[摘要]本文借助希金斯和科雷的可持續(xù)增長(zhǎng)模型，運(yùn)用SPSSl3．0和有關(guān)數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)旅游行業(yè)上市公司的可持續(xù)增長(zhǎng)情況。結(jié)果表明，兩個(gè)模型所得結(jié)論共同之處是：景點(diǎn)類上市公司實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)，酒店類上市公司沒有實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)；不同之處是：希金斯模型表明綜合類和旅游行業(yè)上市公司整體都實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)，而科雷模型實(shí)證結(jié)果則恰恰相反。

[關(guān)鍵詞]旅游行業(yè)上市公司；可持續(xù)增長(zhǎng)；實(shí)證檢驗(yàn)

[中圖分類號(hào)]F59

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1002—5006(2006)10—0090—05

距我國(guó)第一家旅游上市公司新錦江于1993年6月成功上市，至今已有十余年，旅游行業(yè)上市公司在我國(guó)旅游業(yè)的發(fā)展中扮演著越來(lái)越重要的角色。旅游企業(yè)上市，激發(fā)了企業(yè)的活力，增強(qiáng)了企業(yè)的融資能力，使得上市公司成為中國(guó)旅游企業(yè)的“領(lǐng)頭軍”和先鋒隊(duì)。正因?yàn)槁糜紊鲜泄镜匚恢匾?，旅游管理部門和旅游上市公司的管理者都期望公司盡可能快速發(fā)展，以獲得最大化的收益。然而，過(guò)于快速的增長(zhǎng)往往會(huì)給公司帶來(lái)毀滅性的打擊，甚至危及其生存。研究旅游上市公司的發(fā)展，用實(shí)證方法分析其增長(zhǎng)速度，總結(jié)其發(fā)展規(guī)律，對(duì)于正確把握中國(guó)旅游上市公司的發(fā)展方向，促進(jìn)中國(guó)旅游企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

1研究進(jìn)展綜述

在旅游研究的國(guó)際權(quán)威刊物《旅游研究年鑒》(Annals of Tourism Research)1974—2005年和《旅游管理》(Tourism Martagemert)1982—2005年發(fā)表的文獻(xiàn)中，以上市公司(1isted company)為題名檢索，未查閱到相關(guān)文獻(xiàn)。旅游行業(yè)上市公司在國(guó)際旅游學(xué)研究中似乎尚未引起人們足夠的重視。

在國(guó)內(nèi)，隨著我國(guó)近年來(lái)旅游上市公司數(shù)量的劇增和蓬勃發(fā)展，人們已經(jīng)對(duì)旅游上市公司有所關(guān)注，一些學(xué)者也對(duì)旅游上市公司的某些問(wèn)題進(jìn)行了探討。中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù)(CNKI)研究旅游上市公司有關(guān)問(wèn)題的文獻(xiàn)共22篇^①，這些文獻(xiàn)研究的焦點(diǎn)主要集中在經(jīng)濟(jì)、管理等學(xué)科領(lǐng)域，研究?jī)?nèi)容涉及旅游上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、公司財(cái)務(wù)問(wèn)題、公司多元化經(jīng)營(yíng)、景區(qū)上市、旅游企業(yè)上市面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)、旅游上市公司的基本特點(diǎn)、旅游上市公司的優(yōu)劣勢(shì)等方面(圖1)。

旅游上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、狀況分析研究是目前旅游上市公司研究的重要方面。45．5％(10篇)的文獻(xiàn)對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行了探討。張慧、周春梅、李錦愛、岑成德對(duì)旅游上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)方法、評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行了探討；王峻惠、謝萍、戴學(xué)鋒、戴國(guó)慶、張文喜、劉逢敏對(duì)旅游上市公司的經(jīng)營(yíng)和盈利狀況進(jìn)行了分析；金雪軍、張學(xué)勇研究了公司業(yè)績(jī)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)的關(guān)系；黃永紅。則利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法考查了我國(guó)旅游上市公司的可持續(xù)增長(zhǎng)情況?？傮w上來(lái)看，這些文獻(xiàn)都在關(guān)注旅游上市公司當(dāng)前盈利和收益的有關(guān)問(wèn)題，不同之處在于角度的差異。魏小安、張凌云、徐嵩齡等幾位學(xué)者對(duì)景區(qū)上市的性質(zhì)、利弊、經(jīng)營(yíng)機(jī)制、資源保護(hù)等進(jìn)行了探討。還有幾位學(xué)者研究了旅游上市公司多元化經(jīng)營(yíng)的原因、經(jīng)營(yíng)模式和應(yīng)注意的問(wèn)題。另外也有學(xué)者對(duì)旅游上市公司的資本結(jié)構(gòu)和投資方向進(jìn)行了分析。

縱觀上述已有研究，可以看出雖然學(xué)界對(duì)旅游上市公司的研究呈上升趨勢(shì)，但國(guó)內(nèi)研究目前仍較多著眼于分析企業(yè)當(dāng)前收益指標(biāo)和企業(yè)擴(kuò)張發(fā)展能力，而忽略了增長(zhǎng)速度的適度和增長(zhǎng)的可持續(xù)性。從研究方法來(lái)看，目前研究多采用規(guī)范研究法，用實(shí)證方法的只有4篇，而其選取樣本的時(shí)間跨度較短。本文的目的是通過(guò)大量數(shù)據(jù)的收集和整理、統(tǒng)計(jì)與分析，用SPSS軟件和實(shí)證方法，研究中國(guó)旅游上市公司的整體發(fā)展態(tài)勢(shì)，檢驗(yàn)其是否實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)，以對(duì)發(fā)展態(tài)勢(shì)不當(dāng)?shù)墓具M(jìn)行引導(dǎo)、規(guī)范和管理，促進(jìn)中國(guó)旅游上市公司的可持續(xù)發(fā)展。

2樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

2．1樣本選擇

旅游研究中，一般認(rèn)為旅游業(yè)主要包括旅行社、以飯店為代表的住宿業(yè)、餐館業(yè)、交通客運(yùn)業(yè)、游覽娛樂(lè)業(yè)、旅游用品和紀(jì)念品銷售行業(yè)等^①。中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年4月頒布了《上市公司行業(yè)分類指引》(以下簡(jiǎn)稱《指引》)，將上市公司劃分為13大類，其中：K30餐飲業(yè)類的2家、K32旅館業(yè)類的9家、K34旅游業(yè)類的16家和M綜合類的2家公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)基本都是圍繞飯店業(yè)、旅行社業(yè)和景點(diǎn)娛樂(lè)業(yè)及與旅游業(yè)密切相關(guān)的旅游商品開發(fā)等方面展開的，即它們的主營(yíng)業(yè)務(wù)都屬于旅游研究中的旅游業(yè)，故將其歸類為旅游行業(yè)上市公司。

查詢由深圳市國(guó)泰安信息技術(shù)有限公司開發(fā)的數(shù)據(jù)庫(kù)查詢與分析系統(tǒng)一CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)(CSMARSYSTEM)和巨潮資訊的結(jié)果表明，1999年12月底以前在滬、深證券交易所上市的以旅游為主業(yè)的A股上市公司，符合上述標(biāo)準(zhǔn)的共27家，剔除經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生變化的5家，剔除ST、pT^②的2家，進(jìn)入研究樣本的旅游上市公司共有20家。

根據(jù)《指引》分類標(biāo)準(zhǔn)、旅游上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)情況，結(jié)合我國(guó)旅游業(yè)特點(diǎn)以及研究目的，將進(jìn)入研究樣本的旅游行業(yè)上市公司進(jìn)一步分為3類：景點(diǎn)類或景區(qū)點(diǎn)服務(wù)類(以旅游景區(qū)點(diǎn)為經(jīng)營(yíng)主體的上市公司)、酒店類(以酒店經(jīng)營(yíng)為主的上市公司)、綜合類(主營(yíng)業(yè)務(wù)延伸至酒店、餐飲、娛樂(lè)、航空代理、旅游運(yùn)輸、旅游資源開發(fā)等旅游相關(guān)業(yè)務(wù)和不相關(guān)業(yè)務(wù)。例如高科技、證券期貨、房地產(chǎn)、商貿(mào)等，經(jīng)營(yíng)范圍非常廣泛)^③。即將《指引》分類標(biāo)準(zhǔn)中的旅館業(yè)、餐飲業(yè)歸并為酒店類，而將旅游業(yè)拆分為景區(qū)點(diǎn)類和綜合類，分類結(jié)果是：景點(diǎn)類5家，酒店類9家，綜合類6家(如表1所示)。

2．2樣本數(shù)據(jù)來(lái)源

檢驗(yàn)旅游上市公司是否實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)，通常需要以較長(zhǎng)一段時(shí)間的相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，否則得出的結(jié)論很難有穩(wěn)定性和規(guī)律性。因此，在實(shí)證分析中，以20家樣本公司2000～2004年共5年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為分析依據(jù)。數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和巨潮資訊網(wǎng)。

3分析方法

3．1 基本原理

可持續(xù)增長(zhǎng)的深層次含義是價(jià)值的持續(xù)創(chuàng)造，只有達(dá)到價(jià)值持續(xù)增加的持續(xù)增長(zhǎng)才是真正意義的可持續(xù)增長(zhǎng)。所以，看待可持續(xù)增長(zhǎng)應(yīng)不僅僅從營(yíng)運(yùn)資金管理的角度，防止財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金流斷裂；更應(yīng)從價(jià)值增值的角度，建立價(jià)值與增長(zhǎng)的聯(lián)系，使增長(zhǎng)為價(jià)值服務(wù)。

“可持續(xù)增長(zhǎng)率”(sustainable Growth Rate，以下簡(jiǎn)稱SGR)這一概念最早是由美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)家羅伯特·希金斯(Robert C．Higgins)提出，并被波士頓咨詢集團(tuán)公司普及使用。理論界現(xiàn)有兩大類四種可持續(xù)增長(zhǎng)模型，即基于會(huì)計(jì)口徑的羅伯特·希金斯及詹姆斯·范霍恩(James c．Van Home)的可持續(xù)增長(zhǎng)模型和基于現(xiàn)金流^①口徑的拉巴波特(Alfred Roppap)及科雷(John L．Colley)的可持續(xù)增長(zhǎng)模型。

為了檢驗(yàn)我國(guó)旅游類上市公司是否實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)，分別選擇了基于會(huì)計(jì)口徑的羅伯特·希金斯可持續(xù)增長(zhǎng)模型和基于現(xiàn)金流口徑的科雷的可持續(xù)增長(zhǎng)模型，分別測(cè)算樣本公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率，然后，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法，對(duì)實(shí)際主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率進(jìn)行總體均值檢驗(yàn)，以判斷公司是否實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)。

3．2希金斯的可持續(xù)增長(zhǎng)模型

希金斯的可持續(xù)增長(zhǎng)模型是基于會(huì)計(jì)口徑的，其假設(shè)條件：(1)公司資產(chǎn)隨銷售成正比例增長(zhǎng)(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變)；(2)凈利潤(rùn)與銷售額之比是一個(gè)常數(shù)(銷售凈利率不變)；(3)公司股利政策既定(留存收益率不變)；(4)資本結(jié)構(gòu)既定(產(chǎn)權(quán)比率不變)；(5)公司發(fā)行在外的股票數(shù)量不變(公司不通過(guò)發(fā)行新股籌措資金)。由上述條件可知可持續(xù)增長(zhǎng)率其實(shí)就是在不對(duì)外發(fā)行新股條件下，股東權(quán)益的增長(zhǎng)率，以及股東權(quán)益“滾存利潤(rùn)式”的增長(zhǎng)，其模型表述為：

其本質(zhì)是從會(huì)計(jì)恒等式出發(fā)，企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率即是所有者權(quán)益的增長(zhǎng)率，模型基于4個(gè)主要的財(cái)務(wù)比率，即留存收益率、利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和負(fù)債權(quán)益比率。明確指出了在不采取股權(quán)融資的前提下，企業(yè)增長(zhǎng)所能夠達(dá)到的最大值。

該模型基于會(huì)計(jì)口徑，指標(biāo)來(lái)源于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，故缺點(diǎn)在于容易被操縱；模型代表與4個(gè)比率穩(wěn)定取值相一致的銷售增長(zhǎng)率，若公司的銷售按照不同于這4個(gè)比率的任何比率增長(zhǎng)，其中的一個(gè)或者多個(gè)比率就需要改變。這意味著當(dāng)一個(gè)公司以超過(guò)它的可持續(xù)增長(zhǎng)率的速度增長(zhǎng)時(shí)，最好能夠改善經(jīng)營(yíng)，或者改變財(cái)務(wù)政策，以避免因快速增長(zhǎng)引起的成長(zhǎng)性破產(chǎn)。

3．3科雷的可持續(xù)增長(zhǎng)模型

科雷的可持續(xù)增長(zhǎng)模型是基于現(xiàn)金流口徑的，其假設(shè)條件：公司資本結(jié)構(gòu)和股利支付率保持不變；公司的資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、利潤(rùn)等隨銷售收入增長(zhǎng)的比例而增長(zhǎng)；折舊可以用于固定資產(chǎn)的再投資。模型為：

其中：NA。指的是期初凈資產(chǎn)，它等于期初總資產(chǎn)減期初流動(dòng)負(fù)債，或者期初固定資產(chǎn)加期初營(yíng)運(yùn)資本；DPO％是當(dāng)年實(shí)際股利支付率；D／E是當(dāng)年實(shí)際負(fù)債權(quán)益比。

該模型建立在現(xiàn)金流基礎(chǔ)上，認(rèn)為可持續(xù)增長(zhǎng)率是自由現(xiàn)金流為零時(shí)的增長(zhǎng)率，指出增長(zhǎng)率與現(xiàn)金流之間存在著線性負(fù)相關(guān)關(guān)系，即當(dāng)企業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)率大于這個(gè)增長(zhǎng)率時(shí)，企業(yè)的現(xiàn)金流量為負(fù)，而當(dāng)企業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)率小于這個(gè)增長(zhǎng)率時(shí)，企業(yè)的現(xiàn)金流量為正，自由現(xiàn)金流是約束企業(yè)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素，其暗含的涵義是現(xiàn)金余額的增長(zhǎng)率即為可持續(xù)增長(zhǎng)率。

從現(xiàn)金流的角度來(lái)描述公司的可持續(xù)增長(zhǎng)，將財(cái)務(wù)上的利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流的指標(biāo)，符合“現(xiàn)金為王”的理念，避免了盈余操縱的可能性。

4實(shí)證分析

運(yùn)用SPSSl3．0，對(duì)所選樣本的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、希金斯模型的SGR和科雷模型的SGR進(jìn)行了驗(yàn)證。

4．1描述性統(tǒng)計(jì)分析

首先，運(yùn)用EXCEL計(jì)算樣本公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、希金斯模型和科雷模型可持續(xù)增長(zhǎng)率指標(biāo)^②。

其次，分別對(duì)景點(diǎn)類、酒店類和綜合類旅游上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、希金斯模型和科雷模型可持續(xù)增長(zhǎng)率進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表2所示。

從表2中可以看出，景點(diǎn)類、酒店類和綜合類主營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)際增長(zhǎng)率、希金斯和科雷的可持續(xù)增長(zhǎng)率的最小值都是負(fù)增長(zhǎng)。

4．2假設(shè)檢驗(yàn)

希金斯的模型和科雷的模型都確定了公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入最高增長(zhǎng)率，如果實(shí)際主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(g)超過(guò)或者低于可持續(xù)增長(zhǎng)率(SGR)，意味著公司財(cái)務(wù)管理在某些方面有失控的現(xiàn)象。如果實(shí)際主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率，那么上市公司實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)。本文采用總體均值(U)t檢驗(yàn)方法，其具體步驟如下：(1)建立待檢驗(yàn)原假設(shè)H_o:U=O，即假設(shè)可持續(xù)增長(zhǎng)比率與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率之差的均值為零。(2)根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率公式計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)比率SGR。(3)選取樣本(X₁，X₂……X₂，X_i表示可持續(xù)增長(zhǎng)率SGR與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率之差)的統(tǒng)計(jì)量

4．2．1 利用希金斯SGR模型進(jìn)行檢驗(yàn)

運(yùn)用SPSSl3．0，通過(guò)均值比較與檢驗(yàn)，得到表3的結(jié)果。

查表可知，在顯著性水平a=0．05時(shí)，t₁-a/2=1．96，景點(diǎn)類和綜合類的t值都小于1．96，雙尾檢驗(yàn)的P值分別為48．4％和9．2％，大于5％，說(shuō)明景點(diǎn)類和綜合類旅游上市公司都實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)；而酒店類的t值大于1．96，雙尾檢驗(yàn)的P值為3．7％，小于5％，說(shuō)明酒店類上市公司的希金斯可持續(xù)增長(zhǎng)率與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率不一致，沒有達(dá)到可持續(xù)增長(zhǎng)；樣本總體的t值為1．953，非常接近1．96，雙尾檢驗(yàn)的P值為5．4％，大于5％，說(shuō)明旅游行業(yè)整體上基本實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。

4．2．2利用科雷SGR模型進(jìn)行檢驗(yàn)

運(yùn)用SPSSl3．0，通過(guò)均值比較與檢驗(yàn)，得到表4的結(jié)果。

查表可知，在顯著性水平a=0．05時(shí)，t₁-a/2=1．96，從表4中可以看出，景點(diǎn)類的t值為1．513小于1．96，雙尾檢驗(yàn)的P值分別為14．3％，大于5％，說(shuō)明景點(diǎn)類旅游上市公司實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)；酒店類和綜合類的t值分別為2．635和2．265，大于1．96，雙尾檢驗(yàn)的P值分別為1．2％和3．1％，小于5％，說(shuō)明酒店類和綜合類上市公司的科雷可持續(xù)增長(zhǎng)率與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率不一致，沒有達(dá)到可持續(xù)增長(zhǎng)；樣本總體的t值為3．216，大于1．96，雙尾檢驗(yàn)的P值為0．2％，小于5％，說(shuō)明旅游行業(yè)上市公司整體上沒有實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。

5討論與建議

對(duì)希金斯模型和科雷模型的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果的不同之處在于希金斯模型的數(shù)據(jù)驗(yàn)證表明綜合類旅游行業(yè)上市公司和旅游行業(yè)上市公司整體都實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)，而科雷模型計(jì)算的結(jié)果恰恰與之相反，即綜合類旅游行業(yè)上市公司和旅游行業(yè)上市公司整體都沒有實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。但兩個(gè)模型的數(shù)據(jù)校驗(yàn)也得出了共同結(jié)論：景點(diǎn)類旅游上市公司實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)，酒店類旅游上市公司沒有實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。

出現(xiàn)不同結(jié)論的原因是希金斯模型是基于會(huì)計(jì)口徑計(jì)算的，而科雷模型是基于現(xiàn)金流口徑計(jì)算的。

景點(diǎn)類上市公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的原因是多方面的：首先，這類上市公司所擁有的資源大多具有知名度高、壟斷性強(qiáng)、市場(chǎng)相融性小、綜合優(yōu)勢(shì)較為突出、旅游吸引力強(qiáng)的特點(diǎn)；其次，這類公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)、開發(fā)時(shí)常常不需要支付資源成本或只需支付少量成本，從而增加了營(yíng)業(yè)收入和盈利能力；再次，我國(guó)居民的出游能力正處于上升期，而景點(diǎn)開支是游客的剛性支出。酒店類上市公司沒有實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)不僅是因?yàn)槲覈?guó)酒店業(yè)已逐步進(jìn)入了成熟期，這意味著上市酒店企業(yè)會(huì)面臨銷售減緩、市場(chǎng)份額縮小、競(jìng)爭(zhēng)更為激烈、營(yíng)銷費(fèi)用增加等問(wèn)題，收入增長(zhǎng)大多呈下降趨勢(shì)，而且是因?yàn)椴糠稚鲜芯频隂Q策機(jī)制不健全，為緩解旅游淡季的壓力盲目多元化擴(kuò)張，投資失誤嚴(yán)重影響公司收益甚至導(dǎo)致虧損。綜合類旅游上市公司為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模和分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，大多從事多元化經(jīng)營(yíng)，一般需要有雄厚的資金支持，它們除了募股籌資外，常常需要借債經(jīng)營(yíng)，因此，基于現(xiàn)金流口徑的希金斯模型驗(yàn)證的結(jié)果不是可持續(xù)的。

旅游業(yè)是個(gè)綜合性很強(qiáng)、關(guān)聯(lián)度很高的行業(yè)，各個(gè)類型的旅游行業(yè)上市公司都良性發(fā)展了，才會(huì)促成整個(gè)旅游業(yè)上市公司的健康發(fā)展。

[責(zé)任編輯：宋子千；責(zé)任校對(duì)：王玉潔]

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文。