葉偉強

伯南克接任美聯(lián)儲主席之后，美國貨幣政策不會有重大變化，但提高貨幣政策的透明度和設(shè)定通脹目標(biāo)，很可能要提上議事日程

2005年10月24日，51歲的美國總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問本伯南克（Ben Bernanke）被總統(tǒng)布什提名為下任美國聯(lián)邦儲備委員會（下簡稱美聯(lián)儲）主席。如果得到參議院批準(zhǔn)，伯南克將于明年1月接替屆時卸任的格林斯潘。

這意味著格林斯潘時代即將結(jié)束。格林斯潘在美聯(lián)儲主席任上歷經(jīng)驚濤駭浪，書寫了18年的傳奇，被看成美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基石。作為這樣一位偉人的繼任者，伯南克難免被人們與格林斯潘進(jìn)行多方比較。他已經(jīng)證明了自己是非常杰出的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家，但要走出格林斯潘長長的身影，他還需要證明自己是同樣杰出的中央銀行家。他能開創(chuàng)自己的時代嗎？

至少美國市場對伯南克表示歡迎。早在布什總統(tǒng)宣布繼任者提名之前，輿論就已經(jīng)壓倒性地偏向于伯南克。消息一出，美國股市三大主要指數(shù)紛紛上漲。道-瓊斯指數(shù)當(dāng)天上漲169.78點，至10385點,漲幅達(dá)1.66% 為本月最大漲幅。納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲33.62點,收于2115.83點,漲幅1.61%。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲19.79點，至1199.38點，漲幅1.68%，也是本月之最。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們也傾向于認(rèn)為，伯南克是非常合適的人選?！八麑⑹敲缆?lián)儲杰出的主席”，美國CATO 研究所負(fù)責(zé)學(xué)術(shù)事務(wù)的副主席多恩對《財經(jīng)》說，“他是美國最重要的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家，而且和美聯(lián)儲的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也非常熟悉，便于開展工作?！?/p>

市場信心很大程度上來自伯南克對政策穩(wěn)定性的承諾，“我首先要做的就是保持聯(lián)儲在格林斯潘時期的政策延續(xù)性?！比藗儾⒉话堰@看做是繼任者為穩(wěn)定市場的故作姿態(tài)，因為伯南克對于貨幣政策的取向一直以來早已為人所熟知：強調(diào)低通脹為中央銀行最主要的目標(biāo)；沒有興趣挑破股市或者房地產(chǎn)市場的“泡沫”；根據(jù)數(shù)據(jù)和實際情況而不是意識形態(tài)制定貨幣政策，等等。這和格林斯潘非常相近。

和格林斯潘一樣，伯南克并不特別關(guān)注美國貿(mào)易赤字，包括對中國的貿(mào)易赤字。他相信美國的貿(mào)易赤字是全球儲蓄過剩的結(jié)果，也就是說，其他國家不愿意消費，迫使美國經(jīng)濟(jì)在赤字狀態(tài)下維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)的運轉(zhuǎn)。因此，他不可能試圖使美元貶值來解決這個赤字，因為這不是美國的問題。

他喜歡市場決定的匯率，“但我認(rèn)為他不會對人民幣快速升值施加壓力?！倍喽髡f，“相反，他更可能支持逐漸放開人民幣匯率浮動區(qū)間、開放資本市場，并支持一個堅強、獨立的中國央行，控制國內(nèi)通貨膨脹?！?/p>

“我不認(rèn)為美國貨幣政策有什么變化。聯(lián)邦基金利率可能將繼續(xù)上升勢頭，直到3％?！?多恩說，“如果出現(xiàn)危機(jī)，伯南克的方法也將非常類似于格林斯潘：為金融體系提供流動性，避免名義GDP增長的急劇下降。”

然而，伯南克和格林斯潘畢竟有著許多的不同?！安峡耸莻€標(biāo)準(zhǔn)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他的思想符合主流。這將使他比格林斯潘更有可預(yù)見性。”摩根士丹利（亞洲）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠說。伯南克傾向于使聯(lián)儲有更大的透明度，以更明確的語言和行為來引導(dǎo)市場預(yù)期，而此前的聯(lián)儲盡管其透明度已經(jīng)在不斷提高，但仍然一直帶著格林斯潘深深的烙?。郝暶骱?，給市場多種想象留下空間；其政策更多地依靠格林斯潘對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的特殊理解以及對行動時機(jī)的把握。市場預(yù)期，未來的美聯(lián)儲的風(fēng)格將與歐洲央行或者英格蘭銀行更為接近。

可以預(yù)見，未來對于聯(lián)儲政策的制度性方面會有更多的討論。伯南克在聯(lián)儲任委員期間，曾在多個公開場合流露出對明確的通脹目標(biāo)的偏好。伯南克相信，這樣將為經(jīng)濟(jì)增長和資本市場平穩(wěn)地發(fā)揮作用提供穩(wěn)定的框架。這一點與格林斯潘不同。盡管市場從來沒有對聯(lián)儲控制通貨膨脹的能力產(chǎn)生懷疑，但聯(lián)儲并沒有一個明確的通脹目標(biāo)，因為格林斯潘情愿給中央銀行決策較大的空間。伯南克主張設(shè)定相對固定的通脹目標(biāo)，將把市場信心從個人轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)；在一定程度上，聯(lián)儲將因此增加了規(guī)律性，失去格林斯潘時代的靈活性。

美國高盛投資公司首席經(jīng)濟(jì)專家達(dá)德里認(rèn)為，如果伯南克能夠提高貨幣政策的透明度和設(shè)定通脹目標(biāo)，通貨膨脹率將有所下降，美國經(jīng)濟(jì)的整體風(fēng)險也可能下降。“這需要一段時間，他不會冒險強行推進(jìn)；他需要研究，需要委員會來評估如何推行?！边_(dá)德里說?！暗翌A(yù)期這最后會發(fā)生，因為反對者的反對很溫和，而伯南克很有能力，而且非常執(zhí)著?！?/p>

市場上正流傳著關(guān)于伯南克的一件趣事。今年初，當(dāng)他在總統(tǒng)辦公室參加會議時，身穿深色西服，腳上卻穿著一雙黃褐色襪子。這身不合時宜的搭配受到布什的溫言嘲諷。幾天之后，在參加總統(tǒng)出席的另一次會議上，他早早地來到會場，將黃褐色襪子分發(fā)給包括副總統(tǒng)切尼在內(nèi)的其他與會官員。在布什到來之前，他已經(jīng)說服他們都穿上了這種襪子！

但無論如何，伯南克面對的不會是一片坦途。

摩根士丹利全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬羅奇評論道，過去33年的每一名美聯(lián)儲主席都曾遇到過出其不意的突發(fā)狀況，也反復(fù)地遇到了來自其熟悉領(lǐng)域以外的挑戰(zhàn)，伯南克也不會例外，他必須“邊做邊學(xué)”。

人們對伯南克的專業(yè)知識并不懷疑，卻擔(dān)心他長期以來主要處于學(xué)術(shù)圈，對真實世界的情況不一定熟悉，這提高了犯錯誤的風(fēng)險。而且，他畢竟還沒有經(jīng)受過危機(jī)的考驗。但達(dá)德里認(rèn)為這不是問題，“因為美聯(lián)儲有大量的風(fēng)險管理專家”。英國《金融時報》專欄作家馬丁沃爾夫撰文指出，為了更好地面對各種挑戰(zhàn)，伯南克需要讓美聯(lián)儲的運作模式更為團(tuán)隊化，更多地依靠他人的能力和直覺。

沃爾夫同時警告說，伯南克需要確立獨立性，不要受美國政府和共和黨的控制。不過，盡管伯南克現(xiàn)在的職務(wù)是總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問，“我不認(rèn)為伯南克和布什政府走得很近，聯(lián)儲的獨立性不會因為他的當(dāng)選而受影響?！边_(dá)德里說，“他不是政客，而將是聯(lián)儲的穩(wěn)定舵手?！?/p>