人們習(xí)慣以成敗論英雄。

在資本市場被戴上退市風(fēng)險警示的*ST(speclal treatment)上市公司，一只腳實際上已經(jīng)踏進(jìn)了退市的深淵。他們只能成功，他們沒有任何退路。

在中國證券市場160多家ST公司中，我們找出其中的50家，他們是中國市場經(jīng)濟(jì)改革的一個側(cè)面縮影，記錄并思考他們，最大的啟示可能就在于失敗與成功往往只有咫只之遙，他們是后來者前行的警示路標(biāo)。

落魄的*ST

翻開大部分*ST公司最初的招股說明書，你會發(fā)現(xiàn)*ST公司們都曾有那么一段美麗的花樣年華：他們大多曾是所在行業(yè)的市場前三，曾是中國資本市場中的驕子。然而一切來去匆匆。困境和失敗好像來得太快，他們大多還沒能細(xì)品人生的成功快意，一時間就險象環(huán)生，瀕臨絕境。

明德平，空軍出身，曾任聯(lián)合國軍事觀察員，參加過柬埔寨軍事維和，獲聯(lián)合國遠(yuǎn)東維和司令部榮譽(yù)勛章兩枚；*ST實達(dá)(600734．SH)董事長。

明德平2003年對記者說：“我們將用三年的時間來打造一個新實達(dá)。2003年，實達(dá)要培養(yǎng)出一支強(qiáng)有力的渠道隊伍；2004年，優(yōu)化銷售體系結(jié)構(gòu)；2005年，全面提升銷售體系的整合和增值能力。三年三個臺階，實達(dá)將會發(fā)展成為一個多元化的IT硬件產(chǎn)品及解決方案提供商?！?/p>

三年過去了，明德平的戰(zhàn)略藍(lán)圖還未能完全展開，公司就掉進(jìn)了虧損的泥潭。2006年6月22日，*ST實達(dá)因涉嫌違反《證券法》，已被中國證監(jiān)會立案調(diào)查。由于2005年巨虧，如果2006年再虧損，實達(dá)將就此暫停上市。

和明德平同樣收到證監(jiān)會調(diào)查通知的還有*ST百花(600721．SH)的劉威東，這位做過法庭庭長的女董事長，面對已連續(xù)兩年虧損的財務(wù)報表，面對大股東之間復(fù)雜的權(quán)力紛爭，劉威東的日子不會好過。

“大樹底下好乘涼”，相信稍有年齡的人都不會忘記長嶺冰箱的這句廣告詞。1986年就進(jìn)入冰箱制造業(yè)的陜長嶺(000561．SZ)，曾是全國先進(jìn)的紡織電子科研生產(chǎn)基地，長嶺冰箱也曾是中國家電市場上暢銷的名牌冰箱之一。

作為陜長嶺一員老將的李升前剛剛接替楊修福出任董事長，李升前要面對的不僅僅是南京斯科特主導(dǎo)下的重組計劃徹底告吹，還有今年一季度凈虧700萬元和高達(dá)4205萬元應(yīng)收賬款的糟糕報表。能否將長嶺從退市的邊緣拉回來，要看李升前怎樣把長嶺這個殼快點(diǎn)兒賣出去。

會計師出身的閆萬鵬仗著河南建投的一幫人馬，在2005年歲末，愣是以4400萬元的股權(quán)拍賣價格，取得了華美科技在*ST春都(000885．SZ)18．75％的股權(quán)，成為實際上的第一大股東，掌握了春都董事會的實際控制權(quán)。

閆萬鵬上任不久，就扯出“水泥換火腿腸”的資產(chǎn)置換大旗，無奈時運(yùn)不濟(jì)，剛好趕上國家的宏觀調(diào)控，壓縮水泥行業(yè)的產(chǎn)能。最終無論閆萬鵬怎樣折騰，2006年一季度還是虧損了744萬元，閆萬鵬也于2006年7月3日黯然下課，同樣來自河南建投的蔡志端接過權(quán)杖，依靠河南建投這棵大樹，再把什么優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換進(jìn)春都?股東們急盼著蔡志端快點(diǎn)兒帶來一線生機(jī)。

有靠山的*ST

在這50人的榜單中，有一群人本來與所在的ST公司毫無關(guān)系，是資產(chǎn)重組這個利器把他們空降到這個陣營中來。他們既幸運(yùn)又充滿壓力，相比那些捉襟見肘的老總們，他們身后往往有著巨大的財力支持，但同時他們也背負(fù)著力挽狂瀾，再樹希望的重任。

*ST屯河(600737．SH)的董事長鄭弘波就是其中一個。

結(jié)束被新疆德隆控股的噩夢后，*ST屯河被中糧集團(tuán)全面接手，新上任的鄭弘波和他的搭檔覃業(yè)龍被中糧集團(tuán)委以重任，經(jīng)過中糧集團(tuán)高達(dá)14億元的債務(wù)償還后，今年一季度的財報顯示：屯河每股已有2分錢的微利。目前*ST屯河最大的困境在于受前德隆資產(chǎn)5．86億元質(zhì)押凍結(jié)的影響，無法實施股改，《英才》記者就此致電其董秘辦，詢問其股改進(jìn)程時，秘書用了“非常非常困難”六個字來回答記者，毫無疑問，股改是橫在鄭弘波面前的一道大坎，更致命的是現(xiàn)在中糧也漸漸對股改的進(jìn)展失去了耐心，但愿做過教師的鄭弘波終能帶領(lǐng)屯河跨過這個坎，為自己書寫一個漂亮的資本市場教學(xué)案例。

和新疆屯河有著相似命運(yùn)的還有*ST科龍(000921．SZ)，他們都曾是所謂產(chǎn)業(yè)整合“高手”們的手中玩物。

提起科龍，所有人都會想到已經(jīng)身陷囹圄的顧雛軍。今天的科龍，是一個被查出三年共虛增利潤3．87億和一堆訴訟糾紛纏身的巨虧企業(yè)，2006年7月6日，廣州市中級人民法院又正式受理四位小股民和兩名律師狀告科龍?zhí)摷訇愂鲋缕涮潛p的訴訟案。擺在來自海信集團(tuán)湯業(yè)國面前的就是這樣一個麻煩不斷的爛攤子，在青島海信6．8億元的資產(chǎn)重組之下，科龍暫時還在證券市場里逗留著?？讫埳硖幟麧櫬屎艿投腋偁幰咽前谉峄募译娦袠I(yè)，東家海信集團(tuán)荷包里的銀子也并不充裕，由于2005年年報遲遲不能公布，股改也始終無法進(jìn)行，湯業(yè)國要帶領(lǐng)科龍死而復(fù)生，困難極大。

*ST的大限

證監(jiān)會規(guī)定的所有上市公司的股改期限是今年底，正好和*ST公司們最后的扭虧期限是同一個時間表。完不成任務(wù)的將暫?；蚪K止上市。

兩個大限，最后通牒。

也許托爾斯泰那句話該改了：成功的公司有相同的幸福，不幸的公司都有相同的不幸。

“ST公司通過這兩個大限，相當(dāng)困難?！庇袠I(yè)內(nèi)人士這樣評判，“所有的ST公司幾乎都是積重難返，問題主要有四個方面：公司治理結(jié)構(gòu)混亂，關(guān)聯(lián)交易復(fù)雜，違規(guī)擔(dān)保過多，資金被大股東掏空。而且許多ST公司這四個毛病都有。”

在《英才》記者的電話采訪中，相當(dāng)多的*ST公司董秘辦的電話長期無人接聽，就算有人，相當(dāng)一部分公司竟是安排對公司一無所知的人在那里裝模作樣地值個班而已，連“窗口形象”都已無從顧及，破敗之象，暴露無遺。

參與股改，積極扭虧，是下半年所有*ST公司老總們的全部工作。

管理層并沒有打算把：ST公司的老總們推進(jìn)絕境，畢竟他們大多代表的是國有資產(chǎn)，在證監(jiān)會、國資委、財政部、中國人民銀行、商務(wù)部等五部委拿出的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》中，為困難戶的老總們給出了政策性的輸血條款：“對于業(yè)績差的公司，鼓勵以注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、承擔(dān)債務(wù)等作為對價來解決股權(quán)分置問題?！奔赐ㄟ^一個好的重組方案，引進(jìn)有實力的戰(zhàn)略投資者，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使業(yè)績提升，如果流通股東對此表示理解，對價方案就容易達(dá)成一致，從而完成股改難題。

*ST公司的老板們必須置之死地而后生，和時間賽跑，才可能逃離退市的深淵。

莎士比亞說：要么生存，要么死亡。用在這里再恰當(dāng)不過。