近來，外資爭奪中國金融企業(yè)股權(quán)的消息不絕于耳，如美洲銀行出資25億美元入股中國建設(shè)銀行、蘇格蘭皇家銀行等和淡馬錫分別出資31億美元各購得中國銀行10％的股份、高盛集團(tuán)和安聯(lián)保險(xiǎn)等出資30億元美元購得中國工：商銀行10％的股份、德意志銀行出資1．1億美元入股華夏銀行。凱雷投資集團(tuán)等出資4億美元收購太平人壽25％的股權(quán)并有權(quán)增持到49％、施羅德投資管理公司與交通銀行合資成立交銀施羅德基金管理公司……中國金融業(yè)向外資賤賣股權(quán)宛如一場招商引資的大躍進(jìn)，誰向外資出售的速度快、出售的比例高，誰就能得到執(zhí)政的政績和媒體的掌聲。國內(nèi)金融企業(yè)在境外像甩賣溫州鞋子一樣競相甩賣金融股權(quán)，甚至多家金融機(jī)構(gòu)向同一境外投資者壓價(jià)競賣股份，絲毫不顧可能帶給中國金融業(yè)的災(zāi)難性后果。

引資概覽

外資參股中國金融企業(yè)的狀況可見下表。

在金融業(yè)競賣股權(quán)、私募融資的同時(shí)，海外上市也成為“超女選秀”般的時(shí)尚。發(fā)行人比拼的不是發(fā)行價(jià)格和市盈率，而是濺賣股份所帶來的認(rèn)購倍數(shù)，如中國人壽和交通銀行。交通銀行僅以每股2．5港元的價(jià)格在香港證券交易所發(fā)行上市。在排隊(duì)海外上市的隊(duì)伍中，還有中國銀行、中國建設(shè)銀行，中國工商銀行、民生銀行等等。

可能后果

監(jiān)管當(dāng)局將金融企業(yè)引入外資(或曰戰(zhàn)略投資者)、境外上市當(dāng)作改善金融企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、提高金融企業(yè)經(jīng)營管理水平的惟一法寶。但是，其代價(jià)巨大、其后果嚴(yán)重。

金融企業(yè)引入外資，容易造成中國經(jīng)濟(jì)控制權(quán)的喪失，危及國家金融安全。國外資本(外資)入股中國金融企業(yè)，除了追逐利潤這一資本的本質(zhì)特性外，其更長遠(yuǎn)的目標(biāo)是要控制中國的金融企業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)，最終達(dá)到控制中國經(jīng)濟(jì)的目的，從而瓜分中國的經(jīng)濟(jì)資源及其所創(chuàng)造的財(cái)富。匯豐銀行一位高管仰望浦東的交銀大廈說道：“交銀大廈不久將要更名為匯豐銀行大廈?！鼻那牡乜毓善桨脖ｋU(xiǎn)，平穩(wěn)地笑納交行的控股權(quán)，再擇機(jī)控股證券公司、基金管理公司和信托投資公司，最后完成在中國設(shè)立金融控股集團(tuán)的布局。這就是匯豐等境外戰(zhàn)略投資者的戰(zhàn)略。

小平同志講，“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心?！边@充分說出了金融的極端重要性。金融和國防是衡量一個(gè)國家是否強(qiáng)大的標(biāo)志。因?yàn)樵趪H分工已十分發(fā)達(dá)的現(xiàn)代世界中，許多需求都可以通過交換或貿(mào)易得以滿足，但惟有金融和國防是花錢也買不來的。金融是配置社會(huì)資源的最重要的手段，通過配置資源引導(dǎo)各種生產(chǎn)要素，重新塑造經(jīng)濟(jì)乃至社會(huì)格局。在當(dāng)今世界，誰有發(fā)達(dá)的金融市場，誰有強(qiáng)大的金融產(chǎn)業(yè)，誰就成為世界金融中心，也就成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的主角。美國之所以成為世界強(qiáng)國，除了它的國防實(shí)力外，還因?yàn)樗莆罩蜃钪饕慕鹑谑袌?，它的金融業(yè)，無論是商業(yè)銀行還是投資銀行，在全球都是最有競爭力的。

在金融猶如國防的情況下，我們還在大量廉價(jià)地賤賣金融企業(yè)(賣股份或合資)，有些監(jiān)管高層還規(guī)定商業(yè)銀行改革必須引入境外戰(zhàn)略投資者，成立基金管理公司必須與境外戰(zhàn)略投資者合資，等等。這樣大躍進(jìn)式地在金融領(lǐng)域招商引資，正可謂引狼入室，不出十年，我國金融企業(yè)的股份將有一半以上被外資廉價(jià)獲得，從而使我國的金融業(yè)掌控在外資之手，也就是說我國的經(jīng)濟(jì)命脈掌握在外資的掌心。這難道是英國、美國和日本等發(fā)達(dá)國家的金融現(xiàn)代化之路嗎?

根據(jù)新加坡銀行法規(guī)的規(guī)定，如果一個(gè)銀行的控制權(quán)在外國政府，或政府的代理機(jī)構(gòu)，新加坡政府就不會(huì)批準(zhǔn)這個(gè)銀行在新加坡開展銀行業(yè)務(wù)。這個(gè)限制性條款的關(guān)鍵是50％的控制權(quán)，或管理人員的任命是由政府或其代理機(jī)構(gòu)任命的，星展銀行是新加坡政府通過其控制的機(jī)構(gòu)，其中淡馬錫持有28％的股份，其他的是公眾股。但星展銀行的人事任命是淡馬錫做為控股股東決定的。中國銀行在新加坡至今沒有領(lǐng)到完整的銀行執(zhí)照(full banking license)，而新加坡政府控制的機(jī)構(gòu)淡馬錫以及星展銀行，在中國大量購買中國的銀行股份、基金管理公司股份，甚至要在中國控制一家全國規(guī)模的銀行，為什么我們沒有類似于新加坡政府的政策?

各國本土資本的產(chǎn)業(yè)升級(jí)之路總是沿著第一產(chǎn)業(yè)升級(jí)到第二產(chǎn)業(yè)，從第二產(chǎn)業(yè)升級(jí)到以金融服務(wù)業(yè)為核心的第三產(chǎn)業(yè)。這也是中國民族資本升級(jí)的必然路徑。如果第三產(chǎn)業(yè)中的各個(gè)行業(yè)特別是金融服務(wù)業(yè)(如銀行、保險(xiǎn)、證券、信托、租賃、基金管理等)被外資完成布局并掌控，國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)資本將無法向金融領(lǐng)域升級(jí)，國內(nèi)資本的產(chǎn)業(yè)升級(jí)將會(huì)碰到無形的玻璃頂。以臺(tái)灣地區(qū)人壽保險(xiǎn)市場的開放過程為例，臺(tái)灣在1962年～1963年給本土企業(yè)頒發(fā)了8張壽險(xiǎn)執(zhí)照，然后停發(fā)執(zhí)照，一直到1986年迫于美國的壓力開始小幅度對(duì)外開放，而且僅僅對(duì)美國投資者開放，直到1993年最后一批壽險(xiǎn)執(zhí)照才對(duì)外資完全開放。歷時(shí)30年的呵護(hù)，此時(shí)，臺(tái)灣的國泰人壽和新光人壽已經(jīng)占據(jù)了壽險(xiǎn)市場的主要份額。通過購買壽險(xiǎn)公司的股票，臺(tái)灣百姓也分享到壽險(xiǎn)市場成長所帶來的成果，并提高了本土居民的購買力，擴(kuò)大了島內(nèi)內(nèi)需。

正因?yàn)榻鹑诘闹匾鈬偸乔Х桨儆?jì)地對(duì)他國金融資本進(jìn)入設(shè)置障礙。試問中國的金融企業(yè)能輕易地在西方發(fā)達(dá)國家設(shè)立分支機(jī)構(gòu)或廉價(jià)獲得他們金融企業(yè)的股份嗎?中國建設(shè)銀行在紐約和倫敦已設(shè)了十多年的代表處了，至今還不能升格為分行。并不富裕的中國人民把數(shù)以百億的利潤通過中石油、中石化等公司的股權(quán)出賣貢獻(xiàn)給了美國巴非特等投資者，美國國會(huì)并沒有同意把尤尼科以185億美元的高價(jià)賣給中海油。序幕正在拉開，中國金融業(yè)即將開始重演石油業(yè)、汽車業(yè)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的發(fā)展悲劇。但其殺傷力則遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過后者。

根據(jù)外資金融機(jī)構(gòu)常用的策略，可以模擬出他們?cè)谥袊就凉コ锹缘氐幕韭肪€圖：第一步，小比例參股，進(jìn)入董事會(huì)，了解被投資企業(yè)情況，同時(shí)了解和掌握所在行業(yè)趨勢和市場狀況；第二步，通過增資或收購等途徑把持股比例提高到離控股國內(nèi)金融企業(yè)僅有一步之遙的某個(gè)臨界點(diǎn)(或直接控股)；第三步，通過外資所在國的政府向中國政府施加壓力，借助中國經(jīng)濟(jì)的上升周期，迫使人民幣進(jìn)一步升值，使外資機(jī)構(gòu)所持有的人民幣資產(chǎn)(中國金融企業(yè)股權(quán))升值；第四步，人民幣持續(xù)升值導(dǎo)致出口逐步下降，而國內(nèi)需求因財(cái)富外流卻難以提高，最后導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步惡化；第五步，在中國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步走向惡化的過程中，人民幣匯率已經(jīng)處于高位。此時(shí)，外資機(jī)構(gòu)通過政府組織和其他手段要求中國開放資本賬戶，實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換；第六步，在人民幣可自由兌換的情況下，伴隨中國經(jīng)濟(jì)增長周期一路持有的股權(quán)不僅分紅豐厚、而且得到股份增值和人民幣升值帶來的雙重收益，他們通過金融企業(yè)上市減持股份，并把投資和利潤兌換成為外匯撤離中國。第七步，當(dāng)這種撤離行動(dòng)變成一種一致行動(dòng)時(shí)，人民幣不得不大幅度貶值，國內(nèi)金融危機(jī)爆發(fā)。第八步，利用金融危機(jī)和人民幣貶值之際，境外機(jī)構(gòu)把外匯回流回來再兌換成人民幣，并進(jìn)一步增持或收購中國金融機(jī)構(gòu)股份，達(dá)到控股目的，完成對(duì)中國金融業(yè)的進(jìn)一步控制。經(jīng)過一系列的有序進(jìn)攻，大部分中資金融企業(yè)變成外資金融機(jī)構(gòu)在華的分支機(jī)構(gòu)。

中國經(jīng)濟(jì)的最后圖景將會(huì)是：外資金融機(jī)構(gòu)像血管一樣深入到中國各個(gè)產(chǎn)業(yè)的肌體之中，利用金融資本統(tǒng)治國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本，并參與社會(huì)財(cái)富的分配和轉(zhuǎn)移；中國銀行、中國建設(shè)銀行等大型金融機(jī)構(gòu)的董事會(huì)里都有國外的金融機(jī)構(gòu)的代表或董事，國內(nèi)企業(yè)比如中國石油的任何國際并購活動(dòng)都可能通過銀行的渠道透露到國際市場或競爭對(duì)手一方，中國企業(yè)的一舉一動(dòng)都處在國際競爭對(duì)手的監(jiān)控之下；外資機(jī)構(gòu)還將其全球金融市場上的金融風(fēng)險(xiǎn)通過關(guān)聯(lián)交易和衍生工具轉(zhuǎn)移到其控股的中國金融企業(yè)之中，從而，達(dá)到國際金融資本在中國開疆拓土的最終目的：轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，收獲利潤，掌控經(jīng)濟(jì)命脈，影響政治。

金融企業(yè)過度引入外資，就意味著中國財(cái)富滾滾外流。正如前文所述，外資人股參股中國的金融企業(yè)其目的是為了獲取中國的資源和財(cái)富。交通銀行半年報(bào)顯示，該行今年上半年凈利潤46．05億元人民幣，而去年同期則虧損19．05億元人民幣，稅前利潤68．84億元人民幣，比去年同期增長173．5％。按此估計(jì)，匯豐銀行今年就可從交通銀行創(chuàng)造的利潤中分得20億元人民幣左右，5年左右就可收回在交行的投資，并獲得了對(duì)中國第五大銀行的永久控制權(quán)。匯豐入股以及在港上市不到半年，交通銀行怎么一下子從虧損19億元多的丑小鴨變成了盈利46億元的金鳳凰了呢?難道是匯豐入股及境外上市發(fā)揮了點(diǎn)石成金的特異功能嗎?當(dāng)然不是！那是上市之前刻意的財(cái)務(wù)安排。交通銀行在匯豐入股之前，已將不良資產(chǎn)剝離出去開進(jìn)行了財(cái)務(wù)重組，以使上市后有個(gè)好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。交通銀行自今年6月底在港上市后，股價(jià)屢創(chuàng)新高，兩個(gè)月內(nèi)已上漲了近30％。這說明發(fā)行當(dāng)初定價(jià)過低，按市凈率定價(jià)時(shí)根本沒有考慮交通銀行覆蓋全國中心城市與國外主要金融中心的合理布局以及品牌、客戶等無形資產(chǎn)，導(dǎo)致本該由國內(nèi)投資者享有的無形財(cái)富白白地被外資瓜分了。又如，匯豐銀行2001年以每股2．49元人民幣的低價(jià)入股某銀行，獲得每年每股0．5元左右的回報(bào)，五年就能收回初始投資，并擁有了該銀行8％的股份。再如，某外資基金管理公司打算增持某國內(nèi)基金管理公司股權(quán)至49％，累計(jì)投資4900萬元，外方董事預(yù)計(jì)五年以后管理資產(chǎn)可達(dá)千億以上，每年分紅可達(dá)6億元以上。

從主權(quán)國家的角度分析，外國是以虛擬的貨幣符號(hào)換取中國金融企業(yè)現(xiàn)實(shí)的股權(quán)甚至控制權(quán)，并分走巨額財(cái)富。其中的真實(shí)游戲過程是：外資投入于國內(nèi)商業(yè)銀行的資本金是美元或其它外幣，而這些僅僅是代表財(cái)富的符號(hào)，外資并沒有動(dòng)用實(shí)際的物質(zhì)資源。商業(yè)銀行的外幣資本金并不能用來放貸款，只能用于境外國債投資等，主要是購買美國國債，獲得很低的利息回報(bào)。以高盛當(dāng)年購買平安保險(xiǎn)為例，中國以高收益的保險(xiǎn)股權(quán)為代價(jià)換來的美元，這部分美元又重新投入到美國國債市場，美國僅僅支付了很低的國債利息。在美元完成一次中國之旅之后回到了美國，同時(shí)帶走了中國金融業(yè)的股權(quán)。摩根斯坦利和高盛分別以3500萬美元投資平安保險(xiǎn)11年共獲得了9．7億美元的回報(bào)，但我們?nèi)〉玫?500萬美元資本金買成美國國債，11年只能取得大約1500萬美元的收益。

我國在股票二級(jí)市場給予QFII的投資額度迄今僅有100億美元，但是，在股票私募市場僅中國銀行一家就給予了62億美元的額度。在此我們姑且不談未來股權(quán)投資收益，僅人民幣升值一項(xiàng)(外資機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)三年之后人民幣對(duì)美元可升值到5元人民幣兌換1美元)，這62億美金因人民幣升值就可以賺取20多億美元。可見，即使要出賣股權(quán)，現(xiàn)在也不是合適的時(shí)間窗。如果在現(xiàn)階段大舉出售股權(quán)、引進(jìn)外資，相當(dāng)于協(xié)助外資機(jī)構(gòu)在中國進(jìn)行人民幣資產(chǎn)的配置和布局，等到這項(xiàng)布局完成之后將會(huì)進(jìn)一步脅迫中國政府進(jìn)行人民幣升值。從這個(gè)角度看，國內(nèi)金融業(yè)的招商引資運(yùn)動(dòng)事實(shí)上為外資機(jī)構(gòu)和外國政府逼迫中國政府進(jìn)行人民幣升值起到了推波助瀾的作用，是地方政府和金融界的官員因缺乏全局觀和國際金融知識(shí)客觀上起到幫助外資來脅迫中央政府進(jìn)行人民幣升值。因此，在人民幣升值到位之前，中央政府應(yīng)該嚴(yán)格限制地方和部門以出賣人民幣資產(chǎn)的方式招商引資，尤其不能出售金融企業(yè)的股權(quán)。

引資并非惟一出路

監(jiān)管高層力推金融企業(yè)大舉引入外資的一個(gè)原因是：引入外資可以完善我國金融企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，并提高金融企業(yè)的經(jīng)營管理水平，以便減少銀行的不良資產(chǎn)。其實(shí)，銀行不良資產(chǎn)的形成跟各地不均衡的改革和不平衡的開放甚至過度開放有關(guān)，也跟忽冷忽熱的政府投資沖動(dòng)有關(guān)，跟資本市場人為滯后有關(guān)，并非銀行治理結(jié)構(gòu)一個(gè)因素發(fā)揮作用。即使為了改善治理結(jié)構(gòu)，引進(jìn)外資也未必具有想象中的效果。這可從國內(nèi)某銀行引入外資后的公司治理運(yùn)行結(jié)果可以看出。自1999年以來，該行先后引進(jìn)匯豐銀行等外資，外資股份比例達(dá)到18％。因外資的引入而設(shè)立董事會(huì)，后來又設(shè)立了監(jiān)事會(huì)。在此，實(shí)際運(yùn)行還是按照原來的模式運(yùn)行，行長級(jí)領(lǐng)導(dǎo)還是由組織部門任命和管理，董事會(huì)沒有選擇經(jīng)營班子的實(shí)際權(quán)力，監(jiān)事會(huì)也只是安排干部的一個(gè)機(jī)構(gòu)，難以發(fā)揮監(jiān)督作用。

再從經(jīng)營管理來看，匯豐銀行等入股這家銀行之后，簽訂了一系列的技術(shù)援助協(xié)議。但是，所謂的技術(shù)援助，只是搞些有關(guān)銀行業(yè)務(wù)的入門培訓(xùn)和掃盲教育而已，從未將其核心管理技術(shù)傳授給該銀行，即使像成本分?jǐn)偡椒ㄟ@些并非核心的技術(shù)，問他們也不肯說。

建立一個(gè)完善的法人法理結(jié)構(gòu)，需要有一個(gè)過程，需要金融機(jī)構(gòu)管理制度的創(chuàng)新，絕對(duì)不是外資參股之后就能夠形成的。當(dāng)然，我們可以像出賣深圳發(fā)展銀行和交通銀行控股權(quán)一樣出賣各個(gè)金融機(jī)構(gòu)的控股權(quán)來建立法人治理結(jié)構(gòu)，但是，注意，這種方式建立的不是中國金融企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，而是外國控股企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。其實(shí)，在中國，還是存在一些沒有通過引進(jìn)外資、沒有海外上市卻運(yùn)作得十分成功的金融企業(yè)，比如招商銀行和中國銀聯(lián)。一家金融企業(yè)要真正成為一家好的企業(yè)，關(guān)鍵是要有良好的制度設(shè)計(jì)，要有一個(gè)責(zé)任心強(qiáng)、眼光遠(yuǎn)大、懂管理的金融專家型領(lǐng)導(dǎo)班子。

招商銀行既沒有境外戰(zhàn)略投資者，也沒有到境外上市，卻是國內(nèi)外公認(rèn)的一家好銀行。在招商銀行成立以來短短的15年間，創(chuàng)造了足以令中國驕傲的銀行業(yè)奇跡，連續(xù)四年榮膺“世界首25家最佳資本利潤率銀行”。中國銀聯(lián)同樣創(chuàng)造了中國金融業(yè)的奇跡，保衛(wèi)了中國銀行卡業(yè)的經(jīng)濟(jì)版圖。我們可以設(shè)想一下，如果把交通銀行、中國銀行托管給招商銀行的管理團(tuán)隊(duì)，也許是一個(gè)成本和代價(jià)最小的改革。

幾點(diǎn)建議

第一、在防止經(jīng)濟(jì)殖民化的情況下尤其需要避免金融領(lǐng)域的殖民化趨勢。在紀(jì)念抗戰(zhàn)勝利60周年的日子里，《瞭望東方》雜志的一篇文章在反思：為什么抗戰(zhàn)期間產(chǎn)生幾百萬的漢奸和偽軍?中國近現(xiàn)代生產(chǎn)大量漢奸的社會(huì)土壤在哪里?軍事領(lǐng)域的抗戰(zhàn)已經(jīng)結(jié)束，但是，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的抗戰(zhàn)正在進(jìn)行，這些問題仍然值得思考。其實(shí)，在中國經(jīng)濟(jì)日益殖民化的背后，是治國理念的殖民化；在治國理念殖民化背后，是文化與理論等“軟實(shí)力”的殖民化。無可否認(rèn)的事實(shí)是，指導(dǎo)中國對(duì)外開放的理論是西方經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國用于指導(dǎo)弱國開放市場的理論，這個(gè)理論絕對(duì)不是指導(dǎo)美國國會(huì)阻止中海油收購尤尼科的理論。在現(xiàn)階段，我們需要警惕并放棄一切旨在使中國經(jīng)濟(jì)殖民化、拉美化的理論和政策，需要全民特別是掌控大量經(jīng)濟(jì)資源的領(lǐng)導(dǎo)干部樹立起經(jīng)濟(jì)主權(quán)意識(shí)。

第二、必須認(rèn)真考慮國內(nèi)資本市場的成熟程度、匯率制度改革、人民幣升值趨勢、國際貿(mào)易環(huán)境惡化等因素，重視把握對(duì)外開放的時(shí)間和節(jié)奏。在現(xiàn)階段，需要及時(shí)制止各個(gè)金融機(jī)構(gòu)競相甩賣金融企業(yè)股權(quán)的現(xiàn)象，避免各級(jí)政府和部門以完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)為名，通過鼓勵(lì)外資參股控股金融企業(yè)的制度和規(guī)定，主動(dòng)地為外資進(jìn)入中國進(jìn)行人民幣升值套利提供便利。

第三、在金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放過程中，需要把“外資引進(jìn)來戰(zhàn)略”和“內(nèi)資走出去戰(zhàn)略”有機(jī)地結(jié)合起來。中國本土資金“走出去”比“外資引進(jìn)來”難度大得多，受到重重阻攔，因此，特別需要把二者有機(jī)地結(jié)合起來。比如，蘇格蘭皇家銀行入股中國銀行10％的股份，作為對(duì)等的條件，中國匯金公司也可以入股蘇格蘭皇家銀行10％的股份，至少應(yīng)該拿到參股的權(quán)利或期權(quán)；同樣，匯豐銀行入股交通銀行19．9％的股份，作為對(duì)等條件，中國匯金公司可以按照市場價(jià)格參股匯豐銀行19．9％的股份，具體形式可以通過匯豐銀行向中國匯金公司定向增發(fā)股份的方式來完成。保險(xiǎn)、證券、基金管理、信托、租賃、擔(dān)保、汽車金融等等金融機(jī)構(gòu)，都可以采取上述方式開展國際間的合資與合作。我們必須改變目前這種不平等、不對(duì)等的開放策略。

第四、發(fā)展本土的投資銀行，同時(shí)，必須請(qǐng)本土的投資銀行充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問。國內(nèi)大公司，大銀行的重組與合資，必須使用本土的智囊團(tuán)，不能聘請(qǐng)境外的智囊團(tuán)。商場如戰(zhàn)場，我們很難想象抗日戰(zhàn)爭時(shí)期八路軍的參謀部工作是聘請(qǐng)日本人或外國人來完成的。遺憾的是，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)以及其他重要企業(yè)的合資、合作、境外上市都是聘請(qǐng)國外機(jī)構(gòu)來承擔(dān)“參謀部”的工作。也許是由于部級(jí)的銀行瞧不起局級(jí)、處級(jí)的投資銀行，迄今為止，沒有聽說那家金融機(jī)構(gòu)的合資是聘請(qǐng)海通證券、中信證券、廣發(fā)證券等國內(nèi)著名投資銀行來承擔(dān)估值和重組的財(cái)務(wù)顧問的。如果沒有使用本土的投資銀行，如果靠拍腦袋決策或聘請(qǐng)境外機(jī)構(gòu)充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問，那么，定價(jià)偏低、賤賣股權(quán)甚至自斷企業(yè)前程將在所難免。

第五、通過制度創(chuàng)新，探索中國金融業(yè)的改革之路。中國的金融企業(yè)可以通過“所有權(quán)保持國有、管理權(quán)民營化”的方式，以低成本的代價(jià)，建立起金融產(chǎn)業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。以交通銀行為例，不必要以出售控股權(quán)給匯豐銀行、今后每年要付出40億元以上利潤的方式來完善治理結(jié)構(gòu)，而可以通過銀行管理權(quán)借助市場化授權(quán)的方式來完善銀行治理。具體做法是：(1)通過優(yōu)秀的金融企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)比如招商銀行和中國銀聯(lián)等管理團(tuán)隊(duì)作為主要發(fā)起人，設(shè)立多家“銀行產(chǎn)業(yè)管理公司”；(2)各個(gè)“銀行產(chǎn)業(yè)管理公司”提出具體的銀行管理方案，包括高薪引進(jìn)境外各級(jí)管理人才等，并通過市場化競標(biāo)，把交通銀行的管理權(quán)包括人事任免權(quán)交給中標(biāo)的“銀行產(chǎn)業(yè)管理公司”；(3)交通銀行的股東擁有所有權(quán)并行使完全的監(jiān)督權(quán)，中標(biāo)的“銀行產(chǎn)業(yè)管理公司”行使完全的經(jīng)營管理權(quán)，即，通過市場化授權(quán)的方式，把所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分開、把政府和銀行分開；(4)交通銀行的股東沒有出讓和稀釋股權(quán)，可以享有完整股權(quán)所帶來的利潤，而“銀行產(chǎn)業(yè)管理公司”可以按照約定的比例提取管理費(fèi)。(5)在合同期滿之后，股東可以通過招標(biāo)，重新遴選更優(yōu)秀的管理公司。(6)外資金融機(jī)構(gòu)可以挾帶管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)在“產(chǎn)業(yè)管理公司”的層面上進(jìn)行合資合作，從而避免金融企業(yè)如銀行股權(quán)的喪失。我們建議四大國有銀行和其他未被外資控股的金融企業(yè)應(yīng)該采取這一改革模式。任何改革措施都必須看到長期的成本和代價(jià)?！氨３炙袡?quán)國有、推行管理權(quán)民營化”的中國金融市場化之路的特點(diǎn)是改革效果好、改革成本低，沒有后遺癥。

(作者單位：德邦證券有限公司，上海銀行)

責(zé)任編輯：高廣春

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