[摘要]獨立投資顧問業(yè)起源于英國，并在英國的金融服務(wù)業(yè)中占據(jù)了絕對主導(dǎo)地位。這主要是通過服務(wù)準則、資質(zhì)管理、費用明示等機制保證了其提供投資建議的客觀中立性。其對中國的金融業(yè)發(fā)展特別是對中國投資顧問業(yè)的發(fā)展具有借鑒意義。

[關(guān)鍵詞]英國 獨立投資顧問 運行機制

[中圖分類號]F831 [文獻標識碼]A [文章編號]1004-6623(2006)05-0107-02

[作者簡介]孫正 (1973—)，女，河北臨榆人，南開大學(xué)經(jīng)濟研究所博士生。

英國作為國際金融的中心，其金融產(chǎn)品投資咨詢服務(wù)業(yè)相當?shù)陌l(fā)達和完善。以基金業(yè)為例，在英國的基金銷售渠道中，通過投資顧問購買基金的比例遠高于銀行和券商的渠道。目前英國約有11000多家投資顧問公司，26000多名投資顧問，通過他們銷售的基金占全部基金總份額的近90％，其中20多家比較大的獨立財務(wù)顧問公司基本上控制了整個銷售市場。獨立投資顧問模式起源于英國，并在英國的金融咨詢服務(wù)業(yè)中占據(jù)了絕對主導(dǎo)地位。這主要是因為獨立投資顧問的模式，能夠比較有效地使投資顧問站在中立和公正的立場上向客戶推薦產(chǎn)品，容易和客戶建立長期的信任關(guān)系，同時也減輕了基金管理人直接銷售可能帶來的各種風(fēng)險。

一、英國投資顧問的行業(yè)主體

英國的投資顧問機構(gòu)一般分為三類：獨立投資顧問、獨家產(chǎn)品代銷商及多家產(chǎn)品代銷商。

1．獨立投資顧問(IFAs)：獨立投資顧問與金融產(chǎn)品的提供商一般沒有直接的股權(quán)關(guān)系，他們經(jīng)過對整個市場全面、客觀、自主的研究，向投資人提供不帶任何偏見的投資建議，并根據(jù)投資人本人的投資取向為投資人提供最適合的金融產(chǎn)品。獨立投資顧問提供的產(chǎn)品的全面性、投資研究與建議的客觀性成為他們區(qū)別于其它投資顧問的最大特點。為確保IFA提供建議的科學(xué)性和客觀性，IFA首先會對客戶進行深入的了解，他們會向客戶詳細地詢問一系列精心設(shè)計好的問題，這些問題涉及投資人的基本情況、投資人的理財目標、投資人對待風(fēng)險的態(tài)度等等，這些都是IFA為客戶做投資建議的依據(jù)。

2．獨家代銷商(TIED AGENTS)：這種代理商包括某些銀行網(wǎng)點或與金融產(chǎn)品提供商相關(guān)聯(lián)的金融機構(gòu)，他們只推薦這一個關(guān)聯(lián)機構(gòu)的金融產(chǎn)品。雖然金融產(chǎn)品代理商有其局限性，但有些時候在價格上可能帶給客戶更大的折扣，所以仍得到許多投資人的青睞。

3．多產(chǎn)品代銷商(MULTI-TIED AGENTS)。為了給投資人有更多的選擇，投資顧問行業(yè)出現(xiàn)了多產(chǎn)品代銷商的制度安排，也就是讓原本只銷售一種產(chǎn)品的金融機構(gòu)可以銷售多個公司的金融產(chǎn)品。這一類投資顧問介于前兩者之間，其有限制有選擇地推薦部分金融產(chǎn)品。他們只在自己銷售的產(chǎn)品范圍內(nèi)為投資人選擇適合客戶的金融產(chǎn)品，不涉及其它。投資人只需要考慮是否能找到他們滿意的產(chǎn)品即可，不需要花費時間去研究整個市場尋找“最好的”產(chǎn)品。

二、英國獨立投資顧問(IFA)制度的運行機制

近年來，隨著投資、抵押、養(yǎng)老金、保險等金融產(chǎn)品越來越多，對大部分非專業(yè)的投資者來講，金融資產(chǎn)投資的決策變得更加復(fù)雜，人們越來越需要有一個專家來指導(dǎo)他們，在此背景之下，獨立投資顧問以驚人的速度增長起來。據(jù)英國IFA協(xié)會的統(tǒng)計，英國境內(nèi)有9000多個lFA，他們遍布英國，使投資人可以很方便地就近尋找到一個lFA。

1．為投資者提供“適合的投資建議”是IFA的服務(wù)準則。從客戶的角度出發(fā)，為投資人選擇真正適合的金融產(chǎn)品是IFA最大的特色，也是保證IFA在激烈競爭中立于不敗之地的法寶。因此IFA在向投資人推薦產(chǎn)品時，必須要與投資人的需求和風(fēng)險預(yù)期相匹配。這也就是說在他們幫助投資人選擇投資產(chǎn)品前不得不對投資人的需求、投資境況充分的理解，并必須提供書面的推薦理由，以保證其建議的客觀性和中立性。

2．明示的費用明細單，保證投資人享有充分的知情權(quán)。投資顧問的收入來源主要是兩個：來自投資人的咨詢費和來自于產(chǎn)品提供商的傭金。投資人向投資顧問支付咨詢費主要有三種方式：(1)按工作量向投資顧問直接付費：一般是按小時付費或?qū)φ麄€工作雙方協(xié)商一個價格后付費，按小時付費大多是每小時期50英磅到200英磅。通常前半個小時免費，以便于雙方互相認識和了解。(2)間接通過傭金付費：這種形式是由產(chǎn)品的提供商從客戶資產(chǎn)中收取費用，再以傭金的形式返還給投資顧問。也就是常說的尾隨傭金。(3)傭金和咨詢費的組合：投資顧問的全部收入部分來自于客戶直接支付的投資費另一部分來自于傭金。如此多種多樣的費用收取方式很容易使投資人無法比較兩個投資顧問的價格高低。英國的金融服務(wù)管理機構(gòu)為抑制這種現(xiàn)象，明確要求當客戶第一次向投資顧問尋求服務(wù)時，投資顧問就必須向客戶明示費用單。明示出的價格也會鼓勵投資人在不同的投資顧問之間尋價，找到最適合的。這個體制就使獨立投資顧問體系會比其它類型的投資顧問更具有競爭力。

3．獨立投資顧問的資質(zhì)管理。現(xiàn)在所有的金融投資顧問都需要通過官方的特許金融規(guī)劃師CFP(the Cer—tificate in Financial Planning)或者其它具有提供金融投資咨詢建議資質(zhì)的考試。但CFP和以前的FPC(the Financial Planning Certificate)是最基本的資質(zhì)，在各個業(yè)務(wù)領(lǐng)域，投資顧問還會有相應(yīng)的專業(yè)的資質(zhì)考試，并獲得從業(yè)資格。

三、英國獨立投資顧問體系對中國的借鑒意義

中國經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，已使居民收入不斷增加，中 國的富裕階層正在形成。根據(jù)美林集團(MerrillLynch)與凱捷資訊(capgemini)聯(lián)合發(fā)布的《2004世界財富報告》表明，截至2003年底，中國內(nèi)地的富裕人士(或者叫“高值人士”，HNWIs，high net worth in—dividuals)比2002年增長了12％，人數(shù)達23．6萬人，成為亞洲地區(qū)僅次于日本的第二大百萬富翁聚集地。這些高值人士具有較強的理財愿望和投資能力。居民也表現(xiàn)出了對個人理財?shù)膹娏业呐d趣和需求。例如中國社會調(diào)查事務(wù)所2003年在京、津、滬、穗四地的問卷調(diào)查顯示，74％的被調(diào)查者對個人理財服務(wù)感興趣，41％的被調(diào)查者需要個人理財服務(wù)。而與此對應(yīng)的是中國金融理財市場的不發(fā)達。中國居民家庭手中絕大多數(shù)的資產(chǎn)是儲蓄，人民幣金融資產(chǎn)分布中，儲蓄存款占69．41％，股票占10％，國債占4．36%，儲蓄性保險占4．20％，住房公積金余額占4．12％，手存現(xiàn)金占3．70％，借出款占3．41％，有價證券占0．49％，其它占0．32％。從嚴格意義上講儲蓄并不能算是理財，因為它無法有效地發(fā)揮“錢生錢”的功能，所以居民家庭的理財比率極低。造成這一狀況的一個主要原因是居民的理財意識和理財知識不足。所以在中國大力發(fā)展投資顧問行為，樹立科學(xué)的理財觀、掌握基本的理財知識可以有效地提高居民理財能力。通過分析英國獨立投資顧問運行機制，對中國的投資顧問業(yè)的發(fā)展有許多啟示：

1．推動多層次的金融服務(wù)體系建設(shè)，引進更多的專業(yè)化的獨立投資顧問公司、金融產(chǎn)品專業(yè)銷售公司進入金融服務(wù)體系，實現(xiàn)服務(wù)主體的多元化，改變現(xiàn)階段以銀行、券商、保險公司為主的現(xiàn)象，推動獨立投資顧問公司在國內(nèi)的設(shè)立與業(yè)務(wù)發(fā)展。

2．適度降低基金、保險等金融產(chǎn)品銷售代理人的準入門檻，為投資顧問公司或獨立的投資顧問個人進入這一領(lǐng)域打開通道。我國現(xiàn)行較高的準入制度，已嚴格限制了這一領(lǐng)域的發(fā)展。投資顧問公司如果獲得基金銷售資格，需要注冊資金在3000萬元以上，這使大部分投資公司都無法開展這項業(yè)務(wù)。市場內(nèi)從業(yè)主體過少，會使行業(yè)的競爭不充分，阻礙行業(yè)發(fā)展。

3．加強投資顧問從業(yè)人員的培訓(xùn)與管理，盡快在國內(nèi)開展理財規(guī)劃師職業(yè)資格的培訓(xùn)與資格認證，為業(yè)務(wù)開展奠定人才的基礎(chǔ)。

(收稿日期：2006-04-10 責(zé)任編輯：張書啟)