利率較低、股價(jià)穩(wěn)健以及其他交易的宣布，推動(dòng)更多并購交易的達(dá)成。

華爾街把它們稱為“大象交易”，這些數(shù)十億美元的并購能攪亂行業(yè)，沖擊股市，并導(dǎo)致數(shù)以萬計(jì)的人失業(yè)。

并購熱潮撲面而來

2005年前3個(gè)月，便有一系列大型并購交易接踵而至，種種跡象顯示，這種勢頭還將在今年余下的時(shí)間里持續(xù)下去。并購真是一樁接著一樁——首先是寶潔公司(Procter Gamble Co.)收購剃須刀制造商吉列公司(Gillette Co.)，交易價(jià)值達(dá)550億美元；然后是電信企業(yè)西南貝爾公司(SBC Communications Inc.)以147.3億美元收購企業(yè)界領(lǐng)袖美國電話電報(bào)公司(ATT Corp.);緊隨其后，Verizon Communications Inc.最近將對(duì)MCI Inc.的收購出價(jià)增至75億美元；最后是Federated Department Stores Inc.以105億美元收購May Department Stores Co.。

并購市場的交易廣度——保險(xiǎn)業(yè)、礦業(yè)和保健業(yè)也有一些大型并購——顯示，人們所期盼的并購熱潮正撲面而來。數(shù)據(jù)顯示，過去90天里，全球各大公司和投資者總共達(dá)成了6904項(xiàng)交易，總價(jià)值達(dá)5920億美元，較去年前3個(gè)月高出近1000億美元，但仍低于2004年第四季度創(chuàng)下的6700億美元。

盡管如此，過去6個(gè)月的交易量仍是自2000年第三季度和第四季度以來的最高水平，當(dāng)時(shí)市場仍在應(yīng)對(duì)股市泡沫的破滅。

考慮到歐洲的并購市場相對(duì)平靜，上述數(shù)字就更顯得不同尋常。來自歐洲的并購交易額略高于1830億美元，較上年同期少10%左右。

為什么并購？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在大公司內(nèi)部，削減成本的空間并不太大，因此推動(dòng)收益增長的惟一方式是推動(dòng)收入增長，許多人都把目光瞄準(zhǔn)并購交易。市場認(rèn)識(shí)到一定程度上的整合和產(chǎn)品延伸是有意義的，市場對(duì)公司未來進(jìn)行并購交易的能力也越來越有信心。

高盛集團(tuán)的并購部門主管杰克·萊維(Jack Levy)則持較為謹(jǐn)慎的看法。他說，眼下并購市場當(dāng)然很不錯(cuò)，并且還會(huì)保持相當(dāng)穩(wěn)健的勢頭，但不會(huì)突飛猛進(jìn)。他說，全美幾家大公司的董事在評(píng)估合并計(jì)劃時(shí)仍非?？量?，常常要花費(fèi)幾個(gè)月的時(shí)間來評(píng)估達(dá)成交易將帶來的好處。

確實(shí)，第一季度達(dá)成的許多大型交易都是經(jīng)過數(shù)年磋商的結(jié)果。比如說，百貨商店運(yùn)營商Federated和May就互相接觸了10多年，而電話公司Verizon和MCI早在2002年就開始討論合并事宜了。

是什么把這些交易最終推向終點(diǎn)線的呢？促成這些交易的銀行家和律師稱有多方面的原因：利率較低、股價(jià)穩(wěn)健以及其他交易的宣布——這些都使得管理層和董事會(huì)更容易接受并購交易的達(dá)成。

未來還有多少并購？

2005年余下時(shí)間的問題是，這一輪并購只是現(xiàn)有一系列交易的完結(jié)，還是公司首席執(zhí)行長及其董事會(huì)推動(dòng)的新一波并購潮？

目前，新一輪并購交易的勢頭似乎相當(dāng)強(qiáng)勁。一個(gè)推動(dòng)力是私人資本運(yùn)營基金，它們坐擁數(shù)千億美元的現(xiàn)金，急于在借貸成本（直接受到利率的影響）上升之前進(jìn)行投資。

數(shù)據(jù)顯示，今年頭3個(gè)月，私人資本運(yùn)營公司的活動(dòng)較前幾個(gè)季度有所減少，它們介入了7.6%的交易，而2004年全年為12%。

但華爾街人士普遍認(rèn)為，私人資本運(yùn)營公司活動(dòng)的減少不過是知名大公司進(jìn)行大額收購之前的短暫喘息。比如說，3月底，由幾家私人資本運(yùn)營公司組成的一個(gè)財(cái)團(tuán)便宣布以105億美元收購科技公司SunGard Data Systems Inc.。

對(duì)沖基金也潛伏在并購游戲的邊緣。目前有7000家對(duì)沖基金，其回報(bào)率已經(jīng)從兩位數(shù)下降到1位數(shù)，它們都在尋求并購交易。許多華爾街人士預(yù)計(jì)它們將扮演越來越大的角色。

盡管如此，并購業(yè)務(wù)仍存在一些不足之處。外國公司對(duì)美國公司的收購創(chuàng)1995年以來的最低水平，最近一個(gè)季度的交易額僅為168億美元，占并購交易總額的6%。而2004年全年這一比例為11%，之前的低點(diǎn)為1997年的9%。

如果利率持續(xù)攀升，可能會(huì)影響到公司在高收益率或垃圾債券市場籌資的能力，而這通常是公司為收購交易融資的主要途徑。