編者按：冷戰(zhàn)之后，隨著經(jīng)濟全球化的不斷深入，國際經(jīng)濟和政治形勢發(fā)生了深刻的變化，傳統(tǒng)的外交手段也發(fā)生了根本性的變革。作為發(fā)展中大國，為了分享經(jīng)濟全球化的收益，中國一直積極參與區(qū)域財政金融合作，特別是東亞財政金融合作。本文從討論開展區(qū)域財政金融合作的重要性出發(fā)，分析當前東亞財政金融合作的最新進展并提出東亞財政金融合作的發(fā)展路徑。

東亞財政金融合作的最新進展

亞洲金融危機爆發(fā)后，東南亞和亞洲其它國家普遍認識到加強地區(qū)經(jīng)濟和財政金融合作的必要性和緊迫性。1997年12月東盟國家領導人非正式會議在馬來西亞首都吉隆坡舉行，中、日、韓領導人首次應邀參加了會議，東盟加中日韓（“10＋3”）合作框架初步形成。此后，在1998年12月舉行的第二次東盟加中日韓領導人非正式會議上，當時胡錦濤副主席提出在10+3框架內建立財政和央行對話機制，獲得各方贊同。此后，首次10+3財政和央行副手會議和首次10＋3財政部長會議分別在1999年3月和4月舉行，標志著10＋3財政金融合作機制初步形成。

10＋3財政金融合作機制建立至今已舉行了八次財長會。除了定期召開會議討論國際和地區(qū)經(jīng)濟金融形勢之外，10+3成員還在建立區(qū)域資金救援機制、區(qū)域債券市場發(fā)展、短期資本流動監(jiān)控、建立早期預警機制、財政金融培訓、加強經(jīng)濟評估與政策對話等領域進行了富有成效的合作。其中，在2000年5月提出的“清邁倡議”框架下建立的區(qū)域資金救援機制是10＋3財政金融合作的標志性成果，引起了國際社會的廣泛關注。為進一步推動東亞財政金融合作進程，溫總理在2003年10＋3領導人會議上提出了推動區(qū)域財政金融合作的三項倡議，即推動清邁倡議多邊化、推動建立區(qū)域投資實體和發(fā)展亞洲債券市場。溫總理提出的上述三個倡議，成為指導東亞財政金融合作未來前進的方向。其中，建立區(qū)域投資實體，為亞洲債券市場的發(fā)展提供信用擔保、完善市場基礎設施，培育投資機構、壯大市場的參與者，其最終目的在于促進亞洲債券市場的發(fā)展。因此，就其實質，東亞財政金融合作的核心內容是清邁倡議（CMI）和亞洲債券市場倡議（ABMI）。

CMI和ABMI的最新發(fā)展清邁倡議（CMI）多邊化

“清邁倡議”的主要內容是通過建立雙邊貨幣互換協(xié)議（BSA），當簽約方國際收支平衡表出現(xiàn)流動性問題時啟動互換協(xié)議，防止出現(xiàn)金融動蕩，維護地區(qū)經(jīng)濟金融的穩(wěn)定。截止2005年10月底，在10+3框架下，中日韓之間及其與東盟之間共簽署17份雙邊互換協(xié)議（BSA），協(xié)議總規(guī)模為555億美元。近來一些BSA相繼到期，從而開始BSA續(xù)簽工作。從目前各方續(xù)簽的情況看，續(xù)簽的BSA基本遵循下述一些原則：貨幣互換規(guī)模適度增加（不超過100％）；與國際貨幣基金組織（IMF）貸款條件脫鉤比例上升到最多20％；單向貨幣互換改成雙向互換；增加本幣互換的靈活性等。

毋庸置疑，BSA只是一種過渡性的安排，其結構比較松散、制約力弱，在金融危機面前不能形成足以影響市場的合力。將由雙邊互換安排多邊化，通過多邊化，降低各國為獲得救助資金的交易成本；提高互換機制啟動的時效性；自動擴大了資金的額度；實現(xiàn)多邊化有助于使互換機制演變成為真正意義上的區(qū)域性的多邊機制，從而強化CMI的危機救助功能。2005年5月4日，在土耳其伊斯坦布爾召開的10＋3財長會上，財長們同意，CMI近期合作以完善雙邊互換機制為主，作為多邊化的第一步，將先探討建立和完善雙邊基礎上的集體決策機制和貨幣互換啟動程序。此次財長會還通過了加強雙邊互換機制的具體措施，以反映東亞經(jīng)濟的不斷變化，并逐步推動CMI向多邊化的方向發(fā)展。

目前，CMI多邊化工作重點包括兩個方面，一方面，建立健全BSA啟動集體決策機制、修改CMI主要框架和BSA基本原則，以完善清邁倡議在啟動、實施、監(jiān)督等各個方面的機制性和機構性建設，加快多邊化的步伐。另一方面，加快清邁倡議多邊化的可選路徑的研究，為清邁倡議多邊化的未來發(fā)展道路提出可行的政策選擇，為維護地區(qū)金融穩(wěn)定和促進區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展與融合創(chuàng)造一個機制性的保障方式。其中，CMI多邊化路徑選擇將是一個中長期工作。

亞洲債券市場倡議（ABMI）

ABMI的宗旨是發(fā)展本地區(qū)債券市場，促進亞洲儲蓄投資于本地區(qū)、服務于本地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展。為了完善金融市場基礎設施，ABMI現(xiàn)設四個工作組和技援、協(xié)調兩個小組，分別對區(qū)域債券市場發(fā)展所涉及到的資產證券化、區(qū)域投資與信用擔保機制、外匯交易與清算、評級體系、技術援助等專題進行研究。

目前，ABMI的各項工作進展均較順利，在各方協(xié)力推動下，東亞本幣債券市場迅速壯大，在改善發(fā)行體種類、政府債券收益曲線、市場基礎設施等方面取得明顯進展。在我國，國際開發(fā)機構在華發(fā)行人民幣債券的管理辦法，已獲國務院批準。世界銀行集團下屬的國際金融公司以及亞洲開發(fā)銀行已于2005年10月中旬在華成功發(fā)行熊貓債券，為推進亞洲債券市場發(fā)展做出積極貢獻。

東亞財政金融合作的路徑

歐洲貨幣合作成為其他區(qū)域財政金融合作的成功典范，從歐洲貨幣合作的發(fā)展路徑看，東亞財政金融合作的遠期目標是亞洲貨幣單位乃至亞元的誕生。區(qū)域財政金融合作的目的是通過合作防范風險，穩(wěn)定金融市場，促進貿易和投資自由化，提高資源配置效率。從布雷頓森林體系到北美自由貿易區(qū)，直到歐元的誕生，所有財政金融合作都難以逾越貨幣因素的影響。貨幣問題同樣是東亞財政金融合作面臨的最主要問題。

東亞財金合作中的貨幣“兩難”問題

當前，由于東亞區(qū)域出口導向型增長模式使得該區(qū)域外匯儲備急劇增加，而增加的外匯儲備又以美元資產的形式流轉到美國市場，無論是CMI中的雙邊互換協(xié)議，還是亞洲債券市場發(fā)行，美元在東亞區(qū)域都占主導地位。東亞財政金融合作出現(xiàn)了一個貨幣“兩難”問題:如果東亞區(qū)域美元化傾向不徹底改變，就很難形成真正意義上的相對獨立的區(qū)域合作組織；另一方面，若弱化美元化傾向，就表明要減少美元資產，但由于東亞地區(qū)外匯儲備大都以大量美元資產存在，若減持美元資產則必然造成東亞區(qū)域儲備資產大幅縮水，從而造成區(qū)域金融動蕩。盡管如此，東亞財政金融合作必須要解決美元化問題，逐步弱化美元在區(qū)域中的作用，不斷發(fā)揮本區(qū)域貨幣的作用。

東亞財金合作的貨幣本區(qū)域化過程

隨著東亞區(qū)域經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，貨幣本區(qū)域化過程成為不可逆轉的趨勢。貨幣本區(qū)域化過程首先從匯率制度的改革上可見一斑。2005年，中國和馬來西亞先后宣布取消釘住美元的匯率制度，采用釘住一籃子貨幣。從籃子的結構看，區(qū)域貨幣（如韓元）占有一定的比例。貨幣本區(qū)域化還可以從續(xù)簽的雙邊互換協(xié)議中體現(xiàn)出來，續(xù)簽的互換協(xié)議中不斷凸現(xiàn)區(qū)域貨幣的靈活性。

此外，貨幣本區(qū)域化還體現(xiàn)在區(qū)域債券市場發(fā)展上。例如，2004年12月韓國發(fā)行日元抵押債券以及2005年10月熊貓債券的發(fā)行，都是以本區(qū)域貨幣為幣種的產品。其中，日元抵押債券的性質與歐洲日元債券類似，是在亞洲發(fā)行、由本地區(qū)投資者參與投資、以亞洲貨幣為幣種的產品。熊貓債券則是國際開發(fā)機構（國際金融公司和亞洲開發(fā)銀行）首批在華發(fā)行人民幣債券。隨著東亞區(qū)域財政金融合作的不斷推進，貨幣本區(qū)域化的進程將會不斷深入。

從貨幣籃子到亞洲貨幣單位

從東亞貨幣合作的發(fā)展路徑看，短期內東亞區(qū)域尚缺乏足以與美元抗衡的貨幣，為了避免匯率風險，可采用貨幣籃子來平抑匯率風險。在CMI的互換協(xié)議中，可以本區(qū)域貨幣籃子發(fā)行的政府債券為抵押進行回購，獲得短期融資，確保區(qū)域金融穩(wěn)定。在亞洲債券市場發(fā)展過程中，通過設計特別目的工具（SPV），創(chuàng)建貨幣籃子證券化產品，有效抵御匯率風險。

從長遠看，亞洲貨幣單位乃至亞元將成為東亞財政金融合作的終點。然而，區(qū)域貨幣合作意味著各國需要部分讓渡制定貨幣政策和其他國內經(jīng)濟政策的自主權，從而喪失貨幣政策的獨立性。毋庸置疑，亞洲貨幣單位的設計，必然涉及到區(qū)域各國的貨幣主權，從而存在亞洲貨幣單位的主導權爭奪問題。

由博弈論理論可知，合作性的博弈才會產生最優(yōu)結果。在亞洲貨幣單位設計的過程中，也需要東亞區(qū)域各國發(fā)揮合作性，共同為區(qū)域財政金融合作做出貢獻。

結論

CMI和ABMI的發(fā)展在10+3國家的積極合作下取得了豐碩成果，這對促進本地區(qū)金融穩(wěn)定和經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。然而，東亞財政金融合作要慎重解決貨幣問題。布雷頓森林體系的構建和崩潰從正反兩個方面論證，區(qū)域財政金融合作中的貨幣問題，決定著財政金融合作的成敗。東亞財政金融合作的進展，與區(qū)域貨幣問題的解決密切相關。區(qū)域各國應從區(qū)域財政金融合作大局出發(fā)，加強合作，共同推進CMI多邊化和區(qū)域投資與擔保實體建立，促進亞洲債券市場發(fā)展，確保本地區(qū)的持續(xù)、穩(wěn)定、健康的發(fā)展。

（作者單位：財政部亞太財經(jīng)與發(fā)展中心 上海商學院）

責任編輯：劉 佳