日本經(jīng)濟(jì)從奇跡到衰退

在歷史上，從來(lái)沒(méi)有一個(gè)國(guó)家像日本在1953—1973年那樣迅速實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。在短短20年里，日本從一個(gè)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)國(guó)轉(zhuǎn)型為世界上最大的鋼鐵和汽車(chē)出口國(guó)，東京成為全球最大、最充滿(mǎn)活力的國(guó)際都會(huì)。

1973年末的石油危機(jī)使日本經(jīng)濟(jì)受到強(qiáng)烈沖擊。然而，日本人卻借此機(jī)會(huì)大力開(kāi)發(fā)節(jié)能技術(shù)，發(fā)展汽車(chē)、半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)等消耗石油較少的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，不但緩解了石油價(jià)格暴漲帶來(lái)的打擊，而且恢復(fù)和強(qiáng)化了高速發(fā)展的基礎(chǔ)。此后十幾年，日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度雖然從前20年的9.25%下降到4%左右，但還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他發(fā)達(dá)國(guó)家。

到20世紀(jì)80年代，日本經(jīng)濟(jì)步入了令人眩目的鼎盛時(shí)期。日本制造的產(chǎn)品遍布全球，日本企業(yè)在全球范圍內(nèi)大量投資和收購(gòu)。1985年，日本取代美國(guó)成為世界上最大的債權(quán)國(guó)。當(dāng)時(shí)的日本目空一切，它是如此的強(qiáng)大，而且似乎將越來(lái)越強(qiáng)大。許多人認(rèn)為，一個(gè)“日本時(shí)代”即將來(lái)臨。然而，從1991年起，日本似乎已經(jīng)繁榮得疲倦了，瞬間便跌入了危機(jī)的深淵，從此一蹶不振，至今仍未看到復(fù)蘇的希望。

影響深遠(yuǎn)的“廣場(chǎng)協(xié)議”

究竟是什么原因?qū)е铝巳绱藦?qiáng)烈的歷史大逆轉(zhuǎn)呢？在探討這一問(wèn)題時(shí)，一個(gè)無(wú)法忽視的因素就是著名的“廣場(chǎng)協(xié)議”。

1985年9月，美國(guó)、日本、聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)等5個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的財(cái)政部長(zhǎng)及中央銀行行長(zhǎng)，在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，決定5國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，使美元對(duì)主要貨幣有序地下跌，以增加美國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)能力，解決美國(guó)巨額的貿(mào)易赤字，史稱(chēng)“廣場(chǎng)協(xié)議”。此后，在美國(guó)的壓力下，日元一路升值，由當(dāng)初的250日元兌1美元驟增至120日元兌1美元。

由于擔(dān)心日元升值將提高日本產(chǎn)品的成本和價(jià)格，導(dǎo)致在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力下降，日本政府提出了內(nèi)需主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策，開(kāi)始放松國(guó)內(nèi)的金融管制。日本中央銀行連續(xù)5次下調(diào)利率，利率水平由1985年的5%降至1987年3月以后的2.5%。然而，原有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下的日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已趨飽和，迅速增大的貨幣供應(yīng)無(wú)法被產(chǎn)業(yè)吸收，結(jié)果大量資金流向了股市和房地產(chǎn)。由于貸款利率是如此之低，與投資收益相比簡(jiǎn)直可以忽略不計(jì)，人們紛紛從銀行貸款投資到收益可觀的股票和不動(dòng)產(chǎn)中。于是，股價(jià)扶搖直上，地價(jià)暴漲。在巨額虛擬資產(chǎn)的光環(huán)下，一個(gè)巨大的泡沫產(chǎn)生了。

銀行卷入土地投機(jī)

在這一時(shí)期，日本的房地產(chǎn)業(yè)迅速增長(zhǎng)，住宅、飯店、高爾夫球場(chǎng)、滑雪場(chǎng)、大型觀光設(shè)施、度假旅游場(chǎng)所、娛樂(lè)場(chǎng)所等投資項(xiàng)目眾多，資金需求旺盛。于是，原苦于有錢(qián)貸不出去的銀行，竟像瘋子一般向房地產(chǎn)企業(yè)融資。

銀行還很熱心地勸告那些有存款的人進(jìn)行土地投資：“地價(jià)在不斷上漲，而利息又接近于零。如果從銀行借入資金來(lái)購(gòu)買(mǎi)土地的話(huà)，肯定會(huì)因土地升值而大賺一筆。”假如那個(gè)人買(mǎi)了土地，銀行又會(huì)以這塊土地為擔(dān)保，貸給他相當(dāng)于土地價(jià)格70%左右的資金，勸他再買(mǎi)別的土地，然后再以新的土地為擔(dān)保，又去買(mǎi)別的土地，如此循環(huán)反復(fù)。隨著土地價(jià)格的上漲，擔(dān)保價(jià)格也會(huì)上升，所以貸款規(guī)模不斷擴(kuò)大。就這樣，為進(jìn)行土地投機(jī)而發(fā)放的銀行貸款數(shù)額急劇增大，到1992年3月末已達(dá)到150萬(wàn)億日元，占當(dāng)時(shí)銀行總貸款額的1/3以上。土地投機(jī)者因?yàn)槠渌鶕碛械耐恋刭Y產(chǎn)升值而變成了大富翁，銀行的金融資產(chǎn)也因此膨脹起來(lái)。

隨著大量資金涌入房地產(chǎn)行業(yè)，日本地價(jià)開(kāi)始瘋狂飆升。自1985年起，東京、大阪、名古屋、京都、橫濱和神戶(hù)六大城市的土地價(jià)格每年以?xún)晌粩?shù)上升，1987年住宅用地價(jià)格竟上升了30.7%，商業(yè)用地則跳升了46.8%。1990年，六大城市中心的地價(jià)指數(shù)比1985年上漲了約90%。一個(gè)被廣為引用的例子是，東京帝國(guó)廣場(chǎng)一平方英里土地的價(jià)格，居然比美國(guó)整個(gè)加利福尼亞州的土地價(jià)值還高。而東京銀座4丁目的地價(jià)，竟然暴漲到每坪（3.3平方米）1.2億日元！可見(jiàn)，買(mǎi)地的人并非出于實(shí)業(yè)投資，而是純粹的投機(jī)，希望有更傻的買(mǎi)主以更高的價(jià)格接手。在80年代末，日本的土地財(cái)富已經(jīng)約占國(guó)家財(cái)富總額的70%。

隨著地價(jià)暴漲，城市住宅價(jià)格也開(kāi)始水漲船高。曾經(jīng)有這么一個(gè)小故事：在東京，有一位學(xué)校的看門(mén)人在傳達(dá)室干了40多年，一直收入微薄，過(guò)著艱苦的生活。他退休后，準(zhǔn)備從東京返回鄉(xiāng)下老家安度晚年，于是托人把他在東京的一所小房子賣(mài)掉，不料這所房子竟以800萬(wàn)美元的價(jià)格出手?？撮T(mén)老人轉(zhuǎn)眼成為富翁，衣錦還鄉(xiāng)。

過(guò)高的房地產(chǎn)價(jià)格使得城市住宅成為只有少數(shù)人才能擁有的“奢侈品”。對(duì)于普通百姓而言，即使住宅款項(xiàng)中只有一半靠銀行貸款，需要支付的利息也要占到年收入的50%。因此，在東京都市圈，即使是集體住宅也成了一般勞動(dòng)者可望而不可及的“空中樓閣”，一般年輕夫婦對(duì)購(gòu)買(mǎi)一套屬于自己的房子根本不抱希望。

泡沫的破滅

然而，就像全速行駛的汽車(chē)突然踩了急剎車(chē)會(huì)翻車(chē)一樣，一直在膨脹著的日本經(jīng)濟(jì)泡沫一下就破滅了。

泡沫破滅的導(dǎo)火索是銀行利率的提高。由于地價(jià)過(guò)度上漲，個(gè)人無(wú)法買(mǎi)房，住宅建筑業(yè)前途暗淡。建筑用地價(jià)格過(guò)高，則使許多企業(yè)難以擴(kuò)大規(guī)模。過(guò)高的地價(jià)還給中央和地方政府的城市再開(kāi)發(fā)及道路建設(shè)帶來(lái)了嚴(yán)重障礙。為了抑制這種狀況，日本政府不得不決定提高利率，進(jìn)行宏觀調(diào)控。自1989年5月始，日本央行3次上調(diào)貼現(xiàn)率。1990年8月，為防止海灣戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的油價(jià)上漲的沖擊，日本銀行將貼現(xiàn)率從4.25%一次性上調(diào)到6.0%。

利率的大幅度提高刺破了日本泡沫經(jīng)濟(jì)，股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫先后破滅。1989年末，日經(jīng)平均股價(jià)高達(dá)38915.87日元，相當(dāng)于1984年的3.68倍。1989年末最后一天更是創(chuàng)下接近4萬(wàn)日元的歷史最高，得意忘形的人們認(rèn)為“明年股價(jià)可望達(dá)到5萬(wàn)日元”。

然而以這一天為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，1990年市場(chǎng)交易的第一天，股價(jià)就跌入了地獄。從此，日本股票市場(chǎng)陷入長(zhǎng)達(dá)十多年的熊市之中。

繼股市暴跌之后，1991年，日本不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始垮塌，巨大的地產(chǎn)泡沫自東京開(kāi)始破裂，迅速蔓延至日本全境。土地和房屋根本賣(mài)不出去，陸續(xù)竣工的樓房沒(méi)有住戶(hù)，空房到處都是。房地產(chǎn)價(jià)格狂跌，當(dāng)年，六大城市的房地產(chǎn)價(jià)格就下降了15%～20%。房地產(chǎn)價(jià)格的暴跌導(dǎo)致大量不動(dòng)產(chǎn)企業(yè)及關(guān)聯(lián)企業(yè)破產(chǎn)。緊接著，作為土地投機(jī)主角的非銀行金融機(jī)構(gòu)因擁有大量不良債權(quán)而陸續(xù)破產(chǎn)。結(jié)果，給這些機(jī)構(gòu)提供資金的銀行也因此擁有了巨額不良債權(quán)。

泡沫的破滅還將原來(lái)隱藏于繁榮外表下的丑陋都展現(xiàn)了出來(lái)。1991年7月，富士銀行的虛假儲(chǔ)蓄證明事件被曝光。緊接著，東海銀行、協(xié)和琦玉銀行也被揭露出來(lái)存在同樣的問(wèn)題。大量銀行丑聞的不斷曝光，使日本金融業(yè)產(chǎn)生了嚴(yán)重的信用危機(jī)。數(shù)年后，幾家大銀行相繼倒閉，給日本經(jīng)濟(jì)留下了嚴(yán)重的后遺癥。

回顧日本經(jīng)濟(jì)泡沫的前前后后，它帶給我們以深深的啟示。當(dāng)泡沫膨脹起來(lái)時(shí)，所有現(xiàn)實(shí)的事物在泡沫中都顯得無(wú)比碩大，人們歡快地享受著這種輕飄飄的碩大，甚至參與其中，將泡沫吹得更大，而無(wú)視其虛幻的本質(zhì)。只有當(dāng)泡沫破滅時(shí)，被重重摔在地上的人們才會(huì)為自己當(dāng)初瘋狂而愚蠢的行為后悔不迭。

（殷欣奎薦自《晚晴報(bào)》原標(biāo)題為《日本“土地神話(huà)”的破滅》）