“一籃子”的迷思

人民幣“意外”的升值，讓我們知道了一個(gè)有點(diǎn)陌生的金融專業(yè)詞匯：“一籃子”貨幣。這“一籃子”究竟是什么意思？人民幣的匯率和這個(gè)“籃子”之間是怎樣的關(guān)系？既然是“籃子”，它里面肯定能容納不同類型的東西：買菜的時(shí)候放的是不同品種的蔬菜，而與外匯相關(guān)的話，“籃子”里裝的就是各國的貨幣。“籃子”里面的各種貨幣根據(jù)不同的權(quán)重和比例將影響著人民幣匯率的變化。

我們通過以下這個(gè)例子來了解“一籃子”貨幣政策：假設(shè)人民幣籃子里只有三種貨幣，美元、歐元和日元。其中1美元＝1歐元，1美元＝100日元。權(quán)重分別為美元70%、歐元20%、日元10%。初始匯率為8.11元人民幣＝1美元，如果把釘住1美元改為參考“一籃子”貨幣，那么，8.11元人民幣＝（1美元×70%＋1歐元×20%＋100日元×10%），全部換算成美元后，該等式變?yōu)椋?.11元人民幣＝（1美元×70%＋1美元×20%＋1美元×10%），也就是，8.11元人民幣＝（0.7美元＋0.2美元＋0.1美元）＝1美元。

假設(shè)，隨后歐元對美元升值20%，為1歐元＝1.2美元。此時(shí)人民幣籃子就變?yōu)椋?.11元人民幣＝（1美元×70%＋1.2美元×20%＋1美元×10%），8.11元人民幣＝1.04美元，1美元＝7.798元人民幣。人民幣對美元升值了3.85%。由此可見，盡管歐元對美元出現(xiàn)了大幅升值，但人民幣對美元升值的幅度則比較小，其原因就在于歐元在人民幣籃子里所占的權(quán)重比較小。

為了保持人民幣對美元匯率的穩(wěn)定，央行還可以隨時(shí)調(diào)整貨幣籃子的權(quán)重。假設(shè)歐元對美元還是升值20%，這時(shí)，央行可以把歐元權(quán)重調(diào)整為10%，日元權(quán)重調(diào)整為20%，那么，人民幣對美元匯率為8.11元人民幣＝1.02美元，1美元＝7.95元人民幣，人民幣對美元升值幅度僅為1.96%。同樣是歐元對美元升值20%，權(quán)重變了，人民幣對美元升值的幅度就產(chǎn)生了不同的結(jié)果。

過去人民幣的變化波動(dòng)只跟隨美元的走勢，現(xiàn)在有了“一籃子”，投資者將要面對更多的問題：人民幣籃子里到底都有什么？每種貨幣的權(quán)重是多少？匯率是不是經(jīng)常變？我們沒有使用國際市場上常見的“釘住”政策而實(shí)施“參考”政策，這是央行留給我們最大的懸念。如果是“釘住”，每種貨幣的種類和比重都是固定的，這樣比較容易預(yù)測外匯走勢；但是“參考”就大大不同了，究竟使用了何種貨幣，它們的權(quán)重比例又是怎樣的，只要央行不公布，誰也無法猜測。

“固定”帶來的風(fēng)險(xiǎn)

最近各大媒體都紛紛報(bào)道：央行已透露允許商業(yè)銀行推出固定利率房貸，而某些銀行已經(jīng)開始聞風(fēng)而動(dòng)，準(zhǔn)備計(jì)劃推出這種類型的貸款。對于這個(gè)消息，身邊還沒有買房的朋友們個(gè)個(gè)都雀躍不已，但那些早已為房子背上債務(wù)的朋友的心情卻是復(fù)雜的……

的確，去年和今年的加息已經(jīng)讓不少貸款人暗暗叫苦了。雖然每次的調(diào)整幅度也不大，但是未來利率似乎有不斷上漲的勢頭。另外，央行已逐漸放松管制，讓各家銀行可以“自作主張”地確定房貸的利率，假如自己原來貸款的銀行執(zhí)行最高利率的話，所增加的成本也就更高了。而未來幾年，國內(nèi)有可能處在一個(gè)加息的周期中，所以，這些使用原有浮動(dòng)利率貸款的購房者未來的購房支出也將有可能持續(xù)增加。

現(xiàn)在推出了固定利率的貸款，好處是很明顯的，它可以很好地鎖定未來加息的風(fēng)險(xiǎn)，讓購房者能預(yù)見自己未來的購房成本，而這種成本是不會(huì)因?yàn)槔首儎?dòng)而改變的。但是目前有幾個(gè)問題還沒有非常確切的答案：如果推出固定利率的住房貸款，利率會(huì)是多少？已經(jīng)貸款的購房者怎樣才能將原有的貸款轉(zhuǎn)變?yōu)楣潭ɡ实馁J款？這種貸款什么時(shí)候才能大范圍地推出，而不是某一兩家銀行？

要得到答案恐怕不容易。固定利率的住房貸款在國外是相當(dāng)成熟的金融產(chǎn)品，需要銀行根據(jù)對利率周期的判斷，向購房人提供一個(gè)利率報(bào)價(jià)。一般而言，這個(gè)固定利率的利率標(biāo)準(zhǔn)要比目前執(zhí)行的高。國內(nèi)銀行要制定出一個(gè)合理、合適的利率標(biāo)準(zhǔn)恐怕需要一段時(shí)間。另外，在轉(zhuǎn)按揭和提前還貸手續(xù)繁瑣情況下，從原有浮動(dòng)利率貸款轉(zhuǎn)變?yōu)楣潭ɡ寿J款的手續(xù)是否也會(huì)相當(dāng)復(fù)雜呢？對于買房人來說，越多的銀行推出這種類型的產(chǎn)品，他們的選擇就會(huì)越多，以后還款等方面也會(huì)比較方便。但是，他們也很擔(dān)心未來推出這種服務(wù)的銀行將可能是屈指可數(shù)的。

即使使用了固定利率的貸款，買房人依然有著擔(dān)憂：如果在固定期限內(nèi)，央行上調(diào)后的利率沒有超出銀行利率報(bào)價(jià)，那么，這樣的貸款非但沒有鎖定住未來加息的風(fēng)險(xiǎn)，反而讓自己白白多掏了錢。

金融“貓撲”

上個(gè)月舉行的首都金博會(huì)，氣氛熱烈，參展機(jī)構(gòu)和人數(shù)都證明投資理財(cái)?shù)臒岢痹诓粩嗯噬吐印８骷覅⒄箼C(jī)構(gòu)所推出的產(chǎn)品令不少投資者眼花繚亂、目眩神迷，最后是無從選擇……這是不是一種金融“貓撲”現(xiàn)象呢？

“貓撲”與貓無關(guān)，它來源自英語“MOP”的音譯?！癕OP”的原始意義就是“雜亂無章”、“大雜燴”。目前金融市場上存在著不同專業(yè)市場的分割，每個(gè)市場里有眾多的服務(wù)機(jī)構(gòu)，而每個(gè)服務(wù)機(jī)構(gòu)又提供了許多不同的產(chǎn)品，的確有如一個(gè)“大雜燴”。這樣的金融“貓撲”給金融消費(fèi)者帶來的是極大的交易成本和選擇困難。

我們可以再做這樣一個(gè)詳細(xì)的詮釋：“M＝Markets，O＝Organizations，P＝Products”。因此，“貓撲”＝“若干個(gè)分割的金融市場”X“若干個(gè)市場里的眾多服務(wù)機(jī)構(gòu)”X“若干個(gè)市場里眾多服務(wù)機(jī)構(gòu)所提供的眾多產(chǎn)品”。

在個(gè)人理財(cái)中，有三個(gè)核心問題，一是個(gè)人家庭的財(cái)務(wù)分析與評估，找出財(cái)務(wù)問題：二是針對財(cái)務(wù)問題，并參考個(gè)人生活目標(biāo)制定理財(cái)規(guī)劃；三是幫助個(gè)人家庭實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)規(guī)劃內(nèi)容。其中在第三個(gè)核心問題中，首先涉及的就是對金融產(chǎn)品的選擇，以及相應(yīng)的法律法規(guī)、稅收處理等政策應(yīng)用。所以，“貓撲”問題不解決，理財(cái)規(guī)劃師就無法完成理財(cái)規(guī)劃的實(shí)施。

不能否認(rèn)，“貓撲”現(xiàn)象是目前金融市場里的一個(gè)難解的謎題，它帶來巨大的信息交易成本，使金融消費(fèi)者在這個(gè)“貓撲”怪圈里的需求滿足難以達(dá)到利益最大化。對單個(gè)金融消費(fèi)者來說，他們不可能解決這個(gè)難題；而對于單個(gè)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)來說，也不可能解決這個(gè)難題。解決這個(gè)問題，能夠帶來金融產(chǎn)品交易成本的降低，具有極大的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義。同時(shí)，也能夠給金融消費(fèi)者帶來利益最大化。最后還能促使提供金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)開展有效的市場競爭，不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品。

短債基金：當(dāng)紅不讓

基金市場也猶如娛樂舞臺(tái)，貨幣市場基金目前頗有點(diǎn)“過氣明星”的委屈，徘徊在2%左右的收益率，讓原來的“粉絲”們不禁開始“移情別戀”。新登場、最引人矚目的莫過于短債基金了，推出之后就一副對貨幣市場基金取而代之的架勢。目前推出的短債基金暫時(shí)有兩支：一支是7月18日發(fā)行的“博時(shí)6號(hào)”；另一支是8月8日面世的“易方達(dá)月月收益基金”。

“想紅”是需要本錢的，中短期債券基金的確有叫板貨幣市場基金的資格。像“博時(shí)6號(hào)”，它是首支以稅后兩年定期存款利率（2.16%）為業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金，扣除所有費(fèi)用之后，年收益率預(yù)計(jì)在2.7%～2.8%之間，平均將比貨幣市場基金的收益率高出一個(gè)百分點(diǎn)。而另一支“易方達(dá)月月收益基金”，它投資于剩余期限3年以內(nèi)的固定收益品種，投資范圍比貨幣市場基金廣泛，投資策略比貨幣市場基金靈活，可購買品種的剩余期限也比貨幣市場基金長，因而，能夠取得比貨幣市場基金高一些的收益。另一方面，與股票基金和普通債券基金相比，該基金不投資于股票、可轉(zhuǎn)債，規(guī)避了股票市場和可轉(zhuǎn)債市場大幅波動(dòng)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。而且新基金無須申購、認(rèn)購、贖回費(fèi)用，在滿足條件下的每月分紅還可用于再投資累計(jì)復(fù)利。

另外，在投資成本上，短債基金也有優(yōu)勢，它的收費(fèi)比較接近于貨幣市場基金，不向投資者收取申購、認(rèn)購、贖回費(fèi)用，而一般的債券基金需要收取上述費(fèi)用。在年度管理費(fèi)用方面，以“易方達(dá)月月收益基金”為例，它的年費(fèi)有A級(jí)（0.90%）和B級(jí)（0.66%）兩種，而貨幣市場基金年費(fèi)率一般為0.68%，債券基金年費(fèi)率則在1%左右。

中短期債券基金類似于貨幣市場基金，但更能滿足追求低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益、高流動(dòng)性的投資需求，適合持有期在3個(gè)月以上的中短期投資者。但必須指出的是，中短期債券基金一般不會(huì)出現(xiàn)虧損，但在市場利率發(fā)生大幅變化下（例如升息），短期內(nèi)基金凈值會(huì)有一定波動(dòng)。所以，建議持有時(shí)間最好超過一個(gè)季度以上，這樣，基金本金的安全保障程度會(huì)較高。