在2003年的“中國并購年會”上，時任華源董事長周玉成曾口誦一段毛澤東語錄：“農(nóng)業(yè)的根本出路在于機械化”，以闡釋其“農(nóng)業(yè)機械化情結(jié)”之由來。然而此時，華源的“農(nóng)機之旅”已經(jīng)基本結(jié)束了。

自1996年至1998年，華源先后收購江蘇、山東六家國有農(nóng)機企業(yè)，組建冠名以華源的合資公司。1998年6月，華源又聯(lián)合上述六家農(nóng)機企業(yè)發(fā)起華源凱馬機械股份有限公司（下稱華源凱馬），并于當月登陸B(tài)股（上海交易所代碼：900953）。上市公司主要資產(chǎn)，則是以華源冠名的六家農(nóng)機企業(yè)。

華源整合農(nóng)機業(yè)伊始，也曾勵精圖治，上市募集資金被分配至屬下各農(nóng)機企業(yè)，用于技術(shù)改造、擴大產(chǎn)能和開拓市場。由此，華源迅速建立起從中小功率柴油機到拖拉機、農(nóng)用車，呈縱向一體化的農(nóng)機產(chǎn)業(yè)鏈，成為中國農(nóng)機業(yè)最大的制造商和銷售商。周玉成更是宣稱“打造中國農(nóng)機的第一品牌，中國農(nóng)機的航空母艦”。

但是華源進軍農(nóng)機業(yè)，堪稱時運不濟。1996年起，傳統(tǒng)農(nóng)機市場逐年萎縮，新興市場已是農(nóng)用三輪車的天下，高端市場則被大馬力拖拉機占據(jù)。華源旗下各農(nóng)機企業(yè)大多以生產(chǎn)中小馬力拖拉機為主，受到極大沖擊。自1998年起，華源凱馬利潤逐年降低，至2001年更是出現(xiàn)巨額虧損。

困頓之際，華源也曾謀求轉(zhuǎn)型突破，但所耗成本極高。華源凱馬曾于2000年計劃增發(fā)B股，同時發(fā)行A股以進一步融資，終因財務(wù)狀況惡劣而未果。上市融資不成，華源凱馬轉(zhuǎn)以提供擔保形式，為旗下農(nóng)機企業(yè)貸款融資。最終，因上市公司整合效力微弱，下屬企業(yè)各自為政，以巨額借貸支撐的轉(zhuǎn)型勞而無功，反而使得一眾農(nóng)機企業(yè)負債沉重。

未久，華源放棄農(nóng)機業(yè)，將旗下農(nóng)機企業(yè)紛紛從上市公司剝離。

2005年，華源旗下最后一家農(nóng)機企業(yè)——山東華源山拖有限公司（下稱華源山拖）被轉(zhuǎn)讓，煊赫一時的“中國農(nóng)機航母”華源凱馬徹底退出農(nóng)機業(yè)。

凱馬出世

1996年12月，周玉成親自帶隊，華源集團高層首次來到山東濰坊拖拉機集團總公司（下稱濰拖）尋求合作。這一年，也是華源正式涉足農(nóng)機領(lǐng)域的起始年。

一位曾參與濰拖改制的當?shù)毓賳T告訴《財經(jīng)》，當時濰拖在全國大型國有企業(yè)中排名第297位，年營業(yè)額10億元，所產(chǎn)小四輪拖拉機占全國市場30％的份額。

但此時，國內(nèi)農(nóng)機行業(yè)開始走向低谷，農(nóng)村市場對拖拉機需求萎縮。1996年，以山東時風集團為代表的農(nóng)用三輪車企業(yè)迅速崛起，農(nóng)用三輪車不僅速度比拖拉機快，價格也較2萬多元一臺的拖拉機更便宜。

市場環(huán)境迅速變化，原有農(nóng)機企業(yè)急需資金進行技術(shù)改造，順應(yīng)市場需求。因此，當華源集團閃電考察了江蘇、山東的五家農(nóng)機廠之后，提出聯(lián)合組建股份公司謀求上市，得到各方積極響應(yīng)。未在華源考察之列的山東拖拉機廠也主動和華源聯(lián)系，希望成為新公司的發(fā)起人。

很快，第一家合資公司山東濰坊華源拖拉機有限公司（下稱華源濰拖）在1997年5月成立。公司注冊資本1億元，華源集團以現(xiàn)金出資7000萬元，濰拖以凈資產(chǎn)折合3000萬元出資——包括廠房、機器設(shè)備，外加評估價逾6000萬元的600畝土地。

1997年8月，山東光明機器廠以凈資產(chǎn)折合1800萬元出資，華源集團以現(xiàn)金4200萬元出資，組建合資公司山東華源光明機器制造有限公司（下稱華源光明）。

其他四家農(nóng)機企業(yè)與華源合資重組的途徑大致相同，各廠均主要以廠房、土地等固定資產(chǎn)折價入股，華源集團以現(xiàn)金出資。至1998年，六家以華源冠名的合資農(nóng)機企業(yè)悉數(shù)建成。

合資重組只是第一步，華源還承諾將六家合資企業(yè)的資產(chǎn)包裝上市。1998年6月，華源集團牽頭發(fā)起成立華源凱馬，當月在上海交易所B股上市，華源集團在上市公司持股36.74％，成為第一大股東。

華源集團亦因華源凱馬的成功上市，在國內(nèi)農(nóng)機市場聲名鵲起，其“重組＋上市”的手筆廣為外界稱道。

各自為戰(zhàn)

華源凱馬貌似龐大，但內(nèi)部架構(gòu)始終松散。幾乎所有曾被納入華源名下的農(nóng)機企業(yè)都向《財經(jīng)》表示，華源凱馬除了在上市之初向各家企業(yè)提供過資金，幾乎難有作為。

在上市之初，華源凱馬調(diào)整了旗下六家農(nóng)機廠的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：無錫華源行星動力有限公司（下稱華源行星）生產(chǎn)單缸柴油機；山東華源萊動內(nèi)燃機有限公司（下稱華源萊動）生產(chǎn)單缸柴油機和小缸徑柴油機；華源濰拖生產(chǎn)小四輪拖拉機；華源山拖生產(chǎn)中馬力拖拉機；華源光明生產(chǎn)三輪農(nóng)用車；山東壽光華源聚寶農(nóng)用車有限公司（下稱華源聚寶）生產(chǎn)四輪農(nóng)用車。

然而，下屬企業(yè)時與華源意志相違，華源的產(chǎn)業(yè)布局并不能充分貫徹實施。

以華源山拖為例，按華源規(guī)劃，本應(yīng)以中馬力拖拉機為主業(yè)。但當時國內(nèi)中、小馬力拖拉機市場飽和，競爭加劇，而大馬力拖拉機因依賴國外技術(shù)，生產(chǎn)廠家不多，從而有較大市場空間，為此，華源山拖希望自行上馬大馬力拖拉機項目。雙方爭執(zhí)激烈，華源的整合意圖受阻。

1999年，華源凱馬又曾計劃成立營銷中心，整合旗下農(nóng)機公司銷售渠道，實現(xiàn)渠道共享、統(tǒng)購統(tǒng)銷，但也未能實現(xiàn)。山東拖拉機廠營銷公司黨委書記賈新春向《財經(jīng)》表示：“一旦牽涉到各子公司的利益，誰都不想交出采購權(quán)?！?/p>

1998年至1999年間，華源對屬下農(nóng)機企業(yè)的整合收效微弱，但已堪稱施加影響最多的時期。自2000年后，華源原本有限的影響力更趨衰微。

據(jù)《財經(jīng)》了解，華源凱馬成立后，包括其總經(jīng)理徐國雄在內(nèi)的高管人員長居上?？偛?，僅負責制定“戰(zhàn)略規(guī)劃”，各家農(nóng)機子公司的具體生產(chǎn)經(jīng)營，仍由原班人馬負責。華源濰拖企業(yè)管理部部長文國光告訴《財經(jīng)》，“他們只管批一下我們的計劃和方案，華源凱馬搞的東西都比較虛?！?/p>

此時，國內(nèi)農(nóng)機市場開始衰退。1999年，華源凱馬贏利8095萬元，較上年下滑近半。

同時，旗下農(nóng)機企業(yè)負債沉重，再次融資被提上日程。

2000年8月，華源凱馬申請增發(fā)B股，并發(fā)行1.5億股A股。然而次年7月，中國證監(jiān)會上海證管辦在對華源凱馬進行巡檢后，下達限期整改通知。監(jiān)管部門在巡檢中發(fā)現(xiàn)，華源凱馬應(yīng)收款高達8.4億元，而壞賬準備僅為3017萬元。如此惡劣的財務(wù)狀況，令華源凱馬增發(fā)計劃從此擱置。

一面是增發(fā)流產(chǎn)，一面是虧損日重。1999年，華源行星因傳統(tǒng)單缸柴油機市場萎縮，被華源凱馬脫手。

2000年后，國內(nèi)中馬力拖拉機生產(chǎn)企業(yè)驟增至數(shù)十家，華源凱馬主力企業(yè)——華源山拖的中馬力拖拉機失去市場占有率第一的坐席，且自當年起虧損；2001年底，華源濰拖的小四輪拖拉機市場份額也急劇下降，當年虧損7000萬元；同年年底，華源光明停產(chǎn)告急。

為此，陷身困境的華源凱馬提出調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實施轉(zhuǎn)型。

轉(zhuǎn)型的代價

進入2000年，國內(nèi)市場對輕型載貨汽車（輕卡）的需求穩(wěn)步上升，華源凱馬決定棄農(nóng)機而移師輕卡。當年底，華源凱馬斥資7560萬元收購湖南汽車制造有限公司90％股權(quán)，借此進入輕卡生產(chǎn)。

進軍輕卡市場后，華源開始謀求將原有農(nóng)機資產(chǎn)剝離出上市公司——

2002年4月，華源凱馬將華源光明全部股權(quán)以零價格轉(zhuǎn)讓給泰安市政府；

2003年12月，華源凱馬將華源濰拖全部股份以零價格轉(zhuǎn)讓濰坊當?shù)兀?/p>

2005年6月，華源凱馬將華源山拖99％股權(quán)以2000萬元轉(zhuǎn)讓給上海華源投資發(fā)展（集團）有限公司（下稱華源投發(fā)）。

至此，當年六家并入華源凱馬的農(nóng)機企業(yè)，已有四家被剝離出上市公司。僅剩的兩家中，華源聚寶轉(zhuǎn)投輕卡生產(chǎn)，華源萊動則主要為輕卡配套生產(chǎn)發(fā)動機。這兩家企業(yè)得以留存上市公司，但其主業(yè)已與農(nóng)機無涉。

對山東農(nóng)機企業(yè)而言，華源凱馬的高調(diào)進入和倉促退出，也不可避免地給當?shù)貛砹嘶靵y。

以華源凱馬最后退出的華源山拖為例，這家企業(yè)位于山東濟寧市下轄的兗州市，前身是國有山東拖拉機廠，在國內(nèi)中馬力拖拉機市場占有率長年保持第一。1998年8月，華源山托并入華源凱馬后，總資產(chǎn)近1億元，但至2005年2月被剝離出華源凱馬前夕，總資產(chǎn)不足3000萬元，且已斷續(xù)停產(chǎn)半年，負債近2.7億元。早在2005年初，華源山拖已因欠薪引發(fā)職工抗議。至今年6月轉(zhuǎn)讓公告發(fā)布后，職工游行達到高潮，曾數(shù)次堵截廠門口的327國道，要求罷免廠長。

同樣的危機也曾在轉(zhuǎn)手前的華源光明、華源濰拖出現(xiàn)。2002年5月，在從華源凱馬手中受讓華源光明當月，泰安政府即提議業(yè)已嚴重資不抵債的華源光明破產(chǎn)。2003年12月，華源凱馬最終與濰坊市政府簽署華源濰拖股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之前，這家企業(yè)負債近3億元，已是長期停產(chǎn)。

以剝離農(nóng)機企業(yè)為代價轉(zhuǎn)型輕卡生產(chǎn)的華源凱馬，自2004年起方始略有盈余；但如今的華源凱馬，早已不提當年“中國農(nóng)機航母”的口號。