摘要：成熟市場的經(jīng)驗(yàn)表明，風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管是嚴(yán)格的數(shù)量限制模式和審慎性監(jiān)管模式之外，整個(gè)年金監(jiān)管框架中十分重要的組成部分，引入風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的養(yǎng)老金運(yùn)作監(jiān)管將是必然趨勢。本文綜述了當(dāng)前國內(nèi)外對養(yǎng)老金監(jiān)管的文獻(xiàn)觀點(diǎn)，探討風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管模式在企業(yè)年金領(lǐng)域應(yīng)用的理論和意義，并著重通過采集流程風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管矩陣和制定監(jiān)管實(shí)施工具等來建立基于我國企業(yè)年金以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的ＲＡＴＥ監(jiān)管框架，從而為我國企業(yè)年金制度初步探索新的監(jiān)管理念和監(jiān)管方式。

關(guān)鍵詞：企業(yè)年金；風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管；ＲＡＴＥ

中圖分類號：Ｆ８３０ 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：Ａ 文章編號：１００３－９０３１（２００６）０９－０００６－０５

一、研究現(xiàn)狀

隨著基于風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)年金監(jiān)管逐步得到重視，各國積累了較多與之相關(guān)的研究文獻(xiàn)。關(guān)于年金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的含義，有研究認(rèn)為年金監(jiān)管的基本職能包括：準(zhǔn)入授權(quán)、監(jiān)測、分析、干預(yù)、修正和交流。企業(yè)年金的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管仍是執(zhí)行上述職能，只是方式上與普通監(jiān)管有所區(qū)別，它是以復(fù)雜的數(shù)據(jù)庫或評分系統(tǒng)為基礎(chǔ)的，通過大量地運(yùn)算找出監(jiān)管者關(guān)注的重點(diǎn)并加以處置的監(jiān)管模式（Ｒｉｃｈａｒｄ Ｐ．Ｈｉｎｚ，Ａｎｃａ Ｍａｔａｏａｎｕ，２００５）。年金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的基本要素包括：風(fēng)險(xiǎn)管理程序的要求；風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)的資本和準(zhǔn)備金要求；使用壓力測試或ＶＡＲ測度風(fēng)險(xiǎn)；定量和定性分析混合使用的風(fēng)險(xiǎn)評分系統(tǒng)來監(jiān)控重點(diǎn)環(huán)節(jié)，例如監(jiān)管階梯法和交通指示燈法；依靠第三方進(jìn)行監(jiān)管；增強(qiáng)信息披露；金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的整合；強(qiáng)化行業(yè)教育（Ｒｉｃｈａｒｄ Ｈｉｎｚ，Ｒｏｂｅｒｔｏ Ｒｏｃｈａ，２００６）。與傳統(tǒng)的企業(yè)年金監(jiān)管相比，風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的監(jiān)管專注于高風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)，可以有效地節(jié)省監(jiān)管資源；建立了風(fēng)險(xiǎn)評估和金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理體系進(jìn)而提升了金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性；監(jiān)管方法靈活，可以對各種金融產(chǎn)品和不同類型的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管（Ｔｈｏｍａｓ Ｆｉｔｚｇｅｒａｌｄ，Ｒｏｂｅｒｔ Ｖｏｇｅｌ，２０００）。這為完善當(dāng)前我國企業(yè)年金現(xiàn)階段監(jiān)管框架提供了參考。

對于基于風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)年金監(jiān)管機(jī)制，我國尚處于探索階段，相關(guān)文獻(xiàn)也較為稀缺。研究認(rèn)為，我國企業(yè)年金運(yùn)行中需要加強(qiáng)監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)包括：信用風(fēng)險(xiǎn)、獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和公平性風(fēng)險(xiǎn)。這主要是由我國現(xiàn)行企業(yè)年金的制度安排和市場結(jié)構(gòu)決定的，這些特征包括運(yùn)營部門較多，風(fēng)險(xiǎn)鏈較長，缺少專業(yè)的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)，年金采用個(gè)人賬戶，屬于員工自愿建立的補(bǔ)充性養(yǎng)老保險(xiǎn)（巴曙松，２００５；楊波，２００４）。鄧大松，吳小武（２００５）認(rèn)為企業(yè)年金基金運(yùn)行中存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要分為內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)包括：政治風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和自然風(fēng)險(xiǎn)。而內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)則包括：委托代理風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)的防范上，針對我國企業(yè)年金市場發(fā)展初期的特殊情況，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管的建議是以主動性監(jiān)管為主；加強(qiáng)監(jiān)管主體之間以及其自身部門之間的信息溝通；加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)，防范關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)；按照ＩＳＳＡ標(biāo)準(zhǔn)完善企業(yè)年金持有人利益保護(hù)框架；建立明確的問責(zé)機(jī)制，防范出現(xiàn)問題后員工利益無處保護(hù)（巴曙松，２００５）。

從在國際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管理念從銀行監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)中移植過來不久，國外文獻(xiàn)中闡釋風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管時(shí)，以研究銀行、保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)居多，針對養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資料較少，且多為案例研究，缺少國際比較和系統(tǒng)性的梳理，沒有總結(jié)出年金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管發(fā)展的一般規(guī)律。同時(shí)，國外文獻(xiàn)中實(shí)際操作方法介紹較少，特別是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心內(nèi)容——風(fēng)險(xiǎn)矩陣和監(jiān)測指標(biāo)的編制基本沒有涉及，難以指導(dǎo)我國后續(xù)推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的進(jìn)程。

由于我國年金監(jiān)管框架建立時(shí)間不長，從文獻(xiàn)綜述來看，國內(nèi)對年金監(jiān)管問題的研究多數(shù)是基礎(chǔ)性研究或知識性介紹。在實(shí)踐上，我國年金市場剛剛起步，監(jiān)管資源稀缺，年金體系復(fù)雜，角色較多且金融機(jī)構(gòu)行業(yè)跨度較大的情況下隱藏著較大風(fēng)險(xiǎn)，引入風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管迫在眉睫。因此需要盡快將風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的概念、操作方式等全面介紹到我國的年金市場，認(rèn)清風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的發(fā)展趨勢，是對我國現(xiàn)行數(shù)量監(jiān)管模式的有益補(bǔ)充。深入研究年金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的國際經(jīng)驗(yàn)，以及我國可能采取的實(shí)踐方式是一個(gè)極其重要的課題。

二、基于風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)年金監(jiān)管模式理論與實(shí)踐

國際上企業(yè)年金基金監(jiān)管模式主要有兩種，即審慎性監(jiān)管模式和嚴(yán)格數(shù)量限制監(jiān)管模式，隨著監(jiān)管理念的逐步成熟和各國監(jiān)管能力的逐步提高，呈現(xiàn)出日益重視風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管方法運(yùn)用的發(fā)展趨勢。

（一）基于風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)年金監(jiān)管的發(fā)展和演變

１．在各國養(yǎng)老金建立的初期或金融市場欠發(fā)達(dá)國家，實(shí)行嚴(yán)格數(shù)量監(jiān)管是符合實(shí)際的。采用嚴(yán)格數(shù)量限制的監(jiān)管模式是與一國的實(shí)際情況相聯(lián)系的：此模式下監(jiān)管當(dāng)局的主要任務(wù)是設(shè)立數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，并對相關(guān)主體對各標(biāo)準(zhǔn)的符合性加以監(jiān)督，監(jiān)管過程比較容易把握。因此，對于企業(yè)年金處于發(fā)展的初期或者是金融市場不發(fā)達(dá)、監(jiān)管條件不成熟的國家來說是一個(gè)符合實(shí)際的選擇，該模式有利于控制基金投資風(fēng)險(xiǎn)，最大限度地保證年金的合規(guī)發(fā)展和廣大受益人的利益安全性。但是一味強(qiáng)調(diào)安全性而對年金運(yùn)行實(shí)施嚴(yán)厲僵化限制的監(jiān)管，難免招致過度監(jiān)管之嫌，也可能使一國喪失發(fā)展資本市場的動力。對基金投資領(lǐng)域、資產(chǎn)配置比例等方面的硬性規(guī)定使企業(yè)年金基金較多地受到政府的約束，經(jīng)營的主動性和創(chuàng)造性從主觀和客觀方面都受到了壓抑，導(dǎo)致了市場效率的扭曲。

２．由嚴(yán)格數(shù)量監(jiān)管逐步放松限制，并向?qū)徤餍员O(jiān)管模式過渡。對于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，金融體制和監(jiān)管體系比較完善的發(fā)達(dá)國家來說，逐步向?qū)徤餍员O(jiān)管過度或從初期就采用審慎性監(jiān)管模式也是十分常見的。在審慎性監(jiān)管模式下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)放松對有關(guān)合同條款、市場準(zhǔn)入條件、投資組合等約束，監(jiān)管層對企業(yè)年金專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入資格僅作一個(gè)基本條件要求，一般不過多介入基金日常運(yùn)作，在投資行為細(xì)節(jié)和其他方面給予基金充分的自由。美國、加拿大、澳大利亞等國采用的即是此種模式。實(shí)證研究表明：實(shí)施審慎性監(jiān)管模式的國家的年金投資收益水平要高于實(shí)施數(shù)量限制模式國家的收益水平，而且面臨的風(fēng)險(xiǎn)反而相對小些。這里需要強(qiáng)調(diào)的是，如果不顧國情，忽視企業(yè)年金基金對安全性、收益性和流動性的綜合要求，在金融體系落后，兼管經(jīng)驗(yàn)匱乏的國家推行審慎性監(jiān)管模式，往往事與愿違。

３．由嚴(yán)格數(shù)量監(jiān)管向?qū)徤餍员O(jiān)管轉(zhuǎn)變的同時(shí)，一些國家開始關(guān)注并引入以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的監(jiān)管理念。隨著時(shí)間的發(fā)展和年金運(yùn)作過程中出現(xiàn)的各種新情況，兩種監(jiān)管模式都出現(xiàn)了與現(xiàn)實(shí)不相適應(yīng)的方面：市場敏感度低，往往對風(fēng)險(xiǎn)的識別不夠及時(shí)，相應(yīng)的監(jiān)管措施滯后于市場發(fā)展等。２０世紀(jì)９０年代以來，一些國家開始關(guān)注并引入風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的思想，力爭既能有效控制風(fēng)險(xiǎn)，又兼顧企業(yè)年金安全和效率的平衡。一些國家的監(jiān)管當(dāng)局相繼摒棄不必要的高成本的監(jiān)管法規(guī)和手段、提出一系列以風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管為基礎(chǔ)的規(guī)則，引入了靈活、適用的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管方法，年金領(lǐng)域的監(jiān)管與效率兩大問題也實(shí)現(xiàn)了歷史上前所未有的融合。美國、加拿大、澳大利亞等國在企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管方面都積累了比較成熟的經(jīng)驗(yàn)。

（二）構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的監(jiān)管的一般框架

１．ＯＥＣＤ國家以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向監(jiān)管的理論探索。ＯＥＣＤ國家的ＩＯＰＳ（Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ Ｏｒｇａｎｉｚａｔｉｏｎ ｏｆ Ｐｅｎｓｉｏｎ Ｓｕｐｅｒｖｉｓｏｒｓ）將以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向列為年金監(jiān)管十大原則之一，目的在于尋求最大化程度地減輕、降低年金系統(tǒng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。各國根據(jù)自己的實(shí)際情況在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管上都取得了比較好的經(jīng)驗(yàn)，以加拿大為例：ＦＳＣＯ（Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｓｅｒｖｉｃｅｓ Ｃｏｍｍｉｓｓｉｏｎ ｏｆ Ｏｎｔａｒｉｏ）的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管程序包括監(jiān)控、確認(rèn)、強(qiáng)制實(shí)施三大過程和以各種定性、定量指標(biāo)為風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)的兩個(gè)層面的遴選標(biāo)準(zhǔn)。通過第一個(gè)層面檢測識別出那些并不會對年金計(jì)劃受益人產(chǎn)生直接高風(fēng)險(xiǎn)的年金計(jì)劃，將其排除在需要繼續(xù)關(guān)注的范圍之外。第二個(gè)層面對通過第一層面檢驗(yàn)繼續(xù)留下待檢的年金計(jì)劃中進(jìn)一步識別出由于各種可能的偏離而對年金計(jì)劃參與人可能產(chǎn)生的高風(fēng)險(xiǎn)的那些部分，并作進(jìn)一步詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)判斷，據(jù)此采取不同強(qiáng)度的監(jiān)管措施。具體流程見圖１。

２．風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方法的操作思路。監(jiān)管當(dāng)局通過現(xiàn)場監(jiān)管和非現(xiàn)場監(jiān)管（主要是非現(xiàn)場監(jiān)管方式），對所獲得的綜合信息進(jìn)行分析，逐步進(jìn)行檢驗(yàn)測試，將年金計(jì)劃各運(yùn)營主體劃分為正常、基本正常、有問題、嚴(yán)重問題機(jī)構(gòu)等不同的風(fēng)險(xiǎn)類別。

對于正常機(jī)構(gòu)和基本正常的機(jī)構(gòu)，監(jiān)管當(dāng)局的主要監(jiān)管任務(wù)是關(guān)注其發(fā)展中遇到的問題，并據(jù)此研究此類機(jī)構(gòu)的共性問題。對于有問題機(jī)構(gòu)，監(jiān)管當(dāng)局可視問題的嚴(yán)重程度而相機(jī)而動?；蛘呔推渲笜?biāo)異常的原因及公司經(jīng)營的狀況，向公司法定代表人和其他高級管理人提出質(zhì)詢，提出整改要求；或者視情形直接采取救助性措施或整頓性措施。而對于嚴(yán)重問題機(jī)構(gòu)，除可采取上述的整頓措施外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般在已經(jīng)或者可能發(fā)生支付危機(jī)而嚴(yán)重影響年金計(jì)劃受益人利益和金融秩序的穩(wěn)定時(shí)，對該機(jī)構(gòu)實(shí)行接管。若危機(jī)機(jī)構(gòu)已經(jīng)嚴(yán)重償付危機(jī)或者有重大違法經(jīng)營行為而無法救助或沒有必要進(jìn)行救助時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局可依法對其予以市場退出。

（三）國外基于風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)年金監(jiān)管實(shí)踐

１．關(guān)于企業(yè)年金監(jiān)管指導(dǎo)及操作實(shí)踐的監(jiān)管要求和國際慣例。２００５年４月ＯＥＣＤ理事會通過了《ＯＥＣＤ企業(yè)年金治理準(zhǔn)則》，它要求對企業(yè)年金公司治理的監(jiān)管應(yīng)明確以“設(shè)立企業(yè)年金是為了確保退休以后能有一個(gè)穩(wěn)定的收入來源”為目的。該準(zhǔn)則對所有成員國和非成員國企業(yè)年金基金治理具有普遍的指導(dǎo)意義。

２００５年１０月國際養(yǎng)老金監(jiān)督官協(xié)會ＩＯＰＳ出臺了《ＩＯＰＳ私人養(yǎng)老金監(jiān)管十項(xiàng)原則》。其中第五項(xiàng)原則——風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向，已經(jīng)明確提出養(yǎng)老金監(jiān)管應(yīng)該力求將最可能的風(fēng)險(xiǎn)控制在最低水平，應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管為目標(biāo)，監(jiān)管要有事先性，按照比例方法，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、避免并干涉可能出現(xiàn)的嚴(yán)重問題，并使用可以最大化監(jiān)管結(jié)果價(jià)值的監(jiān)管工具。這是第一份明確指明年金風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管的國際性指引文件，我國的保監(jiān)會是該協(xié)會的委員，需要遵從該原則的指引，可以說風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管也將成為我國現(xiàn)行年金監(jiān)管模式下的有益補(bǔ)充。

２．ＯＥＣＤ國家的監(jiān)管實(shí)踐?，F(xiàn)在已經(jīng)明確采用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的理念進(jìn)行養(yǎng)老金監(jiān)管的ＯＥＣＤ國家包括：美國、加拿大、澳大利亞、德國、意大利、西班牙、荷蘭、丹麥、愛爾蘭和英國（ＣＣＩＲ，２００４；ｗｏｒｌｄ ｂａｎｋ，２００６）。這些國家擁有較為完善的金融體系，并且在銀行和保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，將風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管引入養(yǎng)老金市場水到渠成。

美國，近年來監(jiān)管機(jī)構(gòu)更加倡導(dǎo)教育市場，技術(shù)支持監(jiān)管和機(jī)構(gòu)資源服從法規(guī)。這些動態(tài)反映了美國強(qiáng)調(diào)交流式監(jiān)管的趨勢，以更有效的通過對雇主年金計(jì)劃的監(jiān)管來保障參與人的權(quán)益（Ｒｉｃｈａｒｄ Ｐ．Ｈｉｎｚ，Ａｎｃａ Ｍａｔａｏａｎｕ，２００５）。

加拿大，２０００年７月ＦＳＣＯ實(shí)行以風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的ＤＢ計(jì)劃監(jiān)管方法。為在技術(shù)上保證風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的實(shí)行，該委員會對國內(nèi)注冊的６０００多個(gè)養(yǎng)老金計(jì)劃進(jìn)行了跟蹤調(diào)查，并建立了電子數(shù)據(jù)庫，并定期公布精算信息摘要（ＡＩＳ）和養(yǎng)老金發(fā)展的趨勢分析（ＦＳＣＯ，２００５）。

德國，年金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的組成環(huán)節(jié)包括風(fēng)險(xiǎn)度量，根據(jù)場景預(yù)測等方法合理度量風(fēng)險(xiǎn)；壓力測試，即模擬資本市場和房地產(chǎn)市場短期內(nèi)受不同程度消極影響下的反應(yīng)，需求合適的投資策略；風(fēng)險(xiǎn)打分系統(tǒng)，即監(jiān)管部門通過調(diào)研，根據(jù)定量指標(biāo)和定性場景分析的結(jié)果，對機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評級，并列出風(fēng)險(xiǎn)矩陣（Ａｘｅｌ Ｏｓｔｅｒ，２００６）。

３．拉美國家的監(jiān)管實(shí)踐。拉美地區(qū)已經(jīng)有部分國家開始引入了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的方法。例如，墨西哥企業(yè)年金基金為了獲取更高的投資收益普遍采用了新的投資政策，與此相對應(yīng)的引入了ＶＡＲ限定下的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。哥斯達(dá)黎加的年金監(jiān)管局也引入了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的理念，根據(jù)每年的物價(jià)指數(shù)調(diào)整年金管理機(jī)構(gòu)資本的最低要求，為防止操作風(fēng)險(xiǎn)加大了對信息系統(tǒng)的投入，并強(qiáng)制年金管理機(jī)構(gòu)建立風(fēng)險(xiǎn)委員會。

二、我國引入基于風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)年金監(jiān)管框架探討

（一）我國企業(yè)年金轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管的意義

１．降低監(jiān)管成本和提高監(jiān)管效率。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方法的引入有利于降低監(jiān)管成本，提高監(jiān)管效率。對于監(jiān)管當(dāng)局而言，相對于龐大的年金體系監(jiān)管資源總是稀缺的，必須很好地對監(jiān)管資源加以配置，提高監(jiān)管效率。一個(gè)有效的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管程序能在較短的時(shí)間內(nèi)以一個(gè)較為準(zhǔn)確和快速的方法找出存在較大風(fēng)險(xiǎn)而需要重點(diǎn)關(guān)注的年金管理機(jī)構(gòu)，從而避免花費(fèi)過多的監(jiān)管資源在無重大問題的機(jī)構(gòu)身上。

２．強(qiáng)調(diào)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，及早發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)信號。風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的監(jiān)管方法提供了有效風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，為其監(jiān)管機(jī)構(gòu)果斷介入和經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)自我糾正提供了指導(dǎo)，為及早化解危機(jī)和減少損失贏得了寶貴的時(shí)間。也為廣大建立年金計(jì)劃的企業(yè)正確區(qū)分“好機(jī)構(gòu)”和“壞機(jī)構(gòu)”，為其更好地委托自己企業(yè)的年金計(jì)劃，選擇風(fēng)險(xiǎn)控制水平好、經(jīng)驗(yàn)豐富的年金管理機(jī)構(gòu)提供參考。

３．動態(tài)靈活地調(diào)整監(jiān)管重點(diǎn)，優(yōu)化配置監(jiān)管資源，提升年金市場的靈活性。年金運(yùn)行的市場環(huán)境不斷地在發(fā)生變化，年金運(yùn)營也會不斷面臨新的風(fēng)險(xiǎn)，單純的嚴(yán)格數(shù)量限制模式和審慎性監(jiān)管模式下的監(jiān)管條件往往具有剛性，帶有危機(jī)導(dǎo)向的“消極性”監(jiān)管特點(diǎn)，難以適應(yīng)不斷變化著的內(nèi)外部市場環(huán)境。風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的監(jiān)管方法彌補(bǔ)了兩種監(jiān)管方式靈活性的不足，可以根據(jù)年金市場環(huán)境的變化來比較靈活的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管程序中的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)設(shè)置和相關(guān)指標(biāo)，從而達(dá)到動態(tài)監(jiān)管、量身定制的效果。

（二）建立我國企業(yè)年金基于風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管框架

英國在１９９５年巴林銀行事件后由ＦＳＭＡ頒布了針對銀行系統(tǒng)的《以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的銀行監(jiān)管辦法》，借鑒該辦法框架，我國企業(yè)年金基于風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管可以分為風(fēng)險(xiǎn)評估（Ｒｉｓｋ Ａｓｓｅｓｓｍｅｎｔ）、監(jiān)管工具（Ｔｏｏｌｓ）和實(shí)施評價(jià)（Ｅｖａｌｕａｔｉｏｎ）三個(gè)層次，即構(gòu)成ＲＡＴＥ框架。

１．基于風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)年金監(jiān)管目標(biāo)。借鑒２０００年ＦＳＭＡ對金融監(jiān)管目標(biāo)的設(shè)定，我國對企業(yè)年金監(jiān)管的目標(biāo)應(yīng)包括：維護(hù)企業(yè)年金市場的穩(wěn)定有序；促進(jìn)市場主體對運(yùn)營機(jī)構(gòu)的了解；保護(hù)企業(yè)年金持有人的利益；減少金融犯罪。

２．企業(yè)年金監(jiān)管體系的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)判斷（Ｒｉｓｋ Ａｓｓｅｓｓｍｅｎｔ）。與傳統(tǒng)監(jiān)管方式不同，企業(yè)年金監(jiān)管體系對風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的判斷并不完全針對機(jī)構(gòu)，而是以監(jiān)管目標(biāo)為導(dǎo)向，對達(dá)到監(jiān)管目標(biāo)有負(fù)面影響的因素即可判定為風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。在操作上，判定具體風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)前要注意以下幾方面。

（１）出具對金融環(huán)境的評估，這會間接地影響企業(yè)年金市場的發(fā)展、政策、企業(yè)參與狀況等，從而進(jìn)一步影響監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（２）對于金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)判斷，還應(yīng)衡量機(jī)構(gòu)在市場的影響力。我國當(dāng)前監(jiān)管資源不足的情況客觀存在，就運(yùn)營機(jī)構(gòu)對市場的影響進(jìn)行劃分而投入不同程度的監(jiān)管資源，也是推動監(jiān)管效率提高的方式。

（３）按照企業(yè)年金運(yùn)營流程和監(jiān)管目標(biāo)判定具體的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。按照我國企業(yè)年金運(yùn)營模式特征，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)歸屬與年金計(jì)劃體系的風(fēng)險(xiǎn)和年金基金管理運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)兩大類，前者包括企業(yè)年金理事會的風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)年金參與機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)年金計(jì)劃公允性風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)的繳費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)、參與機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、欺詐和虛假營銷的風(fēng)險(xiǎn)六種，后者包括產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、投資獨(dú)立性的風(fēng)險(xiǎn)、資金的流動性風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、賬戶管理系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)托管及挪用的風(fēng)險(xiǎn)和信息報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)八類。同時(shí)，還需要結(jié)合判定這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在運(yùn)作環(huán)節(jié)中的影響程度和發(fā)生概率，給出一個(gè)影響因子乘數(shù)。這些風(fēng)險(xiǎn)都直接或間接地影響了監(jiān)管目標(biāo)的達(dá)成（見圖２）。

（４）對這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行更為細(xì)致的評估，劃分風(fēng)險(xiǎn)類別。依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的程度，將其劃分為低風(fēng)險(xiǎn)、存在風(fēng)險(xiǎn)、重大風(fēng)險(xiǎn)和無法接受的風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)級別，并據(jù)此構(gòu)成可具操作性的風(fēng)險(xiǎn)矩陣，指導(dǎo)企業(yè)年金的監(jiān)管。

３．依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)矩陣設(shè)計(jì)企業(yè)年金的監(jiān)管工具（Ｔｏｏｌｓ）。

（１）企業(yè)年金理事會的運(yùn)作指南。為了明確年金理事會的地位和發(fā)揮年金理事會應(yīng)有的作用，我們應(yīng)該制定年金理事會的運(yùn)作指南，內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括以下幾個(gè)部分：年金理事會的產(chǎn)生和理事的任職資格；理事會的職責(zé)義務(wù)和權(quán)利；理事會成員的禁止行為；理事會對企業(yè)年金基金的經(jīng)營管理（包括年金基金的投資決策管理和年金基金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理）。

（２）受托人的內(nèi)部控制制度。受托人的內(nèi)部控制是指由受托人建立的一系列方法和程序來保證企業(yè)年金基金的安全，受托人公司財(cái)務(wù)和其他信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整和及時(shí)。內(nèi)部控制的主要內(nèi)容包括：受托人要和其他的委托人進(jìn)行監(jiān)控和及時(shí)的溝通，確保企業(yè)年金基金劃轉(zhuǎn)的安全性和賬戶記錄的準(zhǔn)確性；受托人的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制制度，建立完善的事前識別和監(jiān)測，事中預(yù)警、防范和處理，事后評估和報(bào)告制度，將各類風(fēng)險(xiǎn)控制在最低限度；受托人的電子信息系統(tǒng)承載了大量企業(yè)年金計(jì)劃的信息和數(shù)據(jù)。

（３）向企業(yè)及員工的信息披露。我們可以從以下三個(gè)方面來評價(jià)信息披露的程度和質(zhì)量：一是充分性，即披露內(nèi)容要公開所有法定項(xiàng)目要求披露的信息，不得有欠缺和遺漏。二是準(zhǔn)確性，要保證所披露的信息能準(zhǔn)確地反映企業(yè)年金基金運(yùn)作的狀況，披露人有義務(wù)及時(shí)地向企業(yè)和員工更正和更新重大事項(xiàng)變動。三是及時(shí)性，披露主體應(yīng)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，按規(guī)定頻率及時(shí)披露應(yīng)該披露的信息。

（４）非現(xiàn)場的合規(guī)性報(bào)告的定期審查。受托人要向監(jiān)管機(jī)構(gòu)定期呈交財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告、基金管理報(bào)告，賬戶管理人要向監(jiān)管機(jī)構(gòu)定期呈交賬戶管理報(bào)告，托管人要向監(jiān)管機(jī)構(gòu)定期呈交財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告和托管報(bào)告，投資管理人要向監(jiān)管機(jī)構(gòu)定期呈交投資組合報(bào)告和投資管理報(bào)告，做到防患于未然。

（５）產(chǎn)品設(shè)計(jì)的規(guī)范指引。企業(yè)年金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)就要符合企業(yè)年金基金的長期性和安全性這兩個(gè)重要的特性。企業(yè)年金的投資方針準(zhǔn)則需要決定的問題有：具體投資理念和目標(biāo)、投資回報(bào)目標(biāo)、基金可承受的損失程度（風(fēng)險(xiǎn)允許度）、基金運(yùn)作的限制條款和制約條件、投資策略、外部委托管理還是內(nèi)部管理、資產(chǎn)的特性、投資對象的特性、投資目標(biāo)基準(zhǔn)、投資風(fēng)格等等。這一攬子的產(chǎn)品方案是年金未來投資操作和業(yè)績評價(jià)的基礎(chǔ)。

（６）現(xiàn)場的定期、非定期檢查。企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場檢查和察看既可以是與高級管理層就重大戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)管理問題進(jìn)行高層次的商討，也可能是對企業(yè)年金基金進(jìn)行詳細(xì)審核并判斷該基金是否符合審計(jì)要求。風(fēng)險(xiǎn)評估檢查主要是指四個(gè)方面，即投資、融資、運(yùn)營和總體合規(guī)管理情況?，F(xiàn)場檢查的次數(shù)和強(qiáng)度通常取決于監(jiān)督人員對內(nèi)部控制環(huán)境的信賴程度，另外還受企業(yè)年金基金風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)結(jié)果的影響。當(dāng)機(jī)構(gòu)面臨較高的風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，則次數(shù)和強(qiáng)度都要加大，反之則反。

４．企業(yè)年金計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管實(shí)施的評估（Ｅｖａｌｕａｔｉｏｎ）。

（１）針對不同風(fēng)險(xiǎn)級別制定監(jiān)管策略。風(fēng)險(xiǎn)矩陣中將企業(yè)年金各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)劃分為低風(fēng)險(xiǎn)、存在風(fēng)險(xiǎn)、重大風(fēng)險(xiǎn)和無法接受的風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)級別，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)所發(fā)生的不同概率和影響程度采用相應(yīng)的監(jiān)管策略。監(jiān)管方式可以針對四類風(fēng)險(xiǎn)層次而劃分為監(jiān)視、預(yù)防、矯正、關(guān)閉四類，即對于運(yùn)營環(huán)節(jié)中出現(xiàn)的低風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門采用報(bào)表核查、口頭提示等方式對其進(jìn)行評估，目標(biāo)在于監(jiān)測和追蹤風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的程度和趨勢；對于存在風(fēng)險(xiǎn)級別，監(jiān)管部門可采用現(xiàn)場檢查、規(guī)范指導(dǎo)等進(jìn)行預(yù)防，目標(biāo)在于防止運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)或擴(kuò)大；對于重大的風(fēng)險(xiǎn)，則有必要采取停止整頓等嚴(yán)厲手段，徹底糾正不規(guī)范的運(yùn)營行為；而一旦出現(xiàn)無法接受的風(fēng)險(xiǎn)，則可以清算企業(yè)年金計(jì)劃、運(yùn)營機(jī)構(gòu)退出市場等，處理已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，防止因拖延處理而造成的損失增加以及危害其他企業(yè)年金計(jì)劃。

（２）擴(kuò)大信息披露渠道，促進(jìn)監(jiān)管透明化。擴(kuò)大信息披露渠道，可以從四個(gè)層次搜集：第一層次是運(yùn)營機(jī)構(gòu)的信息披露，即對公眾披露應(yīng)當(dāng)披露的信息和對持有人披露的特定信息；第二層次是對運(yùn)營機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門的信息披露，即向銀監(jiān)會、證監(jiān)會或者保監(jiān)會披露要求披露的有關(guān)托管、投資管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、營銷等運(yùn)營信息，以及監(jiān)管部門采取的定期或不定期現(xiàn)場檢查；第三層次是向企業(yè)年金計(jì)劃的監(jiān)管部門，即勞動和社會保障部提交符合要求的審計(jì)報(bào)告，完整披露運(yùn)營中應(yīng)當(dāng)提供的信息；第四層次是來自于獨(dú)立第三方中介機(jī)構(gòu)所提供的市場情報(bào)，既來自于包括會計(jì)、審計(jì)、法律等機(jī)構(gòu)的信息。

（３）加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)和合作。在當(dāng)前我國實(shí)際狀況下，單個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)不可能完成對整個(gè)業(yè)務(wù)鏈的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，借鑒國際經(jīng)驗(yàn)必須加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)和合作，既包括監(jiān)管信息的合作溝通，也包括監(jiān)管手段和策略的協(xié)調(diào)實(shí)施。建議各監(jiān)管主體定期召開聯(lián)席會議，實(shí)現(xiàn)信息的共享?？梢酝ㄟ^設(shè)計(jì)先進(jìn)的企業(yè)年金管理信息系統(tǒng)對信息進(jìn)行匯總和公布，使各監(jiān)管主體可以在第一時(shí)間接收到加工整理過的信息，從而降低了在手工操作環(huán)境下，產(chǎn)生操作風(fēng)險(xiǎn)的可能性。如有必要，也可借鑒英國職業(yè)年金監(jiān)管局對職業(yè)年金計(jì)劃的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，成立年金監(jiān)管委員會，該委員會由勞動和保障部的社會基金監(jiān)督司以及證監(jiān)會、銀監(jiān)會以及保監(jiān)會共同構(gòu)成，年金委員會統(tǒng)一協(xié)調(diào)各監(jiān)管部門的關(guān)系，進(jìn)行統(tǒng)一管理。由于法律上的沖突，在無法實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一管理的情況下，可以先在各監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部設(shè)立獨(dú)立的年金監(jiān)管部門，專門負(fù)責(zé)對年金業(yè)務(wù)的管理，方便各部門之間的聯(lián)系，使監(jiān)管更加具有針對性?！?/p>

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