有證據(jù)顯示今年上半年熱錢已開始撤離中國，金額高達240億美元。近幾個月熱錢流出的規(guī)模幾乎為零，實際上

“最并沒有走出去的跡象”，這是渣打銀行經(jīng)濟學家王志浩11月初接受采訪時，對熱錢流向所作的判斷。但是到了12月，在其最新公布的一篇研究報道里，他卻宣布已經(jīng)發(fā)現(xiàn)新的證據(jù)，顯示今年上半年熱錢已開始撤離中國，而且估算金額高達240億美元。

學界對熱錢逐步撤離中國早有猜測。央行和商務(wù)部公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年6至9月間，中國貿(mào)易順差和FDI累計增加為828億美元，而外匯儲備累計增加只有629億美元。按說外匯的凈流入應(yīng)該等于外匯儲備的增量，然而這兩者統(tǒng)計之差竟達到199億美元。據(jù)此可見，熱錢流出確能獲得數(shù)據(jù)上的支持，而這也不過是上半年趨勢的繼續(xù)。

2004年至2005年間，由于豪賭人民幣升值，國際熱錢通過貿(mào)易賬戶、虛報貿(mào)易信貸、轉(zhuǎn)移定價、地下銀行網(wǎng)絡(luò)和其他渠道流入中國房市、股市等，這早已不是什么秘密。

然而，當下熱錢的轉(zhuǎn)向離場頗讓人難以理解。單就股市而言，今年年初上證綜合指數(shù)大約在11 60點，而到6月底則上漲到1680點，區(qū)間升幅為44．8％。即使面對上半年如此高額的收益率，熱錢依然堅定地退出，著實令人費解。

當然，雖然股市持續(xù)走牛，但是在熱錢更加篤意的投資領(lǐng)域，如人民幣匯率及房地產(chǎn)價格等，卻未能達到收益預(yù)期，極可能由此導致了熱錢的退出。譬如，早前熱錢普遍預(yù)期人民幣被低估幅度大約在15％～20％，而且短期內(nèi)會急劇升值。然而，政府并未讓人民幣短期內(nèi)勁升，匯改以來累計升值不過5％。這樣的升值幅度自然無法令國際熱錢炒家們滿意。

同樣的情況還發(fā)生在房地產(chǎn)市場。作為本輪宏觀調(diào)控的重點行業(yè)，政府出臺了一系列抑制房價持續(xù)暴漲的政策。今年以來，相對于去年同期，房地產(chǎn)價格上漲盡管沒有停止，但是已經(jīng)趨緩，而且由于稅收等原因房地產(chǎn)市場利潤也大大縮水。

9月1日，政府發(fā)布了《國家外匯管理局建設(shè)部關(guān)于規(guī)范房地產(chǎn)市場外匯管理有關(guān)問題的通知》，目標直指外資炒樓。隨后，有研究發(fā)現(xiàn)，在中國對外資進入房地產(chǎn)加強監(jiān)管之后，國內(nèi)房地產(chǎn)價格便出現(xiàn)回落，而價格回落的趨勢正好與熱錢撤離的規(guī)模相吻合。

7月份至今，上證綜合指數(shù)從1680點勁升到大約2150點，累計漲幅28％。一般認為，由于貨幣升值所導致的人民幣資產(chǎn)重估是本輪行情的最大動力，而在這之中，也有相當部分的海外熱錢變相參與其中。

雖然尚沒有最新的數(shù)據(jù)加以證實，一項合理的推測是，熱錢將會延續(xù)9月份之前的態(tài)勢撤離中國。實際上，近期股市始終處于高位寬幅震蕩。倘若再加上熱錢涌出的聲音驟起，人們確有理由擔憂當前的火爆行情會否由于被“釜底抽薪”而終止。

短期來看確有影響，因為只有在增量資金的推動下，市場才可能持續(xù)走強。不過，鑒于熱錢過度關(guān)注短期回報的操作方式，從市場長期趨勢來看，恰如茁壯成長的小伙身上長出的“贅肉”，丟掉也并不覺得可惜。畢竟，決定股票市場長期表現(xiàn)的只能是中國高速發(fā)展的實體經(jīng)濟。

熱錢撤離中國的影響絕不僅限于資本市場。雖然由此展開的討論會直接影響對資本市場未來走勢的判斷，但更為重要的是，其結(jié)論同樣將會影響對本輪宏觀調(diào)控成效進行的評估。

政策面對熱錢流出在產(chǎn)業(yè)層面影響的估計相當慎重。實際上，有關(guān)匯率變化的預(yù)期并未減弱，市場上人民幣升值還有加速之勢，而且國內(nèi)房地產(chǎn)市場等投資領(lǐng)域也依然存在高額收益。這些情況之下，受預(yù)期收益影響頗大的國際熱錢隨時可能殺個回馬槍。