了企業(yè)的競爭和創(chuàng)新；缺少監(jiān)管和限制的銀行可能與企業(yè)串謀，結(jié)果可能帶來壞賬和風(fēng)險(xiǎn)。

二、銀行主導(dǎo)型和市場主導(dǎo)型趨同的國際趨勢以及中間模式的思潮

在分析銀行與金融市場時(shí)，許多學(xué)者把兩者作為一種替代關(guān)系，這種看法是片面的。實(shí)際上，隨著信息技術(shù)在金融領(lǐng)域的廣泛運(yùn)用以及金融資產(chǎn)同質(zhì)性的逐步強(qiáng)化， 市場與銀行已經(jīng)形成一種互補(bǔ)關(guān)系，這使人們認(rèn)識(shí)到選擇市場與銀行均衡發(fā)展的必要性。市場與銀行均衡發(fā)展會(huì)使得市場主導(dǎo)型金融系統(tǒng)和銀行主導(dǎo)型金融系統(tǒng)最終朝著趨同的方向發(fā)展，最具有說服力的是美國和德國金融系統(tǒng)互相借鑒，也在朝著趨同的方向發(fā)展。

20世紀(jì)80年代以來，金融的自由化與一體化對(duì)美國的分業(yè)經(jīng)營提出了挑戰(zhàn)，要求混業(yè)經(jīng)營、支持全能銀行的聲音高漲。支持者認(rèn)為全能銀行具有諸多優(yōu)勢，如：信息優(yōu)勢、金融創(chuàng)新優(yōu)勢、范圍經(jīng)濟(jì)與規(guī)模經(jīng)濟(jì)、協(xié)同效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)等。而對(duì)全能銀行的批評(píng)主要集中在全能銀行的特殊風(fēng)險(xiǎn)和利益沖突上，批評(píng)者認(rèn)為：全能銀行除了金融業(yè)務(wù)的一般風(fēng)險(xiǎn)外，還有多元化金融服務(wù)帶來的特殊風(fēng)險(xiǎn)，如：不穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)傳遞、資本重復(fù)計(jì)算、不透明結(jié)構(gòu)、金融勢力集中等。另外，全能銀行是由股東、債權(quán)人、客戶、經(jīng)理和職員以及政府監(jiān)管部門等眾多利益主體相互聯(lián)結(jié)在一起的復(fù)雜利益系統(tǒng)，不同利益主體有不同的利益追求，因而產(chǎn)生利益沖突。全能銀行的支持者則認(rèn)為：全能銀行的特殊風(fēng)險(xiǎn)和利益沖突問題可以通過構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理體系與監(jiān)管體系解決。雖然爭論仍在繼續(xù)，但實(shí)際上最近幾年美國的全能銀行得到了很大的發(fā)展。美國全能銀行的發(fā)展主要是通過組建金融控股集團(tuán)來實(shí)現(xiàn)的，而1999年11月通過的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》則為銀行的混業(yè)經(jīng)營徹底掃除了法律上的障礙。

同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的全球化與信息技術(shù)的廣泛運(yùn)用對(duì)德國銀行主導(dǎo)型金融系統(tǒng)也提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。資產(chǎn)證券化和金融市場-‘體化的深入發(fā)展使金融市場變得更為發(fā)達(dá)和活躍，從而對(duì)德國的全能銀行體制提山廠挑戰(zhàn)。其次，并購機(jī)制的有效運(yùn)用也促使德國發(fā)展金融市場。20世紀(jì)90年代以來并購機(jī)制在歐洲得到了有效的運(yùn)用，這為銀行主導(dǎo)型金融系統(tǒng)中的公司治理提供了除銀行監(jiān)督以外的另外一種有效的方式。在這種情況下，德國政府采取了積極的措施促進(jìn)金融市場的發(fā)展，同時(shí)德國銀行也在努力提高市場導(dǎo)向型的融資。

從以上美國和德國金融系統(tǒng)的相應(yīng)調(diào)整中，我們看到在經(jīng)濟(jì)全球化與金融自由化背景下銀行主導(dǎo)型與市場主導(dǎo)型兩種金融系統(tǒng)有趨同的趨勢，屬于銀行主導(dǎo)型金融系統(tǒng)的國家開始重視金融市場的作用，提高市場主導(dǎo)型的融資；屬于市場主導(dǎo)型金融系統(tǒng)的國家逐漸在減少傳統(tǒng)的制度壁壘，組建符合本國實(shí)際情況的全能銀行。

金融系統(tǒng)的趨同趨勢帶來了金融系統(tǒng)中間模式的思潮。如果經(jīng)濟(jì)體系中既有發(fā)達(dá)的銀行，又有發(fā)達(dá)的市場，也就是擁有全面發(fā)展的金融系統(tǒng)，那么社會(huì)資源將會(huì)得到更有效地配置，風(fēng)險(xiǎn)也將會(huì)得到更好地轉(zhuǎn)移和分?jǐn)?，這種全面發(fā)展的金融系統(tǒng)就是已初露端倪的金融系統(tǒng)中間模式。我們可以把金融系統(tǒng)中間模式定義為：介于銀行主導(dǎo)型與市場主導(dǎo)型之間的金融系統(tǒng)模式或全面發(fā)展的金融系統(tǒng)。

三、金融系統(tǒng)視角下我國商業(yè)銀行金融控股集團(tuán)化再造的現(xiàn)實(shí)意義和深遠(yuǎn)影響

一個(gè)功能完善的金融系統(tǒng)必然會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此構(gòu)建一個(gè)符合我國國情的金融系統(tǒng)是擺在我們面前的一個(gè)重大課題，而我國商業(yè)銀行金融控股集團(tuán)化再造對(duì)于構(gòu)建我國金融系統(tǒng)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和深遠(yuǎn)影響。

(一)商業(yè)銀行金融控股集團(tuán)化是我國實(shí)現(xiàn)金融系統(tǒng)中間模式的重要途徑

我國金融系統(tǒng)屬于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家銀行主導(dǎo)型金融系統(tǒng)。目前在資源配置過程中，銀行仍然控制了大約80％的資金，在可預(yù)見的未來，銀行仍將是我國金融系統(tǒng)的主導(dǎo)，但是我國銀行體系的資源配置效率并不理想，這從資產(chǎn)管理公司劃撥的銀行不良資產(chǎn)規(guī)模就可見一斑；同時(shí)我國證券市場也很不完善，資源配置效率比較低，缺乏業(yè)績良好的上市公司就是明證。作為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家，我國的金融系統(tǒng)尚不發(fā)達(dá)，德國的銀行主導(dǎo)型和美國的市場主導(dǎo)型金融系統(tǒng)模式都不符合我國實(shí)際，因此我們在設(shè)計(jì)我國金融系統(tǒng)的時(shí)候，要更多地結(jié)合我國國情，逐步探索一個(gè)最大限度發(fā)揮自身功能的金融系統(tǒng)。

通過對(duì)銀行主導(dǎo)型和市場主導(dǎo)型趨同趨勢和我國實(shí)際情況的分析，筆者認(rèn)為我國金融系統(tǒng)發(fā)展的理想模式應(yīng)該是中間模式。我國要實(shí)現(xiàn)金融系統(tǒng)中間模式就必須堅(jiān)持銀行和金融市場均衡全面發(fā)展。商業(yè)銀行金融控股集團(tuán)化不但有助于提高銀行經(jīng)營效率，而且成為銀行介入金融市場的一條捷徑，是我國實(shí)現(xiàn)金融系統(tǒng)中間模式的重要途徑。

首先，我們需要繼續(xù)重視銀行體系的建設(shè)，千方百計(jì)地提高銀行效率。我國的金融市場還存在規(guī)模小、效率低等諸多問題，在這種大的格局下，商業(yè)銀行發(fā)揮重要作用是必需的，也就是說，我國要實(shí)現(xiàn)金融系統(tǒng)中間模式不能采取削弱銀行的做法，只能在完善銀行體系的同時(shí)加速發(fā)展金融市場。從我國商業(yè)銀行自身的情況來看，銀行聚集了大量資金，能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金支持。另一方面我國商業(yè)銀行不同程度地存在資產(chǎn)質(zhì)量差、資本充足率低、風(fēng)險(xiǎn)管理薄弱、核心競爭力不強(qiáng)等問題。根據(jù)世貿(mào)組織協(xié)議，到2006年底我國將全面開放銀行業(yè)，外資金融機(jī)構(gòu)將享受國民待遇，外資銀行將與中資銀行在公平對(duì)等的基礎(chǔ)上展開競爭。因此，加快我國商業(yè)銀行改革，選擇一部分商業(yè)銀行組建成金融控股集團(tuán)，提高綜合競爭力，是當(dāng)前我國銀行業(yè)的迫切要求。

其次，我國金融市場的發(fā)展需要銀行體系的支持。金融市場的發(fā)展離不開金融中介的繁榮，我國金融市場和商業(yè)銀行的發(fā)展應(yīng)該是共生共榮的關(guān)系。對(duì)于我國這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國家來說，以證券市場為核心的現(xiàn)代金融市場的發(fā)展，既是我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要條件，也是我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度的標(biāo)志。我國金融市場的發(fā)育滯后，不但會(huì)影響整個(gè)社會(huì)的資源配置效率，而且還會(huì)導(dǎo)致整個(gè)市場機(jī)制的扭曲和變形。我國的金融市場起步較晚，所暴露的問題也較多，在這種情況下，無論從短期內(nèi)還是長期來看，金融市場發(fā)展都需要銀行體系的介入和支持。在歐洲，商業(yè)銀行是混業(yè)經(jīng)營的，銀行對(duì)金融市場的介入，對(duì)于保證金融市場的穩(wěn)定發(fā)展起到了非常重要的作用。我國商業(yè)銀行組建金融控股集團(tuán)將有助于銀行規(guī)范有序地涉足金融市場，帶來銀行和金融市場的雙贏。

(二)金融控股集團(tuán)化有助于我國商業(yè)銀行在分業(yè)經(jīng)營和混業(yè)經(jīng)營兩難局面下實(shí)現(xiàn)綜合經(jīng)營，提高銀行效率

金融控股集團(tuán)最主要的特點(diǎn)是集團(tuán)控股，法人分業(yè)。控股母公司通過股權(quán)紐帶對(duì)子公司進(jìn)行聯(lián)合經(jīng)營、統(tǒng)一管理，控股子公司具有獨(dú)立法人地位，并分別經(jīng)營商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)、信托等金融業(yè)務(wù)。各子公司業(yè)務(wù)之間設(shè)置防火墻等內(nèi)控制度，遏止內(nèi)部交易并有效隔離風(fēng)險(xiǎn)，降低非銀行金融業(yè)務(wù)對(duì)銀行安全的威脅。在金融控股集團(tuán)的框架下，原來的分業(yè)監(jiān)管仍然有效，因而不必對(duì)原來的分業(yè)經(jīng)營和監(jiān)管體制進(jìn)行根本性變革，有利于實(shí)現(xiàn)金融經(jīng)營制度和監(jiān)管體制的平穩(wěn)過渡。

相對(duì)于沒有產(chǎn)權(quán)聯(lián)系的金融機(jī)構(gòu)之間的合作，金融控股集團(tuán)內(nèi)部的分業(yè)合作效率更高，合作的穩(wěn)定性和持久性也更強(qiáng)。我國金融機(jī)構(gòu)的分業(yè)合作由于沒有產(chǎn)權(quán)聯(lián)系，在合作中協(xié)調(diào)難度較大，因而缺乏穩(wěn)定性和持久性。解決這一問題的思路就是在不同類型金融機(jī)構(gòu)之間建立產(chǎn)權(quán)聯(lián)系。我國目前實(shí)行的分業(yè)經(jīng)營制度限制金融機(jī)構(gòu)之間相互控制、滲透，因而現(xiàn)階段不同類型金融機(jī)構(gòu)之間建立產(chǎn)權(quán)聯(lián)系的主要途徑是組建金融控股集團(tuán)。在純粹的金融控股公司中，銀行、證券、信托、保險(xiǎn)等金融業(yè)務(wù)子公司相互之間并不參股礦但均茁控股公：司參股或控股，因而不同金融業(yè)務(wù)子公司就間接有了產(chǎn)權(quán)聯(lián)系，子公司在控股母公司的協(xié)調(diào)下可以通過一定的業(yè)務(wù)互動(dòng)和資源共享實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，提高經(jīng)濟(jì)效率。

(三)金融控股集團(tuán)促進(jìn)銀證合作的深化，使貨幣市場與資本市場得到有效鏈接

我國資本市場相對(duì)貨幣市場發(fā)展滯后的重要原因之一是這兩個(gè)市場是相對(duì)割裂的，資金無法在兩個(gè)市場中順暢地自由流動(dòng)。我國貨幣市場發(fā)展早于資本市場，銀行體系通過銀行存貸款成為主要的資金融通者，因而我國的資本市場必須借助與傳統(tǒng)的貨幣市場連通，吸引更多的資金人市，才能發(fā)展壯大。

在全球范圍內(nèi)，金融業(yè)已經(jīng)進(jìn)人了混業(yè)經(jīng)營時(shí)代。在金融業(yè)務(wù)上，商業(yè)銀行通過持有資本市場資產(chǎn)、提供證券抵押貸款、設(shè)立證券交易帳戶、成立共伺基金采涉足資本市場。投資銀行通過向商業(yè)銀行進(jìn)行長短期借款、發(fā)行商業(yè)票據(jù)、次級(jí)債券等吸收貨幣市場資金。貨幣市場與資本市場連通的產(chǎn)權(quán)滲透方式與各國金融發(fā)展的水平、法律、結(jié)構(gòu)等密切相關(guān)，因而形成了金融控股集團(tuán)、統(tǒng)一法人兩種主要模式，而在我國目前分業(yè)經(jīng)營的大環(huán)境下，組建金融控股集團(tuán)才是我們的現(xiàn)實(shí)選擇。

我國迫切需要在貨幣市場和資本市場之間建立一個(gè)規(guī)范通暢的傳導(dǎo)機(jī)制，破題的鑰匙在于銀證合作。商業(yè)銀行金融控股集團(tuán)化再造將大大促進(jìn)銀證合作，而銀證合作將會(huì)成為資本市場與貨幣市場相鏈接的有效途徑。目前銀證合作已在如下幾個(gè)領(lǐng)域有所突破：商業(yè)銀行的證券質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)、債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)合作、券商準(zhǔn)入銀行間拆借市場、銀證轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)等。未來我國銀證合作還將在信貸資產(chǎn)證券化、在養(yǎng)老金和退休金市場的銀證合作、幫助證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)開拓海外市場、金融業(yè)務(wù)外包等諸多方面有所作為，發(fā)展前途廣闊。我國商業(yè)銀行通過組建金融控股集團(tuán)使貨幣市場與資本市場得到有效鏈接對(duì)完善我國金融系統(tǒng)具有極其重要的戰(zhàn)略意義。

通過金融系統(tǒng)的視角來審視我國商業(yè)銀行金融控股集團(tuán)化，我們可以看到其更為深遠(yuǎn)的影響和戰(zhàn)略意義，這更加堅(jiān)定了我國商業(yè)銀行進(jìn)行金融控股集團(tuán)化再造的決心。