2005年7月21日，中國人民銀行發(fā)布公告稱：中國自當日起，實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考“一籃子”貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制。這表明中國以回歸管理浮動的方式，正式啟動了人民幣匯率機制彈性化改革。那么為什么我國選擇在這一時間進行人民幣匯率制度的改革呢？它又面臨著怎樣的前景呢？下面就以上問題做一粗淺的分析并試圖尋求一些對策。

一、人民幣升值壓力現(xiàn)狀

（一）目前影響人民幣匯率走勢的國際因素

由于此前國際社會對人民幣大幅度升值抱有極大的期望，然而2005年人民幣的小幅度升值遠遠不能滿足相關(guān)國家的需要，這些國家對我國政府繼續(xù)施加壓力，仍要求人民幣進一步升值。

1.人民幣的小幅升值引發(fā)了國際金融市場對人民幣進一步升值的強烈預(yù)期。在我國宣布匯率制度改革之前，雖然國際社會對人民幣升值已形成了強大的壓力，但由于改革是否實施的不確定性的存在，并沒有形成對人民幣升值特別強烈的預(yù)期。7月21日匯率改革正式實施后，引起了國際社會的普遍關(guān)注。此前市場預(yù)期的人民幣升值幅度至少在5%-10%以上，目前2%的升值使投機者還抱有極大的期望，從而引發(fā)了國際金融界對人民幣升值的預(yù)期，這種預(yù)期同時也加大了人民幣的升值壓力。

2.貿(mào)易摩擦依然尖銳，人民幣升值壓力繼續(xù)存在。雖然人民幣的小幅度升值有效緩解了我國與貿(mào)易伙伴國之間的貿(mào)易摩擦，但我們應(yīng)當看到，中國出口的勞動密集型產(chǎn)品具有極大的優(yōu)勢，人民幣的小幅度升值只是壓低了國內(nèi)出口企業(yè)的利潤空間，對國際市場上中國產(chǎn)品的價格并沒有造成明顯的影響，中國產(chǎn)品的競爭力依然強勁。這對那些想通過促使人民幣升值來降低中國產(chǎn)品競爭力，以達到改善貿(mào)易狀況、平衡國際收支的國家來說，并沒有達到他們預(yù)期的目的，貿(mào)易摩擦依然尖銳。2005年下半年，中國出口產(chǎn)品遭受的反傾銷調(diào)查居全球之首，共33起，遠高于2004年同期的24起。這些國家必然會要求人民幣繼續(xù)升值，以進一步縮小我國出口產(chǎn)品的優(yōu)勢，保護其國內(nèi)的相關(guān)企業(yè)。這些使得國際上要求人民幣升值的呼聲依然響亮，人民幣升值壓力繼續(xù)存在。

（二）目前影響人民幣匯率走勢的國內(nèi)因素

基于我國目前的經(jīng)濟貿(mào)易和外匯儲備情況，人民幣升值的內(nèi)在動力依舊強大，從我國將來的經(jīng)濟發(fā)展前景來看，人民幣還有進一步升值的空間。

1.貿(mào)易順差增長過快和外匯儲備的大量存在，仍是迫使人民幣進一步升值的內(nèi)在壓力。多年來我國對外貿(mào)易的持續(xù)高速增長帶來了連年的大額順差，使得我國的外匯儲備大幅度增加，截至2006年2月，中國的外匯儲備已高達8500多億美元，比日本多36億美元左右，中國已成為世界上第一大外匯儲備國。這其中，美元資產(chǎn)比例在60%以上，歐元資產(chǎn)約占20%，日元資產(chǎn)占10%左右。巨額的外匯儲備不僅加大了外匯市場上外幣的供應(yīng)量，更重要的是增大了我國外匯儲備方面的機會成本，為了減低儲備成本，就需要減持外匯資產(chǎn)，特別是美元資產(chǎn)，于是就需要賣出外幣回籠本幣，這進一步加大了外匯市場上的外匯供求差距，必然導(dǎo)致外幣對人民幣匯率的下跌，如果是在完全浮動匯率制度下應(yīng)表現(xiàn)為一國貨幣升值，但我國目前波動幅度控制在3%左右，這就使得我國不可能通過匯率的自由浮動來化解這股強大的壓力，從而變相地增大了人民幣升值的內(nèi)在壓力。

2.經(jīng)濟的高速增長是人民幣升值的內(nèi)在動力。中國當前經(jīng)濟發(fā)展勢頭強勁，前段時間人民幣的小幅度升值并沒有對我國經(jīng)濟建設(shè)帶來太大影響，國內(nèi)投資和出口需求仍舊旺盛，經(jīng)濟基本面繼續(xù)得到改善，經(jīng)濟發(fā)展前景仍被繼續(xù)看好，人民幣繼續(xù)受到國內(nèi)外投資者的青睞。這些都是促使人民幣匯率趨向上升的強大動力，人民幣仍有巨大的升值潛力，也就是說人民幣會繼續(xù)面臨升值的壓力。

3.持續(xù)的幣值低估導(dǎo)致我國進口成本過大，人民幣升值是我國經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需要。根據(jù)我國國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的需要，進口需求正在不斷增加。近幾年我國保持了經(jīng)濟持續(xù)高速增長的態(tài)勢，為了滿足經(jīng)濟增長的需求，加快我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級，我國正經(jīng)歷著從出口大國向進口大國轉(zhuǎn)變的階段。7月21日人民幣匯率改革開始后，2005年8—10月份一般貿(mào)易進口增長快速反彈，前期因升值預(yù)期被壓抑的進口需求在匯率改革后集中釋放，在年底稍微有所回落。從長期來看，人民幣進一步升值有助于降低我國進口原材料、燃料、礦物等初級產(chǎn)品的成本，大大減輕我國進口能源和原料的負擔，從而使國內(nèi)企業(yè)降低生產(chǎn)成本，增強競爭力。同時也有利于我國企業(yè)進口國外先進的機械設(shè)備，提高企業(yè)技術(shù)水平，改進產(chǎn)品檔次，從而促進我國的產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)的調(diào)整，改善我國在國際分工中的地位。這些都在客觀上要求人民幣在今后的時間里持續(xù)平穩(wěn)地升值。

可以看到，不論是從外部的壓力角度還是從內(nèi)在的需求角度來說，人民幣的進一步升值是必要且必須的?，F(xiàn)在的關(guān)鍵就是看怎樣化解目前人民幣的升值壓力，使我國的匯率改革有一個較為寬松的外部環(huán)境。

二、化解人民幣升值壓力的措施建議

（一）主動采取措施限制貿(mào)易順差過快的增長

貿(mào)易順差的過快增長是導(dǎo)致我國與歐美之間貿(mào)易摩擦進而形成人民幣升值壓力的導(dǎo)火線，我們可以主動采取措施控制貿(mào)易順差的快速增長，避免由此帶來的人民幣匯率被動調(diào)整的壓力。當前可取的措施主要包括以下幾個方面：

1.通過征收出口稅、降低出口退稅稅率等措施主動限制那些技術(shù)水平低、工藝落后、污染嚴重的企業(yè)的出口。2006年1月26日，國家稅務(wù)總局發(fā)出通知，取消了一些商品的出口退稅，同時也不同程度地下調(diào)了其他產(chǎn)品的出口退稅率。3月14日，財政部新聞辦公室發(fā)布公告，為進一步控制高耗能、高污染、資源性產(chǎn)品的出口，經(jīng)國務(wù)院批準，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會決定自2006年4月10日起，將提高部分產(chǎn)品的出口稅率。這些措施不僅限制了那些高污染低附加值的產(chǎn)品的出口、緩和了貿(mào)易摩擦、減輕了人民幣升值的壓力，同時也在國際社會樹立了我國作為一個負責任的發(fā)展中大國的良好形象，更重要的是，這也促進了我國出口企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，有助于我國改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)。

2.完善企業(yè)員工的薪酬結(jié)構(gòu)，推動人力成本升級，從法律和制度上確保員工獲得合理的社會保障費用。我國在國際市場的競爭優(yōu)勢，并不是人民幣匯率，而是我國的比較成本優(yōu)勢，即低廉的勞動力價格。目前我國國有和私營企業(yè)普通職工平均工資在1200元左右，遠遠低于在我國境內(nèi)的外資企業(yè)員工的薪金水平，管理人員工資也只有同類外資企業(yè)管理者薪金的一半左右。這嚴重打擊了勞動者的生產(chǎn)積極性，同時也造成了大量優(yōu)秀人才的流失。在人民幣升值壓力下，可藉此對低廉的勞動力進行重新估值和適當調(diào)整，提高勞動力的價格水平，這不僅可以提高我國產(chǎn)品的成本，減少貿(mào)易摩擦，減輕人民幣升值的壓力，還可以使企業(yè)員工的生活得到更好的保障，擴大國內(nèi)市場需求，更重要的是在勞動力成本提高的情況下，可以促使那些以生產(chǎn)勞動密集型產(chǎn)品為主的企業(yè)向技術(shù)密集型企業(yè)轉(zhuǎn)變，間接推進了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐。

（二）擴大我國企業(yè)對外直接投資，鼓勵資本輸出

面對人民幣升值壓力，鼓勵有條件的企業(yè)到國外投資或進口先進的機器設(shè)備，緩和我國資本流出和流入的不對稱，改善國際收支狀況，緩解人民幣升值壓力。商務(wù)部消息，截至“十五”期末，我國對外直接投資額超過500億美元。其中，2002－2005年四年累計投資凈額179億美元，年均增長36％。我國境外中資企業(yè)超過10000家；對外直接投資由“綠地投資”向跨國并購等方式擴展，跨國并購成為對外直接投資的重要方式；一批境外研發(fā)中心、工業(yè)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)逐步建立。從長期來看，我國是一個處于高速發(fā)展的大國，應(yīng)當進一步擴大對外直接投資，積極參與到國際經(jīng)濟合作中去，增加我國在世界經(jīng)濟中所占的分量，提升我國的國際地位，賺取更多的經(jīng)濟利益，同時通過對外直接投資調(diào)整我國和其他伙伴國的關(guān)系，改善我國所處的國際環(huán)境，減輕人民幣的升值壓力。

（三）加快人民幣衍生產(chǎn)品市場建設(shè)

目前，國內(nèi)銀行能夠提供的應(yīng)對外幣匯率風(fēng)險的衍生產(chǎn)品品種很多，但規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險的衍生產(chǎn)品基本是空白，僅有的人民幣遠期結(jié)售匯還存在許多缺陷。針對現(xiàn)有的市場狀況，我覺得應(yīng)該進一步放松資本項目外匯管制，鼓勵人民幣衍生產(chǎn)品發(fā)展，在已允許開辦人民幣遠期和互換的基礎(chǔ)上，繼續(xù)推出人民幣期權(quán)和期貨交易。這樣做不僅增加了人民幣遠期市場的流動性，規(guī)避了匯率風(fēng)險，同時也有效緩解了人民幣的升值壓力，并為發(fā)現(xiàn)合理的人民幣即期匯率水平提供了市場依據(jù)。

三、人民幣匯率趨勢展望

目前，市場對人民幣升值的預(yù)期初步呈現(xiàn)弱化跡象，這主要是因為境內(nèi)外美元利差趨于縮小。自2005年7月21日以來，我國境內(nèi)商業(yè)銀行美元小額存款利率連續(xù)3次上調(diào)，由匯率改革前的1.125%提高到目前的2.5%，上升了1.375個百分點，而同期美聯(lián)儲利率僅提高了1個百分點。在短期內(nèi)，隨著美聯(lián)儲“穩(wěn)健有序”加息的步伐漸進尾聲，用利率平價來衡量的人民幣對美元繼續(xù)升值的壓力在減弱，而從我國貿(mào)易順差不斷擴大的趨勢來看，人民幣來自國際收支調(diào)整的壓力仍將繼續(xù)存在。從長期看，人民幣匯率走勢具有不確定性。就內(nèi)部而言，如果我國經(jīng)濟能夠在健康狀態(tài)下繼續(xù)高速增長，那么人民幣就具備了升值的內(nèi)部基礎(chǔ)；但如果財政貨幣化傾向加重、就業(yè)壓力增大時就會形成對人民幣貶值的壓力。就外部來說，世界主要經(jīng)濟體的利率水平和國際收支狀況的變化等因素也會對人民幣匯率形成雙向影響。人民幣匯率形成機制改革的目標是實現(xiàn)以市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動匯率制度，短期內(nèi)人民幣匯率水平將呈穩(wěn)步上升的趨勢，長期的變動趨勢還要具體視我國匯率制度改革的進程而定。對于各經(jīng)濟行為主體來說不應(yīng)對人民幣匯率的升貶下“賭注”，而應(yīng)樹立管理匯率風(fēng)險的意識，充分利用衍生產(chǎn)品規(guī)避匯率波動的風(fēng)險，確保企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。

總之，我國的人民幣匯率改革雖已初現(xiàn)成效，但在今后的很長一段時間里，人民幣的升值壓力仍將伴隨我們左右。隨著我國加入WTO的步伐向前邁進，我國的金融市場即將完全開放，這必將對我國的經(jīng)濟金融市場帶來更加強大的沖擊。這就要求我們一面穩(wěn)步推行人民幣匯率形成機制的改革，一面加快完善我國的外匯管理體制，在平穩(wěn)中過渡，逐步緩慢提高人民幣匯率，以保證我國經(jīng)濟健康、平穩(wěn)、正常的發(fā)展。

（作者單位：內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院金融系）