股權(quán)分置改革為上市公司的股票帶來了尋求寶藏的機(jī)遇，在超過1000家的上市公司中，很多公司同時發(fā)行了可轉(zhuǎn)債。無疑，可轉(zhuǎn)債的投資也面臨新的機(jī)會，相應(yīng)的可轉(zhuǎn)債投資策略也將有所改變。

如今老王就因?yàn)槌钟械谝慌?家試點(diǎn)之一的一家企業(yè)可轉(zhuǎn)債而陷入了進(jìn)退兩難的地步。因?yàn)榘凑赵撈髽I(yè)的股權(quán)分置改革方案，公司非流通股股東擬向在冊流通股股東每10股支付2.5股股票，作為換取非流通股份流通權(quán)的對價。該企業(yè)可轉(zhuǎn)債持有人在方案實(shí)施股權(quán)登記日當(dāng)日及之前轉(zhuǎn)股有權(quán)獲得非流通股東支付的對價，而如果可轉(zhuǎn)債持有人不在股權(quán)登記日之前轉(zhuǎn)股，那么，將不能享受非流通股股東支付給流通股股東的補(bǔ)償。但是作為市場的高價轉(zhuǎn)債，該公司基本面也比較好，預(yù)期有很好的價值，如果轉(zhuǎn)股比較可惜。在左右為難的時候，老王選擇去咨詢可轉(zhuǎn)債分析師。

高價轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成股票

了解老王的情況后，分析師指出，由于該企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)分置改革后，公司流通股股本擴(kuò)大，公司的股價存在“自然除權(quán)”，因此，該股股價屆時相應(yīng)下跌已是市場的普遍預(yù)期。根據(jù)公司的可轉(zhuǎn)債發(fā)行條款，公司進(jìn)行股權(quán)分置改革后，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格卻不會相應(yīng)地下調(diào)，股票價格的下跌，而同時可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格不下調(diào)，直接導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價值的下降，也就必然使得可轉(zhuǎn)債價格下降。

考慮到以上因素，可轉(zhuǎn)債持有人只有選擇在股權(quán)登記日之前轉(zhuǎn)股，一方面可以獲得非流通股股東支付的對價，還能避免股權(quán)分置改革后，公司股票因自然除權(quán)下跌帶來的可轉(zhuǎn)債價格下降。

老王茅塞頓開：把持有的可轉(zhuǎn)債在股權(quán)登記日前轉(zhuǎn)成股票。不過，他還是有些疑問，在超過1000家的上市公司中，很多公司同時發(fā)行了可轉(zhuǎn)債，是不是以后遇到具有可轉(zhuǎn)債的公司股權(quán)分置改革的時候，都是如此操作呢？

分析師提醒，該企業(yè)轉(zhuǎn)債股權(quán)分置改革的處理，并不具有示范作用。需要對可轉(zhuǎn)債具體進(jìn)行分析，不可用同樣的手法處理。分析師的解釋是，該企業(yè)轉(zhuǎn)債是一只高價轉(zhuǎn)債，其轉(zhuǎn)換價值和可轉(zhuǎn)債市場價值相差無幾，因而該企業(yè)轉(zhuǎn)債可以看成是股性很強(qiáng)的一只轉(zhuǎn)債，走勢基本等同于股票。一旦股票面臨下跌，可轉(zhuǎn)債也會跟隨下跌。這樣偏向股票的可轉(zhuǎn)債，在股權(quán)分置后具有明顯的下跌空間，因而可轉(zhuǎn)債持有人在公司股權(quán)分置改革前，只能轉(zhuǎn)股，否則將遭受到很大的損失。

低價轉(zhuǎn)債繼續(xù)持有

相反，對于目前市場價格很低，大幅低于面值的可轉(zhuǎn)債，由于其股票價格很低，如果可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成股票，將遭受大幅的損失。即使在股權(quán)分置改革中，轉(zhuǎn)股后能獲得非流通股股東的對價，但由于轉(zhuǎn)股價值遠(yuǎn)低于可轉(zhuǎn)債市場價格，這部分對價也很難彌補(bǔ)轉(zhuǎn)股折價的損失。而即使可轉(zhuǎn)債持有人不轉(zhuǎn)股，公司股權(quán)分置改革后，股票因自然除權(quán)而下跌，該類可轉(zhuǎn)債下跌空間也不大；而且由于本身股票就比可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格低很多，公司為了促進(jìn)可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股，也必然會對轉(zhuǎn)股價格進(jìn)行向下調(diào)整，而這也將給可轉(zhuǎn)債持有人帶來機(jī)會。因而，對于目前低價偏向債性的可轉(zhuǎn)債，在股權(quán)分置改革中，可轉(zhuǎn)債持有人并不一定要轉(zhuǎn)股，就是說，繼續(xù)持有也是有機(jī)會獲利的。

可回購股對可轉(zhuǎn)債價值有影響

分析師還提醒老王，配合股權(quán)分置改革的進(jìn)行，證監(jiān)會目前允許上市公司回購社會公眾股，而這也將在一定程度上影響可轉(zhuǎn)債的價值。

他舉例說，目前有企業(yè)宣布將用不超過3.5億元的自有資金，通過上證所以集中競價方式回購流通股，股份回購后將依法予以注銷。根據(jù)公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行條款規(guī)定，公司的轉(zhuǎn)股價格不能低于凈資產(chǎn)，因而公司可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格不能向下修正了。一旦股票繼續(xù)下跌，公司可轉(zhuǎn)債就面臨回售的危險。公司這個時候提出回購股票，必然提高二級市場股票價格，進(jìn)而帶動可轉(zhuǎn)債價格的上漲，同時也在一定程度上促進(jìn)可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股的動力。而作為短線投資者，如果能提前買入價格較低的該企業(yè)轉(zhuǎn)債，然后轉(zhuǎn)成股票，就能獲得不錯的收益，即使不轉(zhuǎn)股，也會因可轉(zhuǎn)債的上漲而短線獲利。

分析師預(yù)計，股權(quán)分置改革將持續(xù)兩三年，在改革過程中也必然造成股票的波動，進(jìn)而影響到可轉(zhuǎn)債價值的改變，可轉(zhuǎn)債持有人要密切關(guān)注公司的基本面和股權(quán)分置改革的動向以及改革的過程，以獲得更大的收益。