闊別九年，權(quán)證再度重出江湖，但是首當(dāng)其沖的寶鋼權(quán)證卻為我們上演了一場7日驚魂的投資游戲：上市頭天就上漲了87%，第二天是25%，第三天依然漲勢不減，14%；但猶如過山車一樣，在頂峰開始快速下滑，上市的第6天開始下跌7%，到8月30日跌幅曾達(dá)到15.43%，實(shí)在讓投資者痛快地領(lǐng)略了一把“心跳”的感覺。在投資市場蟄伏了如此久的時(shí)間后，不少投資者那顆投機(jī)的心又因?yàn)闄?quán)證而開始“蠢蠢欲動(dòng)”了。

一直以來，“逢新必炒”幾乎成了國內(nèi)投資市場的定律，可是理智的投資者，又有幾個(gè)人能愿意玩這樣驚心動(dòng)魄的投資游戲呢？投機(jī)始終等同于賭博，T+0或許只是短線高手們的嗜好，在這種時(shí)候，我們更需要的是用時(shí)間去冷靜地思考……

權(quán)證：不是期貨

權(quán)證產(chǎn)品是國際上成熟的金融衍生產(chǎn)品之一。目前權(quán)證的推出，更多是為了推進(jìn)如火如荼的股權(quán)分置改革。將權(quán)證產(chǎn)品與股權(quán)分置改革結(jié)合起來，有利于解決改革試點(diǎn)中金融工具不足、改革方案單一等問題，為試點(diǎn)公司和投資者提供更多可選擇的工具。同時(shí)，權(quán)證的推出將改變目前單一做多的機(jī)制，使市場出現(xiàn)做空機(jī)制。但是權(quán)證不是期貨，只是一種權(quán)利的體現(xiàn)。

權(quán)證是一種有價(jià)證券，投資者付出權(quán)利金購買后，有權(quán)利（而非義務(wù)）在某一特定期間（或特定時(shí)點(diǎn)）按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或者出售標(biāo)的證券（如示意圖）。證監(jiān)會規(guī)定，只有同時(shí)取得權(quán)證交易資格和結(jié)算資格的會員公司和結(jié)算參與人，才可以從事權(quán)證自營或經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，而未取得權(quán)證交易資格和結(jié)算資格的會員公司和結(jié)算參與人，只能在自營或經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中行權(quán)或賣出權(quán)證。這意味著只有在名單內(nèi)的102家證券公司開戶的投資者，才有正常買賣權(quán)證的資格，否則，將只能賣出，不能買進(jìn)。

權(quán)證交易的基本細(xì)則

權(quán)證的買賣與股票相似，權(quán)證買賣申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.001元，買入申報(bào)數(shù)量為100份的整數(shù)倍，賣出申報(bào)數(shù)量沒有限制。已有股票賬戶的投資者不用開設(shè)新的賬戶。權(quán)證交易時(shí)間跟股票一樣，每個(gè)交易日集合競價(jià)時(shí)間為（9:15～9:25）和連續(xù)競價(jià)時(shí)間（9:30～11:30，13:00～15:00）。

權(quán)證具有一定的期限，到期終止交易。投資者應(yīng)該密切關(guān)注和了解權(quán)證的存續(xù)期限，以避免到期沒有賣出權(quán)證或沒有行權(quán)而遭受損失。權(quán)證行權(quán)的申報(bào)數(shù)量為100份的整數(shù)倍，行權(quán)申報(bào)指令當(dāng)日有效，而且不能撤銷。當(dāng)日買進(jìn)的權(quán)證，當(dāng)日可以行權(quán)。當(dāng)日行權(quán)取得的標(biāo)的證券，次一交易日可以賣出。

上市的權(quán)證，其標(biāo)的證券為股票的，權(quán)證采用競價(jià)方式進(jìn)行交易，買賣單筆申報(bào)數(shù)量不超過100萬份，申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.001元人民幣。權(quán)證買入申報(bào)數(shù)量為100份的整數(shù)倍，權(quán)證交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅。權(quán)證的交易傭金、費(fèi)用等，參照基金的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。具體為權(quán)證交易的傭金不超過交易金額的0.3%，行權(quán)時(shí)向登記公司按股票過戶面值繳納0.05%的股票過戶費(fèi)，不收取行權(quán)傭金。

看懂發(fā)行公告書

權(quán)證的各要素都會在發(fā)行公告書中得到反映，舉例來說： A公司發(fā)行以該公司股票為標(biāo)的證券的權(quán)證，假定發(fā)行時(shí)股票市場價(jià)格為15元，發(fā)行公告書列舉的發(fā)行條件如下：

（1）發(fā)行日期：2005 年8月8日

（2）存續(xù)期間：6個(gè)月

（3）權(quán)證種類：歐式認(rèn)購權(quán)證

（4）發(fā)行數(shù)量：50000000份

（5）發(fā)行價(jià)格：0.66元

（6）行權(quán)價(jià)格：18.00元

（7）行權(quán)期限：到期日

（8）行權(quán)結(jié)算方式：證券給付結(jié)算

（9）行權(quán)比例：1:1

上述條款告訴投資者由 A公司發(fā)行的權(quán)證是一種股本認(rèn)購權(quán)證，該權(quán)證每份權(quán)利金是0.66元，發(fā)行總額為5000萬份，權(quán)證可以在六個(gè)月內(nèi)買賣，但行權(quán)則必須在六個(gè)月后的到期日進(jìn)行。如果到期時(shí)A公司股票市場價(jià)格為20元，高于權(quán)證的行權(quán)價(jià)18元，投資者可以18元/股的價(jià)格向發(fā)行人認(rèn)購市價(jià)20元的A公司股票，每股凈賺2元；如果到期時(shí)A公司股價(jià)為15元，低于行權(quán)價(jià)18元，投資者可以不行權(quán)，從而僅損失權(quán)利金0.66元/股。

權(quán)證與股票的差異

權(quán)證的交易規(guī)則和 A股股票是有一定的區(qū)別，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

權(quán)證的價(jià)格漲跌幅限制與股票也是有較大差異的。權(quán)證漲跌幅是以漲跌幅的絕對價(jià)格來限制的，計(jì)算公式如下：權(quán)證漲（跌）幅價(jià)格＝權(quán)證前一日收盤價(jià)格±（標(biāo)的證券當(dāng)日漲幅價(jià)格－標(biāo)的證券前一日收盤價(jià)）× 125%×行權(quán)比例。

例如： A公司權(quán)證的某日收盤價(jià)是4元，A公司股票收盤價(jià)是16元。次日A公司股票最多可以上漲或下跌10%，即1.6元；而權(quán)證次日可以上漲或下跌的幅度為（17.6－16）×125% ＝2元，換算為漲跌幅比例可高達(dá)50% 。

存在的高風(fēng)險(xiǎn)

權(quán)證交易存在著不少投資者不可不考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素，包括：如果上市公司發(fā)行的權(quán)證向上交所提供有關(guān)認(rèn)股權(quán)證的配售及買賣是不準(zhǔn)確及不完整的資料形成的，則存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和欺詐行為的可能發(fā)生。權(quán)證交易易于被機(jī)構(gòu)通過對二級市場股票價(jià)格的操縱，有可能出現(xiàn)操縱權(quán)證交易的行為。到期不轉(zhuǎn)股權(quán)將蒙受損失，權(quán)證交易風(fēng)險(xiǎn)類似于股票交易風(fēng)險(xiǎn)即價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

權(quán)證分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證，認(rèn)購權(quán)證適用于投資者看好未來市場走勢的情況，認(rèn)沽權(quán)證適用于投資者看空未來市場走勢的情況，這樣有了間接做空的機(jī)制，做空機(jī)制通過這樣方式產(chǎn)生了，解決了目前市場沒有做空機(jī)制的問題。本次權(quán)證產(chǎn)品主要是針對股權(quán)分置而出臺的，達(dá)到了權(quán)證融合市場交易的目的，一旦開始實(shí)行以后，可能將逐步脫離股權(quán)分置的話題，又形成一個(gè)投機(jī)市場，并且其投機(jī)性更強(qiáng)。認(rèn)購或認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格走勢主要受以下幾個(gè)因素的影響：

鑒于權(quán)證的波動(dòng)率是股票的數(shù)倍，風(fēng)險(xiǎn)很大，因此，建議不具有專業(yè)知識且風(fēng)險(xiǎn)承受能力較小的投資者，最好不參與權(quán)證的投機(jī)，待市場發(fā)展穩(wěn)定之后再做考慮。即使現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入的投資者，在參與權(quán)證投資的時(shí)候，一定要做好充分的準(zhǔn)備，時(shí)刻保持一份清醒。