摘要：?jiǎn)T工持股計(jì)劃作為合乎現(xiàn)代企業(yè)制度要求的一種激勵(lì)機(jī)制，是增強(qiáng)員工勞動(dòng)積極性和企業(yè)凝聚力的一種手段，近來(lái)越來(lái)越受到企業(yè)的關(guān)注。本文回顧了員工持股計(jì)劃的一般理論和在美國(guó)的發(fā)展，總結(jié)了我國(guó)實(shí)行員工持股計(jì)劃的狀況和模式，并對(duì)美國(guó)員工持股計(jì)劃的做法進(jìn)行了借鑒和思考。

關(guān)鍵詞： 員工持股計(jì)劃 股權(quán)激勵(lì) 模式 借鑒

一、美國(guó)的員工持股計(jì)劃

美國(guó)員工持股制最早出現(xiàn)于18世紀(jì)末至20世紀(jì)20年代，國(guó)會(huì)立法通過(guò)養(yǎng)老金計(jì)劃，直接產(chǎn)生了利益分配和股票分紅計(jì)劃，掀起一次新資本主義的員工所有制運(yùn)動(dòng)。50年代后期，路易斯·凱爾索的雙因素經(jīng)濟(jì)理論付諸實(shí)踐。70年代中期后，在雙因素經(jīng)濟(jì)理論和分享經(jīng)濟(jì)論影響下，美國(guó)許多企業(yè)開(kāi)始組織實(shí)施員工持股計(jì)劃。

為了鼓勵(lì)企業(yè)推行員工持股計(jì)劃，美國(guó)在上世紀(jì)70年代相繼通過(guò)了一系列的法案，為實(shí)行員工持股計(jì)劃的企業(yè)及有關(guān)各方面提供稅收優(yōu)惠，如1973年《地區(qū)鐵路重組法》、1974年《員工退休收入保障法案》、1975年《減稅法案》、1976年《稅制改革法》。其后，美國(guó)有關(guān)員工持股計(jì)劃的立法不斷完善，如1984年《赤字削減法》、1986年《稅制改革法》、1996年《中小企業(yè)就業(yè)保護(hù)法》、1997年《納稅人減賦法》和2001年《經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與減稅調(diào)節(jié)法》等，推動(dòng)了員工持股計(jì)劃得到進(jìn)一步創(chuàng)造和大規(guī)模發(fā)展。美國(guó)一半以上的州也頒布了鼓勵(lì)員工持股法律。員工持股制度漸漸成為占統(tǒng)治地位的一種現(xiàn)代企業(yè)組織形式。目前美國(guó)推行的員工持股計(jì)劃與退休計(jì)劃結(jié)合，是一種福利計(jì)劃。它將員工的收益與其對(duì)本公司的股票投資相聯(lián)系，職工的收入與企業(yè)的效益、管理和員工自身的努力等因素聯(lián)系起來(lái)，創(chuàng)造員工收人的多種來(lái)源。

典型的美國(guó)員工持股計(jì)劃的做法是：至少應(yīng)該有70％的非高薪階層的員工參與這個(gè)計(jì)劃，由員工股份信托基金從銀行借款購(gòu)買(mǎi)公司股票，但不直接發(fā)放給員工，而是放在一個(gè)懸置賬戶內(nèi)，隨著借款的償還，再按照確定的比例分次轉(zhuǎn)入員工個(gè)人賬戶；已經(jīng)分配到股票的員工以個(gè)人名義行使表決權(quán)，尚未分配到參與者手中的股票由受托人或基金執(zhí)行人行使表決權(quán)；員工擁有的股份在一定時(shí)期內(nèi)不得兌現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓。對(duì)于員工參加持股計(jì)劃而得到的股票，如果員工希望變現(xiàn)，公司有用當(dāng)前公平的市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)回這些股票的責(zé)任。

在美國(guó)，員工持股有多種實(shí)現(xiàn)方式，其中杠桿型與非杠桿型員工持股計(jì)劃是兩種典型的持股方式，由于杠桿型員工持股可以融資并增加納稅優(yōu)惠，多數(shù)美國(guó)企業(yè)傾向于運(yùn)用杠桿型員工持股計(jì)劃。

二、我國(guó)實(shí)行員工持股計(jì)劃的模式

（一）新四通MBO模式

四通集團(tuán)作為中國(guó)最早的民營(yíng)高科技企業(yè)之一，1998年，為解決產(chǎn)權(quán)問(wèn)題困擾引進(jìn)MBO方式，先由公司管理層和內(nèi)部職工成立職工持股會(huì)，然后分別由原四通集團(tuán)和職工持股會(huì)以及外部股權(quán)投資人出資成立北京四通投資有限公司，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)香港上市的香港四通以及原四通集團(tuán)系統(tǒng)集成、信息家電、軟件開(kāi)發(fā)等資產(chǎn)，達(dá)到以清晰的增量調(diào)動(dòng)模糊的存量的目的。四通改制模式引進(jìn)MBO方式，同時(shí)進(jìn)行四通的產(chǎn)權(quán)重組、業(yè)務(wù)重組和機(jī)制重組，通過(guò)產(chǎn)權(quán)清晰的新四通收購(gòu)原四通的資產(chǎn)，解決了產(chǎn)權(quán)混亂的問(wèn)題，同時(shí)調(diào)動(dòng)了員工的積極性，增強(qiáng)了企業(yè)的凝聚力。

（二）浦東大眾模式

浦東大眾的職工持股會(huì)以上海大眾企業(yè)管理有限公司的法人名義建立，通過(guò)上海大眾出租汽車(chē)有限公司的協(xié)議轉(zhuǎn)讓取得了浦東大眾20.08%的控股權(quán)，形成了浦東大眾是由一家民營(yíng)企業(yè)控股的上市公司的市場(chǎng)定位。職工持股會(huì)成立以來(lái)，浦東大眾及其職工持股會(huì)的資產(chǎn)與股東權(quán)益都取得了較大的增長(zhǎng)。持股員工與企業(yè)具有利益相關(guān)性，尤其是經(jīng)營(yíng)者持股較多，更具激勵(lì)性。通過(guò)轉(zhuǎn)讓非流通股的方式，員工合法取得股權(quán)，不存在國(guó)有資產(chǎn)流失的問(wèn)題。并且，員工持股有效增強(qiáng)企業(yè)凝聚力，使國(guó)有資產(chǎn)退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，有利于進(jìn)行經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

（三）紹興百大強(qiáng)制高級(jí)管理層持股模式

紹興百大公司董事會(huì)要求公司高級(jí)管理人員必須儲(chǔ)有一定數(shù)量的公司社會(huì)公眾股。為此，公司高級(jí)管理人員1999年8月陸續(xù)購(gòu)入社會(huì)公眾股。按照規(guī)定只有在離職6個(gè)月后才可將持有的公司社會(huì)公眾股拋出。 紹興百大公司的這種做法可以將經(jīng)營(yíng)者利益與公司利益緊密結(jié)合起來(lái)，有效地激勵(lì)和約束高級(jí)管理人員，但由于市場(chǎng)收購(gòu)價(jià)格較高，且所持股份不能流動(dòng)，造成了高級(jí)管理人員持股成本較高。實(shí)行股票期權(quán)可能會(huì)是更加有效的辦法。

（四）深圳金地模式

《金地集團(tuán)員工持股制度實(shí)施方案》對(duì)股權(quán)安排、資金來(lái)源、股份分配、股份分紅、職工股的管理等內(nèi)容進(jìn)行了規(guī)定：公司70%為國(guó)有股和法人股、30%為內(nèi)部員工股。在內(nèi)部員工股中，70%供現(xiàn)有員工認(rèn)購(gòu)，30%作為預(yù)留股份，用于獎(jiǎng)勵(lì)公司優(yōu)秀員工和新增員工認(rèn)購(gòu)。員工購(gòu)股資金遵循自愿出資和多渠道集資的原則，員工出資35%，公司劃出35%專項(xiàng)資金借給員工，工會(huì)從歷年積累公益金中出資30%；股份分配由公式計(jì)算決定；員工所持股份由公司工會(huì)作為社團(tuán)法人托管運(yùn)作；內(nèi)部員工個(gè)人股不得轉(zhuǎn)讓、交易和繼承，員工離開(kāi)公司或退休就要退股。金地模式建立了投資分紅和勞動(dòng)報(bào)酬相結(jié)合的激勵(lì)機(jī)制，預(yù)留股份為獎(jiǎng)勵(lì)優(yōu)秀員工和企業(yè)可持續(xù)引進(jìn)人才作了很好的制度鋪墊。

（五）武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司的股票持有計(jì)劃

1999年5月，武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司對(duì)其所屬的全資企業(yè)和控股企業(yè)的法定代表人的報(bào)酬實(shí)行年薪制管理，年薪由基薪收入、風(fēng)險(xiǎn)收入、年功收入和特別年薪獎(jiǎng)勵(lì)四部分組成。各部分收入由年度考核結(jié)果與企業(yè)完成利潤(rùn)情況確定，基薪收入與年功收入考核后以現(xiàn)金一次性支付，風(fēng)險(xiǎn)收入的30%以現(xiàn)金形式當(dāng)年兌付，其余70%轉(zhuǎn)為公司的股票期股，按每隔一年返還30%的方法在三年內(nèi)延期兌付。期股到期前，股票由國(guó)資局代管并由國(guó)資公司行使表決權(quán)。企業(yè)法定代表人享有分紅、增配股權(quán)利，未到期期股不能上市流通。此舉實(shí)際上是通過(guò)股票表現(xiàn)出的一種延期兌現(xiàn)的獎(jiǎng)金，本質(zhì)而言是一種強(qiáng)制性的股票持有計(jì)劃。

（六）上海貝嶺虛擬持股模式

上海貝嶺于1999年7月對(duì)部分技術(shù)人員和高層管理人員實(shí)施了虛擬股票計(jì)劃，按一定考核程序確定每位參與者的具體期權(quán)授予數(shù)額，并約定虛擬股票期權(quán)的數(shù)量、兌現(xiàn)時(shí)間和條件等，約定員工在持股期間只享有分紅、贈(zèng)配股權(quán)利，不享有表決權(quán)。模擬股票期權(quán)以上海貝嶺股票的股數(shù)計(jì)量，公司用剩余獎(jiǎng)勵(lì)基金以當(dāng)期市場(chǎng)實(shí)際價(jià)格按一定的比例折扣作為基準(zhǔn)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)本公司的股票；期權(quán)兌現(xiàn)時(shí)也以股數(shù)計(jì)量，并以兌現(xiàn)時(shí)的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格結(jié)算，差價(jià)部分為員工實(shí)際所得，公司代為繳納所得稅。這種模擬持股實(shí)際是一種獎(jiǎng)金的延期支付，將獎(jiǎng)金用股票期權(quán)形式兌現(xiàn)，而不是真正的股票股權(quán)。

三、美國(guó)員工持股計(jì)劃對(duì)我們的借鑒

（一）正確認(rèn)識(shí)員工持股計(jì)劃

員工持股計(jì)劃作為合乎現(xiàn)代企業(yè)制度要求的一種長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，兼具激勵(lì)與福利的雙重機(jī)制，實(shí)施過(guò)程中要正確認(rèn)識(shí)該制度的作用與意義，注重引導(dǎo)員工著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，防止短視行為。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈和企業(yè)面臨復(fù)雜經(jīng)營(yíng)環(huán)境時(shí)，除了要依靠企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、業(yè)務(wù)骨干的才能，還需要普通員工的積極努力。員工持股計(jì)劃提高了員工對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度，激勵(lì)他們?yōu)槠髽I(yè)發(fā)展創(chuàng)造更多財(cái)富。

（二）完善有關(guān)員工持股的法律法規(guī)

美國(guó)的員工持股運(yùn)作已經(jīng)有了相當(dāng)成功的經(jīng)驗(yàn)，很重要的一點(diǎn)是美國(guó)聯(lián)邦政府和許多州政府為此制定了一系列法律法規(guī)，使員工持股計(jì)劃推行起來(lái)有據(jù)可依，而且有關(guān)法規(guī)政策還在修改和補(bǔ)充，建立起較為健全的員工持股的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制。但在我國(guó)還缺乏明確和有效的法律法規(guī)對(duì)員工持股的管理和運(yùn)作進(jìn)行指導(dǎo)和規(guī)范，實(shí)施員工持股計(jì)劃的企業(yè)也多數(shù)處于探索階段，認(rèn)識(shí)和理解程度不同，實(shí)施的隨意性比較大，員工持股比較偏低，甚至存在著強(qiáng)制性。所以，制定和完善員工持股制度的國(guó)家立法則顯得十分迫切和必要。

（三）建立符合我國(guó)實(shí)際的員工持股計(jì)劃

美國(guó)推行員工持股計(jì)劃的主要目的是增加員工的退休福利，員工持股充分體現(xiàn)了廣泛參與原則，并在相關(guān)法律中對(duì)員工的廣泛參與性作了嚴(yán)格規(guī)定。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、發(fā)展?fàn)顩r有著自己的特色，而且企業(yè)受經(jīng)濟(jì)發(fā)展、歷史、文化的影響與制約，決定了我國(guó)的員工持股計(jì)劃只能有選擇地借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)。員工持股可以有很多不同的結(jié)構(gòu)和模式，并會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果，在具體應(yīng)用過(guò)程中，要從企業(yè)實(shí)際出發(fā)，科學(xué)地設(shè)計(jì)員工持股計(jì)劃。

第一，確定合理的持股范圍，安排恰當(dāng)?shù)某止杀壤?。?duì)于多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)施員工持股計(jì)劃的目的在于調(diào)動(dòng)廣大員工的積極性，提高他們的創(chuàng)造性和責(zé)任感，進(jìn)而提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。員工持股計(jì)劃需要員工廣泛參與，將持股對(duì)象從高層管理人員向員工骨干推廣。另一方面，廣泛參與并不是要求全員持股，持股應(yīng)發(fā)揮激勵(lì)作用。因此，持股應(yīng)限定具體的條件，對(duì)持股資格進(jìn)行審查，對(duì)不同類型不同性質(zhì)的企業(yè)，安排適當(dāng)?shù)某止杀壤?/p>

第二，企業(yè)要求具有比較完善和規(guī)范的績(jī)效考核制度，適當(dāng)限制員工股的權(quán)利范圍。持股的額度應(yīng)該通過(guò)績(jī)效考核加以鑒別，并在這一前提下進(jìn)行員工持股激勵(lì)。

第三，以靈活多樣的入股形式推進(jìn)內(nèi)部員工持股制度的發(fā)展。美國(guó)為推行員工持股計(jì)劃采用了貸款扶持等多種手段。我國(guó)企業(yè)應(yīng)靈活采用多樣的入股形式，考慮員工出資與國(guó)家、企業(yè)幫助相結(jié)合，改變現(xiàn)金支付為主的狀況，實(shí)行有償購(gòu)買(mǎi)與無(wú)償配送相結(jié)合，減小員工的持股風(fēng)險(xiǎn)。入股形式除了現(xiàn)金購(gòu)入，還可以專有、專利技術(shù)折股，工資（獎(jiǎng)金）結(jié)余量化和公益金劃轉(zhuǎn)購(gòu)股，借貸資金入股，凈資產(chǎn)增值獎(jiǎng)勵(lì)，獎(jiǎng)勵(lì)股份，年薪折股等。

第四，將員工持股與企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃結(jié)合起來(lái)，建立長(zhǎng)期性的、動(dòng)態(tài)性的股權(quán)管理體系。隨著企業(yè)的發(fā)展，員工構(gòu)成會(huì)發(fā)生變化，影響員工持股的因素如職位、業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)等因素也處于經(jīng)常性變化之中，員工股份也將呈現(xiàn)不斷變化的趨勢(shì)。針對(duì)這些變化，就必須提出相應(yīng)的解決方案，股權(quán)結(jié)構(gòu)要保持動(dòng)態(tài)合理性，以公司的可持續(xù)發(fā)展為原則。

員工持股制度在國(guó)外取得成功實(shí)踐，實(shí)施員工持股計(jì)劃的企業(yè)在企業(yè)成長(zhǎng)性、經(jīng)營(yíng)績(jī)效要比傳統(tǒng)企業(yè)優(yōu)越，但是該制度如何影響員工的態(tài)度和行為、進(jìn)而影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的機(jī)理還不是非常清楚，實(shí)證研究也沒(méi)有能確切地說(shuō)明它對(duì)提高企業(yè)績(jī)效發(fā)揮多大作用。而且在我國(guó)推行中產(chǎn)生了一系列問(wèn)題。實(shí)施員工持股制度必須建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，有著法律法規(guī)和稅收優(yōu)惠的保證，并能形成相應(yīng)的激勵(lì)和監(jiān)督機(jī)制，而我國(guó)許多企業(yè)還不具有這些條件，這直接制約了員工持股制度實(shí)踐的有效性和作用發(fā)揮。這需要我們能夠正確看待員工持股制度，認(rèn)真借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，注意及時(shí)總結(jié)國(guó)內(nèi)實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不斷探索和完善。

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