基金分散投資，可以有效地降低個人投資者集中投資的風險；分散持有基金，可以降低單只基金波動的風險。不過，經(jīng)歷過五、六月份凈值大幅縮水后，很多基金投資者可能已經(jīng)對這些觀念中理所當然的投資理念產(chǎn)生了懷疑。難道“雞蛋不要放到一個籃子里”的投資思路有問題嗎？投資大師巴菲特說過，投資人的成功，和他了解投資的程度成正比。對分散投資當然也不能囫圇吞棗地理解。

“大籃子”與“小籃子”：分散投資的深層含義

分散投資以降低風險，這被多數(shù)投資者視為投資圣經(jīng)。不過現(xiàn)在投資者手中的基金產(chǎn)品，還是以股票型產(chǎn)品居多（有較大比例股票投資的配置型基金也歸入股票型基金中）。投資多只基金，并沒有能夠熨平凈值波動的風險。這種結(jié)果的產(chǎn)生，簡單地說就是股票型基金的主要投資對象都是股票市場，如果把股票市場比做籃子，這些雞蛋（股票型基金）其實都是放到了同一個大籃子里。并沒有形成跨市場的投資，比如國外常見的跨國家和地區(qū)的投資基金，或者是跨股票、貨幣和債券市場。

既然所投資的市場是同一個，持有的股票型基金再多也沒有本質(zhì)的區(qū)別。所以，分散投資股票型基金到最后卻成了集中投資，而風險也隨之而來。讓我們來看一看這種看似分散實則集中的風險：

1．股票市場系統(tǒng)性風險：系統(tǒng)性風險為股票市場本身所固有，可以影響到市場的所有參與者，比如中國經(jīng)濟增長放緩，以及解決股權(quán)分置帶來的市場預期的混亂等因素。

2．政策風險：貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)等國家政策的變化，都會對股票市場產(chǎn)生影響，導致各種類型的股票價格波動，最終會影響基金的收益。

3．上市公司經(jīng)營風險：上市公司的經(jīng)營狀況受多種因素影響，行業(yè)競爭、企業(yè)生產(chǎn)和管理能力、財務(wù)狀況等都會導致公司盈利發(fā)生變化，進而影響股價并對基金收益產(chǎn)生影響。

可見，尤其是面對較大的系統(tǒng)性風險時，集中持有多只股票型基金，實際上是放大了基金凈值的波動風險。

“好雞蛋”與“壞雞蛋”：股票型基金需精心選擇

現(xiàn)在我們知道了分散投資的深層含義：投資于不同市場，以避免系統(tǒng)性風險，而不是對同一市場重復投資。不過，知道了這些，我們還沒有完全把籃子和雞蛋的問題搞清楚，因為雞蛋有好有壞，壞雞蛋放到什么籃子里也是壞雞蛋。

有的基金投資者不管不問，只要市場上有的品種都買，結(jié)果也就造成了籃子里的雞蛋好壞攙雜。因為各基金管理人對經(jīng)濟形勢、證券市場和投資品種價格變動的判斷水平有高有低、各家基金公司的管理體制和治理水平等，也都對基金的收益水平存在影響，一段時間下來，那些質(zhì)量不高的基金侵蝕整體投資利潤的負作用可就體現(xiàn)出來了。再加上投資組合當中基金過多，更增加了投資者管理上的困難。

對于股票型基金，投資者更需要謹慎選擇，原因就在于股票高收益特征同高風險是相匹配的，簡單說就是收益波動幅度更大?，F(xiàn)在市場上有些建倉成本較高的基金，其凈值表現(xiàn)優(yōu)于低建倉成本基金，這種現(xiàn)象已經(jīng)說明選擇的重要性。

“好雞蛋”與“小籃子”：基金集中持股的風險

基金通常給投資者的印象是分散投資，可以有效地降低風險。實際上，由于目前中國股票市場業(yè)績優(yōu)異、治理完善的公司非常稀少，而基金發(fā)行相對集中導致規(guī)模迅速擴張，短時間內(nèi)形成了資金供不應(yīng)求的局面，加之股票市場始終低迷，導致基金大量扎堆在少數(shù)的優(yōu)質(zhì)股票上。

根據(jù)基金2005年一季度報告，基金持有倉位最重的5支個股，分別為上海機場、長江電力、中國石化、招商銀行、寶鋼股份，同去年年底同樣沒有任何變化。基金持有上海機場的市值高達89億元，有超過71%的流通股被基金持有?；鹪趫蟾嫫谠龀值墓善?，也僅僅只有77支。

在基金扎堆的情況下，市場上出現(xiàn)了“一九現(xiàn)象”，10%的股票在資金的不斷堆積下反復上漲，而其他90%的股票不斷下跌，然而這種“命系一線”的投資模式，在最近解決股權(quán)分置的巨大不確定性中，表現(xiàn)出跌時助跌的特點，也就是說被多家基金集中持有的股票，容易出現(xiàn)一家拋售引起眾人恐慌的現(xiàn)象。

很明顯，目前股票市場優(yōu)質(zhì)股票的比例過低，跟不上基金高速度擴容的需求，而在這種格局沒有明顯改善的時候，購買股票型基金，也就不可避免地要承受集中持股的風險。