葉偉強(qiáng)

伯南克接任美聯(lián)儲(chǔ)主席之后，美國(guó)貨幣政策不會(huì)有重大變化，但提高貨幣政策的透明度和設(shè)定通脹目標(biāo)，很可能要提上議事日程

2005年10月24日，51歲的美國(guó)總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問本伯南克（Ben Bernanke）被總統(tǒng)布什提名為下任美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（下簡(jiǎn)稱美聯(lián)儲(chǔ)）主席。如果得到參議院批準(zhǔn)，伯南克將于明年1月接替屆時(shí)卸任的格林斯潘。

這意味著格林斯潘時(shí)代即將結(jié)束。格林斯潘在美聯(lián)儲(chǔ)主席任上歷經(jīng)驚濤駭浪，書寫了18年的傳奇，被看成美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基石。作為這樣一位偉人的繼任者，伯南克難免被人們與格林斯潘進(jìn)行多方比較。他已經(jīng)證明了自己是非常杰出的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家，但要走出格林斯潘長(zhǎng)長(zhǎng)的身影，他還需要證明自己是同樣杰出的中央銀行家。他能開創(chuàng)自己的時(shí)代嗎？

至少美國(guó)市場(chǎng)對(duì)伯南克表示歡迎。早在布什總統(tǒng)宣布繼任者提名之前，輿論就已經(jīng)壓倒性地偏向于伯南克。消息一出，美國(guó)股市三大主要指數(shù)紛紛上漲。道-瓊斯指數(shù)當(dāng)天上漲169.78點(diǎn)，至10385點(diǎn),漲幅達(dá)1.66% 為本月最大漲幅。納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲33.62點(diǎn),收于2115.83點(diǎn),漲幅1.61%。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲19.79點(diǎn)，至1199.38點(diǎn)，漲幅1.68%，也是本月之最。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們也傾向于認(rèn)為，伯南克是非常合適的人選?！八麑⑹敲缆?lián)儲(chǔ)杰出的主席”，美國(guó)CATO 研究所負(fù)責(zé)學(xué)術(shù)事務(wù)的副主席多恩對(duì)《財(cái)經(jīng)》說，“他是美國(guó)最重要的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家，而且和美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也非常熟悉，便于開展工作?！?/p>

市場(chǎng)信心很大程度上來自伯南克對(duì)政策穩(wěn)定性的承諾，“我首先要做的就是保持聯(lián)儲(chǔ)在格林斯潘時(shí)期的政策延續(xù)性。”人們并不把這看做是繼任者為穩(wěn)定市場(chǎng)的故作姿態(tài)，因?yàn)椴峡藢?duì)于貨幣政策的取向一直以來早已為人所熟知：強(qiáng)調(diào)低通脹為中央銀行最主要的目標(biāo)；沒有興趣挑破股市或者房地產(chǎn)市場(chǎng)的“泡沫”；根據(jù)數(shù)據(jù)和實(shí)際情況而不是意識(shí)形態(tài)制定貨幣政策，等等。這和格林斯潘非常相近。

和格林斯潘一樣，伯南克并不特別關(guān)注美國(guó)貿(mào)易赤字，包括對(duì)中國(guó)的貿(mào)易赤字。他相信美國(guó)的貿(mào)易赤字是全球儲(chǔ)蓄過剩的結(jié)果，也就是說，其他國(guó)家不愿意消費(fèi)，迫使美國(guó)經(jīng)濟(jì)在赤字狀態(tài)下維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)的運(yùn)轉(zhuǎn)。因此，他不可能試圖使美元貶值來解決這個(gè)赤字，因?yàn)檫@不是美國(guó)的問題。

他喜歡市場(chǎng)決定的匯率，“但我認(rèn)為他不會(huì)對(duì)人民幣快速升值施加壓力?！倍喽髡f，“相反，他更可能支持逐漸放開人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間、開放資本市場(chǎng)，并支持一個(gè)堅(jiān)強(qiáng)、獨(dú)立的中國(guó)央行，控制國(guó)內(nèi)通貨膨脹。”

“我不認(rèn)為美國(guó)貨幣政策有什么變化。聯(lián)邦基金利率可能將繼續(xù)上升勢(shì)頭，直到3％?！?多恩說，“如果出現(xiàn)危機(jī)，伯南克的方法也將非常類似于格林斯潘：為金融體系提供流動(dòng)性，避免名義GDP增長(zhǎng)的急劇下降?！?/p>

然而，伯南克和格林斯潘畢竟有著許多的不同?！安峡耸莻€(gè)標(biāo)準(zhǔn)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他的思想符合主流。這將使他比格林斯潘更有可預(yù)見性?！蹦Ω康だ▉喼蓿┦紫?jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠說。伯南克傾向于使聯(lián)儲(chǔ)有更大的透明度，以更明確的語言和行為來引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，而此前的聯(lián)儲(chǔ)盡管其透明度已經(jīng)在不斷提高，但仍然一直帶著格林斯潘深深的烙印：聲明含糊，給市場(chǎng)多種想象留下空間；其政策更多地依靠格林斯潘對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的特殊理解以及對(duì)行動(dòng)時(shí)機(jī)的把握。市場(chǎng)預(yù)期，未來的美聯(lián)儲(chǔ)的風(fēng)格將與歐洲央行或者英格蘭銀行更為接近。

可以預(yù)見，未來對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)政策的制度性方面會(huì)有更多的討論。伯南克在聯(lián)儲(chǔ)任委員期間，曾在多個(gè)公開場(chǎng)合流露出對(duì)明確的通脹目標(biāo)的偏好。伯南克相信，這樣將為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)平穩(wěn)地發(fā)揮作用提供穩(wěn)定的框架。這一點(diǎn)與格林斯潘不同。盡管市場(chǎng)從來沒有對(duì)聯(lián)儲(chǔ)控制通貨膨脹的能力產(chǎn)生懷疑，但聯(lián)儲(chǔ)并沒有一個(gè)明確的通脹目標(biāo)，因?yàn)楦窳炙古饲樵附o中央銀行決策較大的空間。伯南克主張?jiān)O(shè)定相對(duì)固定的通脹目標(biāo)，將把市場(chǎng)信心從個(gè)人轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)；在一定程度上，聯(lián)儲(chǔ)將因此增加了規(guī)律性，失去格林斯潘時(shí)代的靈活性。

美國(guó)高盛投資公司首席經(jīng)濟(jì)專家達(dá)德里認(rèn)為，如果伯南克能夠提高貨幣政策的透明度和設(shè)定通脹目標(biāo)，通貨膨脹率將有所下降，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體風(fēng)險(xiǎn)也可能下降。“這需要一段時(shí)間，他不會(huì)冒險(xiǎn)強(qiáng)行推進(jìn)；他需要研究，需要委員會(huì)來評(píng)估如何推行。”達(dá)德里說?！暗翌A(yù)期這最后會(huì)發(fā)生，因?yàn)榉磳?duì)者的反對(duì)很溫和，而伯南克很有能力，而且非常執(zhí)著?！?/p>

市場(chǎng)上正流傳著關(guān)于伯南克的一件趣事。今年初，當(dāng)他在總統(tǒng)辦公室參加會(huì)議時(shí)，身穿深色西服，腳上卻穿著一雙黃褐色襪子。這身不合時(shí)宜的搭配受到布什的溫言嘲諷。幾天之后，在參加總統(tǒng)出席的另一次會(huì)議上，他早早地來到會(huì)場(chǎng)，將黃褐色襪子分發(fā)給包括副總統(tǒng)切尼在內(nèi)的其他與會(huì)官員。在布什到來之前，他已經(jīng)說服他們都穿上了這種襪子！

但無論如何，伯南克面對(duì)的不會(huì)是一片坦途。

摩根士丹利全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬羅奇評(píng)論道，過去33年的每一名美聯(lián)儲(chǔ)主席都曾遇到過出其不意的突發(fā)狀況，也反復(fù)地遇到了來自其熟悉領(lǐng)域以外的挑戰(zhàn)，伯南克也不會(huì)例外，他必須“邊做邊學(xué)”。

人們對(duì)伯南克的專業(yè)知識(shí)并不懷疑，卻擔(dān)心他長(zhǎng)期以來主要處于學(xué)術(shù)圈，對(duì)真實(shí)世界的情況不一定熟悉，這提高了犯錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)。而且，他畢竟還沒有經(jīng)受過危機(jī)的考驗(yàn)。但達(dá)德里認(rèn)為這不是問題，“因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)有大量的風(fēng)險(xiǎn)管理專家”。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》專欄作家馬丁沃爾夫撰文指出，為了更好地面對(duì)各種挑戰(zhàn)，伯南克需要讓美聯(lián)儲(chǔ)的運(yùn)作模式更為團(tuán)隊(duì)化，更多地依靠他人的能力和直覺。

沃爾夫同時(shí)警告說，伯南克需要確立獨(dú)立性，不要受美國(guó)政府和共和黨的控制。不過，盡管伯南克現(xiàn)在的職務(wù)是總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問，“我不認(rèn)為伯南克和布什政府走得很近，聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性不會(huì)因?yàn)樗漠?dāng)選而受影響?！边_(dá)德里說，“他不是政客，而將是聯(lián)儲(chǔ)的穩(wěn)定舵手。”