大行研究

中國經(jīng)濟(jì)通縮壓力增大

摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 謝國忠

2005年11月

中國經(jīng)濟(jì)增長正在逐步減速。雖然充足的流動性壓低了利率，瓶頸產(chǎn)業(yè)的在建項目和新項目得到融資，但是過剩的產(chǎn)能壓縮了利潤空間，從而抑制了投資需求。

從能源消費(fèi)、出口、貿(mào)易盈余等指標(biāo)來看，2005年經(jīng)濟(jì)增長很可能比2004年減慢了20％－30％。這一過程在2006年還將繼續(xù)。未來幾個月內(nèi)，通貨緊縮的壓力將會變強(qiáng)。我們預(yù)計，2006年生產(chǎn)價格指數(shù)（PPI）會降為負(fù)值，消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）到2007年也將為負(fù)。

在中國，通貨緊縮壓力并非來自收緊的貨幣政策。與此相反，如貨幣政策緊縮，產(chǎn)能的增長速度就會得到限制，從而降低通縮壓力；而壓低利率會刺激產(chǎn)能的擴(kuò)張，最終導(dǎo)致更大的通縮壓力。中國通縮壓力來源是居高不下的儲蓄率。在很大程度上，這要?dú)w因于20世紀(jì)50-60年代和80-90年代的“嬰兒潮”。經(jīng)濟(jì)過熱與其導(dǎo)致的收入再分配，也促成了儲蓄率高漲。

要解決通縮壓力問題，一個權(quán)宜之計是擴(kuò)大貿(mào)易余額，這是中國正在做的。而長遠(yuǎn)的方案是降低儲蓄。這需要政府將國有資產(chǎn)以某種方式還之于民，降低投資在公共開支中所占的比例；此外，養(yǎng)老、醫(yī)療和教育體系改革也必不可少。

宏觀

全球增長趨緩

世界銀行《2006年全球經(jīng)濟(jì)展望》

2005年11月16日

2005年，發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長將從2004年的6.8％減緩至5.9％，到2006年將減至5.7％。但發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長速度仍將超過發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一倍以上。后者的經(jīng)濟(jì)增長速度，在2005年和2006年將從2004年的3.1％減緩至2.5％左右。

高油價、產(chǎn)能約束和利率的逐漸攀升，都是影響全球經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵因素。未來面臨的風(fēng)險之一是石油供應(yīng)可能中斷，這會導(dǎo)致油價進(jìn)一步高漲，使未來數(shù)年的全球GDP減少1.5％。第二個不確定因素是持續(xù)存在的全球不平衡，以及高收入國家的巨額公共債務(wù)。這可能導(dǎo)致長期利率以遠(yuǎn)超過預(yù)期的速度攀升，給增長前景蒙上陰影。

過去30年，全球移民保持了高速增長。目前全世界移民人數(shù)已接近2億。他們的生產(chǎn)力和收入（尤其匯款）是推動經(jīng)濟(jì)增長、消除貧困的重要力量。移民對發(fā)展中國家居民的好處遠(yuǎn)超過對發(fā)達(dá)國家居民的好處，可與全球商品貿(mào)易改革相媲美。發(fā)展中國家應(yīng)尋求與本國移民的目的地國家達(dá)成協(xié)議，改善移民條件，而不應(yīng)把移民視為對輸出國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的替代。因為歸根結(jié)底，發(fā)展取決于良好的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策。

政策

市場經(jīng)濟(jì)待“升級”

國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員 吳敬璉

“市場經(jīng)濟(jì)‘升級’有賴于公民社會發(fā)展”

《中國改革》2005年第11期

當(dāng)前中國社會不穩(wěn)定因素增多，社會矛盾不斷激化，貧富差距懸殊，群體性事件、突發(fā)事件增多。

解決這些問題的最好辦法是允許各利益群體公開表達(dá)自己的需求和利益，黨和政府則處于超脫的地位。這需要有一個制度安排，在發(fā)生矛盾的時候通過正常程序去解決。這樣能照顧到全體人民的長遠(yuǎn)利益，從而維護(hù)公平、公正?，F(xiàn)在有些政府部門變成了某種利益的代表，政府內(nèi)部各部門各代表一種利益，這樣就把政府陷于利益糾纏之中。所以，建立社群組織極其必要。

市場經(jīng)濟(jì)正處于需要“升級”、“爬坡”的階段，問題解決不好，可能會帶來非常嚴(yán)重的后果。市場經(jīng)濟(jì)有很多矛盾沒有解決好，出現(xiàn)了很多問題，并不是改革錯了，而主要是市場經(jīng)濟(jì)沒有實(shí)現(xiàn)必要的“升級”，或者“升級”沒有到位。

金融

資本賬戶自由化四步走

北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心（CCER）教授 施建淮

“中國資本賬戶自由化的戰(zhàn)略”

CCER討論稿 2005年11月23日

隨著經(jīng)濟(jì)的自由化和一體化，資本管制的存在意義和有效性越來越弱。中國應(yīng)該遵循一套漸進(jìn)的、能夠不斷校準(zhǔn)的方案，來進(jìn)一步推進(jìn)資本賬戶自由化。應(yīng)該優(yōu)先進(jìn)行的關(guān)鍵性改革包括：建立可持續(xù)的公共財政；使國有企業(yè)和國有商業(yè)銀行具有活力；在利率自由化方面取得進(jìn)展；使匯率體制更富彈性；加強(qiáng)審慎規(guī)制和監(jiān)管。

資本賬戶自由化可以按照四個步驟來進(jìn)行：第一，放寬直至取消對外直接投資限制，實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)和公司進(jìn)行國際證券投資的自由化；第二，取消除短期債務(wù)工具出售外的其他證券投資流入限制，逐步取消對初級證券發(fā)行的限制；第三，在流入和流出兩個方向上，都取消對證券發(fā)行的限制，實(shí)現(xiàn)居民證券投資自由化，逐步放寬直至取消金融機(jī)構(gòu)對外商業(yè)借款限制；第四，放寬國內(nèi)非金融企業(yè)的對外商業(yè)貸款，取消所有其他限制，代之以審慎規(guī)則，最終實(shí)現(xiàn)中國資本賬戶的完全開放。